分组1：报告公司投资评级 - 报告未明确给出珠江啤酒的投资评级[无对应序号] 分组2：报告的核心观点 - 珠江啤酒是广东区域啤酒龙头，今年业绩超预期，2024年前三季度营收和归母净利润同比增长显著，在行业承压下量价表现亮眼，高档啤酒销量增长突出，主要受益于97纯生放量和成本优化[1] - 广东市场啤酒高端化基础优，是全国第二大啤酒消费省，产量占比高且消费结构优，市场呈寡头竞争格局，珠江啤酒份额领先，当前珠江、嘉士伯、燕京在广东势能向上[1] - 珠江啤酒产品布局广东省主流价格带，“3+N”品牌战略下各单品定位明确，97纯生自2019年推出后放量增长，带动公司产品结构快速提升，预计其市场空间可展望至60万吨[1] - 公司以97纯生为抓手开拓餐饮渠道，餐饮、流通渠道合力发展，流通渠道覆盖率高且掌控力强，餐饮渠道以97纯生构建产品矩阵逐步拓展价位段[1] - 盈利预测方面，预计2024 - 2026年收入增速分别为8%/8%/7%，归母净利润增速分别为33%/17%/15%，EPS分别为0.37/0.44/0.50元，对应PE分别为24x/21x/18x[1] 分组3：根据相关目录分别进行总结 01珠江啤酒：湾区标杆，华南明珠 - 珠江啤酒1985年建成投产，2010年在深交所上市，发展历程经历四个阶段，率先推出我国第一瓶纯生啤酒和白啤酒，是大型现代化国有控股企业，省内市占率30% - 34%左右[3] 02深耕广东高势市场，坐拥结构升级优土 - 广东啤酒市场规模居全国第二，消费结构居全国前列，6元以上价格带产品占比远高于全国，珠江啤酒核心单品布局广东主流价格带，产品升级路径清晰保障业绩增长[38] - 广东省各价格带的主要销售渠道不同，8元以上面向高端场所，4 - 8元涉及超市便利店等，4元以下主要在传统流通渠道[39] - 纵览广东省啤酒市场竞争格局变迁，从早期本地品牌建立到全国性扩张并购潮下外来品牌入侵，再到本土品牌被收购后寡头格局形成，如今珠啤百威稳居份额前二且珠啤份额稳步提升[42][44][45] 03明星单品为擎，促结构擢升之程 - 公司品牌战略不断更新迭代，“3+N”战略推动产品结构升级，雪堡定位超高端、纯生定位中高端、珠江定位大众价格带[48] - 2019年推出的97纯生放量增长，带动高档规模快速提升，2019 - 2023年97纯生销量CAGR高达81%，高档产品营收占比提升显著[52] - 97纯生放量原因包括产品品质高具备高端性价比、有效的市场营销策略、顺应罐化率提升趋势、渠道推力强等[54][55][56] 04盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入增速分别为8%/8%/7%，归母净利润增速分别为33%/17%/15%，EPS分别为0.37/0.44/0.50元，对应PE分别为24x/21x/18x[1]

公司报告 | 季报点评 高档放量助推结构升级，费用投放力度加大 24Q1-3 业绩：营收 48.87 亿元，同比+7.37%；归母净利 8.07 亿元， 同比+25.35%。 24Q3 业绩：营收 19.01 亿元，同比+6.89%；归母净利 3.07 亿元，同比 +10.6%；扣非归母净利 2.92 亿元，同比+9.1%。 天气改善带动 Q3 销量提速，货折抵消部分升级效果。 24Q1-3 啤酒销量 118.19 万吨，同比+2.75%；Q3 啤酒销量 48.34 万 吨，同比+4.7%。分结构看，24Q1-3 高档啤酒销量同比+14.81%。 啤酒吨收入 Q1-3 同比+4.5%，Q3 同比+2%，预计系货折（商品折扣） 增大，抵消部分结构改善贡献。 盈利能力维稳，成本红利加速兑现，但费率造成拖累。 Q3 净利率同比+0.6pct，其中：1）吨成本同比-5.5%（更低价原料投入 使用），带动毛利率同比+4pct；2）销售费率同比+2.1pct，预计系奥运、 新品广宣投入增多；3）管理费率/研发/财务费率+0.5/+0.9/+0.5pct。 Q1-3 净利率同比+2.3pct，吨成本同比-2.7%，毛利率同 ...

