财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为40.43亿元，同比下降1.24%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为4.09亿元，同比下降27.39%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为6.14亿元，同比下降37.46%[3] - 公司2024年9月30日总资产为102.17亿元，较上年度末增加5.19%[3] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为74.63亿元，较上年度末增加4.53%[3] - 公司2024年第三季度营业利润为4.74亿元，同比下降25.7%[20] - 公司2024年第三季度净利润为4.09亿元，同比下降27.4%[20] 投资收益和公允价值变动 - 公司2024年1-9月投资收益为4.73亿元，同比增加38.47%[7] - 公司2024年1-9月公允价值变动损失为1.55亿元，同比下降178.34%[7] 信用减值和营业外支出 - 公司2024年1-9月信用减值损失为9,206,821.26元，同比下降374.83%[7] - 公司2024年1-9月营业外支出为1.64亿元，同比增加238.92%[7] 所得税费用 - 公司2024年1-9月所得税费用为4,917.56万元，同比下降30.96%[7] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为37,430人[8] - 控股股东安徽金瑞投资集团有限公司持股比例为43.95%[8] - 公司实施了第二期核心员工持股计划，持股比例为1.17%[10] - 公司前10名无限售条件股东中，香港中央结算有限公司持股比例为2.20%[8] - 公司实际控制人之一为杨迎春先生，持股比例为0.67%[10] 股份回购 - 公司于2023年5月启动了总额不超过50,000万元的股份回购计划[13][14] - 截至2023年8月24日,公司通过回购专用账户累计回购股份1,176.99万股,占总股本的2.06%[14] - 公司回购股份的目的为后续实施员工持股计划或股权激励[13] - 公司回购股份的价格区间为18.05元/股至25.10元/股[14] - 公司回购股份的实施期限为2023年5月5日至2024年5月4日[14] 权益分配 - 公司2023年年度权益分配方案为每10股派发现金红利2元，共计派发现金红利109,746,488.20元[15] 子公司项目进展 - 公司全资子公司金轩科技的生物-化学合成研发生产一体化综合循环利用项目第一阶段已建设完毕，目前各项装置运行状态稳定，后续将进一步优化生产工艺[15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买进"评级 [1] 报告的核心观点 - 三氯蔗糖价格经历了近两年的景气下行,价格已经跌破成本线,近期三氯蔗糖涨价函频发,价格开始修复,叠加多家公司停车挺价,三氯蔗糖供需格局逐渐改善 [1] - 公司是甜味剂行业龙头,三氯蔗糖产能行业领先,多次涨价落地,三氯蔗糖挺价见效 [1] - 三氯蔗糖价格上涨也提振了其他甜味剂如安赛蜜的信心,公司另一核心产品安赛蜜价格也有上涨趋势 [1] - 公司定远二期项目稳步推进,预计2027年建设完成,将助力公司营收业绩再上一个新台阶 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润6.9/8.5/10.2亿元,同比变动-3%/+24%/+21% [1] - 公司2024/2025/2026年EPS分别为1.20/1.49/1.79元,A股股价对应的PE为19/15/13倍,估值合理 [1][2]

投资评级和核心观点 投资评级: 买入(维持) 核心观点: 1. 安赛蜜行业供给端并未出现明显过剩,近两年实际供给量温和增长,社库可能未出现较快增长 [12][13][14][15] 2. 安赛蜜需求端保持稳定增长,未来有望维持8%的增速,出口量同比大幅增长32% [16][17][18][19][20] 3. 预计2025年行业供需将维持偏紧格局 [21][22] 4. 本次安赛蜜涨价向市场传达行业开始形成一定自律,未来价格或可长期维持在行业现有生产企业的成本线以上 [23][24][25][26][27] 5. 在现有涨价幅度下,预计公司年化毛利润将增加约12亿元 [28][29] 风险提示 1. 重点产品涨价持续性不及预期 [30] 2. 定远二期新产品利润贡献不及预期 [30] 3. 海外需求大幅下滑 [30]

