报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入端表现符合预期 - 2023年公司实现营收115.38亿元,同比增长12.39% [3] - 2024年第一季度实现营收26.71亿元,同比下降1.95% [3] - 2023年分业务表现: - 实验室服务收入66.60亿元,同比增长9.38% [3] - CMC（小分子CDMO）服务收入27.11亿元,同比增长12.64% [3] - 临床研究服务收入17.37亿元,同比增长24.66% [3] - 大分子和细胞与基因治疗服务收入4.25亿元,同比增长21.06% [3] 利润端受多方面因素影响 - 2023年公司毛利率为35.75%,同比下降0.96个百分点 [3] - 实验室服务、CMC服务毛利率有所下降,临床研究服务毛利率上升 [3] - 大分子和细胞与基因治疗服务毛利率为-8.3%,系该业务目前仍处于整合投入阶段 [3] - 海外新业务和新产能布局、欧美通胀影响、部分银行理财产品收益下滑等因素导致利润增长慢于收入 [3] 海外询单回暖,新签订单向好 - 2024年第一季度营收阶段性下降,受医药健康行业投融资遇冷、客户需求增速放缓影响 [3] - 但2024年第一季度公司全球客户询单和访问较2023年同期有所回暖,新签订单金额同比增长超过20% [3] - 客户需求呈现回暖态势,有望带来业绩拐点 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润16.25亿元/19.51亿元/22.89亿元 [4] - 对应当前市值的PE为23/19/16倍 [4]

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 医疗研发外包 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 康yCo 龙mp 化any＃成 （ 300759.SZ ） investSug ＃title＃ 增持 ( 维ges持tion ）Ch 000009 2024Q1 收入平稳，新签订单有所改善 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 5月 16日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃⚫ sum事ma件ry＃： 2024Q1，公司实现营业收入26.71亿元，同比-1.95%；实现归母净利 司 日期 2024-05-15 润2.31亿元，同比-33.80%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比-46.01%。 点 收盘价（元） 22.24 公司单季度毛利率 32.66%，同比-3.14pct。公司销售费用率 2.08%，同比 评 总股本（亿股） 17.87 +0.03pct，管理费用率14.92%，同比-0.29pct，研发费用率3.50%，同比+0.68pct。 报 流通股本（亿股） 14.29 ⚫ 实验室服务和CMC业务总体稳定，临床业务略有恢 ...

财务数据 - 公司2024年第一季度营收为26.71亿元，同比下降1.95%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为2.31亿元，同比下降33.80%[1] - 公司2024年第一季度实验室服务新签订单同比增长10%以上[1] - 公司2024年第一季度CMC服务实现营收5.82亿元，毛利率为27.9%[1] - 公司2024年第一季度临床研究服务实现营收3.92亿元，毛利率为9.3%[1] - 公司2024年第一季度大分子和细胞与基因治疗服务实现营收0.91亿元[1] - 公司2024-2026年营业收入预测为129.08/148.80/174.08亿元[1] - 公司2024年预计EPS为0.90/1.02/1.23元/股[1] - 公司2024年营业收入预计为12,908.23百万元，净利润预计为1,613.31百万元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到174.08亿元[2] - 公司2026年预计净利润为21.75亿元[2] - 公司2026年预计ROE为12.63%[2] - 公司2026年预计资产负债率为42.28%[2] 未来展望 - 公司预计2024年收入增速达10%以上，计划加强回购并全部注销[1] - 公司2026年预计营业收入将达到174.08亿元，较2022年增长约69.7%[2] - 公司2026年预计净利润为21.75亿元，较2022年增长约60.7%[2] - 公司2026年预计ROE为12.63%，较2022年略有增长[2] - 公司2026年预计资产负债率为42.28%，较2022年有所下降[2] 其他 - 本报告提醒读者，公司观点和判断可能随时更改，过往表现不预示未来表现[6] - 天风证券的专业人员可能会提出与报告意见不一致的市场评论和交易观点，不会更新给所有接收者[7] - 投资者应注意天风证券可能持有报告中提及公司证券并提供金融服务，存在利益冲突，不应将报告作为唯一决策依据[8] - 投资评级包括买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性、弱于大市等级别，对应不同预期股价和行业指数涨幅[9]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 客户需求暂时放缓导致多业务板块承压 [2] - 新签订单增速保持稳定,公司维持全年收入增长10%+目标不变 [3] - 公司在持续打造一体化、国际化CXO服务平台,预计未来几年业绩将保持稳健增长 [4] 公司业务板块总结 - 实验室服务业务:24Q1收入16.05亿元,同比下降2.92%,毛利率44.14%,同比降低0.34个百分点 [2] - CMC业务:24Q1收入5.82亿元,同比下降2.7%,毛利率27.9%,同比降低5个百分点 [2] - 临床业务:24Q1收入3.92亿元,同比增长4.6%,毛利率9.3%,同比降低4.7个百分点 [2] - 大分子及CGTCDMO业务:24Q1收入0.91亿元,同比下降4.1%,毛利率-38.6% [2]