证券代码：002461 证券简称：珠江啤酒 编号：20241106-1 | --- | --- | --- | |-----------------------|------------------------------|--------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | ☑ | 特定对象调研 □分析师会议 | | 类别 | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | □新闻发布会 | □路演活动 | | | □现场参观 | | | | □其他 （ | ） | | 参与单位名称及 | 中信证券 蒋祎;中信证券 | 张晟;广发证券 郝宇新 ; 广发基金 陈 | | 人员姓名 | 哲;汇丰晋信基金 | 费馨涵;中银基金 雷泽成;广发证券资管 高 | | | 峰;个人投资者 | 李梓语 ; 平安证券 王萌 ; 广发基金 姚秋 ; 财通证 | | | 券 吴文德。 | | | 时间 2024 | 年 11 月 6 日 | | | 地点 | 公司会议室 | | | | | | | 形式 现场会议 | | ...

经营概况 - 2024年前三季度公司啤酒销量同比增长2.75%[1] - 2024年前三季度公司营业收入同比增长7.37%[1] - 2024年前三季度公司归属上市公司股东的净利润同比增长25.35%[1] 产品情况 - 2024年前三季度公司高档啤酒产品销量同比增长14.81%[1] 经营展望 - 公司将聚焦提升产品力、销售力和品牌力推动优结构强渠道寻突破[1] - 公司将以科技创新赋能产业升级提升释放管理效能[1] - 公司将强化采购管理激活人才活力深化啤酒酿造产业和啤酒文化产业协同发展努力推进企业高质量发展[2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司销量增速亮眼,吨价增幅有所放缓,费用投放力度加大,成本红利持续释放,盈利水平稳步提升 [3][4] - 公司在升级产品引领下,量价齐升趋势有望延续,预计2024-2026年EPS分别为0.36、0.42、0.48元/股,同比增长27.4%/16.4%/14.8% [4] 分季度业绩总结 2024年第三季度 - 营收19.0亿元,同比增长6.9% [6] - 销量/吨价分别同比增长4.7%/2.1%至48.3万吨/3933元 [4] - 毛利率49.8%,同比提升4.0个百分点 [6] - 归母净利润3.1亿元,同比增长10.6% [6] 2024年1-3季度 - 营收48.9亿元,同比增长7.4% [4] - 销量/吨价分别同比增长2.7%/4.5%至118.2万吨/4135元 [4] - 毛利率49.3%,同比提升3.8个百分点 [4] - 归母净利润8.1亿元,同比增长25.3% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业总收入48.87亿元,同比增长7.37%;实现归母净利润8.07亿元,同比增长25.35% [1] - 第三季度公司销量增速优于行业,千升酒收入持续同比提升 [4] - 第三季度毛利率同比提升4.0个百分点,盈利能力小幅改善 [5] - 公司核心单品97纯生加强渠道渗透,在广东地区市占率提升 [5] - 公司进一步丰富高端产品矩阵,推出珠江P9、珠江1985等新品 [5] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为57.3/60.6/63.9亿元,同比增长6.6%/5.6%/5.5% [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.0/9.1/10.2亿元,同比增长28.4%/13.1%/12.5% [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为26/23/20倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司高档产品持续放量,Q3实现量价齐升 [1] - 成本下行趋势未减,盈利能力持续提升 [2] - 未来结构升级空间广阔,长期稳定增长可期 [3] 公司投资数据总结 - 2024-2026年EPS分别为0.37元、0.43元、0.49元,对应动态PE分别为26倍、22倍、19倍 [3] - 2023-2026年营业收入增长率分别为9.13%、7.39%、6.95%、6.06% [4] - 2023-2026年归属母公司净利润增长率分别为4.22%、30.68%、16.59%、15.29% [4] - 