财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为78.05亿元，同比增长12.16%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为5.75亿元，去年同期为-5.92亿元，同比增长197.13%[22] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.44亿元，去年同期为-6.21亿元，同比增长187.51%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为6.77亿元，同比增长811.23%[24] - 基本每股收益为0.6943元/股，去年同期为-1.1353元/股，同比增长161.16%[24] - 稀释每股收益为0.6943元/股，去年同期为-1.1353元/股，同比增长161.16%[24] - 加权平均净资产收益率为7.17%，去年同期为-7.25%，同比增长14.42%[24] - 总资产为142.44亿元，同比增长4.24%[24] - 归属于上市公司股东的净资产为83.17亿元，同比增长8.22%[25] - 公司2024年上半年实现营业收入78.05亿元，同比增长12.16%[43] - 公司2024年上半年实现归母净利润5.75亿元，同比增长197.13%[43] - 公司营业收入为78.05亿元，同比增长12.16%，主要因销量增加所致[75] - 公司营业成本为67.04亿元，同比下降5.04%，主要因原料成本下降所致[75] - 公司经营活动产生的现金流量净额为6.77亿元，同比增长811.23%，主要因收入增加和原料价格下降所致[76] - 公司鸡收入为67.94亿元，同比增长10.81%，毛利率为13.86%，同比增加13.60%[80] - 公司猪收入为8.95亿元，同比增长26.87%，毛利率为15.55%，同比增加34.47%[80] - 公司存货为29.61亿元，占总资产比例为20.79%，同比增加2.77%，主要因公司肉畜禽存栏增加所致[84] - 公司固定资产为73.39亿元，占总资产比例为51.53%，同比增加1.73%，主要因在建工程转入所致[84] - 公司交易性金融资产为3.05亿元，占总资产比例为2.14%，同比下降3.05%，主要因理财赎回所致[84] - 公司货币资金为3.47亿元，占总资产比例为2.44%，同比下降0.24%，无重大变动[84] - 公司2024年半年度现金分红总额为248,293,350.30元，占利润分配总额的100.00%[190] 业务运营 - 公司主营业务为黄羽肉鸡的养殖、屠宰加工和销售，以及商品肉猪及肉鹅的养殖和销售[34] - 公司在全国黄羽肉鸡养殖规模化龙头企业之一，销售肉鸡数量占全国黄羽鸡出栏总数的12.71%[41] - 公司2024年半年度销售肉鸡2.35亿只，同比增长10.69%，市占率继续扩大[43] - 公司2024年半年度斤鸡完全成本为6.1元，较去年同期下降13.48%，二季度斤鸡完全成本下降至5.9元[43] - 公司2024年半年度销售肉猪43.49万头，同比增长18.83%，全年肉猪出栏有望突破120万头的目标[43] - 公司2024年半年度斤猪完全成本已经低于8元，二季度斤猪完全成本进一步回落至7.4元[43] - 公司2024年半年度销售商品鹅96.05万只，同比增长12.92%[43] - 公司2024年半年度肉鸡屠宰量2,481.89万只，同比增长234.32%[43] - 截至报告期末，公司合作农户数量7,283户，同比增长7.02%[44] - 截至报告期末，公司向385名合作养殖农户提供担保，担保余额为16,520.30万元[46] - 公司黄羽肉鸡业务建立了完整产业链，包括育种、曾祖代、祖代与父母代种鸡繁育、饲料生产、商品代黄羽肉鸡养殖与屠宰加工[58] - 公司生猪养殖业务覆盖祖代与父母代种猪繁殖、商品代肉猪养殖、饲料生产等产业链环节[58] - 公司通过农户结算管理等机制，确保农户获得与其养殖能力、劳动投入相匹配的养殖收入[63] - 公司通过自建商品肉猪养殖基地，对参与商品肉猪合作养殖的农户进行统一、集中封闭管理[65] 研发与创新 - 公司研发投入为4,663.74万元[70] - 公司拥有有效专利191件，其中发明专利22项，实用新型专利164项，外观设计专利5项[70] - 公司育种智慧管理系统和液相基因芯片“立华液芯2023”已开发完成，进入试用阶段[68] - 公司构建了半自动化的数据中心运维平台，运维效率提高一倍有余[71] - 