小熊电器股份有限公司 2024 年半年度报告全文 小熊电器股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 小熊电器股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人李一峰、主管会计工作负责人李一峰及会计机构负责人(会计 主管人员)陈敏声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告中所涉及的发展战略、经营计划等前瞻性陈述属于计划性 事项，该计划不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应当对 此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异，敬请 投资者注意投资风险。 公司请投资者认真阅读本半年度报告全文，并特别注意本半年度报告第 三节"管理层讨论与分析"之十"公司面临的风险和应对措施"部分的阐述。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 小熊电器股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- ...

报告公司投资评级 小熊电器(002959.SZ)的投资评级为"优于大市"(维持)[1] 报告的核心观点 1) 罗曼智能深耕个护小家电15年,建立起成熟的研发、生产和销售体系,核心部件高速无刷马达实现自研自产,技术研发、供应链等实力强劲[5] 2) 罗曼智能与小熊电器存在显著的互补和协同效应,有望强化公司在个护小家电领域的产品布局,助推个护小家电业务做大做强;同时提升罗曼智能的运营效率和规模[8][9][10] 3) 618期间,厨房小家电行业需求有所承压,个护小家电增长稳健,看好公司在多品类和海外渠道上的扩充,有望为公司注入中长期成长动力[11] 4) 公司从长尾小家电领域逐步向刚需小家电扩展,并向生活小电、个护小家电等品类延伸,规模持续成长。收购罗曼智能有望加速公司在个护小家电领域的布局和发展,为公司增长注入新的动能[14] 报告内容总结 罗曼智能概况 1) 罗曼智能深耕个护小家电领域,具备较强的技术研发和生产供应实力[5] 2) 罗曼智能以代工业务为主,海外优质客户资源较为丰富,2023年收入规模超5亿元[6] 小熊电器与罗曼智能的协同效应 1) 罗曼智能有望强化小熊电器在个护小家电技术和产品上的布局[8] 2) 小熊电器有望借助罗曼智能海外ToB客户拓展海外市场[9] 3) 小熊电器赋能罗曼智能,提升其供应链及运营效率,扩充其经营规模[10] 行业发展趋势 1) 618期间,厨房小家电内销有所承压,个护小家电增长稳健[11][12] 2) 小家电出口随着海外家电库存见底回升,叠加海外小家电需求回归平稳增长[11][12] 投资建议 1) 收购罗曼智能控股权,强化个护小家电产品布局[14] 2) 维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为4.9/5.4/6.0亿,同比+10%/+10%/+11%,对应PE=15/13/12x,维持"优大于市"评级[14]

投资评级 - 公司投资评级为"增持"[1] - 目标价格为61元[1] 报告核心观点 - 公司收购罗曼智能,加快布局个护赛道。此次收购有助于公司扩充个护小家电产品,提升个护小电市场份额[1] - 罗曼以代工业务为主,客户优质,有助于公司开拓海外市场[1] - 本次收购预计增厚公司后续业绩。罗曼在2024-2026年的业绩承诺合计不低于8000万元[1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS为3.07/3.31/3.62元,同比增长8%/8%/9%[1] - 给予公司2024年20xPE,下调目标价至61元[1] 风险提示 - 无[1]

报告公司投资评级 小熊电器维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 小熊电器拟以现金1.54亿元收购罗曼智能61.78%控股权,加速布局个护赛道[1] 2) 罗曼智能技术优势显著,助力小熊电器切入个护赛道。国内个护市场规模可观且成长性较好[2] 3) 罗曼智能业绩承诺较高,此次收购价格合理偏低。预计2024-2026年并表后将分别带来不低于0.15、0.25、0.40亿利润增量[3] 财务数据和估值分析 1) 预计公司2024-2026年营收分别同比+7.8%、+12.7%、+13.3%;归母净利润分别同比+11.7%、+12.8%、+13.4%[4] 2) 公司当前市盈率为18.4x、14.3x、11.2x,市净率为3.1x、2.4x、1.9x,估值合理[4]

