公司业绩情况 - 公司2024年上半年实现营收27.91亿元,同比增长9.2% [1][2][3] - 公司2024年第二季度实现营收15.99亿元,同比增长11.14% [2][3] - 公司2024年上半年实现规模净利润4.37亿元,同比增长1.97% [3] - 公司2024年上半年综合毛利率为46.52%,保持稳中有升 [3] 主要业务板块情况 - 生命科学板块实现营收12.59亿元,同比增长21.68% [3] - 工业检测板块实现营收5.59亿元,保持持续增长 [3][4] - 消费品检测板块实现营收4.62亿元,同比下降3.88% [3] - 贸易保障板块实现营收3.75亿元,同比增长3% [3] - 医药及医学板块实现营收1.36亿元,同比下降34.21% [3][6][31] 重点业务发展情况 - 环境检测业务上半年确认收入超过2亿元,全年预计不到3亿元 [14][15][16] - 数字化和双碳服务业务保持高速增长,具有较高的资质壁垒 [18][19][20] - 食品农产品检测业务保持两位数增长,不断开拓新的细分市场 [11][12][13] - 汽车检测业务在国内保持良好增长,但德国业务受到一定影响 [39][40][41][42] - 医药医学业务面临一定挑战,但CRO和医疗器械业务保持快速增长 [28][29][30][31] 经营管理情况 - 公司持续推进数字化转型,携手晶碟打造智能化和科技化服务 [7] - 公司加强人才培养,系统性培养基层管理干部和各业务板块人才 [58][59] - 公司关注应收账款管理,采取系统性措施应对经济环境带来的挑战 [37][38][39] - 公司保持战略定力,持续投入新兴业务领域,为未来发展奠定基础 [26][27][28]

报告公司投资评级 - 华测检测（300012.SZ）的投资评级为“买入”，维持评级 [13] 报告的核心观点 - 华测检测2024年上半年业绩表现良好，Q2营收和净利润均实现同比增长，预计下半年盈利能力将进一步修复 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 报告要点 - 华测检测2024年中报显示，Q2需求逐步修复，多个细分方向盈利性改善。Q2实现营收15.99亿元，同比增长11.1%；归母净利润3.04亿元，同比增长7.09%；扣非归母净利润2.90亿元，同比增长8.45% [3] 事件描述 - 华测检测2024年上半年实现营收27.91亿元，同比增长9.20%；归母净利润4.37亿元，同比增长1.97%；扣非归母净利润4.03亿元，同比增长4.74%。其中，Q2实现营收15.99亿元，同比增长11.1%；归母净利润3.04亿元，同比增长7.09%；扣非归母净利润2.90亿元，同比增长8.45% [7] 事件评论 - 需求逐步修复，Q2营收同比提升11.1%。分业务看，生命科学、工业测试、贸易保障板块营收增长，消费品测试和医药医学板块营收下降 [8] - 多个细分方向毛利率提升，盈利性改善明显。2024H1公司综合毛利率同比提升0.15pct，生命科学/工业测试/贸易保障板块毛利率同比增1.36pct/2.47pct/3.13pct [9] - 收现比提升，经营性现金流净额预计持续改善。上半年收现比达90%，经营性现金流净额同比下滑87%，但Q2环比改善显著 [10] - 发布回购方案，彰显发展信心。2024年7月2日公司发布回购方案，拟使用不超过5049万元回购不低于200万股且不超过300万股 [11] 盈利预测与估值 - 预计华测检测2024-2026年营收分别为64.56亿元/70.12亿元/77.66亿元，同比增速分别为15.2%/8.6%/10.8%；归母净利润分别为10.10亿元/11.12亿元/12.30亿元，同比增速分别为11.0%/10.1%/10.6%；对应PE估值为19.3x/17.6x/15.9x [12]