三氯蔗糖价格分析 - 三氯蔗糖价格近1个月翻倍增长，从7月底的10万元/吨上涨至9月11日的20万元/吨[1] - 行业开工率从7月初的70.9%下滑至8月23日的65.7%，价格已逼近生产企业成本底线[2] - 行业经历三年激烈价格战后，目前仅剩四家生产企业，CR3高达80%，行业集中度大幅提升[2] 三氯蔗糖涨价持续性分析 - 本轮涨价与往年不同，体现了行业自律和高质量发展的第一步[6] - 预计今年限产后行业将出现3000吨的供给缺口，2024年产量为2万吨，需求为2.3万吨，库存将下降约3000吨[6] - 这将保障三氯蔗糖涨价的可持续性[6] 金禾实业三氯蔗糖业绩预测 - 金禾实业三氯蔗糖年化产量约1.26万吨[2] - 假设价格上涨10万元/吨，销量1万吨，则毛利润增长约10亿元[2] - 分析师预计公司2024-2026年归母净利润将分别为10.30/13.49/15.20亿元，同比增长46.23%/31.01%/12.69%[3] - 对应PE为12.8/9.8/8.7倍[3] 风险提示 - 三氯蔗糖涨价不及预期[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 食品添加剂板块 - 2024H1 麦芽酚触底反弹,三氯蔗糖、安赛蜜进一步洗牌 [4] - 2024Q3 麦芽酚实现进一步上涨,三氯蔗糖触底回升 [5] 大宗化学品板块 - 2024H1 定远二期第一阶段进入试生产,大宗化学品板块毛利率增长 [5] 公司持续降本增效 - 公司开展三氯蔗糖生产技术攻关增效活动,提升三氯蔗糖收率 [5] - 在乙基麦芽酚品质提升、季戊四醇分离工艺等方面进行了工艺技术研究,降低生产成本 [5] 未来业绩预测 - 预计24-26年业绩为8.3、12.7、16.7亿元 [5] 风险提示 - 环保治理风险 [8] - 项目建设不及预期的风险 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入25.38亿元（同比下降5%），归母净利润为2.47亿元（同比下降39%），扣非后归母净利润为2.50亿元（同比下降23%）[1] - 2024年第二季度公司实现营业收入13.25亿元（同比增长3%，环比增长9%），归母净利润为1.18亿元（同比下降25%，环比下降9%），扣非后归母净利润为1.29亿元（同比增长1%，环比增长6%）[1] - 公司业绩同比下滑的主要原因为行业竞争加剧致食品添加剂价格下滑，第二季度公司扣非后业绩环比提升的主要原因为麦芽酚和基础化工产品价格上行[1] 主要产品价格情况 - 2024年第二季度麦芽酚价格提升，三氯蔗糖及安赛蜜海外需求复苏但价格仍承压[1] - 8月三氯蔗糖价格大幅上调，从10万元/吨上调至15万元/吨，9月3日再次上调至17万元/吨[1] - 三氯蔗糖和安赛蜜价格已跌至行业成本线以下，行业持续处于亏损状态[1] - 公司基础化工品价格如双氧水、液氨、甲醛等在第二季度均有上行[1] 新项目进展情况 - 定远二期一阶段项目陆续进入试生产，包括年产60万吨硫酸、6万吨离子膜烧碱、6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等[1] - 金禾绿碳小规模工业化生产装置工程进度已达45%，主要产品包括佳乐麝香、原醇、乙酸原酯、丁酸原酯、开司米酮等[1] - 公司依托阿洛酮糖装置开展了非粮生物基材料原料化利用、益生元、膳食纤维、日化香料等产品的研究工作[1] 投资分析意见 - 公司为三氯蔗糖和安赛蜜全球主要生产企业，随着规模扩大和工艺优化，成本进一步降低[1] - 投建生物-化学合成研发生产一体化综合循环利用项目有望打开未来成长空间[1] - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为7.74、10.07、12.58亿元，对应EPS为1.36、1.77、2.21元/股，当前股价对应PE为16X、12X、10X[1] - 维持"买入"评级[1] [1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入25.38亿元,同比-5.10%;实现归母净利润2.47亿元,同比-38.74% [2][3] - 