公司肉鹅疾病防控取得较大突破，上市率同比提升5%-8%[69] - 公司申报知识产权8项，含发明专利3项、实用新型专利5项；知识产权授权11项，含发明专利4项、实用新型专利7项[70] - 公司研发投入为4663.74万元，同比增长33.96%，主要因投入增加所致[76] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为9,901,839.98元[29] - 计入当期损益的政府补助为17,646,531.41元[29] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为5,468,482.98元[30] - 其他营业外收入和支出为-1,970,577.93元[31] - 非经常性损益项目合计为31,046,276.44元[32] 分红与股权激励 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）[7] - 公司于2022年8月18日以20.73元/股的价格向503名激励对象授予1,033.40万股限制性股票[194] - 公司于2023年7月13日将限制性股票授予价格调整为11.07元/股，首次授予数量调整为1,860.12万股，预留授予数量调整为295.56万股[195] - 公司于2024年5月13日以10.46元/股的价格向571名激励对象授予1,549.00万股限制性股票，预留389.10万股[197] 募集资金与投资项目 - 公司募集资金总额为126,064.41万元，报告期投入募集资金总额为4,961.11万元，已累计投入募集资金总额为113,622.93万元[101] - 累计变更用途的募集资金总额为6,018.96万元，占募集资金总额的比例为4.74%[101] - 公司向特定对象发行人民币普通股（A股）55,922,501股，募集资金总额为人民币1,269,99

[Table_Reportdate] 2024年07月24日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 数据日期 Table_cominfo] | 2024/07/24 | | 收盘价 | 23.10 | | 总股本(万股) | 82,764 | | 流通A股/B股(万股) | 60,474/0 | | 资产负债率(%) | 43.93% | | 市净率(倍) | 2.43 | | 净资产收益率(加权) | 1.03 | | 个月内最高/最低价 | 25.87/15.20 | [Table_QuotePic] -29% -18% -7% 4% 15% 26% 37% 48% 23-07 23-10 24-01 24-04 立华股份 沪深300 [相关研究 Table_Report] 《立华股份（300761）：猪鸡成本持 续改善，一季度扭亏为盈-公司简评 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[10] 报告的核心观点 1) 报告期内,公司黄羽肉鸡业务销量维持10%以上增速,养殖成本持续改善,同时生猪养殖业务景气回升,Q2实现扭亏为盈,带动公司2024H1归母净利润同比增加约200%。[6] 2) 供给方面,受2023年低迷行情影响,黄羽肉鸡行业祖代、父母代种鸡存栏持续调减,供给维持底部。需求方面,猪周期受前期产能去化及疫病扰动影响已开启右侧走势,近期猪价持续攀升,后续猪价上行有望同步带动禽肉需求。综合来看,供给偏紧叠加需求向好,生猪及黄羽肉鸡景气年内有望实现共振上行,公司主业有望直接受益。[7] 3) 考虑到公司黄鸡、生猪养殖成本持续改善,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为10.3/14.4/8.9亿元,对应EPS为1.24/1.74/1.05元,对应当前股价PE为18/13/21X。[10] 公司投资评级 根据报告,公司维持"优于大市"评级。[10] 报告核心观点总结 1) 公司上半年黄羽肉鸡出栏同比增长10.69%,叠加养殖成本回落,养鸡板块实现较好盈利;生猪行情回暖,公司肉猪出栏量、销售均价同比增长,养猪生产成绩和生产效率稳步提升,养殖成本逐月下降,其中二季度养猪板块扭亏为盈,带动公司2024H1归母净利润同比增加约200%。[6] 2) 黄羽肉鸡供给方面,受2023年低迷行情影响,祖代、父母代种鸡存栏持续调减,供给维持底部;需求方面,猪价持续上涨有望同步带动禽肉需求,黄羽肉鸡有望直接受益。综合来看,供给偏紧叠加需求向好,生猪及黄羽肉鸡景气年内有望实现共振上行。[7] 3) 考虑到公司黄鸡、生猪养殖成本持续改善,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测。[10]

