abc 12 August 2024 Global Research and Evidence Lab First Read Centre Testing International H124 recurring NP up 5% YoY, falling in the middle of pre-results Q: How did the results compare with expectations? A: Revenue/recurring NP rose 9%/5% YoY to Rmb2.79bn/0.4bn in H124, and rose 11%/9% YoY to Rmb1.6bn/0.29bn in Q224, falling in the middle of its pre-results (H124 recurring NP +4-6% YoY) and largely in line with our and market expectations. GPM climbed 1.6ppt YoY and 7.4ppt QoQ to 52.7% in Q224, mainly d ...

公司投资评级 - 维持"强推"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期，管理能力增强，抗周期能力提升 [3] - 上半年利润同比增速转正，超市场预期，Q2环比Q1增速改善 [5] - 24年上半年毛利率同比小幅增长，费用率基本稳定 [6] - 生命科学及工业测试收入增速快，医药及医学服务业务尚待恢复 [7] - 生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药医学毛利率分别为49.4%/45.5%/43.2%/72.7%/24.3%，同比+0.95pct/+3.13pct/-25.2pct [8] - 公司作为行业龙头，管理能力优异，预计通过内生外延实现稳健业绩增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24H1公司实现收入27.9亿元，同比+9.2%；实现归母净利润4.37亿元，同比+1.97%；实现非归母净利润4.03亿元，同比+4.74% [3] - 24Q2公司实现收入16亿元，同比+11.1%，实现归母3.04亿元，同比+7.09%；实现非归母2.90亿元，同比+8.45%，Q2收入及业绩增速环比Q1改善 [5] 财务指标 - 24H1公司毛利率49.5%，同比+0.15pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/6.25%/8.16%/-0.06%，同比+0.19cpt/+0.05pct/-0.04pct/+0.33pct [6] - 24H1生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药医学实现收入12.6/5.6/4.6/3.8/1.4亿元，同比分别+21.7%/+13.8%/-3.9%/+9.3%/-34.2% [7] 未来展望 - 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润10.6/12.2/14.2亿元，同比分别+16%/15.6%/16.3%，对应2024-2026年PE估值分别为18.5x/16x/13.7x，给予24年25XPE，目标价约为15.75元 [9]

报告概述 - 报告对华测检测公司进行了深度研究,重点分析了公司的发展历程、业务布局、财务表现等 [1][2][3] - 报告认为公司作为国内检测行业龙头,在资本开支、人员管理、外延并购等方面具备较强管理能力,预计未来有望实现稳健业绩增长 [11][12] - 报告给予公司"强推"评级,目标价为15.75元 [12] 行业概况 - 检测行业具有长期增长潜力,2023年国内市场规模达4670亿元,行业顺周期及抗周期性并存,具备GDP+属性 [19][25] - 第三方检测机构具有专业性、独立性等优势,在行业中占比不断提升 [34][35][36] - 国内检测行业呈现集约化趋势,规模以上企业数量和营收占比持续提升 [74][75] 公司业务布局 - 公司是国内第三方检测龙头,业务涵盖生命科学、工业品测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务等多个领域 [47][48] - 各业务板块收入占比分散,不同下游行业的顺周期和抗周期性并存,有助于公司业绩的稳健增长 [50][51][56][57][64][65][76][77] - 公司通过内生和外延并购不断拓展业务范围,市占率有望进一步提升 [72][76][78][79] 财务表现 - 公司发展历程可分为三个阶段,近年来公司重点推行精细化管理,提升整体运营效率 [92][93][154][155] - 2018年以来,公司员工增速放缓且结构优化,人员薪酬增长与公司业绩相匹配,资本开支节奏企稳 [163][164][165][166][170][171] - 公司期间费用率持续下降,毛利率和净利率水平不断提升,ROE达到16% [180][181][182][183][184][190] 投资评级 - 公司作为行业龙头,在资本开支、人员管理、外延并购等方面具备较强管理能力,预计未来有望实现稳健业绩增长 [11][12] - 报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.6/12.2/14.2亿元,同比增长16%/15.7%/16.3% [243] - 报告给予公司"强推"评级,目标价15.75元 [243] 风险提示 - 公信力和品牌受不利事件影响的风险 [246] - 并购决策及整合风险 [247] - 实验室投资不达预期的风险 [248] - 市场及政策变化的风险 [249]

