①推土机出口景气度延续，这家公司有望凭借大马力推土机出口实现收入快速增长，国内市占率连续多 年保持60%以上； ②公司在组合电器领域市占率遥遥领先，成功研制国内首台±800千伏直流高速开关 等高端装备并实现工程应用； ③国内半导体靶材龙头，直接受益Fab厂稼动率提升，并已布局半导体精 密零部件； ④在经济转型和地产寻底过程中，指数或维持震荡格局，策略分析师看好企业出海所带来 的第二增长曲线。 【券商策略最新观点】 长江证券策略戴清：在经济转型和地产寻底过程中，指数或维持震荡格局，策略分析师看好企业出海所 带来的第二增长曲线 长江证券策略戴清认为，在经济转型和地产寻底过程中，指数或维持震荡格局。整体企业盈利缺乏向上 弹性，中期视角下指数向上的空间或有限，同时考虑到估值和风险溢价率均处较低位置，下方也有底部 支撑。指数或仍呈现震荡格局，强调淡化指数，在经济转型期，更多考虑结构性机会。 内部看，经济转型期，新旧经济伴随着供需格局的变化，从中找到投资机会：（1）老红利资产按照终 局思维看估值的锚，如"红利冠军组合"；（2）政策正在继续支持过去的新动能包括绿电等；（3）在风 险偏好不高的情况下，新质生产力方向需等待科技 ...

1. 半导体溅射靶材需求稳定增长,公司龙头地位优势显著 - 溅射靶材是制备集成电路的核心材料之一[10][12] - 公司深耕靶材赛道近二十载,国产工艺持续精进[13][14] - 半导体用溅射靶材集中于晶圆制造与封装镀膜,预计2026年市场规模将达33亿元[16][17] 2. 乘产业链自主可控东风,依托技术积淀切入设备零部件 - 半导体设备结构复杂,零部件种类繁多需具备较深技术沉淀和客户积累[43][46] - 半导体行业扩产有望逐步落地,看好产业链自主可控大趋势[54][57][58] - 公司自主研发技术优势突出,半导体零部件板块收入快速成长[68][72] 3. 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024~2026年营收分别为32.24、41.87和55.69亿元,归母净利润分别为3.41、4.59和6.26亿元[78] - 给予公司2024年45xPE估值,对应目标价58.05元/股,首次覆盖给予"买入"评级[79][80][81] 4. 风险提示 - 下游需求恢复不及预期的风险 - 市场竞争加剧的风险 - 汇率波动的风险 - 限售股解禁的风险 - 大股东质押的风险[82]

公司业务布局 - 公司目标是扎根在超高纯金属溅射靶材领域,完善半导体设备精密零部件的横向布局,同时拓展第三代半导体关键材料[1][2] - 公司在半导体溅射靶材领域具有一定的国际竞争力,是世界一流芯片制造企业的主要供应商[2] - 公司受益于在半导体用溅射靶材领域积累的技术、经验及客户优势,实现了半导体精密零部件业务的快速成长[2] - 公司已经在第三代半导体材料领域取得初步进展,紧跟国家第三代半导体产业战略布局[2] 财务数据 - 公司靶材产品的综合毛利率变动主要受产品结构变化等因素的影响,超高纯金属具有较高的附加值,与普通金属价格的关联度相对较小[2] - 2023年靶材毛利率略有下降,主要受产品结构变化等因素影响[2] 半导体精密零部件业务 - 公司生产的精密零部件产品已经应用于半导体核心工艺环节,客户包括半导体设备制造厂商和晶圆制造企业[3] - 公司已经建成多个零部件生产基地,形成了全工艺、全流程的生产体系,实现了半导体精密零部件业务的快速成长[3] - 公司将继续加大研发投入,提升技术水平,进一步提升在半导体精密零部件领域的市场竞争力[3] 覆铜陶瓷基板 - 公司控股子公司已经掌握覆铜陶瓷基板DBC及AMB生产工艺,主要产品为高端覆铜陶瓷基板,目前已经实现量产[3]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长11.89%[1] - 公司2024年第一季度营收同比增长36.65%[2] - 公司2023年净利润为220.44百万元，同比下降7.13%[9] - 公司2024年第一季度净利润为40.76百万元，同比下降21.26%[10] 用户数据 - 公司2026年预计营业总收入将达到5527百万人民币，较2022年增长了138.5%[11] - 公司2026年预计净利润将达到561百万人民币，较2022年增长了137.1%[11] 未来展望 - 公司2026年的营业利润率预计为13.4%，较2022年提高了3.6个百分点[11] - 公司2026年的ROE预计为11.5%，较2022年增长了4.9个百分点[11] 新产品和新技术研发 - 公司积极推进超高纯金属溅射靶材扩产项目，精密零部件收入同比增长58.55%[3] 市场扩张和并购 - 公司2026年的P/E比率预计为21.0倍，较2022年下降了25.6倍[11] - 公司2026年的EV/EBITDA比率预计为12.8倍，较2022年下降了32.9倍[11]