报告公司投资评级 - 增持(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 - 华测检测作为检测行业龙头，精益管理能力突出，2024Q2业绩恢复增长。预期公司2024/2025/2026年营业收入分别为62.92/70.39/78.55亿元，归母净利润分别为10.39/11.76/13.33亿元，对应PE分别为19/17/15倍。看好公司长期后续发展，首次覆盖，给予"增持"评级。 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024H1，公司实现营业收入27.91亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长1.97%；实现扣非净利润4.03亿元，同比增长4.74%。2024Q2，公司实现营业收入15.99亿元，同比增长11.14%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长7.09%；实现扣非净利润2.9亿元，同比增长8.45%。 [3] 各板块表现 - **生命科学板块**：2024H1实现营收12.59亿元，同比增长21.68%，毛利率49.42%（YoY +1.36pct）。环境检测业务中标情况理想，海洋环境检测业务快速增长，新污染物监测能力拓展。食品检测业务稳健增长，宠物食品及用品检测需求拓展，特殊食品和日化用品检测领域成效良好。 [4] - **工业测试板块**：2024H1实现营收5.59亿元，同比增长13.8%，毛利率45.45%（YoY +2.47pct）。建筑和工程领域营收恢复增长，计量校准领域竞争力提升，数字化领域服务扩展，双碳及ESG业务平稳增长。 [5] - **贸易保障板块**：2024H1实现营收3.75亿元，同比增长9.3%，毛利率72.73%（YoY 3.13pct）。 [6] - **消费品测试板块**：2024H1实现营收4.62亿元，同比下降3.88%，毛利率43.23%（YoY -0.95pct）。 [6] - **医药及医学服务**：2024H1实现营收1.36亿元，同比下降34.21%，毛利率24.31%（YoY -25.19pct）。 [6] 财务费用及毛利率 - 2024H1，公司整体毛利率为49.52%，同比提升0.15pct；整体净利率为15.68%，同比下滑1.49pct。财务费用率同比提升0.32pct至-0.06%，受汇率波动影响，汇兑收益减少。 [7][8] 市场数据 - 当前价格（元）11.60，52周价格区间（元）9.48-20.99，总市值（百万）19,520.81，流通市值（百万）16,608.53，总股本（万股）168,282.82，流通股本（万股）143,176.97，日均成交额（百万）130.10，近一月换手（%）0.97。 [2]

2024 年 08 月 12 日 公司研究 评级：增持(首次覆盖) | --- | --- | |--------------|----------------------| | 研究所： | | | 证券分析师： | 王宁S0350522010001 | | | wangn02@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 张婉姝S0350522010003 | | | zhangws@ghzq.com.cn | [Table_Title] 生命科学板块表现亮眼；费用基本平稳 ——华测检测（300012）2024 中报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2024/08/09 表现 1M 3M 12M 华测检测 2.9% -8.2% -42.5% 沪深 300 -3.1% -9.1% -16.0% 市场数据 2024/08/09 当前价格（元） 11.60 52 周价格区间（元） 9.48-20.99 总市值（百万） 19,520.81 流通市值（百万） 16,608.53 总股本（万股） 168,282.82 流通股本（万股） 143,176.97 日均成交额（百万） 130.10 近一月换手（ ...

公司投资评级 - 报告维持对华测检测的投资评级为“持有”[1] 报告的核心观点 - 2024年上半年，华测检测实现营收27.9亿，同比增长9.2%；归母净利润4.37亿，同比增长2.0%[2] - 2024年第二季度，公司营收和利润均实现正增长，业绩符合预期[2] - 公司持续推进精益管理，综合毛利率提升，但净利率受汇率波动等因素影响承压[2] - 公司在中长期增长韧性强，积极布局新赛道，业绩有望实现稳定增长[2] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润情况 - 2024年上半年，公司实现营收27.9亿，同比增长9.2%；归母净利润4.37亿，同比增长2.0%[2] - 2024年第二季度，公司实现营收16.0亿，同比增长11.1%，环比增长34.2%；归母净利润3.04亿，同比增长7.1%，环比增长129.4%[2] 业务板块表现 - 生命科学板块实现营收12.6亿，同比增长21.7%，毛利率为49.2%，同比提升1.36个百分点[2] - 工业测试板块实现营收5.6亿，同比增长13.8%，毛利率为45.5%，同比提升2.47个百分点[2] - 贸易保障板块实现营收3.8亿，同比增长9.3%，毛利率为72.7%，同比提升3.13个百分点[2] - 医学医药板块实现营收1.4亿，同比下降34.2%；消费品测试板块实现营收4.6亿，同比下降3.9%[2] 财务指标 - 2024年上半年，公司综合毛利率为49.5%，同比提升0.15个百分点；净利率为15.7%，同比下降1.48个百分点[2] - 2024年第二季度，公司综合毛利率为52.7%，同比提升1.59个百分点，环比提升7.40个百分点；净利率为19.2%，同比下降1.03个百分点，环比提升8.17个百分点[2] 行业和市场前景 - 中国TIC行业市场规模从2015年的1800亿元增长到2023年的4670亿元，2023年同比增长9.2%[2] - 预计2025年国内检验检测认证服务业总营收将达到5000亿元，发展空间大[2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.2亿、11.7亿、13.4亿，对应EPS为0.61元、0.70元、0.80元，当前股价对应PE为19倍、17倍、15倍，未来三年归母净利润复合增长率为14%，维持“持有”评级[2]