证券代码:300012 证券简称:华测检测 华测检测认证集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号:2024-003 ☑特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别 □现场参观 其他 电话会议、券商策略会 一、6 月 13 日 第一场:现场调研 华夏久盈共 1 人 第二场:电话会议(券商组织"研究所所长对话上市公司董事长/总裁"系列 活动) 嘉实基金、博时基金、中欧基金、华泰柏瑞、上海东方证券给资产管理、天弘基 金、兴证全球基金、国联安基金、汇添富基金、诺安基金、光大保德信基金、长 城基金、华夏基金、鹏扬基金、泓德基金、中庚基金、国寿安保基金、华泰保兴 基金、上海名禹资产管理、深圳展博投资、泉果基金、创金合信基金、广发自 营、嘉合基金、上海泾溪投资、湖南源乘私募基金、深圳广汇源水利、北京源乐 晟资产管理、国投瑞银、幸福人寿保险、博道基金、中信资管、融通基金、中信 保诚资产管理、华能贵诚信托、友邦保险控股、汇泉基金、溪牛投资、国赞投 资、太平资产管理、淡水泉资产管理、上海峰岚资产管理、中意资产、方正资 参与单位名称 管、上海留仁资产管理、湘财基金、路博迈投资 ...

会议主要讨论的核心内容 行业概况 - 检测行业是一个GDP加的行业,全球市场规模达到1.7万亿元,未来几年有望保持10%左右的增速 [2][3] - 中国检测行业市场规模约4700亿元,同比增长10%,高于同期GDP增速 [3] - 行业集中度较低,全球前四大检测机构市场份额不到10%,华策检测在中国市场份额不到1.5% [4][5] 公司业务情况 - 公司主要业务包括生命科学、贸易保障、工业测试、消费品测试和医药医学五大板块 [16][17] - 生命科学和贸易保障是公司传统主营业务,占比约57% [18] - 工业测试、消费品测试和医药医学为新兴业务,占比约43% [18] - 公司在实验室网络布局、专业技术、管理团队等方面具有先发优势 [26][27][28] - 公司通过并购不断拓展新业务,在半导体、汽车等领域进行布局 [29][30] - 公司正加快国际化进程,在东南亚等地区进行业务拓展 [30][31] 业绩预测 - 公司业绩有望在下半年逐步改善,预计全年收入增速可达15%左右 [19][20][21][22] - 未来3-5年公司收入有望超过100亿元,利润有望超过20亿元 [5][6] - 公司估值中枢有望达到20-25倍PE,较当前水平有30%-40%的上涨空间 [33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司在医药医学板块的表现如何,未来发展前景如何?[23][24] **回答内容** 医药医学板块曾受到医疗反腐等因素影响,业绩有所下滑,但公司已采取调整措施,未来该板块不会再拖累公司整体业绩,有望逐步恢复增长 [23][24] 问题2 **提问内容** 公司在并购方面的策略和成效如何?[29][30] **回答内容** 公司通过并购不断拓展新业务,在半导体、汽车等领域进行布局,并购整合能力较强,未来将继续推进国际化进程 [29][30][31] 问题3 **提问内容** 公司的估值水平如何,未来还有多大的上涨空间?[33] **回答内容** 公司估值中枢有望达到20-25倍PE,较当前水平有30%-40%的上涨空间,主要基于公司所处行业成长性强、公司自身竞争优势明显等因素 [33]

投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"的投资评级 [3] - 公司预计2024/2025/2026年实现营业收入64.00/71.86/80.61亿元,同比增长14.2%/12.3%/12.2%;归母净利润为10.31/11.53/12.96亿元,同比增长13.3%/11.9%/12.4% [13][15] - 给予公司2024年22-24倍PE估值,合理价值区间为13.48-14.70元/股,对应合理市值为227-247亿元 [19] 业务板块分析 1. 生命科学业务 - 食品检测、宠物食品检测、日化用品检测、农产品检测等领域持续发展,预计2024-2026年收入同比增长17%/10%/10%,毛利率48%/47%/47% [16] 2. 工业测试业务 - 计量校准、建筑工程及工业等领域保持良好增长,预计2024-2026年收入同比增长20%/18%/17%,毛利率43%/42%/41.5% [16] 3. 消费品测试业务 - 电子电器、半导体、新能源汽车等领域持续发展,预计2024-2026年收入同比增长15%/15%/15%,毛利率42.5%/43%/44.5% [16] 4. 贸易保障业务 - 保持总体稳定增长,预计2024-2026年收入同比增长8%/8%/8%,毛利率64%/63%/63% [16] 5. 医药及医学服务业务 - 短期承压,但长期看好,预计2024-2026年收入同比-15%/10%/10%,毛利率37%/37%/37% [16] 其他重点 - 公司发布股份回购方案,彰显公司发展信心 [10] - 公司积极布局前瞻性的新兴业务领域,如核污染检测、低空经济、半导体芯片、医疗器械检测等 [11][12] - 公司2024年半年度业绩预告:24H1营收27.6-28.2亿元,同比+8%-10%;归母净利润4.33-4.40亿元,同比+1%-3% [8][9]

