报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收68.02亿元同比+55.60%归母净利润1.95亿元同比-12.20%扣非后归母净利润1.63亿元同比-21.47%2024Q3公司实现营收26.24亿元同比+63.69%归母净利润-0.40亿元同比-155.65%扣非后归母净利润-0.47亿元同比-171.32% [6] - 服饰配饰推动营收增长非服饰配饰品类仍呈亏损状态 [6] - 受新品推广海运费扰动影响公司本期盈利承压 [7] - Q3季度末存货大增主要受新品开发及年底备货影响 [7] 主要财务指标相关 - 2023 - 2026E营业收入分别为6564百万元9747百万元12270百万元14957百万元同比增长分别为33.7%48.5%25.9%21.9% [5] - 2023 - 2026E归母净利润分别为336百万元339百万元443百万元562百万元同比增长分别为81.6%1.1%30.7%26.7% [5] - 2023 - 2026E毛利率分别为45.8%45.2%45.3%45.1% [5] - 2023 - 2026E ROE分别为13.9%13.4%15.2%16.7% [5] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.84元0.85元1.11元1.40元 [5] - 2023 - 2026E市盈率分别为31.5 31.2 23.9 18.8 [5] 资产负债表相关 - 2023 - 2026E流动资产分别为2593百万元3189百万元3662百万元4159百万元 [10] - 2023 - 2026E非流动资产分别为1030百万元921百万元938百万元895百万元 [10] - 2023 - 2026E流动负债分别为792百万元1142百万元1262百万元1255百万元 [10] - 2023 - 2026E非流动负债分别为417百万元435百万元429百万元431百万元 [10] - 2023 - 2026E股东权益合计分别为2414百万元2533百万元2909百万元3368百万元 [10] - 2023 - 2026E负债及权益合计分别为3623百万元4110百万元4600百万元5054百万元 [10] 现金流量表相关 - 2023 - 2026E归母净利润分别为336百万元339百万元443百万元562百万元 [10] - 2023 - 2026E折旧和摊销分别为31 30 31 31 [10] - 2023 - 2026E经营活动产生现金流量分别为550 -231 203 261百万元 [10] - 2023 - 2026E投资活动产生现金流量分别为-1164 171 -79 20百万元 [10] - 2023 - 2026E融资活动产生现金流量分别为611 46 -119 -282百万元 [10]

报告投资评级 - 给予赛维时代“买入”评级[6] 报告核心观点 - 2024Q3赛维时代营业收入26.24亿元同比增长64% 但归母净亏损4018万元同比下降156% 收入端增长提速盈利短期承压[4] - 收入端单三季度公司增长持续保持提速 服饰和非服饰类目Q1 - Q3营收均有增速且单三季度增长提速[4] - 毛利端由于均价下降和海运费上涨单三季度毛利率有所回落 预计海运上涨对非服饰影响较多且促销影响毛利率[4] - 费用端销售费用率大幅提升且单三季度计提股权支付费用导致费用率上行较快 其他费用方面管理/研发/财务费用率有降有升[5] - 考虑到公司仍处于增长阶段 主力品牌持续高增品牌梯队逐渐完善 欧洲区域和新渠道持续拓展 未来增长势能有望延续 预计2024 - 2026年归母净利润为3.4、4.8、5.2亿元[5] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 2024Q3赛维时代营业收入26.24亿元同比增长64% Q1 - Q3营收同比增长45%/56%/64% 服饰类目Q1 - Q3营收增速分别为50%/56%/65% 非服饰类目Q1 - Q3营收增速分别为26%/41%/43% 单三季度增长均有提速[4] 毛利端 - 2024Q3公司毛利率同比下降3.6个百分点 预计单三季度海运上涨对非服饰影响较多头程费用占比或有提升且促销影响毛利率[4] 费用端 - 2024Q3公司销售费用率同比提升4.4个百分点 管理/研发/财务费用率分别下降0.6/0.2/0.0个百分点 其中由于Q3公司计提股份支付费用对管理费用率有所影响[5] 盈利情况 - 2024Q3公司归母净亏损4018万元同比下降156% 归母亏损率1.5%同比下降6.0个百分点 盈利能力阶段性承压[5] - 预计2024 - 2026年赛维时代归母净利润为3.4、4.8、5.2亿元[5] 财务报表及预测指标 - 2023A - 2026E营业总收入分别为6564、9714、12705、16100百万元 营业成本分别为3555、5129、6671、8417百万元 毛利分别为3009、4585、6034、7683百万元等各项财务指标[10]

