报告公司投资评级 - 科伦药业的12个月评级为"买入" [6] 报告的核心观点 - 公司H124实现收入11,827百万元,同比增加9.5%,略低于预期 [2] - 公司H124归母净利润1,800百万元,同比增加28.2%,高于预期 [2] - 利润提升主要得益于:1)加大市场开发并优化产品结构;2)中间体及原料药产品量价齐升,降低生产成本;3)有息负债规模和融资利率下降 [3] - 公司预计FY24净利润(不含科伦博泰)达到32-32.5亿元,同比增长15%以上 [4] 公司概况 - 科伦药业是中国领先的制药公司之一,主要经营大输液、非大输液仿制药和药物中间体业务,同时快速扩张至创新药和合成生物学产品领域 [15] - 公司于2010年在深交所上市,总部位于四川成都,旗下子公司科伦博泰生物、川宁生物分别负责创新药、药物中间体/合成生物学产品业务 [15] 估值和风险 - 我们主要采用经风险调整的DCF模型对科伦药业进行估值 [16] - 公司面临的主要下行风险包括:1)集采降价幅度超预期;2)创新药竞争激烈;3)关键管线药物开发延迟或失败;4)科伦博泰与默沙东终止合作;5)药物中间体价格或需求下降 [16]