报告投资评级 - 上调盈利预测和目标价,维持增持评级 [4] - 预告区间超预期,无源环比增速较快 [4] - 行业交付旺盛,1.6T 产品有望下半年出货 [4] 报告核心观点 - 公司发布 2024 年中报业绩预告,业绩超越市场预期 [4] - 考虑公司盈利改善较快,后续季度预计持续提升,上调并更新 2024-2026 年归母净利润预测 [4] - 随着国内外 400G/800G 需求爆发,行业无源产品供应非常紧缺,公司作为主要供应商已实现大量交付 [4] - 公司前期春节人员变动较大,但节后在 3 月份陆续扩充到位,经过 1-2 月培训后,Q2 有较为明显的改善 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为39亿元,同比增长101.2% [5] - 2024年归母净利润预计为15.54亿元,同比增长112.9% [5] - 2025年每股收益预计为5.67元,市盈率为15.65倍 [5] - 2024-2026年ROE分别为35.5%、46.8%、36.9% [14] 行业地位 - 公司作为行业主要供应商,在无源产品如高速光引擎配套的FA组件供应方面处于领先地位 [4] - 公司未来成长性良好,参考行业平均给予2025年27x估值,上调目标价至153元 [4][6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司预计实现归母净利润6.30-6.77亿元,同比增长167.00% - 187.00% [2] - 2024Q2业绩同比环比均高增,公司有望随下游需求放量实现高增长 [2] - 公司加快泰国扩产,形成完整国内外产能布局,为业绩增长奠定基础 [2] - 公司作为全球领先的光引擎+光器件厂商有望持续核心受益于AI建设带来的高速光模块更新迭代需求 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为40.11、59.51、79.62亿元,归母净利润分别为14.70、22.74、30.42亿元 [2] - 2023-2026年公司营业收入增长率分别为62.0%、106.9%、48.4%、33.8% [11] - 2023-2026年公司归母净利润增长率分别为81.1%、101.4%、54.7%、33.7% [11] - 2023-2026年公司毛利率维持在54.3%-54.5%之间,净利率在36.6%-38.2%之间 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持天孚通信的"买入"评级 [1][3] 报告核心观点 - 天孚通信2Q24业绩超预期,归母净利润同比增长144%~177%,环比增长26%~43%,主要系公司产能顺利释放 [3][4] - 公司高速率有源、无源产品需求快速增长,受益于人工智能AI技术发展和算力需求增加,带动全球数据中心建设对高速光器件产品需求持续增长 [4][5] - 公司在光无源器件、高速光引擎等领域具有深厚的技术和工艺积累,已切入全球主流优质客户供应链,需求端充分受益AI算力链红利 [5] - 公司作为光通信产业链上游核心厂商有望受益1.6T光模块升级迭代,1.6T相关光无源器件、光引擎等产品有望贡献新的业绩增量 [5] 财务数据总结 - 公司2024~2026年归母净利润预期分别为15.34/22.37/29.23亿元,同比增长110.12%/45.89%/30.64% [3][7] - 公司2024年预计PE为32.06x,考虑到公司在光器件领域的龙头地位,给予2024年45x PE,对应目标价124.59元 [3][6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司深耕光器件领域,积极布局高速率产品 [10] - 公司研发实力优异,行业竞争优势突出 [11] - 公司2024年上半年业绩预计大幅增长,预计归母净利润同比增长167%-187% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.93、21.63、27.00亿元,当前股价对应PE为35.3/22.7/18.2倍 [9] 公司投资亮点 - 公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属等基础材料领域积累了多项全球领先的工艺技术创新平台,为应对下一代数据中心的高速率需求,积极布局高速率产品 [10] - 公司在高速光通信时代具有良好的成长机遇 [11] - 公司有望保持技术领先地位,与头部客户巩固合作,持续受益于光通信市场的发展 [10]

证券代码：300394 证券简称：天孚通信 公告编号：2024-042 苏州天孚光通信股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间：2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 2、业绩预告情况：同向上升 | --- | --- | --- | --- | |-------------------|-------------------------------------------|--------|------------------| | | 项 目 本报告期 | | 上年同期 | | 归属于上市 | 盈利： 63,012.33 万元– 67,732.36 万元 | | | | 公司股东的 净利润 | 比上年同期增长： 167.00% - 187.00% | 盈利： | 23,600.12 万元 | | 扣除非经常 | 盈利： 61,712.33 万元– 66,432.36 万元 | | | | 性损益后的 净利润 | 比上年同期增长： 173.56% ...

