%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华测检测（ ） 300012.SZ [华Ta测b检le_测Tit2le0]23 年报 &2024Q1 季报点评：医药 医学拖累业绩，多个细分方向表现亮眼 报告要点 [华Ta测bl检e_测Su2m0m23ar年y]营收/归母净利润同比变动+9.24%/+0.83%，2024Q1营收/归母净利润同比变 动+6.70%/-8.12%。2023年下半年以来医药医学板块拖累营收、业绩表现；其他业务板块稳健 增长，尤其汽车、电子科技、计量校准、双碳/ESG等业务表现良好；2023年经营性现金流持 续向好；期待2024年营收增速回升，盈利能力存改善预期。 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 资本货物/工业 [ Table_Main[华ITnaf 测bol]e 检_Ti测tle]( 300012) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 医药医学板块短期承压，长期发展向好 目标价格： 14.26 上次预测： 14.26 公 ——华测检测2023 年报与2024 年一季报点评 当前价格： 11.75 司 徐乔威(分析师) 张越(分析师) 2024.04.21 更 021-38676779 0755-23976385 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 xuqiaowei023970@gtjas.co zhangyue025639@gtjas.com 报 证书编号 mS0 880521020003 S0880522090004 5 总2 市周 值内 （股 百价 万区 元间 ）（ 元） 11.09 1- 92 ,0 7. 77 36 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 1,683/1,432 流通 B股/H股（百万股） 0/0 公司 2023 年业绩符合预期，工业与消费品测试增长较好，医药医学板块短期承压， ...

公司目标和战略 - 公司目标是2024年收入增长超过15%[1] - 公司决定用收入的10%作为资本投资预算，主要投向战略方向和设备更换[8] - 公司在并购和固定资产投资方面没有太大问题，甚至不需要太多贷款[9] - 公司在降低并购风险方面注重提升整合能力和判断能力，目前并购相对稳定[11] - 公司计划5到10年内海外收入占比达30%，重点扩张东南亚和欧洲市场[41] 业务板块情况 - 环境检测和生命科学板块是收入比重较大的部门，市场情况正在发生变化[2] - 工业板块一季度增长超过20%，主要受建筑工程增加影响[3] - 汽车板块主要壁垒在于第三方检测领域，目前拥有OEM认可最多[4] - 汽车板块利润增长远超过收入增长，通过运营效率对抗价格竞争[5] - 公司工业测试业务增长良好，主要集中在工业设备检测、地缘校准数字化等领域[15] - 公司放弃与房地产相关的供应链生意，转向市政工程等领域，收入增长较好[16] - 生命科学板块增长20%，但医药医学板块下降49%，导致整体增长仅为6%左右[18] - 医药医学板块在去年全年和今年的一度都给整个公司拖了后腿，利润大幅下降但仍实现盈利[27] - 医学检测因医疗反腐等因素影响，收入增长未达预期，利润水平大幅下降[27] - 预计医药医学板块从二季度开始逐渐回升，基于中国人口基数和老龄化需求增长[30] 财务状况和风险 - 一季度经营现金流大幅下滑，主要原因是收款减少约8000万，同时付款增加[19] - 销售管理三费在2023年和2024年一季度都有较高增长，主要是因为市场竞争激烈，需要加强销售力量[20] - 公司去年收购公司带来2.3亿收入，但整体亏损约1400万，主要因战略考量[36] 市场趋势和展望 - IPO难度增加，公司面临增长压力，但在行业市场份额上仍有增长空间[10] - 公司毛利率受医学板块影响，但整体趋势向好，毛利率有提升空间[14] - 核酸影响在今年一季度明显，但后续影响将减弱，同比数据预计会好于去年全年[28] - 去年并购的CNC板块Velkan表现良好，今年订单增长迅速，预计趋势可延续[29] - 公司实验室建设已完成，具备快检到罚检的能力，检测量开始上升[34] - 低空经济成为热点，华盛顿在航空服务领域取得证书，关注无人机应用[35] - 海外收入占集团6.2%，海外客户带来收入较多，海外并购机会增加[37] - 全球业务利润率因细分赛道不同而异，消费品板块利润主要来自合作实验室[40] 公司文化和团队建设 - 公司强调团队建设和员工能力的持续加强[44] - 公司系统性培养了1000多名基层管理干部，并计划继续培养600多名[43] - 公司重视团队的力量，希望能够在任何环境下实现可持续增长[45]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入达到56亿元，同比增长9%[3] - 公司2023年归母净利润为9.1亿元，同比增长1%[3] - 公司2024年Q1实现营业总收入12亿元，同比增长7%，归母净利润1.3亿元，同比下降8%[1] - 公司销售毛利率在2023年下降至48.1%，同比下降1.3%，销售净利率为16.5%，同比下降1.5%[1] - 公司2024-2025年归母净利润预测为10.6/12.3亿元，对应PE为19/16倍，维持“增持”评级[2] 业务表现 - 公司分业务中，生命科学板块收入同比增长9%，工业测试板块收入同比增长21%，消费品测试板块收入同比增长37%[1] - 公司分业务中，生命科学检测和工业品测试的营收同比增速逐年下降，消费品测试和贸易保障检测的营收同比增速逐年上升[3] 风险提示 - 公司面临地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期等风险[2] 未来展望 - 华测检测公司2026年预计营业总收入将达到8469万元，较2023年增长51.3%[4] - 公司预计2026年净利润为1453万元，同比增长58.1%[4] - 公司2026年每股净资产预计为5.88元，较2023年增长59.0%[4]