业绩总结 - 公司全年业务环比增长预计15%至20%[1] - CDMO板块新签订单增长超过40%[1] - 临床研究服务板块海外收入占比35%，国内竞争激烈[2] - 杀分子和GDP板块美国服务下降，英国服务保持增长[3] - 公司对未来法案通过的影响进行评估，认为风险较低，但仍需观望[11] 产品和技术 - CDMO板块产能建设规划中，预计未来订单增速将提升[5] - 英国基因治疗项目增长，有望微微减亏，具备承接项目能力[15] 市场扩张和并购 - 国内大大小小的企业竞争激烈，可能会向集中度提升，行业趋势向集中度提升[9] - 公司海外订单增长较大，去年拿下了一个长单合同，预计订单持续两至三年[32] 成本和利润 - 公司营收为5.2亿，今年预计略有下降但不会太多，利润预期也不高[17] - 公司人员工资成本逐年提升，收购产能不划算，应考虑自建产能[24]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入115.38亿元，归母净利润16.01亿元[1] - 公司2024Q1实现营业收入26.71亿元，归母净利润2.31亿元[1] - 康龙化成2026年预计营业收入将达到17,069百万元，较2022年增长66.6%[5] - 公司2026年预计净利润为2,363百万元，较2022年增长74.7%[5] - 公司2026年预计每股收益将达到1.34元，较2022年增长74.0%[5] 用户数据 - 公司23年新增客户超过800家，占公司收入7.44%[2] - 欧洲、北美客户收入增长24.4%及11.4%[2] 未来展望 - 预测公司2024-25年EPS为1.02/1.15元，目标价为19.38元，维持增持评级[3] - 公司2026年预计ROE为13.3%，ROIC为9.2%[5] - 公司2026年预计资产负债率将降至39.4%，净负债率将降至0.0%[5] 新产品和新技术研发 - 本报告暂停对特定行业给予投资评级，投资者需注意之前的评级信息已不再有效[12] 市场扩张和并购 - 公司力求但不保证信息准确性和完整性，观点或陈述可能发生变化，客户应谨慎考虑[15] 其他新策略 - 公司不对使用报告内容引发的损失负责，投资决策由投资者自主承担风险[18]

一季度新签订单增长超 20%，发布回购方案，彰显持续发展信心 康龙化成（300759.SZ ）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2024年04月28日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] (维持) [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：19.16 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10266.29 11538.00 12726.35 14531.23 16715.68 分析师：祝嘉琦 增长率yoy% 37.92% 12.39% 10.30% 14.18% 15.03% 执业证书编号：S0740519040001 净利润（百万元） 1374.60 1601.10 1730.74 1965.38 2307.94 电话：021-20315150 增长率yoy% -17.24% 16.48% 8.10% 13.56% 17.43% 每股收益（元） 0.77 0.90 0.97 1.10 1.29 Email：zhujq@zts.com.cn 每股现金流量 1.20 1.54 1.11 1.31 1.43 ...

