财务业绩 - 2024年上半年营业收入为25.38亿元，同比下降5.10%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为2.47亿元，同比下降38.74%[13] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.50亿元，同比下降23.07%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为1.46亿元，同比下降75.65%[13] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损失为636.30万元[17] - 计入当期损益的政府补助为1,736.41万元[17] - 金融资产和负债公允价值变动损失为924.01万元[17] 主要业务情况 - 公司实现营业收入253,828.38万元，较上年同期下降5.10%[28] - 实现归属于上市公司股东净利润24,705.92万元，较上年同期下降38.74%[28] - 食品添加剂营业收入占比52.69%，同比下降11.34%[42][43] - 大宗化学品营业收入占比33.06%，同比下降1.71%[43] - 内销营业收入占比82.91%，同比增长6.58%[43] - 外销营业收入占比17.09%，同比下降38.05%[43] 重大项目进展 - 完成"定远二期项目第一阶段"主要项目工程建设，包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等[29] - 公司子公司金禾研究院及金轩科技共同投资设立的安徽金禾绿碳科技有限公司已完成工程主体建设[30] - 公司正在实施金轩科技循环经济产业园二期项目，累计投入12.95亿元，项目进度达85%[56] 研发创新 - 公司依托金禾研究院的研发优势，推动了公司重大项目落地和技术进步[29] - 开展三氯蔗糖生产技术攻关，提升三氯蔗糖收率，保持装置高效平稳运行，日产量创历史新高[31] - 持续完善甜味剂应用技术与方案，积极开发新型甜味剂产品，完成安赛蜜在风味饮料中的扩大使用量和标准申报工作[31] 市场营销 - 加强市场研究以了解客户需求，推动产品创新以保持技术领先，实施数字化转型以优化销售流程，强化品牌建设以提升市场影响力[32] - 公司"京达"商标被认定为中国驰名商标，主要产品通过了多项国际认证[37] 企业管理 - 通过实施CRM项目优化日常合同签订、回款追踪和内部审批流程，推动无人充装系统的发展提高作业效率和安全性[34] - 持续聚焦安全生产管理，完善数智化安全管理平台搭建，提升公司整体安全管理水平[35] - 公司通过股权激励、绩效奖励等多样化方式调动员工积极性、分享公司发展成果[38] 环境保护 - 公司生产过程主要为化学合成过程，产品品种较多，在生产过程中涉及到诸多环保风险[71] - 公司生产所需的部分原料、半成品为危险化学品，在生产、储存、运输等环节均存在发生危险化学品事故的风险[72] - 公司全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造方案，环发[2015]164号[90,91] - 公司通过大力发展循环经济和资源的综合利用，保证了三废的达标排放[93] 关联交易 - 公司2024年度与关联方金晨包装、金瑞水泥、金祥物流等发生的日常关联交易总额预计为25,400万元[107] - 公司报告期内未发生资产或股权收购、出售的关联交易[108] - 公司报告期内未发生共同对外投资的关联交易[109] - 公司报告期内不存在非经营性关联债权债务往来[110] 股权激励 - 公司2022年限制性股票激励计划第一个限售期于2023年11月23日届满,22名激励对象第一个解除限售期个人层面考核结果为A,解除限售比例为100%;3名激励对象第一个解除限售期个人层面考核结果为B,解除限售比例为80%[82] - 公司2022年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销完成,回购注销限制性股票10,240股[82] - 公司2024年半年度股份支付计入管理费用23,328,900元[86] 股权结构 - 公司股东总数为39,521名[135] - 持股5%以上的主要股东为安徽金瑞投资集团，持股比例为43.95%[135] - 公司实际控制人之一为董事长杨迎春先生[137] - 公司实施了第二期核心员工持股计划，持股比例为1.17%[136] 财务数据 - 公司2024年6月30日的货币资金余额为23.39亿元[146] - 公司2024年6月30日的交易性金融资产余额为8.44亿元[146] - 公司2024年6月30日的应收账款余额为6.06亿元[146] - 公司2024年6月30日的存货余额为7.99亿元[146] - 公司2024年半年度营业收入为25.38亿元[155] - 公司2024年半年度净利润为24.71亿元[156] - 公司2024年半年度基本每股收益为0.45元[158] 企业合并 - 同一控制下企业合并时,合并日按取得被合并方在最终控制方合并财务报表中的账面价值计量资产和负债[192] - 非同一控制下企业合并时,购买日按公允价值计量被购买方可辨认资产和负债,合并成本大于可辨认资产负债公允价值差额确认为商誉[193] - 合并财务报表的合并范围以控制为基础确定