营收情况 - 公司2023年实现营收560.5亿元，同比增长9.24%[1] - 公司2024年一季度实现营收11.92亿元，同比增长6.7%[1] - 公司2024年目标价格为27.58元[1] - 公司预计2024-2026年营收分别为63.44/75.71/88.82亿元，CAGR为21.08%[3] 盈利情况 - 公司2023年归母净利润同比增长0.83%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润1.33亿元，同比下降8.12%[1] - 公司2026年预计净利润为16.57亿元，较2022年增长约17.9%[5] 行业趋势 - 公司23年主要板块均增长，医疗检测仍承压[1] - 公司23Q1高基数下24Q1同比增速放缓[2] - 公司紧抓新赛道机会，积极布局航空测试领域[2] 未来展望 - 公司2024年目标价为27.58元，维持“买入”评级[3] - 公司2026年预计营业收入将达到888.2亿元，较2022年增长约73.2%[5] - 公司2026年预计ROE为16.53%，较2022年略有增长[5] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在潜在利益冲突[13] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

财务数据 - 公司2023年度营业收入为56.05亿元，同比增长99.24%[8] - 公司五大板块中，生命科学板块营收最大，为24.97亿元，同比增长8.72%[9] - 公司净利润为9.1亿元，同比增长0.83%[8] - 公司工业测试板块营收为10.91亿元，同比增长2010.72%[9] - 公司消费品板块营收为9.79亿元，同比增长36.72%[9] - 公司贸易保障板块营收为7亿元，同比增长5.63%[9] - 公司医药医学板块营收为3.37亿元，同比下滑[10] - 公司消费品和工业测试板块表现较好，汽车、电子科技、计量校准等业务增幅超过40%[11] 业绩展望 - 公司全年有望保持20%以上增长[11] - 公司订单情况理想，特别是在生命科学领域，签单情况较好[27] - 公司在医疗器械领域投入，认为未来发展潜力大，中国老龄化趋势对生命健康重要[30] - 公司新能源汽车检测受价格竞争影响不大，主要关注新产品推出和订单增长，认为中国新能源车市场仍有发展空间[53] 市场扩张和并购 - 公司海外营收占比仅为6%左右，但在推进国际化方向上积极布局，并计划通过并购和自建实验室提升海外业务占比[42][43] - 公司主要希望通过战略性的收购来实现长远发展，而不是以盈利为主要目标[57] 其他策略和信息 - 公司在市场端加强工业品板块的力量，包括工业测试和数字化产品线[22] - 公司调整建筑和工程板块，不再主动续约民营企业，主要客户为国资国企[23] - 公司在低空经济领域进行投资建设实验室，依托航空材料检测领域扩建，以配合国家低空经济政策引领新市场机会[46]