投资评级和报告核心观点 1) 投资评级:买入(维持) [3] 2) 报告的核心观点: - 天孚通信是国内光器件领军企业,深度受益于 AI 发展 [9] - 光通信网络作为算力网络的重要基础,有望迎来新一轮发展,公司有望充分受益 [9] - 公司在光器件领域积累了丰富的研发经验,正积极布局高速率产品 [11] 公司业务发展 1) 公司定位为光器件整体解决方案提供商,从事高速光器件的研发、规模量产和销售服务 [9] 2) 公司产品广泛应用于数据中心、5G 网络等领域,并延伸至激光雷达、医疗检测等下游领域 [9] 3) 公司持续丰富产品矩阵,已形成十三条产品线、八大解决方案 [28] 4) 公司通过并购等方式进行全球化布局,子公司业务范围涵盖光器件产品的研发、生产、销售等 [29][30] 行业发展趋势 1) AI 时代下,高速光通信网络持续迭代升级,光模块市场前景广阔 [10] 2) 数据中心、5G 网络建设推动光模块市场规模持续扩大 [72][73][74][79] 3) 硅光集成技术有望成为未来光模块发展的重要方向 [65][66][67][68] 4) 激光雷达市场规模持续增长,为公司带来新的业务增长点 [92][93] 公司竞争优势 1) 公司在基础材料、元器件、光学设计、封装集成等方面积累了深厚的技术优势 [108][109][110][111] 2) 公司持续保持高强度研发投入,在高速光引擎等前沿产品上进行布局 [121][122] 3) 公司与主要客户保持密切合作,服务能力获得市场认可 [122][123] 4) 公司管理团队行业经验丰富,有利于公司长期发展战略的制定和执行 [124][125][126] 财务预测和估值 1) 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 13.93、21.63、27.00 亿元 [131] 2) 当前收盘价对应 PE 为 37.3 倍、24.0 倍、19.3 倍,估值相对可比公司较低 [132] 3) 首次覆盖,给予"买入"评级 [132] 风险提示 1) 国际贸易争端风险 [136] 2) 市场竞争激烈导致毛利率下降的风险 [137] 3) 新领域产品拓展不达预期的风险 [138]

光器件平台型龙头，光引擎构建第二 电 子组 分析师：樊志远（执业 S1130518070003） 成长曲线 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 公司简介 公司是业界领先的光器件平台型龙头厂商。通过自主研发和外延 并购，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领 市价（人民币）：136.60元 域积累多项全球领先的核心工艺技术，已形成以十六条产品线为 目 标价（人民币）：162.81元 支撑的光器件整体解决方案和先进光学封装两大核心业务板块， 为全球客户提供多种垂直整合一站式产品解决方案。受益于AI带 来的算力需求爆发，23 年公司实现营收19.39 亿元，归母净利润 人民币(元) 成交金额(百万元) 7.30 亿元，分别同增 62%、81%。24Q1 延续高增长态势，实现 180.00 6,000 营收 7.32 亿元，归母净利润 2.79 亿元，分别同增155%、203%。 157.00 5,000 投资逻辑 134.00 4,000 111.00 3,000 AI 发展带动算力需求持续高增，光通信行业景气度持续提升。大 88.00 2,000 模型迭代带来算力需求指数级提升，与摩尔定律 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收19.4亿元，同比增长62.0%[3] - 公司无源业务和有源业务均实现营收增长，无源业务毛利率达60.25%，同比提升5.24pct，有源业务毛利率达44.77%，同比提升8.02pct[3] - 公司2026年预计营业总收入为9141百万元，营业利润为4160百万元，净利润为3619百万元[9] - 公司2026年预计每股收益为9.09元，每股经营现金流为7.94元[9] - 公司2026年预计市盈率为17.75，市净率为5.76，EV/EBITDA为13.84[9] - 