报告公司投资评级 金禾实业维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 供给端 1. 2024年三氯蔗糖供给并不过剩,当前行业供给已回落至2023年水平。[16][17][18][21][22] 2. 行业的实际供给可能比市场预期的要乐观,目前2.16万吨的年化产量和2023年产量基本一致,行业或许已经出现供给缺口。[22][23] 需求端 1. 需求增长并未出现颓势,未来有望保持15%-20%的增速。[26][27][28][29][30] 供需平衡 1. 2024年或许已出现供需紧平衡,价格有望触底反弹。[34][35][36][38] 2. 价格战是为了实现特定目的的手段,看好今年三氯蔗糖价格触底回升。[39] 盈利预测与估值 1. 公司是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的,甜味剂产品需求高增速,景气度有望触底回升,定远二期构建平台化业务延伸,看好公司凭借产业链一体切入新的细分赛道成长为行业龙头,业绩中枢有望向上。[2] 2. 预计2024-2026年归母净利润为10.30/13.49/15.20亿元,当前股价对应PE为11.62/8.87/7.87倍,维持"买入"评级。[2]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩超预期上涨的逻辑 [1][2] - 市场预期三六糖的核心企业会继续强占市场份额,但公司预计明年行业供需将趋于紧平衡 - 行业景气度下行周期中,部分小产能已经退出,目前只剩下4家主要企业在生产,供给端预计将趋于平衡 - 需求端受益于糖税政策推进、健康减糖需求增加,三氯蔗糖出口需求保持20%左右的增速,预计24年全球需求将达2.42万吨 行业有望从价格竞争转向健康有序发展 [3][4] - 目前行业内只剩4家主要企业,具备提价基础,有望从持续亏损转变为健康发展 - 参考甲乙基麦亚酚行业,行业可能出现限产保价的操作,带动价格上涨 公司业绩弹性大,有望带动股价上涨 [4][5] - 公司作为行业龙头,拥有9500吨产能,每涨价1万元可增加近1亿税前利润 - 公司其他业务如麦亚森、浙塘等也有望受益于景气度上行 行业可能面临的风险 [5] - 核心产品竞争加剧 - 电源二期项目建设不及预期 - 海外需求增速不及预期

行业供需分析 - 三氯蔗糖行业供给端预计26年之前没有新增产能投产，22年景气度下滑后至今已经有多家小产能长期退出[3] - 三氯蔗糖需求保持较高增速，受益于"糖税"政策推进、无糖应用场景拓宽和渗透率的提升[8] - 预计25年行业供需有望实现紧平衡[16] 行业竞争格局 - 目前行业国内仅剩4家企业，行业具备提价基础[9] - 行业或将出现类似甲乙基麦芽酚的限产保价[17] - 公司作为龙头企业具备9500吨/年产能，业绩弹性大[10] 公司估值与目标价 - 分析师给予公司2025年15倍估值，对应目标市值202亿元，目标价36元/股，当前对应上行空间约70%[11] - 公司是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺精细化工标的，业绩中枢有望向上[11] 财务数据 - 2023年营业收入53.11亿元，同比下降26.75%[12] - 2024年营业收入预计61.76亿元，同比增长16.29%[12] - 2023年净利润7.04亿元，2024年预计10.30亿元，同比增长46.23%[12] - 2024年每股收益2.67元，市盈率7.83倍[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 行业景气度上升 - 三氯蔗糖行业有望从过去的价格竞争格局转为健康有序发展,驱动公司业绩超预期上涨 [2] - 行业国内仅剩4家企业,具备提价基础,行业有望从目前持续低迷的状况下转变为健康有序发展 [5] - 行业自2022年进入微利状态,今年以来进入健康有序发展,头部企业进行两轮限产保价,三氯蔗糖价格有望上涨 [5] 公司业绩预测 - 公司作为行业龙头,拥有9500吨/年产能,预计三氯蔗糖价格上涨1万元/吨,将增加公司年化税前利润0.95亿元 [8] - 预计公司2024年营业收入为61.76亿元,同比增长16.29% [16] - 预计公司2024年净利润为10.30亿元,同比增长46.23% [17] 其他总结 - 公司是三氯蔗糖行业的龙头企业,具有优质的产品和产业链优势 [14] - 公司正在建设二期项目,有望进一步提升公司的业务延伸和成长性 [14]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要从事基础化学品和精细化学品业务，其中精细化学品包括三氯胶糖、SME和麦亚酚等产品 [1] - 公司正在进行产业链上下游的延伸和整合，包括前端原材料和新材料等方向 [12] 行业发展概况 - 全球甜味剂市场年需求量约2.24亿吨，代糖产品目前占比约12%，未来有进一步提升空间 [3][4] - 代糖行业发展受益于成本优势和消费升级趋势 [4][5] 三氯胶糖产品分析 - 三氯胶糖行业供需格局出现变化，头部企业产能扩张和下游补库存导致价格大幅波动 [6][7][8] - 未来行业竞争格局有望改善，头部企业间协同意愿增强，有利于价格和利润的提升 [6][7] 麦亚酚产品分析 - 麦亚酚行业供需相对平衡，头部企业间协同较好，价格有望维持在较高水平 [9][10] - 公司麦亚酚业务有望成为未来利润增长的重要来源 [10][11] 公司整体评价 - 公司现有业务正处于利润底部阶段，但未来有望通过产品价格协同和产业链延伸实现利润增厚 [13][14] - 三氯胶糖业务未来增长潜力较大，有望成为公司主要利润增长点 [13][14]