公司治理 - 公司重视对公信力和品牌的维护，建立了完善的质量管控体系，符合ISO/IEC17025、ISO/IEC17020等要求[3] - 公司通过常态化培训强化认证人员对认证制度的熟知度，教育员工职业道德和行为准则[5] - 公司制定了《廉政手册》，补充和强化了反腐败、反商业贿赂要求，实现高标准道德运营[6] - 公司密切关注政府对检测行业的发展政策，定期向管理层汇报，积极应对可能发生的政策风险[6] 并购与投资 - 公司采用并购手段快速切入新领域，通过详尽的尽职调查和投资回报分析降低并购决策风险[7] - 公司重点关注新建实验室，提升运营效率，逐步释放产能，实现收入利润的稳步增长[9] - 公司对资本开支做好预算管理控制，进行详尽的投资回报分析，合理控制投资节奏[9] 财务数据 - 公司2023年营业收入为5,130,710,060元，同比增长9.24%；归属于上市公司股东的净利润为902,731,908元，同比增长0.83%[16] - 公司2023年末资产总额为7,832,630,430元，同比增长11.70%；归属于上市公司股东的净资产为5,475,514,890元，同比增长13.33%[18] 行业发展 - 公司所属行业为“M74 专业技术服务业”和战略性新兴产业中的“质检技术服务”[30] - 2022年全国检验检测服务业共有52,769家机构，全年实现营业收入4,275.84亿元，同比增长4.54%[30] - 国家政策支持助力检验检测行业高质量发展，提出到2025年质量整体水平全面提高[30] 技术服务与创新 - 公司主要业务包括食农及健康产品服务、环境检测业务、建筑工程及工业服务、计量与数字化服务、海事及自然资源服务、绿色低碳和ESG服务、消费品服务、汽车及金属材料服务[33] - 公司在全球设立了约160间实验室和260多个服务网络，每年出具400多万份具有公信力的检测认证报告，服务客户10万多家[33] 环境检测与工业应用 - 公司环境检测业务保持平稳增长，其中环境监测及海洋监测产品线表现优异，实现快速增长[45] - 公司在土壤三普项目方面取得进展，已有25地实验室入围全国第三次土壤普查检测实验室公示名录[45] - 公司中标了多个省市的三普检测项目，中标情况理想，签单情况符合公司预期[45] 技术研发与创新成果 - 公司研发投入主要项目包括通用型芯片失效分析测试设备和汽车材料模拟太阳光照射测试设备[57][58] - 公司研发投入还涉及便携式颗粒物切割器快速校准装置及校准方法，以及用于食品微生物的检测装置[59][60][61] 公司治理与股东关系 - 公司连续推出了两期股份回购计划，第一期回购股份数量为300万股，成交总金额为6,350.54万元，第二期回购股份数量为490.11万股，成交总金额为7,034.88万元[134] - 公司计划在回购完成后将回购股份用于员工持股计划或股权激励，提高员工积极性，提升公司业绩表现，让投资者共享公司的发展成果[134]

华测检测认证集团股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：300012 证券简称：华测检测 公告编号：2024-023 华测检测认证集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 ...

公司战略 - 公司发布了“质量回报双提升”行动方案，旨在通过股份回购、深耕检测主业、提升创新能力、完善治理结构、优化分红方式等措施提升公司整体经营质量和增强投资者获得感[2] - 公司计划下调2023-2025年归母净利润为9.11/10.64/12.33亿元，对应PE为21/18/16倍，维持“买入”评级[2] - 公司发布“质量回报双提升”方案，有望提升中长期投资价值，维持“买入”评级[16] 经营表现 - 公司通过精益化管理持续提升运营效率，毛利率/净利率自2017年至2022年稳步提升，ROE也稳定增长，经营质量显著优化[5] - 公司成立研发部门，参与制定、修订682项标准，已发布595项，客户认可度高，服务于多家知名企业客户，有助于提升检测能力和扩大检测范围[6] - 公司引入职业经理人制度，建立激励制度绑定人才，有利于公司长期持续经营[7] - 公司于2017年、2018年开展两次员工持股计划，2011、2018、2019年进行三次股票期权激励计划，三期考核目标全部超额完成[8] - 公司坚持每年实施现金分红，累计分红金额达7.43亿[9] 财务展望 - 公司预计2023年实现收入55.41-56.95亿元，同比增长8%至11%，归母净利润9.05-9.21亿元，同比增长0.2%至2%[11] - 公司贸易保障检测业务预计2023-2025年营业收入增速分别为5.00%/13.00%/13.00%，毛利率水平保持稳健[12] - 公司消费品检测业务预计2023-2025年营业收入增速分别为41.55%/16.47%/18.33%，毛利率水平保持稳健[12] - 公司预计2023-2025年的营业收入分别为56.23/63.97/73.36亿元，同比增长9.59%/13.77%/14.68%[13] - 公司预计2023-2025年的归属母公司净利润分别为9.11/10.64/12.33亿元，同比增长1.0%/16.8%/15.9%[13] 未来展望 - 2025年预计每股收益将达到0.73美元[19] - 2025年预计每股红利将达到0.15美元[19] - 2025年预计每股净资产将达到4.78美元[19] - 2025年预计ROIC为29%[19] - 2025年预计ROE为15%[19] - 2025年预计毛利率将保持在49%[19] - 2025年预计EBIT Margin为18%[19] - 2025年预计EBITDA Margin为22%[19] - 2025年预计资产负债率将为29%[19] - 2025年预计P/E为15.1[19]

