财务数据 - 公司24Q1季报显示，营收为7.49亿元，归母净利润为2.72亿元，扣非归母净利润为2.59亿元，同比分别为-1.53%、+3.93%、+6.29%[1] - 公司24Q1收入同比下降1.53%，预收账款环比下降41.59%，应收账款同比增加221.33%[2] - 公司24Q1毛利率为52.11%，同比下降4.17%，总费率为10.77%，同比下降6.51%[3] - 公司资产总计在2026年预计将达到10935百万元，呈逐年增长趋势[13] - 预计2026年营业收入将达到3277百万元，营业利润为1401百万元，净利润为1189百万元[13] - 公司的毛利率预计在2026年将达到52.5%，归母净利率为36.3%，ROE为11.6%[13] - 公司的资产负债率逐年下降，2026年预计为6.1%，流动比率逐年增长，2026年预计为16.28[13] - 每股收益预计在2026年将达到1.03元，每股净资产为8.90元，PE和PB分别为13倍和1.5倍[13] 风险提示 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[17] - 报告中的信息未考虑具体投资目的和财务状况，投资者应自主评估并承担投资风险[17] - 过往业绩表现不应作为日后回报的预示，回报预测可能受假设变化影响[17] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[18] 公司信息 - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[19]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q1公司收入微降,但期待进入二季度后随着基数降低收入有望加速 [2][3] - 2024Q1公司毛利率有压力,但预计进入二季度后将受益于青菜头采购价格大幅下降而显著提升 [3][4] - 公司销售费用率控制良好,2024Q1大幅下降 [4] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持增长,EPS分别为0.80、0.93、1.01元 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为27.33、30.13、32.89亿元,同比增长11.5%、10.3%、9.1% [5] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为9.27、10.68、11.66亿元,同比增长12.1%、15.2%、9.2% [5] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为51.2%、53.2%、53.3% [7] - 2024-2026年公司预计净利率分别为33.9%、35.5%、35.5% [7] - 2024-2026年公司预计ROE分别为10.5%、11.2%、11.2% [7] - 2024-2026年公司预计ROIC分别为14.3%、15.1%、15.0% [7]

[Table_Page] 季报点评|调味发酵品Ⅱ 证券研究报告 [涪Table_陵Title] 榨菜（002507.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 13.02元 24Q1 业绩稳健，静待利润弹性 合理价值 16.00元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-28  24Q1同期基数较高，业绩较为稳健。公司发布2024年一季报，24Q1 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 公司收入7.49亿元，同比-1.53%；归母净利润2.72亿元，同比+3.93%。 收入端看，24Q1收入有所承压主要由于去年1、2月压货较多形成高 10% 2% 基数，预计 1+2 月收入下滑个位数，3 月基数好转同比正增长。利润 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -7% 端看，24Q1净利率同比+1.91pct至36.29%，主要由于费用改善抵消 -15% 成本压力。其中，24Q1 毛利率同比-4.17pct 至 52.11%，一方面目前 -24% 青菜头仍采用2023年高价库存，导致原材料 ...

公司研 究 证 券研究 报 告 调味品 2024年04月28日 涪 陵榨菜（002507）2024年一季报点评 推 荐 （维持） 目标价：15.8元 Q1 报表低点，期待国改提速 当前价：13.02元 事项： 华创证券研究所  公司发布2024年一季报，公司24Q1实现营收7.49亿元，同比-1.53%；归母 净利润2.72亿元，同比+3.93%；实现扣非归母净利2.59亿元，同比+6.29%， 证券分析师：欧阳予 净利率36.29%，同比+1.9pcts。 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 评论： 执业编号：S0360520070001  高基数和需求较弱影响，营收延续承压趋势，但在渠道自然回补下，最终略好 证券分析师：彭俊霖 于此前预期。一方面23Q1营收基数较高，另一方面下游需求仍显疲软，考虑 到吨价方面略有下降，公司销量预计同比有所下行，其中1-2月预计同比下滑 邮箱：pengjunlin@hcyjs.com 较大，3月公司加快进度追赶实现较好增长，最终Q1营收同比仅下滑1.5%， 执业编号：S0360521080003 略好于此前预期，推测系去年底到24Q1期内，公司严格执行渠道去库、 ...

