ab 28 August 2024 Global Research and Evidence Lab China Economic Perspectives Home Destocking Debate and Property Forecast Downgrade Economics China Where are we now in the property downturn? China's property activities have not bottomed since the unprecedented sharp downturn in 2021. The decline in urban housing prices has accelerated since H2 2023 amid elevated inventory pressure, weighing on household home purchase intention, consumption confidence and local government finances. China has eased property ...

ab 26 August 2024 Global Research and Evidence Lab US Equity Strategy Earnings Brief 2Q24: August 26 NVDA (6.6% of S&P 500 market cap) reports earnings on Wednesday. EPS is expected to grow 137% (vs. 462% in 1Q24, and expectations of 76% in 3Q24). Reported earnings have beaten estimates for the past 5 quarters. 90.2% of the S&P 500's market cap has reported. 2Q expectations are for revenues to grow 5.1% and EPS by 11.3%. Growth among groups varies significantly, as shown in the table below (a blend of conse ...

ab 30 August 2024 Global Research and Evidence Lab APAC Economic Perspectives Asia by the Numbers (August 2024) Downgrading China's GDP growth forecast to 4.6% in '24 and 4.0% in '25 Despite new easing measures in July, China's property downturn has persisted. Given lingering inventory pressures, we downgraded our property market forecasts, and expect sales, new starts, and investments to continue falling in 2025, albeit at a slower rate. The weakness in property activities and prices has further weighed on ...

快评 通威殷份 交易；有望开启行业整合进程 拟收购润阳股份，标志着业内首例大规模并购 通威宣布拟收购润阳股份（全球第五大光伏电池片厂商）控股权 8月13日盘后，通威股份宣布拟收购全球第五大光伏电池片广商润阳股份不 低于51%的股权，交易总计金额不超过50亿元。 润阳目前拥有5.5万吨工业 硅、13万吨多晶硅、7GW拉晶、10GW硅片、57GW电池片和13GW组件产 能。润阳在海外布局有11GW的电池片产能，其美国5GW组件产能正在建 设。我们认为，润阳的一体化产能布局有望与通威现有的多晶硅/电池片/组 件业务产生协同效应，以巩固市场份额和提升定价能力。而其海外产能可为 通威海外市场拓展带来额外价值。 行业整合的积极信号 我们认为，此次收购公告或标志着行业整合的开端，有助于改善整体供需情 况。润阳的电池片产能大部分自2020年起建设，多晶硅产能大部分自2023 年起建设，这意味着润阳资产的质量和技术处于领先地位。我们认为，头部 企业之间的兼并有望加速行业整合和淘汰落后产能。 问：我们预计投资者会作何反应？ 我们预计投资者对行业变化反应积极。 Global Research and Evidence Lab 20 ...

Global Research and Evidence Lab 2024 年 08:月 13:日 快评 宝丰能源 二季度盈利环比改善，内蒙烯烃项目按计划推 进 二季度盈利环比增长33% 公司上半年实现营业收入169亿元，同比增长29%；实现净利润33亿元，同 比增长46%。其中，二季度实现收入86.7亿元，同比/环比增长36%/5%； 实现净利润18.8亿元，同比/环比增长76%/33%，符合我们预期。我们认为 公司二季度盈利改善主要受益于：1）煤制烯烃价差环比改善，2）EVA自2 月投产后逐步放量。公司宁东三期为期一个月的检修已于7月底结束，内 蒙300万吨烯烃产能计划于10月起投产。 二季度煤制烯烃价差环比改善 分产品看，二季度聚乙烯产销量环比-2%/-5%，单价环比上涨5%，收入环 比持平，聚丙烯产销量环比+10%/+14%，单价环比上涨4%，收入环比增 长19%。成本端来看，二季度鄂尔多斯原煤/精煤/动力煤市场均价环比下 降2-3%，我们测算煤制寒乙烯/聚丙烯价差环比增长13%/15%，煤炭价格 回落支撑公司煤制烯烃盈利改善。EVA自2月投产后持续放量，二季度实现 产销量5.4/5.8万吨（一季度为 ...

报告公司投资评级 - 科伦药业的12个月评级为"买入" [6] 报告的核心观点 - 公司H124实现收入11,827百万元,同比增加9.5%,略低于预期 [2] - 公司H124归母净利润1,800百万元,同比增加28.2%,高于预期 [2] - 利润提升主要得益于:1)加大市场开发并优化产品结构;2)中间体及原料药产品量价齐升,降低生产成本;3)有息负债规模和融资利率下降 [3] - 公司预计FY24净利润(不含科伦博泰)达到32-32.5亿元,同比增长15%以上 [4] 公司概况 - 科伦药业是中国领先的制药公司之一,主要经营大输液、非大输液仿制药和药物中间体业务,同时快速扩张至创新药和合成生物学产品领域 [15] - 公司于2010年在深交所上市,总部位于四川成都,旗下子公司科伦博泰生物、川宁生物分别负责创新药、药物中间体/合成生物学产品业务 [15] 估值和风险 - 我们主要采用经风险调整的DCF模型对科伦药业进行估值 [16] - 公司面临的主要下行风险包括:1)集采降价幅度超预期;2)创新药竞争激烈;3)关键管线药物开发延迟或失败;4)科伦博泰与默沙东终止合作;5)药物中间体价格或需求下降 [16]