业绩预告情况 - 2023年度公司实现营业收入区间为55.41亿元-56.95亿元,同比增长8%-11% [1] - 2023年度归母净利润区间在9.04亿元-9.21亿元,同比增长0.2%-2% [1] - 2023年度收入利润放缓主要受医药医学板块的影响,未发生大额减值的情况,其他板块运行正常 [1] - 剔除一次性业务的影响,2023年整体营业收入保持两位数稳健增长,四季度营业收入增速保持平稳增长 [1] - 利润端,医药医学板块的下降对全年集团整体利润影响较大,剔除医药医学板块的影响,其他业务的净利润保持两位数增长,剔除后四季度整体净利润保持平稳 [1] - 2023年度经营性现金流在2022年的高基数的基础上继续保持稳定增长 [1] 具体业务表现 - 除了医药医学板块下降外,生命科学板块整体平稳增长 [1] - 表现较好的业务集中在消费品和工业测试板块,尤其汽车、电子科技、计量校准、双碳和ESG业务、数字化业务延续较好的趋势 [1] - 贸易保障板块整体增长趋势稳定 [1] 2024年展望 - 管理层会基于外部环境的趋势及2023年度的实际情况制定合理的增长目标 [1] - 期望自身运营的业务在利润率上保持稳定,争取略有提升 [1] 三普业务进展 - 公司土壤三普业务中标情况理想,签单情况符合公司预期 [2] - 自2023年12月中旬开始,环境实验室陆续收到三普土壤样品并开始相关的测试工作,三普收入会根据测试工作完成情况逐步确认 [2] 生命科学板块表现 - 2023年环境检测整体表现比往年好一些,食品上半年的业绩表现良好,下半年因消费降级稍受影响 [2] - 在食品领域,公司一直在寻找更有发展潜力、增速更快的细分赛道进行培养,长期来看,人们更关注健康和长寿,因此这个领域仍值得期待 [2] - 公司在保健品和宠物食品方面也在加大投资 [2] 并购机会 - 并购是公司的重要战略之一,非常关注潜在的并购机会,如果有进展公司会及时履行信息披露义务 [2] - 公司在收并购方面保持积极态度,看项目的频率更高、覆盖的区域更广,华测会根据战略发展需求,关注不同产品线、不同赛道的机会 [2] - 中国的检测认证行业仍在快速发展,华测虽然规模较大,但仍有很多领域尚未涉及,仍有新的发展机会和空间 [2] 蔚思博业务 - 蔚思博于2023年一季度并表,此后便开始进行相互协同和文化的融合 [3] - 芯片产业需求发生变化,因此对年初的目标进行了调整 [3] - 尽管行业需求短期有挑战,但团队状态依然积极向上,2023年度大幅减亏,也与华测原有的产品线融合越来越好 [3] - 2024年虽然芯片行业的需求仍有很大不确定性,但对蔚思博的团队融合、能力提升更有信心,公司也还会继续对蔚思博进行投入 [3] 医药医学板块表现 - 2023年四季度医药医学板块在2022年同期高基数、医疗行业整治以及CRO下行等多因素叠加之下,受影响较大 [3][4] - 长期来看,公司在医疗行业改革的背景下有望受益于规范化整治工作 [4] - 在医药医学板块中,有部分体量较小的赛道表现良好 [3] - 公司已经对CRO二期基地进行调整,从原先主要专注CRO业务转变为整个医药医学产业园,包括药品细胞实验室、药品检测相关产品线以及医疗器械产品线等 [3][4] - 医药医学板块虽然当前阶段性面临挑战,但公司仍认为需要保持战略定力坚持发展、重视团队价值,同时调整投资节奏 [4]