业绩总结 - 公司24Q1季度扣非净利润环比增长350%[1] - 公司23年营收同比增长11.9%[2] - 公司24Q1季度毛利率环比增长2.98%[6] - 公司24Q1单季度营收同比增长36.7%[5] - 公司24Q1季度扣非净利润环比提升主要系毛利率和管理费用率变化所致[6] 业务情况 - 公司第一大业务为超高纯靶材，23年营收占比64%[2] - 公司在全球晶圆制造溅射靶材市场份额排名第二，未来有望受益半导体国产替代机遇[3] - 公司技术全球领先，成为多家知名企业供应商，获得中国标准创新贡献奖[8] - 公司23年积极推进超高纯金属溅射靶材扩产项目，业务增长迅速[2] 财务展望 - 公司近年来营业总收入呈现稳步增长，2021年至2023年同比增长率分别为36.64%、45.80%和11.89%[9] - 公司净利润在2021年至2023年同比增长率分别为-30.57%、138.96%和-6.45%[9] - 公司资产总计增长率在2021年至2023年分别为22.35%、75.27%和23.01%[9] 风险提示 - 公司面临宏观经济不及预期、汇率波动、新产品市场推广和研发不及预期等风险[10][11][12][13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 超高纯靶材业务逆势增长，加速推进全球化战略布局 - 公司长期深耕半导体用超高纯金属溅射靶材领域，积累了技术、经验和客户优势 [3] - 公司布局超高纯铝靶材、钛靶材及环件、钽靶材及环件、铜靶材及环件、钨钛靶、镍靶和钨靶等多品类产品，持续提升全球市场占有率 [3] - 公司计划在韩国新建一座现代化的半导体靶材生产工厂，有助于公司实现全球化战略布局 [3] - 2023年公司超高纯靶材业务逆势增长，实现营收16.73亿元，同比增长3.79% [3] 半导体零部件加速放量，第三代半导体产品进展顺利 - 半导体零部件业务与靶材业务紧密相关，受益于在超高纯靶材领域的竞争优势，公司半导体零部件业务持续快速成长 [4] - 2023年公司半导体零部件业务实现营收5.70亿元，同比增长58.55% [4] - 公司不断扩大产能及丰富产品组合，气体分配盘、Si电极等核心功能零部件迅速放量，实现国产替代 [4] - 公司在第三代半导体材料领域进展顺利，控股子公司宁波江丰同芯的高端覆铜陶瓷基板已初步获得市场认可 [4][5] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收26.02亿元，同比增长11.89% [1] - 2023年公司归母净利润2.55亿元，同比下降3.35% [1] - 2023年公司扣非归母净利润1.56亿元，同比下降28.65% [1] - 2024年Q1公司实现营收7.72亿元，同比增长36.65%，环比增长3.01% [1] - 2024年Q1公司归母净利润0.60亿元，同比增长7.16%，环比下降4.33% [1] - 2024年Q1公司扣非归母净利润0.70亿元，同比增长94.64%，环比增长349.86% [1] - 公司预计2024-2026年营收分别为31.41/40.91/52.21亿元，归母净利润分别为3.45/4.73/6.22亿元 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年一季度实现营业收入7.72亿元,同比增长36.65%;扣非归母净利润为7018.32万元,同比增长94.64%,业绩超预期 [1][2] - 公司毛利率为31.97%,同比增加0.17个百分点,环比增加2.98个百分点,主要由于下游半导体行业逐步复苏 [2] - 公司预收客户款项增加,2024Q1合同负债为1287.31万元,同比增长54.35% [2] - 公司持续加大研发投入,2024年一季度研发费用为5549.22万元,同比增加50.89% [2] - 公司建立以超高纯金属溅射靶材为核心,半导体精密零部件、第三代半导体关键材料共同发展的多元产品体系与业务主线 [2] - 公司积极推进超高纯金属溅射靶材扩产项目,开拓平板显示器领域靶材业务,平板显示器用G11 MoTi靶已进入量产阶段 [2] - 公司实现了半导体精密零部件的快速成长,积极推动余姚、上海、杭州、沈阳等基地的产能建设,全面布局金属和非金属类半导体精密零部件 [2] - 公司在第三代半导体材料领域取得进展,高端覆铜陶瓷基板已初步获得市场认可,可广泛应用于第三代半导体芯片和新型大功率电力电子器件IGBT等领域 [2] - 公司计划投资3.5亿元在韩国牙山市新建半导体靶材生产工厂,加速全球化战略布局 [2] 财务数据分析 - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.45元、1.86元和2.36元,对应PE分别为32X、25X和20X [4] - 公司2022-2026年营业收入预计年复合增长率为25.10%,归母净利润预计年复合增长率为26.79% [4] - 公司2022-2026年毛利率预计维持在31.86%-31.99%之间,净利率预计维持在10.39%-10.75%之间 [5] - 公司2022-2026年ROE预计从6.60%提升至11.47% [5] - 公司2022-2026年资产负债率预计从22%下降至27% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年实现营业收入26.02亿元，同比增长11.89%；归母净利润为2.55亿元，同比下降3.35% [1] - 公司持续加大研发投入，2023年研发费用为1.72亿元，同比增长37.87% [2] - 公司积极发力新产品领域，建成多个零部件生产基地，实现多品类精密零部件产品在半导体核心工艺环节的应用 [2] - 