会议主要讨论的核心内容 公司业务和历史概况 - 公司成立于2000年,最早从事火电钢结构,2004年转向风电行业,2010年上市成为国内风电塔行业第一家上市公司,2020年启动风场投资开发业务 [1][2][3] - 公司是国内首家出口欧洲14.7兆瓦级海上风电塔,也是亚洲首家出口欧洲超大型单桩海工装备企业 [3] - 公司股权结构相对集中,创始人及董事长金欣持股40% [3][4] - 公司主要产品包括风电塔筒、单桩、导管架等海上风电装备,近年来还布局了风电场运营业务 [5] - 公司在蓬莱、阳江、唐山、盘锦等地拥有多个海工生产基地,具备大型单桩制造能力 [6][7] 行业需求展望 - 国内陆上风电装机预计2027年达到18GW,海上风电装机2025-2027年将出现明显拐点 [11][12] - 欧洲海上风电新增装机预计2023-2027年将达到140GW,是未来最主要的增长区域 [12][13] - 亚洲其他国家如日本、韩国、越南的海上风电也将快速增长,中国企业有望受益 [16][19][20] 公司竞争优势及订单情况 - 公司在欧洲市场已积累大量订单和交付业绩,是海上风电装备出口的领先者 [2][8] - 公司凭借成本优势和产能优势,有望在未来2-3年欧洲海上风电项目集中招标时获得大量订单 [2][9][10] - 公司已在欧洲多个国家中标海上风电项目,产品包括塔筒、单桩、导管架等 [8] - 公司2023年海外风电装备出口量达10万吨,出口毛利率约30% [9] 财务分析 - 公司2023年毛利率达23%,创历史新高,主要受益于海外出口业务的快速增长 [28] - 公司资产负债率较低,处于行业较好水平,财务状况良好 [29] - 公司未来2-3年业绩有望保持40%以上的高增速 [32] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 关于公司未来在欧洲市场的订单获取情况 [无对应文档] **回答内容** 公司凭借在欧洲市场多年的布局和积累,以及成本优势,有望在未来2-3年欧洲海上风电项目集中招标时获得大量订单。根据分析,2024年底到2025年欧洲将有大量海上风电项目进行招标,公司有望从中获得较多订单。[2][9][10] 问题2 **提问内容** 公司在国内市场的竞争格局如何 [无对应文档] **回答内容** 从国内市场来看,公司在陆上风电塔和海上风电装备方面都具有较强的成本优势。但整个行业竞争压力较大,公司将更加注重订单质量而非单纯追求规模。未来国内市场供给可能出现一定过剩,但实际情况可能好于预期。[37] 问题3 **提问内容** 公司未来的股利分配政策如何 [无对应文档] **回答内容** 公司过去几年股利支付率较低,主要受行业竞争压力影响。但随着公司海外业务快速增长,2023年股利支付率有明显提升。未来公司有望将股利支付率提升至较合理水平,以更好回报股东。[5]

公司投资评级和核心观点 - 公司被首次评级为"优于大市"，合理估值区间为25.68-28.28元 [1] - 公司是国内风电塔筒管桩领先企业，深耕行业20余年，是国内首家出口欧洲超大型单桩的企业 [11][44] - 公司海工产能优势突出，海外收入和订单快速增长，2023年出口发运量同比增长超60% [36][37][39] 国内外海上风电需求展望 - 国内海上风电装机有望在2024年迎来拐点，2023-2027年新增装机CAGR预计达26% [46][47] - 欧洲海上风电新增装机有望在2023-2030年达到140GW，2025-2026年有望迎来新一轮开发资源释放 [61][64][65] - 亚洲（不含中国）海上风电2023-2030年新增装机CAGR预计超40%，日本、韩国和越南是重点市场 [68][71][81] 欧洲单桩市场机遇 - 欧洲本地单桩企业产能有限，2027年起欧洲单桩需求有望进一步外溢 [90][91][92] - 公司已成功切入欧洲单桩市场，2023年欧洲单桩签单量同比增长50% [37][39] - 2025-2026年有望迎来欧洲单桩市场新一轮招标释放，公司有望充分受益 [110][111] 财务分析和估值 - 公司海外业务快速增长带动毛利率大幅提升，资产负债率持续下降 [113][114][116] - 公司估值略低于同行业出口企业，考虑到欧洲单桩供给确定性紧张，公司有一定估值溢价空间 [154][155] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到6.46/9.30/13.19亿元，首次给予"优于大市"评级 [156]