政治局会议在产业政策端提出防止"内卷式"恶性竞争，这个细分化工品突发迎来第二轮涨价，当前行 业"高集中度+长期亏损"有望转向良性协同，龙头企业是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的。 金禾实业（002597）精要： ①7月30日甲乙基麦芽酚主力企业发布涨价函，目前宁夏生产企业宣布停产，安徽和北京生产企业也将 跟进停产，预计近期内有第二次涨价计划； ②本次涨价体现出高集中度的行业在长期亏损下，从过去激烈的价格竞争转向协同维护行业有序发展， 公司核心产品三氯蔗糖也有望"复刻"麦芽酚行业竞争格局转变； ③甜味剂需求端海外需求保持高增速，公司定远二期下游精细化工产品今明年逐步投产贡献业绩； ④浙商证券任宇超认为公司兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的，甜味剂产品需求高增速，景气度有 望触底回升，预计2024-2026年归母净利润为10.30/13.49/15.20亿元，当前股价对应PE为 10.43/7.96/7.06倍； ⑤风险提示：三氯蔗糖/安赛蜜/甲乙基麦芽酚等产品行业竞争加剧风险等。 供给侧防止"内卷式"'恶性竞争，这个细分化工品突发迎来第二轮涨价，当前行业"高集中度+长期亏 损"有望转向良性协同，龙头企业是兼具 ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[6] 报告的核心观点 行业观点 - 甲乙基麦芽酚价格再次上涨,预计近期内有进一步涨价计划[4] - 三氯芸梯行业长期亏损,行业正从过去的价格竞争转向协同有序发展,价格有望实现底部反转[5] 公司观点 - 公司正在建设二期项目,包括60万吨/年级说、6万吨/年高于既浅域等主体项目,2024年5月进入试生产阶段,基础化工配套产能顺利建设[5] - 公司正规划众多精细化工产品,未来业绩有望持续增长[5] - 公司凭借产业链一体化有望成为行业龙头,预计2024-2026年归母净利润为10.30/13.49/15.20亿元[5] 分类总结 行业分析 - 甲乙基麦芽酚价格上涨,行业协同有序发展[4][5] - 三氯芸梯行业长期亏损,价格有望底部反转[5] 公司分析 - 公司二期项目建设顺利,基础化工配套产能增加[5] - 公司精细化工产品规划丰富,未来业绩有望持续增长[5] - 公司产业链一体化优势明显,有望成为行业龙头[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 甜味剂探底，出口需求实现较快增长 [3] - 四月份，麦芽粉提价，三氯蔗糖加速见底 [3] - 定远二期加速推进，布局储备新成长品种 [4] - 公司目前主要产品处于周期底部，向上弹性巨大，定远二期以及新品种布局带来成长 [5] 财务数据总结 - 2024年一季度实现营收12.1亿元（同比-12.3%）；实现归母净利润1.3亿元（同比-47.4%，环比-8.1%）；实现扣非归母净利润1.2亿元（同比-38.6%，环比-4.1%） [3] - 预计24-26年业绩为8.7、11.3、12.9亿元 [5]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营收为12.13亿元，同比下降12.30%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为1.29亿元，同比下降47.37%[1] - 公司2024年第一季度毛利率为21.06%，环比23年第四季度减少1.3个百分点[2] - 公司2024-2025年归母净利润预测为7.13亿和8.07亿，2026年为9.86亿[2] - 公司当前市值对应PE分别为19.51X、17.22X和14.10X，维持“买入”评级[2] 产品价格 - 三氯蔗糖产品价格为11万元/吨，安赛蜜价格为3.8万元/吨，处于历史底部位置[2] - 麦芽酚价格底部回升，目前价格为28元/吨[2] - 甲基麦芽酚和乙基麦芽酚价格相较于24年3月份分别抬升3.5万/吨和2.8万/吨[2] 行业情况 - 三氯蔗糖行业产能合计2.93万吨，金禾实业、康宝生化、科宏生物占比80%[2] 财务趋势 - 公司主营业务收入在2021年至2026年间呈现波动增长，2022年至2023年出现下滑，2024年至2026年逐步回升[3] - 毛利率在2021年至2026年间保持在20%以上，呈现稳定增长趋势[3] - 净利润在2021年至2026年间波动增长，2022年至2023年出现下滑，2024年至2026年逐步回升[3] 投资建议 - 投资建议评级中，买入和增持占比较高，中性和减持占比较低，整体投资建议较为积极[4] 风险提示 - 风险提示包括产品价格下行风险、原材料价格波动风险和新项目进度不达预期风险[2] 其他 - 历史推荐与股价数据显示，公司股价在2022年至2023年间有所波动，但整体呈现上升趋势[5]