报告公司投资评级 - 报告维持宋城演艺的增持评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q2 业绩符合预告中值,佛山项目业绩超预期,核心项目稳定修复 [2] - 考虑到核心项目稳定修复,新建项目逐步爬坡,维持2024-2026年EPS预测为0.42/0.5/0.57元,维持目标价为10.53元,维持增持评级 [2] - 杭州项目营收增长29.42%,毛利率同比下降0.26pct,净利润预计同比增长36%;三亚项目营收增长6.45%,毛利率同比下降0.21pct;丽江项目营收下降7.72%,毛利率同比下降3.49pct;桂林项目营收增长13.93%;九寨项目营收增长5.8% [2] - 新增重资产方面,西安项目利润0.27亿元(去年同期亏损0.1亿元)、上海项目亏损0.2亿元(去年同期亏0.53亿元)、佛山项目预计盈利0.49亿元 [2] - 三峡项目一次性增厚业绩,电子商务手续费和设计策划费分别增长120%和87% [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为27.32亿元,同比增长41.8% [5] - 2024年归母净利润预计为11.04亿元,同比增长1104.6% [5] - 2024年每股收益预计为0.42元 [5] - 2024年净资产收益率预计为10% [5] - 2024年市盈率为17.85倍 [5]

宋城演艺发展股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------------|--------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | □ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | | □ ...

报告公司投资评级 增持(维持) [4] 报告的核心观点 1) 业绩表现符合预期，回暖向好态势延续。2024H1，公司实现营收11.77亿元（同比+59.00%），归母净利润5.50亿元（同比+81.75%），扣非归母净利润5.47亿元（同比+85.22%），业绩符合预期。[2][3] 2) 老项目持续火热，新项目备受追捧。杭州宋城千古情景区上半年实现营收2.93亿元，较上年同期增长29.42%；新项目广东千古情景区上半年实现营收1.26亿元；三峡千古情景区上半年完成开业准备后于7月26日正式营业，吸引了大量游客前来参观游览。[3] 3) 利润率显著提升，经营管理能力持续提高。2024H1，公司实现毛利率69.19%，同比提升5.24pcts，销售/管理/研发费用率分别为4.50%/7.44%/1.43%，同比分别+1.80pcts/-0.59pcts/+0.21pcts。[3] 4) 未来成长空间可期。预计公司2024-2026年的归母净利润为12.86/15.70/17.96亿元，每股收益分别为0.49/0.60/0.69元/股，对应8月28日收盘价的PE分别为15/13/11倍。[12] 财务数据总结 1) 2024H1，公司实现营收11.77亿元（同比+59.00%），归母净利润5.50亿元（同比+81.75%），扣非归母净利润5.47亿元（同比+85.22%）。[3] 2) 2024H1，公司实现毛利率69.19%，同比提升5.24pcts，销售/管理/研发费用率分别为4.50%/7.44%/1.43%，同比分别+1.80pcts/-0.59pcts/+0.21pcts。[3] 3) 预计公司2024-2026年的营业收入为2615/3091/3450百万元，归母净利润为1286/1570/1796百万元，每股收益为0.49/0.60/0.69元/股。