业绩总结 - 公司2023年实现营收43.25亿元，同比-15.30%[1] - 公司2023年整体毛利率为23.44%，同比+6.71个百分点[2] - 公司2023年发电超过4亿度，贡献收入1.32亿元[4] - 公司2024年预计实现营业收入51.70/70.50/81.23亿元[5] - 公司2024年的营业利润率预计为13.6%[9] 海外业务 - 公司海外产品收入占比从2022年的16.41%提升至39.64%[2] 风险提示 - 公司风电装机不及预期、原材料价格波动、产能扩张不及预期、国际贸易政策风险是评级面临的主要风险[6] 股票评级 - 公司市盈率预计为24.1/16.6/13.9倍，考虑到公司的成长性，仍然维持增持评级[5] - 公司投资评级为"买入"，预计未来6-12个月内股价将超越基准指数20%以上[11] 报告信息 - 公司2024年5月17日发布了该报告[14] - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[15] - 中银国际证券股份有限公司不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任[16] - 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改[16]

业绩总结 - 大金重工24Q1归母净利润为0.53亿元，环比增长208.60%[1] - 24Q1毛利率为31.60%，同比增长12.60pct，净利率为11.44%，同比增长2.70pct[1] - 24Q1经营性现金流量净额为-0.96亿元，同比改善明显，2023年经营性现金流量净额同比增长620.76%[4] 用户数据 - 海外业务收入占比大幅提升，风电装备/新能源发电毛利率分别为20.76%/89.65%[2] - 预计2024-2025年公司归母净利润分别为6.23亿元、8.94亿元，对应EPS为0.98、1.40元/股[6] 未来展望 - 欧洲海工基础产能紧缺，2024-2028年全球海上风电市场CAGR预测提升至28%，公司签署锁产协议有望受益[3] - 预计2024-2025年公司归母净利润分别为6.23亿元、8.94亿元，对应EPS为0.98、1.40元/股，给予“优于大市”评级[6] 新产品和新技术研发 - 塔筒管桩收入预测2024年为53.90亿元，毛利率预测为21.50%[9] - 发电收入预测2024年为2.24亿元，毛利率预测为70.00%[9] 市场扩张和并购 - 可比公司市盈率均值为16.52倍，市销率均值为1.96倍，公司合理价值区间为24.43-29.32元[9] - 大金重工2023年营业总收入预计为4325百万元，2026年预计达到9258百万元，呈现逐年增长趋势[10]