公司经营情况概述 - 公司预计2024年1-6月实现归母净利润5.50-6.00亿元,实现扣非后净利润5.15-5.65亿元[2] - 2024年半年度,公司销售肉鸡(含毛鸡、屠宰品及熟制品)2.35亿只,同比增长10.69%;销售肉猪43.49万头,同比增长18.83%;销售商品鹅96.05万只,同比增长12.92%[2] 养殖成本情况 - 公司黄羽肉鸡生产成绩处于近年来的较高水平,叠加上半年玉米、小麦、豆粕等主原料价格同比显著回落,生产成本下降明显[2] - 公司上半年斤鸡完全成本为6.1元,较去年同期下降13.48%;其中二季度斤鸡完全成本为5.9元[2] - 年初受去年年底区域性疫情影响,加上二月份规划出栏量较小,影响了一季度的生产成本,该季度完全成本在17.6元/公斤左右;二季度完全成本回归正常状态,为14.8元/公斤[2] 养殖业务规划 - 公司近年于华南、西南、华中区域陆续布局一体化养鸡子公司,积极拓展市场区域,新设子公司的发展,助力公司黄羽肉鸡保持8%-10%的年出栏增长率[2] - 截至6月末,公司已建成生猪产能约180万头,能繁母猪存栏8万头,全年肉猪出栏有望超120万头[2] 养猪业务竞争力 - 价格方面,公司养猪产能布局靠近传统生猪高价位消费市场,在售价上有一定的竞争力优势[2] - 随着下半年出栏量的提升,养猪板块成本仍有进一步下降空间[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 养殖成本下降、畜禽价格上涨,2季度业绩大幅扭亏 [2] - 黄鸡出栏稳健增长,养殖成本显著下降 [3] - 生猪养殖规模快速增长,养殖成本持续改善 [4] - 预计公司未来3年业绩将持续增长,给予合理价值30.32元/股 [5] 报告内容总结 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.6、17.1、23.0亿元,EPS分别为1.52、2.07、2.78元/股 [6] - 公司2022-2026年营业收入、EBITDA、净利润等主要财务指标预计将保持稳定增长 [6] - 公司盈利能力、偿债能力等主要财务比率将持续改善 [6] 业务表现 - 2季度黄鸡出栏约1.2亿羽,同比增长10%,单羽盈利约3.5元 [3] - 2季度生猪出栏24.2万头,同比增长88%,均价16.9元/公斤 [4] - 公司黄鸡和生猪养殖业务保持良好增长态势,成本优势明显 [3][4]

业绩预测 - 2024年上半年度业绩预计扭亏为盈，盈利预计为55,000万元至60,000万元，同比增长192.97%-201.42%[3] - 归属于上市公司股东的净利润预计为51,500万元至56,500万元，同比增长182.91%-190.96%[5] - 本次业绩预告未经会计师事务所审计，是公司财务部门初步测算的结果[10] 养鸡板块 - 报告期内公司黄羽肉鸡出栏同比增长10.69%，养鸡板块实现较好盈利[8] 养猪板块 - 生猪行情回暖，公司肉猪出栏量、销售均价同比增长，养猪板块扭亏为盈[9]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是立足华东的全国第二大黄羽级养殖企业 [1] - 公司主要养殖黄羽鸡,是行业内的头部企业之一 [1] - 公司营收规模逐年增长,年均复合增长率约11% [2] - 公司利润受到生猪业务拖累,存在周期性波动 [2] - 公司主营业务以黄羽鸡养殖为主,占比约87% [3] 区域布局 - 公司主要销售区域为华东地区,占比约67% [3] - 公司正在积极拓展华南、华中和西南地区的业务 [4] - 公司未来发展重点在于跨区域布局和业务提升 [4] 成本优势 - 公司养殖成本较行业平均水平低6毛8/kg [18][19] - 成本优势主要来自饲料原料和代养费较低 [19][20] - 公司采取公司+农户的养殖模式有利于成本控制 [20][21] 产能布局 - 公司未来产能目标为6亿只以上,增速8%-10% [21][22] - 公司正在向西南和华南等地区积极扩张产能 [22][23] - 公司屠宰和冰鲜业务也在稳步推进 [23][24] 生猪业务 - 生猪业务占比较低,未来将稳步发展 [24][25][26] - 生猪养殖成本有望进一步下降 [26][27][28] - 生猪出栏量目标为120万头,有望在2025年实现 [25][28] 盈利预测 - 预计公司未来3年营收将保持11%-18%的增长 [28] - 预计2025年净利润将达到16亿元,为盈利高峰 [29] - 公司估值相对同行较低,未来有较大提升空间 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司未来在黄羽鸡业务方面有何发展计划? [15][16] **回答** 公司未来将继续稳步扩大黄羽鸡产能,预计未来3-5年内产能将达到6亿只以上。