[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收和利润符合预期 [5][6] - 主力项目表现分化,三峡项目确认管理费收入 [7] - 潜力项目如西安、上海和佛山等持续爬坡 [8] - 公司作为旅游演艺龙头,有望快速恢复盈利能力 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为10.5/13.1/15.0亿元 [9] - 2024-2026年对应PE估值为19/15/13倍 [9] - 2024年上半年营收11.77亿元,同比+58%;归母净利润5.50亿元,同比+82% [5] - 2024年二季度营收6.2亿元,同比+22%;归母净利润3.0亿元,同比+23% [6] - 主力项目杭州/三亚/丽江/广东2024年上半年分别实现营收2.9/1.1/1.3/1.3亿元 [7] - 主力项目杭州/三亚/丽江/广东2024年上半年分别实现净利润1.8/0.6/0.7/0.5亿元 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 1H24 公司实现营收 11.8 亿元/+59.0%,归母净利润 5.50 亿元/+81.8%,扣非归母净利润 5.47 亿元/+85.2% [1] - 现场演艺收入 8.8 亿元/+49.7%、毛利率 59.1%/+4.4%,旅游服务业收入 2.7 亿元/+102%、毛利率 98.7%/+0.2pct [2] - 新项目广东千古情表现靓丽,净利率 58.8% [2] - 西安、桂林等其他园区收入增长且盈利稳健 [2] 未来发展前景 - 公司演艺业务壁垒深厚,持续受益国内旅游市场复苏,新项目表现靓丽、持续验证异地复制能力 [2] - 预计公司 24E-25E 归母净利 11.2/14.5/16.4 亿元,对应 24E-25E PE 为 17/14/12X [2] 财务数据分析 营收及利润情况 - 2022 年营业收入 458 百万元,同比下降 61.36% [9] - 2023 年营业收入预计 1,926 百万元,同比增长 320.76% [9] - 2024E 营业收入预计 2,581 百万元,同比增长 33.99% [9] - 2022 年归母净利润 10 百万元,同比下降 96.94% [9] - 2023 年归母净利润预计-110 百万元 [9] - 2024E 归母净利润预计 1,119 百万元 [9] 盈利能力 - 2022 年 ROE 为 0.13%,2023 年为-1.52%,2024E 为 13.58% [9] - 2022 年 P/E 为 3,952.65,2024E 为 17.68 [9] - 2022 年 P/B 为 5.06,2024E 为 2.40 [9]

公司概况 - 宋城演艺成立于1994年，主营歌舞表演、杂技表演等文化演艺业务[165] - 公司目前拥有9个不同地域的景区，包括杭州宋城、三亚千古情、丽江千古情等[165] - 公司股票于2010年12月在深交所创业板上市，股票代码为300144[165] - 公司的母公司为杭州宋城集团控股有限公司，实际控制人为黄巧灵[165] 业务表现 - 营业收入同比增长59.00%，达到11.77亿元[18] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长81.75%，达到5.50亿元[18] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长85.22%[18] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长28.28%，达到6.95亿元[18] - 基本每股收益同比增长81.61%，达到0.2103元[18] - 加权平均净资产收益率为7.30%，同比增长3.33个百分点[18] - 广东千古情景区开业以来表现出色，成为推动公司上半年业绩增长的重要力量[39] - 三峡千古情景区以独特的文化魅力和精彩的演艺活动吸引大量游客[40] - 公司完成《广东千古情》和《三峡千古情》的编创和落地，不断优化升级各景区演艺内容[41] - 各景区持续强化设施设备建设，构建高品质商业氛围，营造新奇特的景区和度假体验[42] - 西安千古情景区和上海千古情景区进行了扩容和升级改造，提升了接待能力和游客体验[42] - 杭州宋城完成停车场提升改造，解决了客流高峰期"停车难"问题[42] - 各景区推出多元化的新业态和服务，全方位覆盖游客需求[42] 财务数据 - 政府补助收益为6,107,974.61元[20] - 非流动性资产处置损失为6,323,744.25元[20] - 持有金融资产产生的投资收益为4,351,936.68元[21] - 公司各景区开园天数同比增加及广东千古情项目新开园，带动营业收入同比增长59.00%[45] - 公司各景区开园天数同比增加及广东千古情项目新开园，导致营业成本同比增长35.89%[45] - 公司各景区广告投入增加，导致销售费用同比增长165.12%[45] - 