公司切入覆铜陶瓷基板领域，为我国第三代半导体发展注入新动能 [2] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.45元、1.86元和2.36元 [3] 报告内容总结 公司业务情况 - 公司主要从事高纯溅射靶材的研发、生产和销售业务，主要产品包括铝靶、钛靶及钛环、钽靶及钽环等 [1] - 公司被评为"国家知识产权优势企业"，并获得多项专利荣誉 [1] 财务数据 - 公司2023年营业收入26.02亿元，同比增长11.89% [1][2] - 公司2023年归母净利润2.55亿元，同比下降3.35% [1][2] - 公司2023年研发费用1.72亿元，同比增长37.87% [2] - 公司固定资产10.64亿元，同比增长25.36%；在建工程9.51亿元，同比增长183.53% [2] 业务发展 - 公司积极发力半导体零部件和第三代半导体领域 [1][2] - 公司建成多个零部件生产基地，实现多品类精密零部件产品在半导体核心工艺环节的应用 [2] - 公司切入覆铜陶瓷基板领域，为第三代半导体发展注入新动能 [2] - 公司控股子公司宁波江丰同芯已搭建完成国内首条具备世界先进水平的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线 [2] - 公司控股子公司晶丰芯驰全面布局碳化硅外延领域 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.45元、1.86元和2.36元 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024Q1业绩大幅增长,盈利能力环比修复明显 [1] 2) 公司超高纯靶材销售逆势增长,市场份额不断提升 [2] 3) 公司半导体精密零部件产品持续放量,产品布局日益完善 [2] 4) 公司第三代半导体产品如高端覆铜陶瓷基板、碳化硅外延片等已初步获得市场认可,未来前景可期 [2] 5) 公司持续加大研发投入,新产品、新产能逐步投放,未来业绩增长可期 [3] 财务数据总结 1) 2023年实现营收26.02亿元,同比增长11.89%;归母净利润2.55亿元,同比下降3.35%;扣非归母净利润1.56亿元,同比下降28.65% [1] 2) 2024Q1实现营收7.72亿元,同比增长36.65%,环比增长3.01%;归母净利润0.60亿元,同比增长7.16%,环比下降0.03%;扣非归母净利润0.70亿元,同比增长94.64%,环比增长0.55% [1] 3) 预计2024-2026年归母净利润为3.54/4.63/6.05亿元,当前股价对应PE为31.3/23.9/18.3倍 [1] 风险提示 1) 下游需求不及预期 [4] 2) 产能释放不及预期 [4] 3) 客户导入不及预期 [4]

利润分配 - 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利2.00元，送红股0股，以资本公积金向全体股东每10股转增0股[2] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为26.02亿元，同比增长11.89%[8] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为2.55亿元，同比下降3.35%[8] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为25.10亿元，同比增长1562.28%[8] - 公司2023年末资产总额为62.72亿元，较上年增长23.01%[8] 公司业务及产品 - 公司主营业务为超高纯金属溅射靶材、半导体精密零部件、第三代半导体关键材料的研发、生产和销售[17] - 公司生产的超高纯铝靶材广泛应用于超大规模集成电路芯片、平板显示器、太阳能电池等领域[18] - 公司生产的超高纯钛靶、钛环主要应用于超大规模集成电路芯片制造领域[18] - 公司生产的超高纯钽靶材及环件主要应用在先端的铜制程超大规模集成电路芯片中[19] - 公司生产的钽靶材及环件主要用于超大规模集成电路领域，随着高端芯片需求增长，需求大幅增长，全球供应链紧张[20] 公司研发及技术 - 公司主要研发项目包括超高纯金属材料内部组织均匀化技术研发、半导体用HCM系列靶材开发、14nm及以下技术节点集成电路靶材用超高纯W粉研发等[40] - 公司通过研究工艺流程，制备出具有自主知识产权的高性能先进陶瓷，支撑未来新产品开发和市场拓展[40] - 公司研发人员数量在2023年较上年增加了49.09%，其中本科学历人员数量增长最为显著[44] 公司财务管理 - 公司2023年度销售费用为87,620,009.88元，同比增长13.12%[38] - 公司2023年度管理费用为226,750,374.30元，同比增长19.03%[38] - 公司2023年度财务费用为-16,727,266.91元，较去年同期减少325.49%[38] 公司股权激励 - 公司第一期股票期权激励计划已完成注销，共涉及股票期权92,147股[191] - 公司第二期股权激励计划已实施完毕，涉及回购注销限制性股票和解除限售股票等操作[192] - 公司高级管理人员的股权激励情况显示，总计涉及206,800股期权和49,000股限制性股票[194]