同时公司还将进一步提升屠宰和冰鲜业务的覆盖率,以提升整体盈利能力。[21][22][23] 问题2 **提问** 公司生猪业务的发展情况如何?未来有何规划? [24][25] **回答** 公司生猪业务目前占比较低,但未来将稳步发展。公司计划在2025年实现生猪出栏量120万头的目标。同时通过提升养殖效率和降低成本,生猪业务的盈利能力有望进一步提升。[25][26][28] 问题3 **提问** 公司的估值水平如何?未来有何提升空间? [29] **回答** 公司当前估值水平相对同行较低,未来随着业绩的持续改善,估值有较大提升空间。预计公司2025年将实现净利润16亿元的盈利高峰,届时公司的估值有望大幅提升。[29][30]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是立足华东的全国第二大华语籍养殖企业,主要养殖黄羽鸡 [1] - 公司是行业龙头,市占率达12%,位居行业第二 [1] - 公司具有较强的规模优势和一体化产业链优势 [1] 财务表现 - 公司营收规模逐年上升,2015-2023年年均复合增长率约11% [2] - 利润受到生猪业务拖累,呈现周期性波动 [2] - 黄羽鸡业务占比较高,约87%,生猪业务占比较低,约10.8% [3] - 公司毛利率较低,2023年为4.8%,主要受基价下降影响 [5] - 费用率较为稳定,在6-7%之间 [5] 股权和管理层 - 公司股权相对稳定,创始人及其配偶持有51%的股份 [6] - 管理层经验丰富,从业时间较长 [6] - 公司有持续的股权激励计划,以保持核心团队稳定 [7][8] 行业情况 - 黄羽鸡行业供给整体维持低位,头部企业市占率不断提升 [11][12] - 行业需求有望逐步复苏,特别是中高端餐饮需求 [13] - 黄羽鸡价格与生猪价格高度相关,有望在下半年出现明显回升 [14][15] 公司业务发展 - 黄羽鸡业务:公司通过异地扩张和屠宰线协同发展,不断提升产能和市占率 [15][16][17][18][19][20] - 生猪业务:公司稳步推进产能扩张,成本有望进一步下降 [25][26][27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司未来的业绩预测如何?[30] **回答** - 预计黄羽鸡业务可保持8-10%的增长 - 生猪业务出栏量有望达成目标 - 整体营收预计可保持11-18%的增长 - 净利润预计将在2025年达到峰值 [29][30] 问题2 **提问** 公司的估值水平如何?[30] **回答** - 公司估值相对同行较低,有较大提升空间 - 历史最高估值为80亿,目前仅为33亿左右 - 未来随着业绩改善,估值有望大幅提升 [30] 问题3 **提问** 公司的投资价值如何评判?[30][31] **回答** - 公司主业成长性较好,产品价格和产量均有较大提升空间 - 当前估值处于相对低位,具有较确定的投资价值 - 综合来看,公司是一家值得长期投资的标的 [30][31]

立华股份(300761) 报告日期:2024 年 06 月 27 日 周期景气向上,业绩有望修复 ——立华股份点评报告 投资要点 事件:公司发布 5 月销售月报 (1) 肉鸡:2024 年 5 月份,公司销售肉鸡 4147.77 万只,同比增长 13.74%,销 售收入 11.74 亿元;5 月份公司毛鸡销售均价 13.50 元/公斤,环比 4 月份上升 3.69%。2024 年 1-5 月份公司累计销售肉鸡 19433.59 万只,同比上升 10.79%;1- 5 月累计实现销售收入 54.85 亿元,同比增长 9.59%。 (2) 生猪:2024 年 5 月份,销售肉猪 9.37 万头,同比增长 225.35%,销售收入 1.94 亿元;5 月份公司毛猪销售均价 16.38 元/公斤,环比 4 月份上升 5.41%。 2024 年 1-5 月份公司累计销售肉猪 35.69 万头,同比增长 17.36%;1-5 月累计实 现销售收入 6.57 亿元,同比增长 40.38%。 扩规模降成本,黄羽鸡生产成绩持续改善 公司近年于华南、西南、华中区域陆续布局的一体化养鸡子公司正稳步发展,公 司黄羽鸡预计将保持 8% ...