公司各景区开园天数同比增加及广东千古情项目新开园，导致管理费用同比增长47.23%[45] - 公司利息收入同比增加及利息费用同比减少，导致财务费用同比下降755.59%[45] - 公司利润总额同比增加，导致所得税费用同比增长72.45%[45] - 公司研发投入同比增加86.67%[45] - 公司经营活动现金净流入增加及购买理财产品同比减少，导致现金及现金等价物净增加额同比增长533.13%[46] 资产负债情况 - 公司主要资产不存在被查封、扣押、冻结或者被抵押、质押的情况[57] - 公司持有其他理财产品投资，期末金额为3.00亿元[60] - 公司期末货币资金余额为31.50亿元[134] - 公司期末交易性金融资产余额为3.00亿元[134] - 公司期末应收账款余额为0.71亿元[134] - 公司总资产达到928.46亿元，较上年同期增加2.42%[135,136,137] - 流动资产合计为354.21亿元，较上年同期增加4.66%[135] - 非流动资产合计为574.24亿元，较上年同期增加1.09%[135] - 负债合计为143.27亿元，较上年同期下降6.25%[135,136] - 归属于母公司所有者权益合计为756.88亿元，较上年同期增加4.37%[135,136] 关联交易 - 公司与关联方杭州宋城实业有限公司发生的关联交易包括网络采购、门票销售、租赁停车场及景区运营场地、租赁景区运营用房等[97] - 公司与关联方杭州第一世界大酒店有限公司、杭州世界休闲博览园有限公司发生的关联交易包括租赁办公用房、停车场、员工宿舍等[97] - 公司向杭州宋城实业有限公司、杭州第一世界大酒店有限公司、杭州世界休闲博览园有限公司、上海世博东迪文化发展有限公司、西安世园投资（集团）有限公司等多家公司租赁停车场、景区运营场地、办公用房、员工宿舍等[109] - 公司作为出租方主要系各景区商铺租赁[109] 股权激励 - 公司2023年限制性股票激励计划第一类限制性股票预留授予38万股登记完成并上市[165] - 公司向3名股权激励对象授予合计380,000股的第一类限制性股票[117,121] - 其他2名股权激励对象获得180,000股第一类限制性股票，自授予登记完成之日起12个月后分2期解除限售[121] - 郑琪获得200,000股第一类限制性股票，自授予登记完成之日起12个月后分2期解除限售[121] - 公司副总裁郑琪在报告期内增持200,000股[127] 会计政策 - 公司编制的财务报表符合企业会计准则的要求，真实完整地反映了公司的财务状况和经营成果[170] - 公司以人民币为记账本位币[173] - 公司对重要的在建工程和非全资子公司设置了重要性标准[174] - 公司对同一控制下和非同一控制下的企业合并采取不同的会计处理方法[175] - 公司合并财务报表的编制以控制为基础[176] - 公司确认与共同经营中利益份额相关的

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司成立于1994年，是中国演艺行业的龙头企业 [4] - 公司拥有13家千古型景区，遍布全国知名旅游城市和景区 [4] - 公司采用"主题公园+文化演艺"的独特经营模式 [4][10] 公司发展历程 - 1994-2012年为初始培育阶段，主要发展杭州宋城景区 [5] - 2013-2016年为首轮公司级扩张，开设三亚、丽江、九寨沟等项目 [5] - 2017-2020年为次轮公司级扩张，加入多个轻资产项目 [5] - 2021年至今为转型升级阶段，开设上海世博和佛山项目 [6] 公司业务模式 - 现场演艺业务:以重资产模式在热门景区布局大型演艺项目 [6] - 旅游服务业务:以轻资产模式输出品牌、创意和运营服务 [7] 行业发展情况 - 国内演艺市场渗透率较低，未来发展空间大 [8][9] - 行业呈现"1+3+N"的竞争格局,公司是龙头之一 [9] - 行业正向智慧化、科技化发展方向 [9] 公司业绩表现 - 2022年公司业绩有望恢复至2019年水平 [15] - 新开项目如佛山、三峡表现良好,存量项目也有5-6%增速 [15] 问答环节重要的提问和回答 提问1:公司的独特优势是什么? - 公司的"主题公园+文化演艺"模式具有投资成本低、引流成本低等优势 [10][11] - 公司在产业链上下游都有独特优势,如编创能力、营销推广等 [11] 提问2:公司的扩张策略有何特点? - 