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 04 月 28 日 涪 陵榨菜(002507.SZ) 证券研究报告 营收小幅承压，净利率稳步向上 调味品 投资评级 买入-A 事件： 维持评级 涪陵榨菜公布2024年一季报，24Q1实现营收7.49亿元，同比-1.53%； 6个月目标价 15.96元 归母净利 2.72亿元，同比+3.93%；扣非归母净利润2.59 亿元，同比 股价 (2024-04-26) 13.02元 +6.29%。 交易数据 高基数下营收小幅承压 总市值(百万元) 15,024.03 24Q1 实现营收 7.49 亿元，同比-1.53%，下滑主要系 22Q4 疫情影响 流通市值(百万元) 14,820.93 物流导致部分订单未及时发货，23Q1 进行收入确认导致基数较高。 总股本(百万股) 1,153.92 公司作为榨菜品类行业龙头，以“稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长” 流通股本(百万股) 1,138.32 为战略指引，向“乌江=佐餐开味菜”规划升级，通过榨菜、下饭菜 12个月价格区间 12.16/25.81元 和榨菜酱三大品类锚定增长，餐饮渠道稳步推进，贡献边 ...

证券研究报告 | 季报点评 2024年04月27日 涪陵榨菜（002507.SZ） 短期增长承压，费率显著优化 事件：公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营收7.5亿元，同比-1.5%； 买入（维持） 实现归母净利润2.7亿元，同比+3.9%；实现扣非归母净利润2.6亿元，同 股票信息 比+6.3%。 行业 调味发酵品 收入增长承压，渠道库存优化。24Q1公司收入增长短期承压，预计主要原 前次评级 买入 因为上年同期基数较高、终端消费力及家庭消费场景仍承压。但公司改革业 4月26日收盘价(元) 13.02 务员考核机制，将过去按经销商调货额考核改为按经销商出货额考核，减轻 总市值(百万元) 15,024.03 经销商压力，预期渠道库存显著优化。 总股本(百万股) 1,153.92 其中自由流通股(%) 98.65 成本压力致毛利率下降，销售费用大幅优化。公司24Q1毛利率同比-4.2pct 30日日均成交量(百万股) 9.80 至52.1%，预计主要原因为2023年青菜头、榨菜半成品采购价上行、叠加 股价走势 产品结构变动影响。24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比 -5.6/-0.6/+0.2 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 费用管控增强，净利率同比改善[1] - 初步探索预制菜方向，餐饮渠道稳步推进[1] - 2024年建议关注公司核心老品需求修复及品类拓展，若品类拓展顺利有望打开公司成长空间[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q1实现营业收入7.5亿元，同比-1.5%；归母净利润2.7亿元，同比+3.9%；扣非归母净利润2.6亿元，同比+6.3%[1] - 毛利率：24Q1公司毛利率为52.11%，同比-4.17pcts[1] - 销售费用率：24Q1公司销售费用率为12.21%，同比-5.63pcts[1] - 管理费用率：24Q1公司管理费用率为2.57%，同比-0.6pcts[1] - 研发费用率：公司24Q1研发费用率为0.26%，同比+0.15pcts[1] - 其他收益：24Q1其他收益收入占比为1.27%，同比+1.04pcts[1] - 净利率：综合来看，24Q1公司销售净利率达到36.29%，同比+1.91pcts[1] 市场和渠道 - 公司将加快渠道布局和市场开拓，扩大三四线城市的覆盖，发掘市场增量[3] - 2024年公司计划进一步加强经销商资源的搭建，寻找更多专业化餐饮经销商，并与头部餐饮连锁企业及食品工业企业建立合作关系[3] 产品和发展方向 - 公司计划保持榨菜品类稳定增长，通过消费者调研进行产品优化[1] - 除榨菜外，公司亦规划向“榨菜+”、榨菜亲缘品类、川式复合调料和川渝预制菜四个方向发展[2] - 目前川渝预制菜处于研发调试与市场调研阶段，后续建议关注推进进展[2] 盈利预测和估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为9.25/10.28/11.29亿元，折合2024-2026年EPS为0.80/0.89/0.98元，当前股价对应2024-2026年PE分别为16x/15x/13x，维持“买入”评级[3]