财务报告真实性声明 - 公司保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏[3] - 公司负责人万峰、主管会计工作负责人王皓及会计机构负责人李延红声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[4] 质量与品牌管理 - 公司重视公信力和品牌的维护，建立了完善的质量管控体系，确保检测报告的真实性、准确性[5] - 公司建立了《保障独立性、公正性和诚实性程序》和《认证活动公正性管理程序》，规范公司所有的检验检测工作的独立性、公正性[6] 并购与投资策略 - 公司遵守审慎性原则，并购前期通过详尽的尽职调查并进行充分论证，战略选择合适的行业及国内外的优质标的[12] - 公司对除并购外的资本开支做好预算管理控制，并做好详尽的投资回报分析，对各项投资的合理性和必要性进行评估[15] 实验室与技术发展 - 公司近几年来新建了一批具有国际或国内领先水平的实验室，特别是在新能源、新材料、高端装备、人工智能、生命健康等领域[14] - 公司累计有12个实验室通过CNAS认可，累计获认可项目逾5500项[88] 财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为27.91亿元，同比增长9.20%[40] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.37亿元，同比增长1.97%[41] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.03亿元，同比增长4.74%[42] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为2221.33万元，同比下降86.72%[43] - 公司2024年上半年EBITDA为7.62亿元，同比增长3.17%[44] - 公司2024年上半年末总资产为85.90亿元，同比下降1.82%[44] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为64.37亿元，同比增长3.73%[45] - 公司2024年上半年非经常性损益合计为3378.42万元[51] - 公司营业收入为27.91亿元，同比增长9.20%[103] - 营业成本为14.09亿元，同比增长8.87%[103] - 销售费用为4.72亿元，同比增长10.44%[103] - 管理费用为1.74亿元，同比增长10.01%[103] - 研发投入为2.28亿元，同比增长8.61%[105] - 经营活动产生的现金流量净额为2221.33万元，同比下降86.72%[106] - 投资活动产生的现金流量净额为-3.14亿元，同比改善8.44%[106] - 筹资活动产生的现金流量净额为-2.83亿元，同比改善6.68%[107] - 现金及现金等价物净增加额为-5.75亿元，同比下降20.67%[108] - 生命科学产品营业收入为12.59亿元，同比增长21.68%[110] 业务部门与服务 - 公司在全球90多个城市设有约160间实验室和260多个服务网络，每年出具400多万份检测认证报告，服务客户10万多家[54] - 公司食农及健康产品事业部提供全方位技术服务，涵盖食品供应链的各个环节，包括种植与养殖、初级生产、加工及包装、储藏运输、分销及零售、进出口等[55] - 环境事业部已实现检测项目超过 5000 项，通过认证、认可的检测方法超过 3500 个[56] - 计量产品线具备几何量、热学、力学、声学、电磁学、无线电、时间和频率、光学、化学、电离辐射等计量专业领域 5000 余项认可能力[58] - 电子科技事业部在华东及华南分别建构了三米电波暗室、十米电波暗室及屏蔽室[64] - 汽车事业部成立于 2007 年，为国内最早建成的交通服务类专业实验室[63] - 医药及医学服务事业部多学科专业团队具有丰富的医药、医学、医疗器械及健康管理的服务经验[65] - 公司提供消费品服务所涉领域涵盖电子电器产品、芯片、纺织服装、箱包、鞋类、玩具、婴童用品、学生用品、家具、食品接触材料、杂货、运动器材等[62] - 公司可为全球的航运公司、船厂、船配企业等提供能源/能效、海事环境、工程技术领域的第三方检验、检测、咨询顾问的国际化服务及自然资源检测服务[59] - 公司是中国首批成立并获得国家批准认可的认证机构之一，将绿色低碳可持续发展和 ESG 业务作为公司未来发展的重点方向[60] - 建筑工程及工业服务事业部依托"华测工程""华测材料""华测轨交""华测工业"和"华测消防"的品牌优势，为客户提供一站式服务[57] - 计量与数字化服务事业部涵盖了计量校准、标准物质及能力验证、口岸大宗产品及奢侈品鉴定检测，实验室具备 CNAS 认可项目校准和检测能力[58] 行业数据 - 截至2023年底，我国检验检测机构数量达到53,834家，同比增长2.02%[67] - 2023年全年检验检测行业实现营业收入4,670.09亿元，同比增长9.22%[67] - 2023年民营检验检测机构数量同比增长5.03%，营收达到1,867.06亿元，同比增长6.13%[67] - 规模以上检验检测机构数量达到7,558家，同比增长6.63%，营业收入达到3,751.22亿元，同比增长11.50%[67] - 规模以上检验检测机构数量占全行业的14.04%，但营业收入占比达到80.32%[67] - 电子电器等新兴领域继续保持高速增长，传统领域占行业总收入的比重由2016年的47.09%下降到2023年的38.32%[68] 公司治理与风险管理 - 公司设立了专门的应对部门，密切关注相关监管部门的政策动态，定期向管理层汇报，主动积极地应对可能发生的政策风险[10] - 公司根据《联合国反腐败公约》等国际公约惯例、国际透明组织的廉政管理技术指南文件、国家相关法律法规及客户廉政要求制定了《廉政手册》，强化反腐败、反商业贿赂要求[7] - 公司面临的风险包括公信力和品牌受不利事件影响的风险、市场及政策风险、并购的决策风险及并购后的整合风险[153][154][156][157][158] 分红与资本运作 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[15] - 公司实施2023年度权益分派方案，向全体股东每10股派1.00元人民币现金（含税），每股股息较上一年度提升66.67%[168] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[174] - 报告期内未实施股权激励[174] 员工与人力资源 - 公司推出2024年第一期员工持股计划，覆盖管理骨干、业务骨干共333人[101] - 公司完成2023年股份回购方案，累计回购股份数量500万股，用于后续股权激励计划或员工持股计划[101] - 公司开展各级管理者人才发展项目，2024年LAP光华项目第六期启动，选拔30位优秀中层管理者参训[101] - 公司基层管理者攀登赢项目覆盖657名基层管理者，实现100%覆盖[101] - 首期员工持股计划持有股票总数为3,670,000股，占上市公司股