报告评级和目标价格 - 维持增持评级 [5] - 下调目标价至28.48元,此前为33.44元 [5] 公司业绩表现 - 2024年三季度营收26.2亿元,同比增长63.9%,但净利润和扣非净利润均大幅下滑,分别下降156%和171% [3] - 前三季度营收68亿元,同比增长55.5%;归母净利1.95亿元,同比下降12.2%;扣非净利1.63亿元,同比下降21.5% [3] - 公司Q3单季度业绩承压主要受新品开发力度加大、营销推广费用和人力成本上升等因素影响 [3] - 预计公司Q4业绩有望改善,11-12月为海外消费旺季,公司2023年Q4营收和扣非净利分别占全年的33.3%和33.6% [3] 业务表现 - 服饰业务前三季度营收48.6亿元,同比增长57.8%;Q3单季度营收18.56亿元,同比增长65% [3] - 非服务业务前三季度营收16.36亿元,同比增长37.7%;Q3单季度营收6.22亿元,同比增长43.3% [3] - 公司加大多品类新品开发力度,扩大人员配置,为长期增长奠定基础 [3] 估值分析 - 考虑到公司未来2年增速超跨境电商行业可比公司,且品牌势能位居行业前列,给予公司2024年32倍PE估值 [12] - 根据可比公司估值,预计公司合理估值为28.48元 [12]

报告评级 - 公司投资评级为"增持"[7] 报告核心观点 - 公司发布2024年三季报,单三季度业绩承压。前三季度公司实现营业总收入68.02亿元,同比增长55.5%,归母净利润1.95亿元,同比下滑12.2%。单三季度收入增长64%至26亿元,归母净利润同比下降156%至亏损4018万元。业绩表现低于预期,主要与运费上涨导致毛利率承压、同时加大产品推广及新平台的营销投放所致。[4][5] - 两大品类均快速增长,服饰业务表现亮眼。服饰配饰在公司长期深耕下,底层能力在服饰细分品类中高度复用赋能品牌孵化和发展,前三季度服饰品类收入为48.6亿元,同比增长58%。非服饰配饰品类在完成品类精简与聚焦之后,受益于新品开发、渠道拓展和营销投放力度加强,前三季度非服饰配饰品类收入为16.4亿元,同比增长38%。[4] - 三季度为筹备四季度旺季销售,平台推广、新品营销等力度加大,盈利能力短期承压。三季报毛利率为44.9%,相较中报时的46.5%有所回落。销售费用率38%,相较中报时的36.6%有所提升,主要因品牌营销推广力度强化,尤其是更大力度的进行新品开发和新品推广、加大多营销渠道的投入以及品牌级别的宣传升级等。[5] - 存货因旺季备货加大规模增加,预计年末逐步好转。三季度末公司存货20.8亿元,比年初增加159%,主要系因销售体量增加和新品开发数量提升而需增加备货,叠加为年底旺季备货所致。经营活动产生的现金流同比下降243%至-4.9亿元,主要系由于存货增加占用资金,预计四季度随旺季销售将逐步改善。[6] - 公司为技术驱动的跨境电商企业,以数字化运营体系赋能全业务流程,以柔性供应和小单快反提升控货能力,未来品牌孵化经验持续复用,拓展品牌矩阵与业务增量,打开成长空间。[7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业总收入68.02亿元,同比增长55.5%。[4] - 2024年前三季度归母净利润1.95亿元,同比下滑12.2%。[4] - 2024年前三季度毛利率为44.9%,相较中报时的46.5%有所回落。[5] - 2024年前三季度销售费用率为38%,相较中报时的36.6%有所提升。[5] - 2024年前三季度管理费用率为2.1%,同比下降0.2pct。[5] - 2024年前三季度财务费用率为-0.2%,同比下降0.1pct。[5] - 2024年前三季度归母净利率为2.9%,下降2.2pct。