证 券 2024 年 04 月 27 日 研 究 业绩稳步复苏，餐饮渠道持续开拓 报 告 —涪陵榨菜（002507.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 2024 年 4月 26日，涪陵榨菜发布2024年一季度业绩报告。 sunss@cfsc.com.cn 投资要点 基本数据 ▌业绩符合预期，成本/费用优化拉升利润 2024-04-26 当前股价（元） 13.02 公司 2024Q1 总营收 7.49 亿元（同减 2%），营收同比下降主 总市值（亿元） 150 要系 2023Q1 基数较高所致，归母净利润 2.72 亿元（同增 总股本（百万股） 1154 4%）。盈利端，2024Q1 公司毛利率同减 4pct 至 52.11%，预 计高价原材料 2024 年 5 月消化完毕后，毛利率将逐季回升， 流通股本（百万股） 1138 销 售 / 管 理 费 用 率 分 别 为 12.21%/2.57% ， 分 别 同 减 52周价格范围（元） 12.16-25.81 6pct/1pct，销售费用率同比降低主要系市场推广费及品牌宣 日均成交额（百万元） 139.69 ...

营业收入及利润 - 2024年第一季度，公司营业收入为748,596,673.92元，较去年同期下降1.53%[6] - 归属于上市公司股东的净利润为271,629,099.47元，同比增长3.93%[6] - 2024年第一季度，公司营业总收入为748,596,673.92元，较上期下降1.6%；营业总成本为449,062,691.04元，较上期下降4.7%[37] - 2024年第一季度，公司净利润为271,629,099.47元，较上期增长3.9%；基本每股收益为0.24元[38] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-33,908,288.57元，较去年同期增长77.25%[6] - 经营活动产生的现金流量净额为-33,908,288.57元，较上期改善；投资活动产生的现金流量净额为112,221,034.89元，较上期增加[39] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为783,127,746.32[40] - 筹资活动现金流出小计为801,598.79[40] - 期末现金及现金等价物余额为1,327,107,886.46[40] 资产及负债 - 公司应收账款增加至160,127,928.34元，主要是为了支持市场和销售工作的开展[8] - 公司存货增加至735,027,620.57元，主要是因为购进原料增加了库存[8] - 公司研发费用增加至1,934,196.23元，主要是为了研发新产品和技术[12] - 公司投资收益减少至9,610,354.08元，主要是因为购买保本固定收益型理财产品收益减少[15] - 公司营业外收入增加至102,254.99元，主要是因为收到赔款收入增加[17] - 公司收到其他与经营活动有关的现金增加至29,853,356.94元，主要是因为收到投标保证金增加[20] - 公司投资支付的现金增加至1,580,000,000.00元，主要是因为购买银行理财产品本金增加[26] - 报告期购买银行理财产品本金增加13.30%[27] - 理财产品投资现金流量净额增加161.03%[28] - 现金及现金等价物净增加额增加123.47%[31] - 报告期末普通股股东总数为108,552股，持股比例最高的股东为重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司，持股比例为35.26%[31] - 流动资产合计为7,291,364,541.68元，较上期增加5.19%[34] - 非流动资产合计为1,870,901,927.94元，较上期增加1.94%[35] - 2024年第一季度，重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司负债合计为646,230,156.90元，较上期增长23.1%[36]

公司业绩表现 - 公司2023年度业绩显示营业收入和净利润同比下降[2] - 涪陵榨菜近年来净利润有下滑趋势[4] - 涪陵榨菜主要产品为榨菜，营收占比84.73%，但营收下滑4.56%[7] 业绩下滑原因 - 公司认为业绩下滑原因是宏观消费需求不及预期、行业竞争加剧和成本上涨[3] - 公司采取提价策略，但消费者对高价值榨菜的接受度有限[10] 产品创新和市场拓展 - 公司在尝试多品类布局和产品创新，但尚未找到强有力的增长曲线[11] - 公司推广了多个新品类，但萝卜和泡菜产品业务未能突围[14] - 公司尝试进入川式复合调味料和川渝预制菜领域，但市场竞争激烈[15]