报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入25.38亿元（同比下降5%），归母净利润为2.47亿元（同比下降39%），扣非后归母净利润为2.50亿元（同比下降23%）[1] - 2024年第二季度公司实现营业收入13.25亿元（同比增长3%，环比增长9%），归母净利润为1.18亿元（同比下降25%，环比下降9%），扣非后归母净利润为1.29亿元（同比增长1%，环比增长6%）[1] - 公司业绩同比下滑的主要原因为行业竞争加剧致食品添加剂价格下滑，第二季度公司扣非后业绩环比提升的主要原因为麦芽酚和基础化工产品价格上行[1] 主要产品价格情况 - 2024年第二季度麦芽酚价格提升，三氯蔗糖及安赛蜜海外需求复苏但价格仍承压[1] - 8月三氯蔗糖价格大幅上调，从10万元/吨上调至15万元/吨，9月3日再次上调至17万元/吨[1] - 三氯蔗糖和安赛蜜价格已跌至行业成本线以下，行业持续处于亏损状态[1] - 公司基础化工品价格如双氧水、液氨、甲醛等在第二季度均有上行[1] 新项目进展情况 - 定远二期一阶段项目陆续进入试生产，包括年产60万吨硫酸、6万吨离子膜烧碱、6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等[1] - 金禾绿碳小规模工业化生产装置工程进度已达45%，主要产品包括佳乐麝香、原醇、乙酸原酯、丁酸原酯、开司米酮等[1] - 公司依托阿洛酮糖装置开展了非粮生物基材料原料化利用、益生元、膳食纤维、日化香料等产品的研究工作[1] 投资分析意见 - 公司为三氯蔗糖和安赛蜜全球主要生产企业，随着规模扩大和工艺优化，成本进一步降低[1] - 投建生物-化学合成研发生产一体化综合循环利用项目有望打开未来成长空间[1] - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为7.74、10.07、12.58亿元，对应EPS为1.36、1.77、2.21元/股，当前股价对应PE为16X、12X、10X[1] - 维持"买入"评级[1] [1]