[5] 行业地位及竞争力 - 赛维时代为技术驱动的跨境电商企业,以数字化运营体系赋能全业务流程,以柔性供应和小单快反提升控货能力,未来品牌孵化经验持续复用,拓展品牌矩阵与业务增量,打开成长空间。[7] 风险提示 - 线上销售渠道风险[7] - 境外经营风险[7] - 新产品销售不及预期风险[7]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[4][7] 报告核心观点 - 报告期内赛维时代业绩有增有减，24Q1 - 3营收68.02亿元/YoY + 55.50%，归母净利润1.95亿元/YoY - 12.20%，扣非归母净利润1.63亿元/YoY - 21.47%，24Q3营收26.24亿元/YoY + 63.89%，归母净利润 - 0.40亿元/YoY - 155.65%，扣非归母净利润 - 0.47亿元/YoY - 171.32%，商品销售收入保持快速增长，24Q3增速环比提升[2] - 新品开发力度加大、营销推广费用增加、人力成本增加影响三季度盈利能力，24Q1 - 3/24Q3毛利率分别为44.93%/42.41%，分别环比变化 - 1.58/ - 3.61pct，24Q1 - 3和24Q3归母净利率分别为2.87%/ - 1.53%，同比变化 - 2.21/ - 6.41pct[3] - 新品开发增长以及为旺季备货，存货大幅增长，计提资产减值损失影响净利润水平，截至24Q3存货为20.81亿元，较年初增长159.32%，存货周转天数为103.93天，较去年末增加33天，24Q1 - 3计提资产减值损失0.69亿元，相比去年同期增长43.77%[4] - 看好赛维时代在产品、服务、渠道各方面的精细化运营，长期来看成长具有确定性，预计24 - 26年公司实现归母净利润3.68/4.62/5.87亿元，同比增长9.6%/25.7%/27.0%，对应PE为28/23/18X[4] 财务数据相关 - 24 - 26年赛维时代营业总收入预计分别为9423/11523/13861百万元，营业收入增长率分别为43.56%/22.29%/20.29%，净利润增长率分别为9.61%/25.71%/27.00%，毛利率分别为45.68%/45.97%/46.25%，净利润率分别为3.90%/4.01%/4.24%[8] - 24 - 26年赛维时代资产负债表中，货币资金预计分别为769/1245/1734百万元，应收账款及票据预计分别为374/458/551百万元，存货预计分别为1626/1503/1420百万元，流动资产合计预计分别为3664/4135/4672百万元，负债合计预计分别为2085/2317/2537百万元，股东权益合计预计分别为2581/2822/3132百万元[9] - 24 - 26年赛维时代现金流量表中，经营活动现金流预计分别为 - 350/798/889百万元，投资活动现金流预计分别为78/ - 8/2百万元，筹资活动现金流预计分别为276/ - 314/ - 402百万元，现金净流量预计分别为5/475/489百万元[10]

营业收入相关 - 本报告期营业收入26.24亿元比上年同期增长63.89%年初至报告期末为68.02亿元同比增长55.50%[3] - 2024年1 - 9月公司营业总收入68.02亿元同比增长55.50%[16] - 本期营业收入为68.0165154361亿元上期为43.7417939378亿元[22] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-4017.98万元比上年同期减少155.65%年初至报告期末为1.95亿元同比减少12.20%[3] - 2024年1 - 9月归属于上市公司股东的净利润1.95亿元同比下滑12.20%[16] - 2024年第三季度净利润为195,406,112.49元[23] 现金流量相关 - 经营活动产生的现金流量净额本报告期-4655.23万元比上年同期减少171.32%年初至报告期末为1.63亿元同比减少21.47%[3] - 经营活动现金流量净额本期-485301612.37元 增减比例-242.87%[11] - 投资活动现金流量净额本期111484531.77元 增减比例109.35%[11] - 筹资活动现金流量净额本期393365291.36元 