快评 华测检测 H124扣非净利润同比增长5%，落在此前业绩 预告中端 问：相对于预期，业绩表现如何？ 答：H124公司收入/扣非净利同比增9%/5%至27.9亿元/4.0亿元。Q224收入 同比增11%至16亿元，扣非净利同比增9%至2.9亿元，落在此前业绩预告 中端（此前业绩预告：H1扣非净利同比+4%~+6%），大致符合我们和市场 预期。Q224毛利率同比/环比提升1.6ppt/7.4ppt至52.7%，我们认为主要由 于：1）Q124基数较低；2）第三次土壤普查毛利率较普通环境检测略高； 和3）双碳、ESG、建工等板块毛利率有所提升。Q224扣非净利率同比下 降0.4ppt/环比提升8.7ppt至18.2%，我们认为环比大幅提升主要由于Q124 基数低。 问：业绩中最值得关注的是什么？ 答：分板块来看，生命科学（H1收入占比45%）：H1收入同比增长22%、 主要得益于第三次全国土壤普查的开展，毛利率同比改善1.4ppt至49.4%。 工业测试（H1收入占比20%）：H1收入同比增长14%，主要来自建工板 块、计量校准和认证（含双碳）业务的高速增长，毛利率同比提升2.5ppt 至45.5%。贸易保障（ ...

abc 12 August 2024 Global Research and Evidence Lab First Read Centre Testing International H124 recurring NP up 5% YoY, falling in the middle of pre-results Q: How did the results compare with expectations? A: Revenue/recurring NP rose 9%/5% YoY to Rmb2.79bn/0.4bn in H124, and rose 11%/9% YoY to Rmb1.6bn/0.29bn in Q224, falling in the middle of its pre-results (H124 recurring NP +4-6% YoY) and largely in line with our and market expectations. GPM climbed 1.6ppt YoY and 7.4ppt QoQ to 52.7% in Q224, mainly d ...

