报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[3] 报告的核心观点 1) 国内塔筒业务下滑拖累业绩，出口业务保持高盈利水平[3] 2) 公司将逐步切换出口产品交付模式，构建自主物流体系[3][4] 3) 电站业务有望进一步成长[4] 公司投资数据总结 1) 2024-2026年归母净利润分别为4.85、6.55、9.00亿元，对应动态PE分别为26.8、19.8、14.4倍[4] 2) 2024年营业收入3997百万元，同比下降7.6%；净利润485百万元，同比增长14.0%[3][7] 3) 2024年毛利率25.5%，净利率12.1%；ROE为6.6%[7] 4) 2024年资产负债率27.3%，流动比率2.9[7] 风险提示 1) 海上风电装机规模不及预期[4] 2) 原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响[4] 3) 行业竞争加剧以及盈利水平不及预期[4]