公司2026年预计总资产收益率为26.2%，净资产收益率为32.5%[9] 产品和业务 - 公司无源产品线持续优化，大客户合作深化，第一大客户收入占比达53.6%[3] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[15] - 报告内容的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息并自主决策[15] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与公司和作者无关[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，且未考虑个别客户的特殊情况，不应被视为特定证券或金融工具的建议或策略[15] - 报告中的资料、意见及推测仅反映公司在发布报告当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 公司保留一切权利，未经授权刊载或转发本报告的，公司将保留追究法律责任的权利[16]

业绩总结 - 公司发布的2023年年报显示，营业收入同比增长62.04%，归母净利润同比增长81.14%[1] - 公司2024年第一季度实现营收73.2亿元，同比增长154.95%，归母净利润2.79亿元，同比增长202.68%[1] - 公司在AI带动下，有源业务营收同比增幅高达242.52%，毛利率YOY增长8.02个百分点[2] 未来展望 - 公司通过扩充产品矩阵、垂直整合一站式产品解决方案、高研发投入和持续升级运营管理体系等措施，提高了客户粘性和盈利水平[5] - 公司加速推动海外基地建设，完善全球产业布局，预计泰国生产基地一期将于2024年5月开始试生产[6] 财务预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为34.89、52.69、73.77亿元，EPS分别为3.21、4.85、6.81元，当前股价对应PE分别为42、27.9、19.8倍[7] 其他 - 公司存货同比增长37.6%，扩张至2.56亿元，可有效保障原材料供应稳定性，提高订单交付达成率[4] - 公司盈利预测显示，2026年预计净利润为2689百万元，较2023年增长266%[10]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1. 2023年公司实现营收19.39亿元,同比+62.04%,归母净利润7.30亿元,同比+81.14%。2024Q1公司实现营收7.32亿元,同比+154.95%,归母净利润2.79亿元,同比+202.68%。[1][2] 2. 2023Q4季度营收和利润均创历史新高,环比保持提升趋势,Fabrinet成为公司第一大客户,对应销售额为10.39亿元,营收占比53.61%。[2] 3. 2024Q1短期交付节奏波动,预计2024Q2有望缓解。2024Q1环比2023Q4收入基本持平,主要是短期交付波动影响,但同比实现高速增长表明下游行业需求仍处于高景气阶段。[2] 4. 2024Q1公司毛利率为55.51%,环比2023Q4的56.55%,基本保持稳定。净利率环比基本持平。[3] 5. 展望2024年,海外算力需求高增外,国内AI需求有望进入拐点阶段,驱动天孚通信全面受益。天孚通信作为国内无源+光引擎上游领先厂商待后续供给能力提升后,有望回到快速增长阶段。[3] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年实现归母净利润13.65、19.77、26.38亿元,对应5月7日收盘价的PE为58.9、40.7、30.5倍。[4] 2. 2023年营业收入1939百万元,同比增长62.0%;归母净利润730百万元,同比增长81.1%;毛利率54.3%,ROE22.9%。[6] 3. 预计2024-2026年营业收入分别为3748、5622、7588百万元,同比增长93.3%、50.0%、35.0%;归母净利润分别为1365、1977、2638百万元,同比增长87.1%、44.8%、33.4%。[6] 4. 预计2024-2026年毛利率分别为51.7%、49.9%、49.0%;ROE分别为32.9%、36.4%、37.5%。[6]