首轮扩张以重资产为主,选择热门旅游城市和景区 [12][13] - 次轮扩张采用轻重资产结合的方式,扩张速度较快 [13] - 近期新开项目如上海、佛山表现良好,为公司带来增量 [14][15] 提问3:公司未来发展前景如何? - 公司作为行业龙头,受关注度较低,后续表现值得期待 [16] - 新项目和存量项目的恢复情况都较为乐观 [15][16]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司完成花房资产潜在减值计提，聚焦演艺主业，轻装上阵，老项目稳健爬坡修复，新项目逐步培育成熟，搭建中长期稳健成长新动能 [3] 根据相关目录分别进行总结 2024年半年度业绩预告点评 - 2024H1营业收入预计为11.0至12.5亿元，同比增长48.54%至68.80%；归母净利润为4.8至6.2亿元，同比增长58.52%至104.75% [3][7] - 2024Q2营业收入预计为5.4至6.9亿元，同比增长6.78%至36.42%；归母净利润为2.3至3.7亿元，同比-5.85%至+51.88% [8] 行业层面 - 上半年文旅市场稳中向好，出行人次延续增长趋势，人均消费仍待修复 [9] 公司项目表现 - 存量项目经营稳定，新项目表现亮眼 [10] - 关注核心项目的客流爬坡、成熟项目产品的内容迭代、以及新项目产品业态升级 [11] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年各公司归母净利润分别为12.80/15.45/17.39亿，对应PE分别为16/13/11X [3][12]

报告公司投资评级 - 报告给予宋城演艺"买入"评级,目标价9.66元/股 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年-2026年归母净利润预计分别为12.7亿元、15.8亿元、18.8亿元,同比增速分别为24.6%、19.0% [4] - 2024年公司存量项目全部投入运营,既有产能得以释放,剧院座位数量翻倍,旺季将有效增厚营收,新项目中佛山千古情超预期、三峡千古情将于7月开园 [3] - 公司轻资产项目三峡千古情将于7月26日开园,作为宋城第13台千古情演出,将开创湖北旅游演艺3.0时代 [2] 财务数据总结 - 2022年公司营业收入458百万元,同比下降61.4% [4] - 2023年公司营业收入预计1926百万元,同比增长320.8% [4] - 2024年-2026年公司营业收入预计分别为2795百万元、3369百万元、3769百万元,同比增速分别为45.1%、20.5%、11.9% [4] - 2024年-2026年公司归母净利润预计分别为1266百万元、1577百万元、1877百万元,同比增速分别为-、24.6%、19.0% [4] - 2024年-2026年公司EPS预计分别为0.48元/股、0.60元/股、0.72元/股 [4]

报告评级 - 宋城演艺维持增持评级,目标价下调至10.53元 [6] 业绩简述 - 公司2024H1实现营收11.75亿元,同比增长57%;归母利润5.5亿元,同比增长82% [3] - 2024Q2单季营收6.15亿元,同比增长22%;归母利润2.98亿元,同比增长23% [3] - 剔除花房同期影响及三峡管理费,2024Q2主营归母利润恢复至2019年同期的58-111%,中值为84% [3] 重资产场次数分析 - 2024Q2宋城重资产场次数同比下降3%,同比2019年下降16%,但归母利润中值同比2023年增长略超预期,同比2019年增长符合预期 [3] - 2024年7月宋城演艺日均场次同比2019年增长30%,但同比2023年下降13% [3] 财务预测 - 2024-2026年EPS预测分别为0.42元、0.5元、0.57元,较之前预测下调11%、7%、5% [4] - 2024-2026年营收预测分别为27.32亿元、30.4亿元、32.5亿元,增速分别为41.8%、11.3%、6.9% [4] - 2024-2026年归母净利润预测分别为11.04亿元、13.23亿元、14.99亿元,增速分别为1104.6%、19.8%、13.4% [4] 估值分析 - 考虑到行业平均估值24倍PE,给予公司25倍PE,下调目标价为10.53元 [6] - 2024年市盈率为17.97倍,2025年和2026年分别为15倍和13.23倍 [4]