报告公司投资评级 - 报告给予小熊电器"买入-A"评级,6个月目标价为56.51元 [2] 报告的核心观点 公司业务情况 - 小熊电器主营业务为小家电产品的研发、生产和销售,产品包括电饭煲、电压力锅、电水壶等 [2] - 公司的代工业务收入占比约为80%,主要为知名品牌商如雅萌、法国赛博等提供ODM/OEM服务 [2] - 公司具备与代工业务的协同效应,有助于提升自有品牌的市场地位 [2] 财务表现 - 2022年-2026年,公司营业收入分别为41.2亿元、47.1亿元、53.0亿元、58.5亿元和65.0亿元,年复合增长率为12.1% [2] - 2022年-2026年,公司净利润分别为3.9亿元、4.5亿元、4.9亿元、5.5亿元和6.1亿元,年复合增长率为12.0% [2] - 公司毛利率维持在36%-37%的水平,销售费用率和管理费用率合计约为22%-23% [2][8] - 公司资产负债率维持在50%-57%之间,流动比率和速动比率较为稳健 [2] 估值水平 - 报告给予公司2024年11.6倍市盈率,对应2024年EPS为3.14元 [2] - 公司2024年市净率为2.4倍,股息收益率为3.1% [2] 其他 - 公司于2023年发布了激励计划,彰显了公司经营信心 [2] - 报告认为公司短期业绩承压,但期待后续经营复苏 [2]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年Q1收入和经济效益同比有所下滑,主要受疫情放开后消费需求旺盛以及行业竞争加剧的影响 [1][2][3] - 公司推出了烛光系列等新品,包括电饭宝、双筒洗衣机、咖啡机等,主要针对年轻人的需求和生活场景 [2][3][10][20] - 公司传统品类如养生壶、电饭煲等仍占较大收入比重,均价有所提升 [14][15] - 线上渠道方面,电商平台竞争激烈,但公司在淘宝、京东等主要渠道保持了市场份额 [3][4][5] - 公司积极拓展抖音、海外跨境电商等新兴渠道,增速较快但盈利能力较弱 [4][18][19][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **樊夏丽 提问** - 行业竞争格局是否有改善,头部品牌的压力是否有所缓解 [6][7] **公司回应** - 头部品牌的竞争压力仍存,但价格战有所缓解,品牌方更注重利润 [6][7][8] 问题2 **哈马伟 提问** - 公司今年618期间的表现如何,对全年业绩有何影响 [5] **公司回应** - 618期间需求尚未明显好转,但价格战有所缓解,有利于品牌方利润 [5] 问题3 **哈马伟 提问** - 公司高端产品和刚需产品的定位和表现如何 [10][11][12][13][14][15] **公司回应** - 高端产品是基于公司战略发展需要,定价更注重品质和技术 - 刚需产品如电饭煲、养生壶等仍是主要收入来源,均价有所提升 [10][11][12][13][14][15]

报告公司投资评级 - 报告给予小熊电器"买入-A"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司激励计划彰显经营信心 - 公司发布2024年股票期权激励计划,业绩考核目标快于行业增速,体现公司的经营信心 [1] - 本次激励计划将有效绑定员工利益与公司利益,激发员工的积极性 [1] 新兴品类和海外业务有望构筑长期增长点 - 公司通过推出小型洗衣机、挂烫机等新品,持续向大家电、生活电器等领域拓展 [1] - 公司正将在国内市场积累的品牌力、产品力、制造力拓展至海外小家电市场,海外业务进入快速发展期 [1] 行业需求复苏有望带动公司盈利改善 - 国内厨房小家电行业需求处于缓慢恢复过程中,公司盈利能力将迎来改善 [1] - 预计公司2024年~2026年的EPS分别为3.12/3.45/3.82元 [1] 财务数据总结 收入和利润情况 - 2022年-2026年营业收入分别为41.2/47.1/51.9/57.7/64.0亿元,年复合增长率为11.6% [1][2] - 2022年-2026年净利润分别为3.9/4.5/4.9/5.4/6.0亿元,年复合增长率为11.3% [1][2] 盈利能力 - 2022年-2026年毛利率维持在36.4%-36.8%之间 [2] - 2022年-2026年净利润率维持在9.4%左右 [2] - 2022年-2026年ROE保持在16.3%-16.5%之间 [2] 估值水平 - 2022年-2026年市盈率分别为25.3/22.0/20.0/18.1/16.4倍 [2] - 2022年-2026年市净率分别为4.1/3.6/3.3/3.0/2.7倍 [2]