食品添加剂板块受三氯蔗糖价格持续下跌拖累,毛利率下降6.90个pct至27.10% [3] - 大宗化学品板块受益于成本下滑,毛利率上涨3.78个pct至11.98% [3] - 2024Q2单季度,公司实现归母净利润1.18亿元,同比-25.40%,环比-8.74% [3] - 三氯蔗糖价格持续下滑拖累公司业绩,但甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格有所上涨 [3][7] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将分别为52.11/61.61/70.52亿元和6.75/8.60/10.32亿元 [8][9] 分产品经营数据 - 2024H1食品添加剂实现营收13.37亿元,同比-11.40%;毛利率27.10%,同比下降6.90个pct [11] - 2024H1大宗化学品实现营收8.39亿元,同比-1.76%;毛利率11.98%,同比上涨3.78个pct [11] - 2024H1公司整体实现营业收入25.38亿元,同比-5.10%;毛利率20.58%,同比下降3.42个pct [11] - 2024H1公司实现归母净利润2.47亿元,同比-38.75% [11] 主要产品价格走势 - 2024Q3三氯蔗糖价格上涨至15万元/吨,此前一直处于下跌趋势 [7] - 2024Q3甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格分别为9.7万元/吨、7.6万元/吨,环比均有所上涨 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 公司Q2盈利底部震荡,Q3产品价格有望拐点上行 [2] - 定远二期项目投产,将进一步增厚公司利润 [2] - 公司持续技术攻关,提升核心产品成本优势 [2] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为7.38、9.69、13.02亿元 [2] - 公司2024年预计营收增长14.2%,归母净利润增长4.9% [2] - 公司2024年预计毛利率21.7%,净利率12.2% [2] - 公司2024年预计ROE为9.5%,ROIC为11.3% [2]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - Q2 业绩符合预期,扣非归母净利同环比略增 [2] - 三氯蔗糖价格战结束后开启涨价,麦芽酚价格保持良好表现 [2][4] - 定远二期一阶段试生产,联合万华营养合作 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入55.30亿元,同比增长4.1% [7] - 2024年归母净利润7.08亿元,同比增长0.6% [7] - 2024年每股收益1.24元 [7] - 2024年净资产收益率9.2% [7] - 2024年市盈率17.67倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予金禾实业"买入(维持)"评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024H1 归母净利润 2.47 亿元，同比下降 38.74%，环比下降 17.88%；2024Q2 归母净利润 1.18 亿元，环比下滑 8.74%；扣非归母净利润 1.29 亿元，环比增长 6.42% [3] - 2024Q2 业绩符合预期，重点产品涨跌互现驱动业绩环比基本持平 [3] - 定远二期开始贡献增量业绩，下游精细化工品蓄势待发 [3] 三氯蔗糖价格上涨 - 三氯蔗糖价格从 10 万元/吨上涨至 15 万元/吨 [3] - 本轮三氯蔗糖涨价与过去有显著不同，是行业在经历长期亏损情况下达成的行业自律 [11] - 三氯蔗糖价格有望长期维持合理盈利水平 [3][6][12] 三氯蔗糖涨价的持续性和业绩弹性 - 本轮三氯蔗糖涨价与过去有三点不同:行业处于盈利底部、供给端集中度提高和生产商的集体限产 [16] - 根据测算,2024年行业将出现约3000吨的供给缺口,保障涨价的可持续性 [16] - 三氯蔗糖价格每上涨10万元/吨,将对应带来10亿元的毛利润增长 [17]