业绩总结 - 公司在2023年实现收入53.8亿元，同比增长9.1%[1] - 公司高端啤酒销量同比增长15.96%，收入占比上升，吨价为3670元/吨，同比增长3.8%[1] - 公司销售费用率为15.2%，同比增长0.4pp，管理费用率同比增长0.5pp，整体净利率微降至12%[1] 未来展望 - 预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.40元、0.46元，对应动态PE分别为23倍、19倍、17倍，维持“买入”评级[1] - 珠江啤酒2024年预计营业收入为55.2亿元，增长率为7.1%[1] - 预计2024年珠江啤酒归属母公司净利润为7.45亿元，增长率为19.47%[1] 新产品和新技术研发 - 预测2024-2026年珠江啤酒啤酒销量增速分别为4.0%、3.5%、3.0%[2] - 预测2024-2026年珠江啤酒啤酒吨价增速分别为3.0%、2.5%、2.0%[2] 市场扩张和并购 - 珠江啤酒2023年营业收入预计为53.78亿元，2026年预计增至65.81亿元[3] - 股东权益合计逐年增长，分别为100.40、105.24、111.10、117.60亿元[4]

财务数据 - 公司2023年全年营收为53.8亿元，同比增长9.1%[1] - 公司2023年归母净利润为6.2亿元，同比增长4.2%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为5.6亿元，同比增长4.6%[1] - 公司2023年第四季度实现营收8.3亿元，同比增长1.2%[1] - 公司2023年销量同比增长4.8%，吨价同比增长3.8%[2] - 公司2023年毛利率同比下降0.4%，归母净利率同比下降0.5%[3] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年营收将分别为624亿元、725亿元和774亿元，净利润分别为7.3亿元、7.7亿元和8.7亿元[4] - 公司全面摊薄EPS预计分别为0.33元、0.35元和0.39元，毛利率维持在43%-44%之间[4] 公司战略 - 公司深化“3+N”品牌战略，推出高端新品，产品力持续升级[3] - 公司扩充高端生产线，通过多种方式拓展营销渠道，提升品牌力声量[3] 评级及目标价 - 参考可比公司2024年平均估值为23倍，公司作为华南区域龙头，预计将持续受益于行业高端化趋势，给予2024年27倍PE不变，目标价9元，维持“优于大市”评级[4] 2026年展望 - 公司2026年预计每股收益将达到0.39元[7] - 2026年预计营业收入将达到673.8亿元[7] - 2026年预计EBITDA为133.3亿元[7] - 2026年预计净利润将达到89.8亿元[7] - 珠江啤酒2026年预计P/E为19.83倍[7]

公司业绩 - 公司去年实现营业收入53.78亿，同增9%[1] - 预测2024~2026年公司实现营业收入57.94/61.72/65.33亿，分别同比增长7.7%/6.5%/5.85%[3] - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为6.98/7.67/8.4亿，同比增长12%/10%/10%[6] - 公司预测2024~2026年PE为25/23/21x，2024年估值为行业平均水平[6] - 公司预测2024~2026年纯生销量有望达到83/91/97万吨，同比增长10%/8%/7%[7] - 公司预测2024~2026年啤酒业务实现收入55/59/62亿，同比增长7.7%/6.4%/5.7%[7] 公司战略展望 - 公司认为直接提价未来空间有限，次高端大单品迭代+打造差异化品牌IP是结构升级、利润增长的核心动力[8] - 公司认为广东省具有啤酒市场升级潜力，成为中国啤酒的重要市场和厂商必争之地[8] - 公司形成“3+N”品牌矩阵，以纯生为核心驱动业绩增长，通过网点加密计划夯实渠道网络基础[8] 公司财务状况 - 公司营业收入由2018年的40.39亿元增长至2023年的53.78亿元，CAGR为5.89%；归母净利润由2018年的3.66亿元增长至2023年的6.24亿元，CAGR为11.26%[19] - 公司的销售毛利率和净利率在2018年至2023年间有所波动，但整体趋势向好[24] - 公司总部产能转移至南沙，年产能达到130万吨，灌装能力80万吨[56] 公司市场竞争 - 公司在广东地区的经销商人均销售额为846.06万元，远高于其他啤酒企业，反映公司在华南地区的渠道管理实力强大[51] - 青岛啤酒、华润啤酒、百威英博、燕京啤酒、重庆啤酒等公司在广东市场布局扩张，产能逐年增加[40][41] - 公司通过产品结构升级和换装提价驱动销量和吨价增长，罐化率持续提升[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入53.78亿元，同比增长9.13%[1] - 公司2023年归母净利润为6.24亿元，同比增长4.22%[1] - 公司2023年销量达140.28万千升，同比增长4.79%，高档产品销量同比增长15.96%[2] - 公司2023年毛利率达42.82%，同比增长0.38%[2] - 公司2023年扣非后归母净利率为10.36%，同比下降0.45%[2] - 公司预计2024-2026年营收分别为58.19/62.44/66.43亿元，同比增长8.2%/7.3%/6.4%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为7.41/8.46/9.55亿元，同比增长18.8%/14.2%/13.0%[2] - 公司当前市值对应PE分别为23/20/18X[2] 未来展望 - 公司短期看好高端化趋势&成本弹性，中期关注省外扩张[2] - 2026年预测的营业收入为6,643百万元，增长率为6.4%[3] - 2025年预测的归属母公司股东净利润为846百万元，增长率为14.2%[3] - 2024年预测的每股收益为0.33元，PE为23[3] - 预测2026年珠江啤酒的营业总收入将达到6,643亿元，较2023年增长约23.6%[4] - 预测2026年珠江啤酒的净利润率将达到14.38%，较2023年提升约2.79个百分点[4] - 预测2026年珠江啤酒的每股收益将达到0.43元，较2023年增长约0.15元[4] 其他新策略 - 本报告由具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格的分析师撰写，独立客观，不受第三方影响[5] - 投资建议评级标准包括推荐、谨慎推荐、中性和回避四个级别，根据相对基准指数涨跌幅进行评级[6] - 报告仅供公司境内客户使用，不构成对客户的投资建议，客户应充分考虑个人状况做出独立判断[7]