业绩总结 - 公司24年一季度营业收入达到11.94亿元，净利润为1.51亿元，同比下滑，主要受到疫情后消费需求高基数和行业竞争加剧的影响[1] 新产品和新技术研发 - 小熊品牌通过P升级和新产品发布来提升品牌影响力，销售渠道方面保持电商市场份额，并积极拓展新兴渠道，特别是下沉市场和线下店铺布局[1] 市场扩张和并购 - 公司计划通过销售结构调整提高海外业务毛利率，当前总体海外毛利率超过30%，资本开支将增加人员构建、用户调研和产品企划方面的投入，暂无海外建厂支出[2] 未来展望 - 公司预计年度分红为每10股派发12元，针对海外市场需求差异进行定制产品升级，盈利结构方面通过推出中高端旗舰产品改善盈利结构[3] 市场扩张和并购 - 公司将聚焦传统小家电如养生壶和电热水壶，面对行业竞争加剧，计划推出更多产品覆盖更广泛的价格和人群[4] 市场扩张和并购 - 公司计划平衡线上线下布局，专注下沉市场，抖音平台销售效果和投入产出比优于快手，品牌推广方面在全球范围内推广，尤其加大在东南亚市场的考察和布局[7] 市场扩张和并购 - 公司将继续对抖音进行投放，将抖音归类到一个渠道属性，并考核其盈利能力和对公司品质的影响，抖音渠道更适合小熊品牌的人群定位[7] 市场扩张和并购 - 公司在外销直有品牌和代工比例的切换，更倾向于跨境电商和自主品牌出海方向，加大东南亚市场渠道布局和人力资源投入，提升海外新品研发投入[7] 市场扩张和并购 - 跨境电商毛利率达到60～70%，自主品牌出海毛利率约30%，OEM代工毛利率约20%[8] 市场扩张和并购 - 海外客户定制产品开发，针对不同市场需求进行产品企划和用户研究[8] 市场扩张和并购 - 针对年轻人群体研发色彩搭配和功能，推出新品[8] 未来展望 - 未来销售结构调整可能提高海外业务毛利率水平[8] 市场扩张和并购 - 线上渠道规划包括加大力度在京东下沉市场，大猫优品和苏宁布局[8] 市场扩张和并购 - 公司发展思路包括国内线上线下平发展和海外渠道拓展，重点在东南亚地区自主品牌出海[8] 市场扩张和并购 - 公司重点解决盈利能力问题，进行高端化或扩品[8]

业绩总结 - 小熊电器2024年一季度实现营收12亿元，归母净利润1.5亿元，扣非归母净利润1.1亿元，同比分别下降5%、9%、24%[1] - 公司毛利率为38.5%，销售费用率同比增加3.2%，净利率为12.6%，经营性净现金流下降39%[3] - 小熊电器2026年预计营业收入将达到6,522百万元，净利润为634百万元，每股收益为4.04元[7] - 2026年预计毛利率为37.1%，EBITDA率为13.9%，ROE为16.6%[7] 销售渠道 - 线上渠道天猫/京东/抖音销额分别为1.2/1.5/0.2亿元，同比分别下降4%、23%、56%；线下及海外渠道维持较快增长[2] 评级和声明 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[8] - 分析师声明中指出，报告基于各种假设，估值结果不保证证券能够在该价格交易[10] 其他信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[12] - 光大证券研究所编写的报告基于可靠、准确、完整的信息，但不保证信息的准确性和完整性[12] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不予通知[12]

业绩总结 - 小熊电器2024年Q1业绩表现稳健，营业收入持续增长，2024年预计营业收入为5,019百万元，同比增长7%[1] - Q1净利润表现良好，预计2024年净利润为529百万元，同比增长19%[1] - 公司海外业务增长迅速，外销收入约为1亿，同比增长70~80%[3] - 公司Q1净利率为12.63%，扣非净利率为9.6%，受益于政策影响，非经常收益增量为0.2亿[4] - 公司Q1毛利率为38.5%，销售费用率为17.85%，竞争压力有所增大[5] 未来展望 - 公司预计Q2景气环境回升，线上平台大促有望提振收入[6] - 公司预计Q2净利率同比回升，但环比预计低于Q1，中期有望持续拓展中高端价格带[7] - 公司预测2026年营业收入将达到6,511百万元，较2023年增长38.1%[11] - ROE预计在2026年将达到15.6%，较2023年略有下降[11] 评级建议 - 公司维持买入评级，预计2024-2026年归母净利润分别为5.29、5.94、6.43亿元，对应PE为17、15、14X[8] - 公司建议买入该股票，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[12]