增减比例-51.84%[11] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-485,301,612.37元[24] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为111,484,531.77元[25] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为393,365,291.36元[25] 每股收益相关 - 基本每股收益本报告期-0.1004元/股比上年同期减少153.79%年初至报告期末为0.4884元/股同比减少19.05%[3] - 2024年第三季度基本每股收益为0.4884元[23] 净资产收益率相关 - 加权平均净资产收益率本报告期-1.58%比上年同期减少4.98%年初至报告期末为7.84%同比减少5.05%[3] 资产相关 - 总资产本报告期末49.83亿元比上年度末增长37.53%[3] - 2024年9月30日货币资金期末余额769258946.62元[18] - 2024年9月30日应收账款期末余额342709919.93元较期初增长[19] - 2024年9月30日存货期末余额2081070618.75元较期初增长[19] 应收账款与存货相关 - 应收账款2024年9月30日为3.43亿元较2024年1月1日增长56.63%主要系销售收入增长和本期新增平台业务的放款周期较长导致[7] - 存货2024年9月30日为20.81亿元较2024年1月1日增长159.32%主要系因销售体量增加和新品开发数量提升而需增加备货以及为年底旺季备货所致[7] 费用相关 - 研发费用8215.39万元较上期增长60.98%主要系基于新技术新渠道的系统升级需求进行研发强化以及持续强化产品级技术研发所致[8] - 销售费用25.85亿元较上期增长66.16%主要是来自于更大力度的新品开发和新品推广加大多营销渠道的投入加大品牌级别的宣传升级等措施[8] - 本期销售费用为25.8476866608亿元上期为15.5554811384亿元[22] - 本期管理费用为1.4379130614亿元上期为1.0318217325亿元[22] - 本期研发费用为8215.391541万元上期为5103.36019万元[22] - 本期财务费用为-1536.283373万元上期为-501.53931万元[22] - 本期利息费用为1345.500446万元上期为1012.505973万元[22] - 本期利息收入为931.34154万元上期为649.147445万元[22] 收益相关 - 理财产品公允价值变动收益为13303932.40元 变动比例267.80%[10] - 存货跌价准备变动导致-69367000.78元 变动比例43.77%[10] - 仓储物业转租带来11119427.82元收益 变动比例196.32%[10] - 2024年第三季度资产处置收益为11,119,427.82元[23] - 本期其他收益为339.484676万元上期为1049.29695万元[22] 股东持股相关 - 厦门君腾股权投资有限公司持股比例35.94% 持股数量143812440股[12] - 共青城众腾创业投资合伙企业持股比例23.25% 持股数量93004200股[12] - 厦门君辉股权投资有限公司持股比例15.07% 持股数量60289920股[12] - 厦门鑫瑞集泰股权投资合伙企业持股比例8.84% 持股数量35351640股[12] 盈利影响因素相关 - 新品开发力度加大及推广期存在阶段性亏损影响第三季度盈利[17] - 营销推广费用增加影响第三季度盈利[17] - 人力成本等综合成本增加影响第三季度盈利[17] 减值损失相关 - 2024年第三季度信用减值损失为-573,735.96元[23] - 2024年第三季度资产减值损失为-69,367,000.78元[23]

证券时报e公司讯，赛维时代(301381)10月17日晚间公告，持有公司8.84%股份的股东厦门鑫瑞集泰股权 投资合伙企业（有限合伙）（简称"鑫瑞集泰"）计划通过集中竞价和/或大宗交易方式，减持公司股份 不超过1600万股，占公司总股本比例不超过4%。 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司作为服装跨境品牌出海先锋,背靠中国服装产业链的制造优势,顺应亚马逊平台规则,打造快反模式,组织不断迭代。[13][14][15] 2. 公司建立需求快速反应机制,数字化为基,动态供应商管理+柔性供应链+仓储物流体系,底层能力的高度复用有力支撑品牌孵化与布局效率的提升。