业绩总结 - 珠江啤酒2023年全年实现营收53.8亿元，同比增长9.1%[1] - 4Q23销量延续良好表现，吨价同比下滑，吨成本增幅较大[4] - 2026年预测净利润为9.56亿人民币，较2022年增长58.4%[1] - 公司的每股收益在过去五年中逐年增长，从0.3元到0.4元[0] 用户数据 - 预计珠江啤酒未来啤酒销量、吨价均有望延续良好表现，2024年EPS预计为0.33、0.37、0.42元，同比增长率分别为+16.2%、+14.0%、+12.3%[6] - 公司的每股净资产在过去五年中逐年增长，从4.3元到5.1元[0] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.33、0.37、0.42元，同比增长分别为16.2%、14.0%、12.3%[2] - 广州产业投资控股集团有限公司啤酒主业有望延续较快增速，关注啤酒销售与文化产业的协同发展情况[5] 新产品和新技术研发 - 公司的无形资产在过去五年中呈现逐年下降的趋势，从1,371亿到1,233亿[0] 市场扩张和并购 - 2026年预测营业总收入为66.34亿人民币，较2022年增长34.6%[2] - 2026年预测EBITDA为12.67亿人民币，较2022年增长86.3%[3]

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入53.78亿元，同比增长9.13%[1] - 公司2023年度净利润为6.24亿元，同比增长4.22%[1] - 公司2023年度毛利率为42.82%，同比增长0.39个百分点，净利率为11.96%，同比下降0.34个百分点[1] - 公司2023年高档啤酒产品销量同比增长15.96%[3] 用户数据 - 公司2023年度在华南地区实现营收51.10亿元，同比增长10.54%，占比为95.02%[1] 未来展望 - 公司产品力升级强劲增长，高端化进程顺利，预计2024年营业收入将达到5795.28万元，同比增长7.76%[2] - 公司预计2024年归母净利润将达到714.50万元，同比增长14.59%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为7.15/7.91/8.63亿元，同比增长14.59%/10.74%/9.11%[5] 新产品和新技术研发 - 公司深化品牌战略，推出首款超高端产品南越虎尊，发布新产品珠江原浆、新英式IPA等[2] - 公司2023年新增科研项目73项，获得各类专利授权和认定[4] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计公司营业收入将达到6538百万元，同比增速为5.70%[1] - 公司2026年公司毛利率预计将达到47.25%[1] - 公司2026年公司净利润预计将达到886百万元，同比增速为9.11%[1] - 公司2026年经营活动现金流净额预计将达到609百万元[1]