财务数据和关键指标变化 - 公司营收规模伴随黄鸡出栏量的提升稳步增长，由2015年的44.09亿元增加至2023年的153.54亿元，CAGR为16.88% [7] - 公司盈利水平主要受行业景气度影响，在2018~2019年行业景气度高位时公司归母净利润达到历史峰值 [7] - 2020年以来，随着黄羽鸡行业景气度回落和原材料成本大幅上涨，公司利润受到挤压 [7] - 2021年和2023年两次年度亏损均是由于生猪养殖业务大幅亏损侵蚀黄羽鸡主业利润 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 黄鸡业务收入占比近9成，2023年公司黄羽鸡/生猪业务分别实现收入134.54/16.58亿元，占公司总营收的比例为87.62%/10.80% [8] - 公司鹅业务收入体量较小，2023年实现收入1.55亿元，收入占比约1% [8] - 2023年公司整体毛利率为4.84%，其中黄羽鸡业务/生猪业务/鹅业务毛利率分别为6.72%/-9.91%/16.90% [8] - 公司期间费用率维持在6%~7%的水平 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年公司在华东/华南/华中/西南地区分别实现营收103.86/23.69/13.31/12.68亿元，收入占比分别为67.64%/15.43%/8.67%/8.26% [8] - 公司深耕华东市场多年，已在华东地区具有较高的市占率，是华东地区最大的黄羽鸡养殖企业 [8] - 随着公司不断加大华南、华中、西南等市场的开发力度，华东以外地区收入体量不断攀升 [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司已在江苏、浙江、安徽、广东、河南、山东、四川、湖南、江西、贵州、广西、云南、重庆等13个省及直辖市共设立75家控股子公司 [17] - 公司积极推进产能扩建计划，IPO和定增合计募资5.22亿元用于5个一体化养鸡项目 [17] - 公司在华南、西南等区域布局子公司,提升市场覆盖范围,向全国化布局企业转型 [17][18] - 公司已形成集种禽繁育、饲料加工、商品鸡养殖与屠宰加工为一体的完整产业链布局 [16] - 公司成本优势明显,单位毛利高于行业龙头温氏股份 [28][29][30] - 公司在行业的影响力不断加强,市占率由2015年的5.18%提升至2023年的12.71% [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在产父母代种鸡存栏已降至18年以来的低点,行业产能持续去化,叠加猪价上行为鸡价打开上涨空间,2024年下半年行业景气度有望回暖 [13][14] - 短期看,餐饮消费恢复带动黄羽肉鸡需求提升,中长期看,我国人均禽肉消费量仍有提升空间 [13][14] - 饲料价格下行、养殖成绩提升、产能利用率提升支撑公司2024年生猪养殖成本下行目标 [22][23] 其他重要信息 - 公司创始人程立力先生和沈静女士合计对公司持股51.87%,是公司的实际控制人 [9] - 公司分别在2022年和2024年推出股权激励计划,激励对象为公司董事、高管、管理/技术人员、技术/业务骨干,覆盖公司员工数量超过500人 [9] - 公司已在湘潭、扬州、惠州、泰安、潍坊等地布局黄羽鸡屠宰产能,目前完工屠宰产能或超1亿只 [19][20]