2023-2026年ROE分别为6.41%、7.87%、8.67%、9.43% [4] 公司基本情况 - 总股本2.213亿股,流通A股2.213亿股,总市值212.04亿元 [5] - 52周内股价区间为6.79-9.77元 [5] 相关研究总结 - 公司近期发布的相关研究报告包括:Q2实现量价齐升、Q1实现量价齐升、全年实现量价齐升 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 三季度销量表现亮眼,大单品97纯生延续高增长势能 [2] - 吨成本降幅环比扩大,销售费用率同比提升 [2] - 预计2024-2026年收入增速8%/8%/7%,归母净利润增速分别为33%/17%/15% [2][3] 公司财务数据总结 - 2024Q1-Q3实现营收48.87亿元,同比+7.37%;归母净利润8.07亿元,同比+25.35% [2] - 2024Q3实现营收19.01亿元,同比+6.89%;归母净利润3.07亿元,同比+10.60% [2] - 2024Q1-Q3销量/吨价分别为118.19万吨/4135元/吨,同比+2.7%/+4.5% [2] - 2024Q3销量/吨价分别为48.34万吨/3932元/吨,同比+4.7%/+2.0% [2] - 2024Q1-Q3毛利率达49.32%,同比+3.8pct;2024Q3毛利率达49.77%,同比+4.0pct [2] - 2024Q1-Q3归母净利率/扣非归母净利率达16.50%/15.72%,同比+2.4/+2.5pct [2] - 2024Q3归母净利率/扣非归母净利率达16.14%/15.38%,同比+0.5/+0.3pct [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 收入维持前期增势，非现饮占比高+渠道利润周期创造α - 24Q3公司收入同比增6.89%，销量48.34万吨同比+4.75%，千升酒收入3932元同比+2.04%[2] - 公司收入延续前期增势，维持量价齐升，同时销量跑赢行业大盘[2] - 公司非现饮占比处于行业较高水平，受冲击相对较小；餐饮渠道持续发力运作97纯生，渠道利润周期较竞品成熟单品更具竞争力[2] 成本压力进一步回落，旺季费用有所增投，盈利能力稳步提升 - 24Q3公司吨成本同比-5.54%，成本压力进一步回落[2] - 24Q3公司毛利率同比+4.03pct，销售费用率同比+2.13pct，扣非净利率同比+0.31pct至15.38%[2] 营收α有望持续，扎根华南升级韧性良好 - 97纯生等高端大单品有望维持良好增势，驱动公司量价齐增[2] - 公司将持续深化营销改革，产品端不断丰富中高端产品矩阵，渠道端加大餐饮渠道拓展，品牌端坚持"3+N"战略[2] - 看好公司深耕华南核心市场推动产品结构持续优化，驱动公司盈利能力持续提升[2] 财务数据总结 营收及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为58.19/62.44/66.43亿元，同比增长8.2%/7.3%/6.4%[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.04/9.27/10.50亿元，同比增长28.9%/15.3%/13.3%[2] 估值水平 - 当前市值对应PE分别为25/22/19X[2]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024Q1-3实现营收48.87亿元、同比+7.37%,归母净利8.07亿元、同比+25.35% [3] - 2024Q3单季度实现营收19.01亿元、同比+6.89%,归母净利3.07亿元、同比+10.60% [3] - 2024Q3公司啤酒销量48万吨、同比+4.7%,吨营收3932元、同比+2.0% [3] - 高端销量增速保持较快,预计主要系纯生类销量保持较快增长,带动公司自身产品结构继续提升 [3] - 成本改善弹性继续显著体现,2024Q3单季度公司吨营业成本1975元、同比-5.5%,毛利率同比+4.0pct至49.8% [3] - 公司作为区域啤酒龙头的相对优势有望继续显现 [3] 财务预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.36、0.41、0.45元 [3] - 给予公司2025年27X PE,上调目标价至11.2元 [3] 行业比较 - 公司相对可比公司青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、百润股份具有较强的盈利能力和估值优势 [11]