报告投资评级 - 给予赛维时代“买入”评级[6] 报告核心观点 - 2024Q3赛维时代营业收入26.24亿元同比增长64% 但归母净亏损4018万元同比下降156% 收入端增长提速盈利短期承压[4] - 收入端单三季度公司增长持续保持提速 服饰和非服饰类目Q1 - Q3营收均有增速且单三季度增长提速[4] - 毛利端由于均价下降和海运费上涨单三季度毛利率有所回落 预计海运上涨对非服饰影响较多且促销影响毛利率[4] - 费用端销售费用率大幅提升且单三季度计提股权支付费用导致费用率上行较快 其他费用方面管理/研发/财务费用率有降有升[5] - 考虑到公司仍处于增长阶段 主力品牌持续高增品牌梯队逐渐完善 欧洲区域和新渠道持续拓展 未来增长势能有望延续 预计2024 - 2026年归母净利润为3.4、4.8、5.2亿元[5] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 2024Q3赛维时代营业收入26.24亿元同比增长64% Q1 - Q3营收同比增长45%/56%/64% 服饰类目Q1 - Q3营收增速分别为50%/56%/65% 非服饰类目Q1 - Q3营收增速分别为26%/41%/43% 单三季度增长均有提速[4] 毛利端 - 2024Q3公司毛利率同比下降3.6个百分点 预计单三季度海运上涨对非服饰影响较多头程费用占比或有提升且促销影响毛利率[4] 费用端 - 2024Q3公司销售费用率同比提升4.4个百分点 管理/研发/财务费用率分别下降0.6/0.2/0.0个百分点 其中由于Q3公司计提股份支付费用对管理费用率有所影响[5] 盈利情况 - 2024Q3公司归母净亏损4018万元同比下降156% 归母亏损率1.5%同比下降6.0个百分点 盈利能力阶段性承压[5] - 预计2024 - 2026年赛维时代归母净利润为3.4、4.8、5.2亿元[5] 财务报表及预测指标 - 2023A - 2026E营业总收入分别为6564、9714、12705、16100百万元 营业成本分别为3555、5129、6671、8417百万元 毛利分别为3009、4585、6034、7683百万元等各项财务指标[10]