[16][19][20][21] 3. 公司形成品牌孵化器,培育20+个亿级服饰&非服饰品牌,头部品牌收入增速达51.1%/57.9%/34.7%。[16][17] 4. 亚马逊细分品类仍处快速发力期,公司在23/24H1亚马逊平台增速+32.5%/+43.1%,行业β红利仍显著。Temu、Tiktok等多平台成长后续接力。[30][31][32][35][37] 5. 公司坚持品牌孵化战略,横向扩展产品矩阵,未来有望复制服饰品类经营经验,实现品类向运动户外、百货家居等原有弱势品类拓展。[43][45][46][47] 6. 公司通过"小前端+大中台"和"阿米巴"组织架构满足多品牌、多品类的业务模式,实现人均效益、市场响应效率等方面的多维提升。[49][50][51] 根据相关目录分别进行总结 1. 解析快速成长 公司顺应亚马逊平台规则,打造快反模式,组织不断迭代。[13][14][15] 公司建立需求快速反应机制,数字化为基,动态供应商管理+柔性供应链+仓储物流体系,底层能力的高度复用有力支撑品牌孵化与布局效率的提升。[16][19][20][21] 公司形成品牌孵化器,培育20+个亿级服饰&非服饰品牌,头部品牌收入增速达51.1%/57.9%/34.7%。[16][17] 2. 渠道&品类成长驱动 亚马逊细分品类仍处快速发力期,公司在23/24H1亚马逊平台增速+32.5%/+43.1%,行业β红利仍显著。Temu、Tiktok等多平台成长后续接力。[30][31][32][35][37] 公司坚持品牌孵化战略,横向扩展产品矩阵,未来有望复制服饰品类经营经验,实现品类向运动户外、百货家居等原有弱势品类拓展。[43][45][46][47] 公司通过"小前端+大中台"和"阿米巴"组织架构满足多品牌、多品类的业务模式,实现人均效益、市场响应效率等方面的多维提升。[49][50][51]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 2024H1公司营业收入达到41.8亿元,同比增长51%,归母净利润达到2.36亿元,同比增长57% [2][7] - 2024Q2公司营业收入为23.8亿元,同比增长56%,归母净利润为1.50亿元,同比增长52% [2][7] - 公司主力男装、家居品牌势能延续,女装品类持续拓展,构筑收入端高增,叠加非服饰产品去库完毕毛利率明显回升 [8] - 公司收入端边际提速,得益于亚马逊降佣优惠以及非服饰产品的去库完毕,毛销差有所提升 [8] - 公司主力品牌持续高增、品牌梯队逐渐完善,且欧洲区域和新渠道持续拓展,未来增长势能有望延续 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为4.6、5.9、7.8亿元 [9] - 2024年营业收入同比增长51%,服饰/非服饰品类同比分别增长54%/34% [8] - 2024年服饰品类毛利率为49.3%,同比下降0.9个百分点;非服饰品类毛利率为42.1%,同比提升8.1个百分点 [8] - 2024Q2公司毛利率同比提升0.8个百分点,销售费用率同比提升0.5个百分点 [8]

赛维时代科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-007 | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------|--------------------------------------------------------| | 投资者关系活动 | □ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | 类别 | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | 其他：电话会议 | | | 参与单位名称及 | | 国泰君安证券、国金证券、中信证券、中金公司、中信建投证 | | 人员姓名 | | 券、华西证券、广发证券、开源证券、长江证券、东吴证券、 | | | | 国元证券、招商证券、国盛证券、国海证券、德邦证券、西部 | | | | 证券、民生证券、天风证券、申万宏源证券、华创证券、华夏 | | | | 基金、融通基金、民生加银基金、平安养老、中金基金、摩根 | | | | 士丹利基金、圆信永丰基金、光大保德信基金、东方阿尔法基 | | | | 金 ...