医药生物/医疗服务 公 司 研 康龙化成（300759.SZ） 2024Q1 业绩阶段性承压，新业务推进打开成长空间 究 2024年04月29日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 余汝意（分析师） 汪晋（联系人） yuruyi@kysec.cn wangjin3@kysec.cn 日期 2024/4/26 证 书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123050021 当前股价(元) 19.16  营收增长稳健，新客拓展贡献业绩增量 公 一年最高最低(元) 50.61/17.88 2024Q1，公司实现营收26.71亿元，同比下滑1.95%；实现归母净利润2.31亿元， 司 信 总市值(亿元) 342.46 同比下滑 33.80%；Non-IFRS 经调整归母净利润 3.39 亿元，同比下滑 22.70%。 息 流通市值(亿元) 273.72 利润端短期承压，主要系2024Q1营业收入阶段性下滑，营业成本、期间费用同 更 总股本(亿股) 17.87 比增加综合所致。2023 年，来自全球前 20 大药企与其它原有客户收入分别为 新 报 流通股本(亿股) 14.29 17.23/ ...

浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 康龙化成（3759.HK/300759.CH）：1Q24 业 绩不及预期，但新签订单增速超预期 阳景 浦 首席医药分析师 银 维持港股“买入”评级，略微下调目标价至 16.8 港元；维持 A股“持 Jing_yang@spdbi.com 国 有”评级，略微下调目标价至 22.4 元。 (852) 2808 6434 际 ● 1Q24 业绩逊于预期：1Q24收入为26.7亿元（-2.0% YoY, -10.3% QoQ）， 经调整Non-IFES 归母净利润为3.39亿元（-22.7% YoY, -31.0% QoQ），收入 胡泽宇 CFA 和经调整归母净利润均逊于我们预期：（1）收入不及预期，主要由于行业 医药分析师 融资疲软及公司对上海和宁波/北京地区的实验室服务业务进行整合，关闭 ryan_hu@spdbi.com 上海地区实验室；（2）经调整Non-IFRS归母净利润明显低于预期，除了受 (852) 2808 6446 到关闭上海地区实验室带来的一次性亏损影响（约人民币4,400万元），也 2024年4月26日 受员工成本上升（主要来自于2H23新入职员工）、生物资 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年第一季度实现收入26.71亿元（同比-1.95%），归母净利润2.31亿元（同比-33.80%），扣非归母净利润1.87亿元（同比-46.01%），Non-IFRS经调整归母净利润3.39亿元（同比-22.7%），经营性现金流金额7.46亿元（同比+40.70%） [1] - 业务整合影响利润率表现，费用率小幅上升。利润率方面，公司实现毛利率32.66%（同比-3.13pp），归母净利率8.63%（同比-4.15pp），扣非归母净利率7.01%（同比-5.72pp），Non-IFRS经调整归母净利率12.69%（同比-3.41pp） [2] - 行业环境遇冷致业绩承压，但多指标释放复苏信号。实验室服务业务收入16.05亿元（同比-2.9%），毛利率44.1%（同比-0.3pp），新签订单同比增长10%+；CMC服务收入5.82亿元（同比-2.7%），毛利率27.9%（同比-5.0pp），新签订单同比增长40%+；临床研究服务收入3.92亿元（同比+4.6%），毛利率9.3%（同比-4.7pp） [3] - 客户数量持续增长，新签订单同比增长20%+，支撑长期稳定发展。2023年新增客户800余家，活跃客户2800余家，海外业务收入增长27.5%，欧洲客户加速增长，增速24.4% [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入为127.66/144.92/168.79亿元，同比增长10.6%/13.5%/16.5%；归母净利润分别为16.06/19.44/24.54亿元，同比增长0.3%/21.1%/26.2%，对应2024-2026年PE分别为21/18/14倍 [4] - 2022年营业总收入10,266百万元，同比增长37.9%；归属母公司净利润1,375百万元，同比下降17.2%；毛利率36.7%，ROE13.0% [7] - 2023年营业总收入11,538百万元，同比增长12.4%；归属母公司净利润1,601百万元，同比增长16.5%；毛利率35.7%，ROE12.8% [7]