快评 精工科技 上半年净利润同比增长3% ，下半年关注碳纤 维及聚酯回收合同进展 上半年实现净利润0.98亿元 公司24年上半年实现收入9.6亿元，同比增长17.5%；实现净利润0.98亿 元，同比增长3%，我们认为盈利增长主要受碳纤维成套设备和聚酯回收设 备支撑。公司综合毛利率同比下滑2个百分点至25.8%，我们认为主要由 于：碳纤维设备毛利率同比下滑0.7个百分点至38.5%，新能源装备（主要 为光伏设备）毛利录得亏损；传统业务中轻纺设备毛利率下滑2个百分点 至11%。基于上半年业绩和碳纤维行业景气度仍较低迷，我们下调24-26年 盈利预测10-17%。 碳纤维成套设备支撑盈利增长，新能源装备亏损 上半年公司碳纤维设备收入同比增长22.3%至3.9亿元，毛利率同比下滑0.7 个百分点至38.5%（其中成套生产线收入同比增长49%至3.25亿元，毛利率 下滑0.4个百分点至38.1%；单套设备收入同比下滑33.6%至0.69亿元，毛 利率下滑0.1个百分点至40.5%）。公司新能源装备收入大幅下滑99%，且 板块毛利录得亏损，我们认为或由于光伏设备经营情况不及预期。公司轻纺 设备收入同比增长136%至2.7 ...

快评 新洁能 2Q归母净利润同比增长 42%；管理层维持对 于2H24的积极展望 2Q24营收和归母净利润均好于我们和市场预期 2Q24公司的营业收入(+30%/+35% YoY/QoQ)和归母净利润(+42%/+18% YoY/QoQ) 分别较Reuters一致预期和瑞银证券预测高14%/13%（vs一致预 期）和13%/12%(vs 瑞银证券预测)。我们认为这主要是由于：1）2Q24公 司营业收入的环比增长受到需求回升、国产替代以及切入新的应用的综合影 响，好于过去3年的平均季节性（2Q24 +35% QoQ vs 历史平均+7% QoQ）；2）受到晶圆代工成本下降、产品结构改善等因素，公司2Q24综合 毛利率的环比表现（+1.8ppts QoQ）优于我们预期（我们之前预测环比大 致持平）。 哪些因素推动公司2季度业绩好于行业平均水平？ 2Q24公司营业收入环比增长35%，基于公司数据推算，我们估计其光伏储 能 、 汽 车 类 、 数 据 中 心 以 及 工 业 类 应 用 的 季 度 收 入 环 比 分 别 增 长74%/55%/35%/30%，而消费电子应用环比则增长12%。2季度公司毛利 率为36. ...

公司投资评级 - 报告对万华化学的投资评级为“买入”，12个月目标价为Rmb116.00[4] 报告的核心观点 - 万华化学二季度净利润环比下滑3.4%，略低于预期，主要由于聚氨酯价差环比下降、石化板块毛利率承压、新材料板块毛利率下滑及期间费用率增长[2] - 聚氨酯和石化板块景气度仍承压，但销量有所增长，新材料板块销量和销售单价环比增长，带动收入增长[3] - 公司正在推进多个新项目，包括福建基地的40万吨MDI与一期20万吨POE项目已投产，乙烯二期项目计划年底投产[8] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 万华化学上半年实现营业收入971亿元，同比增长11%，净利润81.7亿元，同比下滑4.6%[2] - 二季度净利润40.2亿元，同比/环比下滑11%/3.4%[2] - 上半年聚氨酯板块毛利率下滑1.1个百分点至28%，石化板块毛利率改善2.2个百分点至4.5%，新材料板块毛利率下滑5个百分点至17%[3] 业务板块表现 - 聚氨酯板块销售单价环比下滑2.6%，销量环比增长5.3%，带动板块收入环比增长2.6%[3] - 石化板块销量/销售单价环比增长5.2%/8.1%，带动收入环比增长13.8%[3] - 新材料板块销量/销售单价环比增长9.1%/3.2%，带动板块收入环比增长12.6%[3] 市场预测 - 预测股价涨幅为54.8%，股息收益率为5.6%，股票回报率为60.5%，超额回报率为53.2%[15] 公司背景 - 万华化学作为MDI生产龙头，产能和市场占有率全球第一，积极布局大石化项目和新材料[16]

报告公司投资评级 - 中国石化A/H股票评级为"买入" [24] - 卫星化学、安迪苏、新和成、宝丰能源股票评级为"买入" [24] 报告的核心观点 油气行业 - 近期油价下跌主要由于市场对原油需求的担忧,尤其是近日美国经济衰退风险增加 [2] - 瑞银预计2024年全球原油需求增速较谨慎,并预计第三季度原油供应缺口达110万桶/日 [2] - 短期内,原油价格仍有供应端支撑因素,如OPEC+产量恢复或延迟、持续的去库存和地缘政治风险 [2] 化工行业 - 上周中国化工产品价格指数(CCPI)均值环比下跌0.9% [3] - 聚合MDI/纯MDI价格分别变动-1%/3%,TDI价格上涨5% [3] - 维生素A/E价格大涨,分别上涨143%/68%,受到巴斯夫维生素供应中断的影响 [4] - MMA价格上涨3%,受益于出口需求旺盛 [3] - 制冷剂价格变动不一,R22持平,R32/R125下跌1%/2%,R134a上涨1% [3] 投资建议 - 继续推荐受益于消费税改革的中石化A/H股 [5] - 推荐具有成本优势的宝丰能源和卫星化学,以及受益于产品涨价的新和成和安迪苏(维生素) [5]