证券研究报告 | 公司点评 | 专业服务 华测检测(300012) 报告日期:2024 年 07 月 10 日 检测龙头业绩拐点向上,内生外延稳健增长 ——华测检测点评报告 投资要点 一、 一句话逻辑 国内综合性检测龙头,业绩拐点向上,内生外延,中长期保持稳健增长。 二、超预期逻辑 市场预期:检测行业竞争加剧,医疗改革对公司医药医学业务的影响持续,公司 业绩增速较难修复。 我们预测:随着医药医学外部影响减弱、环境、食品、工业测试等领域快速增 长,公司业绩有望逐季改善。2023 年下半年,受阶段性外部环境变化、医学感染 类业务需求下降、第三次土壤普查推进慢于预期等因素影响,四季度业绩下滑 29%。2024 年 Q1,下滑幅度收窄至 8%。2024 年 Q2 业绩超预期,利润中枢增长 7%,重回增长通道。我们预计下半年增速有望逐季提升,主要系: 1、截至 2023年报,医药医学营收占比下降至 6%,公司积极作出调结构、控费用 等应对措施,且医疗反腐的影响或将减弱,该业务对公司整体经营影响有限。 2、生命科学:2023 年营收占比 45%。其中,环境检测领域,2024 年为最后一个 执行年,第三次土壤普查有望放量贡 ...

报告公司投资评级 华测检测维持"买入"评级。[11] 报告的核心观点 1. Q2 营收同比增 9%-13%,需求修复初步显现。公司各业务线表现良好,其中生命科学、工业测试等领域增长较快。[7] 2. 盈利能力改善,预计下半年低基数下业绩增速将有良好表现。公司通过提效计划、蔚思博减亏等措施提升盈利能力。[8] 3. 发布回购方案,彰显发展信心。公司拟回购不低于 200 万股且不超过 300 万股,用于后期实施股权激励计划或员工持股计划。[9] 4. 提效、并购为重点发展方向,下半年营收、利润存持续改善预期。公司通过多种举措提升运营质量和效率,并将并购整合作为新的核心竞争力。[10] 财务数据总结 1. 预计公司 2024-2026 年营收分别为 64.68 亿元/72.75 亿元/80.97 亿元,同比增速分别为 15.4%/12.5%/11.3%。[11] 2. 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.02 亿元/11.55 亿元/13.33 亿元,同比增速分别为 10.1%/15.3%/15.4%。[11] 3. 公司 2023 年总资产收益率为 10.4%,净资产收益率为 14.7%,净利率为 16.2%,资产负债率为 26.6%。[21]

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司收入达56亿元,净利润9.1亿元 [1] - 公司收入和利润增速在2023年Q1-Q4逐季放缓,Q4同比基本持平 [4][5] - 2023年Q2公司收入同比增长9%-13%,净利润同比增长6%-8%,扭转了前期下滑趋势 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命科学(环境+食品检测)业务增速较快,其中环境检测受益于第三次全国土壤普查有较大增量 [15][16] - 工业品测试业务增速20.7%,保持较高增长 [17][18] - 消费品测试业务增速有所放缓,主要受威斯博并购整合影响 [19][20] - 医学药学业务受行业监管和竞争加剧影响,收入和利润大幅下滑 [23][24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内汽车检测业务增长较快,受益于新能源汽车发展 [21] - 海外汽车检测业务(E版)受竞争影响增速有所放缓 [21] - 贸易保障业务保持稳定增长,国内市场份额领先 [22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来几年收入和利润复合增速有望保持10%以上 [27][28] - 公司净利率有望继续提升,未来PE估值可达20-25倍 [29][30] - 检测行业整体发展前景良好,公司作为龙头企业有望持续受益 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医学药学业务受行业监管和竞争影响,短期内仍有下滑风险 [23][24][25] - 但公司正在调整业务结构,预计该业务将逐步企稳 [26] - 公司对未来发展前景保持信心,推出回购计划彰显信心 [33] 其他重要信息 - 公司外资持股比例曾下降至26%以下,有望通过陆股通等渠道重新增持 [34][35] - 公司估值处于相对低位,未来2-3个月有望出现快速反弹 [36]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司单Q2营收、利润均转正,经营韧性强 [6] - 公司逆势加码医药医学投资,为后续持续增长提供动力 [7] - 公司持续推进精益管理,提升效率和盈利能力 [7] - 检测行业仍蓬勃发展,公司保持积极的并购态度 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为64.28、73.46、82.84亿元,同比增速为14.68%、14.28%、12.77% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.2、11.66、13.16亿元,同比增速为12.09%、14.27%、12.85% [8] - 公司2024-2026年业绩对应PE分别为17.15、15.01、13.30倍 [8]