公司投资评级 - 维持"强推"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期，管理能力增强，抗周期能力提升 [3] - 上半年利润同比增速转正，超市场预期，Q2环比Q1增速改善 [5] - 24年上半年毛利率同比小幅增长，费用率基本稳定 [6] - 生命科学及工业测试收入增速快，医药及医学服务业务尚待恢复 [7] - 生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药医学毛利率分别为49.4%/45.5%/43.2%/72.7%/24.3%，同比+0.95pct/+3.13pct/-25.2pct [8] - 公司作为行业龙头，管理能力优异，预计通过内生外延实现稳健业绩增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24H1公司实现收入27.9亿元，同比+9.2%；实现归母净利润4.37亿元，同比+1.97%；实现非归母净利润4.03亿元，同比+4.74% [3] - 24Q2公司实现收入16亿元，同比+11.1%，实现归母3.04亿元，同比+7.09%；实现非归母2.90亿元，同比+8.45%，Q2收入及业绩增速环比Q1改善 [5] 财务指标 - 24H1公司毛利率49.5%，同比+0.15pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/6.25%/8.16%/-0.06%，同比+0.19cpt/+0.05pct/-0.04pct/+0.33pct [6] - 24H1生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药医学实现收入12.6/5.6/4.6/3.8/1.4亿元，同比分别+21.7%/+13.8%/-3.9%/+9.3%/-34.2% [7] 未来展望 - 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润10.6/12.2/14.2亿元，同比分别+16%/15.6%/16.3%，对应2024-2026年PE估值分别为18.5x/16x/13.7x，给予24年25XPE，目标价约为15.75元 [9]

报告概述 - 报告对华测检测公司进行了深度研究,重点分析了公司的发展历程、业务布局、财务表现等 [1][2][3] - 报告认为公司作为国内检测行业龙头,在资本开支、人员管理、外延并购等方面具备较强管理能力,预计未来有望实现稳健业绩增长 [11][12] - 报告给予公司"强推"评级,目标价为15.75元 [12] 行业概况 - 检测行业具有长期增长潜力,2023年国内市场规模达4670亿元,行业顺周期及抗周期性并存,具备GDP+属性 [19][25] - 第三方检测机构具有专业性、独立性等优势,在行业中占比不断提升 [34][35][36] - 国内检测行业呈现集约化趋势,规模以上企业数量和营收占比持续提升 [74][75] 公司业务布局 - 公司是国内第三方检测龙头,业务涵盖生命科学、工业品测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务等多个领域 [47][48] - 各业务板块收入占比分散,不同下游行业的顺周期和抗周期性并存,有助于公司业绩的稳健增长 [50][51][56][57][64][65][76][77] - 公司通过内生和外延并购不断拓展业务范围,市占率有望进一步提升 [72][76][78][79] 财务表现 - 公司发展历程可分为三个阶段,近年来公司重点推行精细化管理,提升整体运营效率 [92][93][154][155] - 2018年以来,公司员工增速放缓且结构优化,人员薪酬增长与公司业绩相匹配,资本开支节奏企稳 [163][164][165][166][170][171] - 公司期间费用率持续下降,毛利率和净利率水平不断提升,ROE达到16% [180][181][182][183][184][190] 投资评级 - 公司作为行业龙头,在资本开支、人员管理、外延并购等方面具备较强管理能力,预计未来有望实现稳健业绩增长 [11][12] - 报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.6/12.2/14.2亿元,同比增长16%/15.7%/16.3% [243] - 报告给予公司"强推"评级,目标价15.75元 [243] 风险提示 - 公信力和品牌受不利事件影响的风险 [246] - 并购决策及整合风险 [247] - 实验室投资不达预期的风险 [248] - 市场及政策变化的风险 [249]