业绩总结 - 公司2023年营收为43.25亿元，同比下滑15.30%[1] - 公司2023年海外业务收入达17.15亿元，同比增长104.63%[1] - 公司2024Q1营收为4.63亿元，同比下滑45.83%[1] - 公司2023年毛利率为23.44%，同比提升6.72个百分点[1] - 公司2024Q1毛利率为31.60%，同比提升12.60个百分点[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.3/9.0/11.9亿元，对应PE分别为21.9/15.4/11.6倍，维持“增持”评级[2] - 公司2024年预计营业收入为5547.00万元，同比增长28.25%[2] - 2026年预计营业收入将达到9327亿元，较2022年增长82.5%[3] - 2026年预计净利润将达到1192.46亿元，较2022年增长165.3%[3] - 2026年预计ROE将达到13.62%，较2022年增长96.1%[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入43.25亿元，同比下降15.3%[1] - 公司2024-2025年预计归母净利润为6.51/8.60亿元，2026年预计盈利10.24亿元[1] - 公司2023年总签单量较2022年增长超50%，储备订单充足[2] - 公司2023年欧洲海工发货接近10万吨，海外收入占比上升至40%[2] - 公司2023年海外订单丰富，海风项目即将陆续启动[1] 新产品和新技术研发 - 公司海外产品生产集中于蓬莱基地，计划于2025年3月唐山曹妃甸基地投产[3] - 公司2023年海外海工项目总需求超过300万吨，预计在2024-2026年陆续交付[2] - 公司2023年海外海风项目批量交付，Q4利润受非自身因素承压[1] - 公司2023年海外产品生产持续扩张，计划打造具备全类型超大风电、油气海工基础批量生产能力的世界超级工厂[3] 市场扩张和并购 - 公司资产总计在2026年预计将达到16023百万元，较2022年增长42.3%[6] - 预计2025年营业利润率将达到31.4%，较2022年增长53.7%[6] - 预计2026年每股收益将达到1.61元，较2022年增长127.3%[6] 其他新策略 - 公司风险等级为R3（中风险），适用投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者[7] - 买入评级预计相对强于市场表现20%以上，中性评级预计相对市场表现在-5%至+5%之间波动[9] - 看好评级预计行业超越整体市场表现，中性评级预计行业与整体市场表现基本持平[10]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入43.25亿元，归母净利4.25亿元[1] - 2024Q1实现营业收入4.63亿元，净利0.53亿元[1] - 公司2026年预计营业收入为8077百万元，较2022年增长58.4%[6] - 2026年预计净利润为1024百万元，较2022年增长127.1%[6] - ROE预计2026年达到10.9%，较2022年增长4.0个百分点[6] 未来展望 - 公司海外海工项目总需求超过300万吨，预计在2024-2026年陆续交付，订单充足[2] - 公司正在打造具备全类型超大风电、油气海工基础批量生产能力的世界超级工厂，2025年有望投产[3] 评级标准 - 买入评级预计相对强于市场表现20%以上，中性评级预计相对市场表现在-5%至+5%之间波动[9] - 看好评级预计行业超越整体市场表现，中性评级预计行业与整体市场表现基本持平[10] 其他 - 公司风险等级为R3（中风险），适用投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者[7] - 分析师承诺报告中的观点真实反映个人观点，与报酬无直接或间接联系[8] - 评级标准为证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，不同机构采用不同评级术语及标准[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入43.25亿元，同比下降15.30%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入4.63亿元，同比减少45.83%[1] - 公司预计2024-2026年营收分别为55.1、67.2、80.7亿元，增速为28%/22%/20%[3] - 公司海外业务占比快速提升，2023年毛利率为23.44%，同比增长6.71Pcts[7] - 公司销售费用率分别为1.49%/3.60%/5.91%/1.63%，同比增加1.29Pcts/1.27Pcts/1.69Pcts/0.84Pct[8] 产品和市场 - 公司是一家全球化运营的风电装备供应商，拥有海上风电和陆地风电全系列产品，并在多个国家和地区设立成员企业和销售网络[10] - 公司通过“两海战略”和全球化战略，加速海外海工产品销量增长，海外海工年发运量近10万吨，销量同比提升超过4000%[23] - 公司已经中标多个海外海工项目，2023年累计拿下的海上风电单桩总量全球领先，预计在2024-2026年陆续交付到多个国家和地区[25] - 公司已布局“蓬莱+唐山+盘锦”三大出口海工基地，覆盖全球海工全系产品，具备较高的知名度和良好的信誉度[27][28][29] - 公司产品出口全球30多个国家和地区，通过产品质量和服务体系赢得了优质的信誉和市场口碑[32] 财务数据 - 大金重工预计2024-2026年营收和归母净利润将保持增长，增速分别为28%/22%/20%和52%/37%/28%[1] - 大金重工2024-2026年的PE分别为21x/15x/12x，显示公司有望持续增长[1] - 大金重工的财务数据显示，2023A-2026E净利润率将逐年增长，2026E达到14.04%[3] - 大金重工的资产负债率在2023A-2026E期间保持稳定在32%-33.56%之间[3] 风险和展望 - 行业需求不及预期和原材料价格波动是大金重工面临的主要风险[2] - 公司估值略高于行业平均，但考虑到海外及海风布局先发优势，产品结构性优势，仍具备投资价值[36]

业绩总结 - 公司2023年实现营收43.25亿元，同比减少15.30%[1] - 公司海工出口业务崛起，海风管桩出口规模明显增加，海外海工发运量近10万吨，销量同比提升超过4000%[1] - 公司发电业务仍具增长潜力，预计2024年发电量和收入规模有望增长[6] - 大金重工公司2026年预计营业收入将达到742.7亿元，较2023年增长28.3%[10] - 2026年预计净利润将达到113.1亿元，较2023年增长165.9%[10] 市场表现 - 公司已成为欧洲市场主流的海上风电管桩供应商，订单份额位居前列[2] - 公司计划在2025年交付两艘海上风电装备特种运输船，进一步提升全球化物流体系[5] - 平安证券研究所强烈推荐该公司股票投资，预计股价表现将强于市场表现20%以上[11] 风险提示 - 公司面临风险包括海上风电装机规模不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等[8]

业绩总结 - 大金重工2023年营收为43亿元，同比下降15.30%[1] - 2023年归母净利润为4.25亿元，同比下降5.58%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为6.5/8.9/12.0亿元，同比增长幅度分别为54%/36%/35%[2] - 公司资产总计在2026年预计将达到19,006万元，较2023年增长85.9%[4] - 预计2026年每股净资产将达到14.71元，较2023年增长35.5%[4] - 预计2026年ROE-摊薄率将达到12.74%，较2023年增长6.59%[4] 用户数据 - 公司出口塔架销量同比增长超过60%，海外订单持续突破[1] 未来展望 - 公司计划新建250MW光伏项目，力争年内并网[1]