业绩总结 - 公司2023年营收53.78亿元，同比增长9.13%[1] - 公司归母净利6.24亿元，同比增长4.22%[1] - 公司扣非净利5.57亿元，同比增长4.63%[1] - 公司2026年预计经营利润率将达到13.4%[1] - 公司2025年预计市盈率将降至20.26[2] - 公司2024年预计股息率将达到1.7%[3] 公司展望 - 公司预计2024-25年EPS预测下调至0.34元、0.39元，新增26年预测0.43元[1] - 公司2026年预计营业总收入将达到6,707百万人民币[2] 公司财务指标 - 公司EBIT率在2022年至2026年间逐年增长，2026年达到13.4%[2] - 公司净利润率在2022年至2026年间逐年提升，2026年预计将达到14.2%[2] - 公司ROE在2022年至2026年间逐年增长，2026年预计将达到8.4%[2] - 公司资产负债率在2022年至2026年间逐年上升，2026年预计将达到34.5%[2] 公司市值比较 - 公司市值为17,286百万元，股票绝对涨幅和相对涨幅分别为13%和57%[1] - 青岛啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒的总市值分别为1,148亿元、313亿元和259亿元[3] 其他信息 - 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[4] - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[9] - 投资者应联系发送机构获取更详细信息或进行交易[10] - 评级说明包括增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[11]

市场竞争风险 - 公司在2023年年度报告中提到，啤酒行业市场竞争日趋激烈，公司虽然在华南地区具有较高的品牌知名度和影响力，但未来仍将面临国际、国内大型啤酒企业的竞争风险[3] 营销网络拓展 - 公司在报告中指出，持续完善全国营销网络有助于增强在其他地区的影响力，但如果未能有效拓展华南地区以外市场，将对公司未来收入的可持续增长产生不利影响[4] 投资项目实施风险 - 公司在募集资金投资项目实施风险方面提到，虽然投资项目建立在充分市场调查和可行性分析的基础上，但在项目实施过程中可能受到市场环境、技术、地方政策等方面的影响，从而影响公司的预期收益[5] 原材料供应风险 - 公司在报告中强调了原材料供应及价格波动风险，特别是大麦麦芽的供应不足和价格波动可能对公司生产能力和盈利能力造成不利影响[6] 财务数据 - 公司2023年营业收入达到53.78亿元，同比增长9.13%[12] - 公司2023年净利润为6.23亿元，同比增长4.22%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为8.19亿元，同比增长38.45%[12] - 公司2023年基本每股收益为0.28元，同比增长3.70%[12] - 公司2023年总资产达到145.18亿元，同比增长4.10%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为99.76亿元，同比增长3.72%[12] 产品销售情况 - 公司2023年中国啤酒行业规模以上企业完成啤酒总产量为3555.5万千升，同比增长0.3%；公司实现啤酒销量140.28万吨，同比增长4.79%[18] - 公司2023年高档啤酒产品销量同比增长15.96%，电商渠道销量同比增长19%[19] 财务结构 - 公司2023年营业收入中，普通渠道占比最大，为48.6亿元，毛利率为40.89%[22] - 公司2023年高档产品营业收入为34.26亿元，毛利率为45.75%[22] 股东情况 - 公司2023年度报告中披露，广州产业投资控股集团是公司最大的股东，持股比例为54.15%[197] - 公司的第二大股东是INTERBREW INVESTMENT INTERNATIONAL HOLDING LIMITED，持股比例为29.99%[197]

业绩总结 - 公司2023年营收实现53.78亿元，归母净利润实现6.24亿元，同比增长分别为9.13%和4.22%[1] - 公司2023年总销量为140.28万千升，高档产品销量增长15.96%，销售结构持续升级[1] - 公司2023年毛利率稳步增长至42.82%，净利率下滑至11.97%，费率同比微增[2] 新产品和新技术研发 - 公司发布首款超高端产品南越虎尊，产品力升级推动高端化持续推进[2] 未来展望 - 公司预计2025年EPS为0.34/0.40元，当前股价对应PE分别为23/19倍，维持“买入”投资评级[2] - 公司2024-2026年主营收入、归母净利润、每股收益均呈现逐年增长趋势[4] - 公司2023-2026年ROE分别为6.2%、7.3%、8.1%、9.0%，稳步提升[4] - 公司预测2026年营业收入将达到6,909百万元，较2023年增长28.3%[5] - 2026年归母净利润预计将达到1,043百万元，较2023年增长67.8%[5] - 营业收入增长率逐年递减，2026年预计为8.2%[5] - 归母净利润增长率呈现逐年增长趋势，2026年预计为17.0%[5] - 毛利率逐年提升，2026年预计达到47.8%[5]

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年2月26日 002461.SZ 珠江啤酒 增持 2023年销量增速快于行业，4Q23延续良好表现 原评级：增持 市场价格:人民币 7.87 珠江啤酒披露2023年业绩快报，全年实现营收53.8亿元，同比+9.1%，实现归母/扣 非归母净利润 6.2/5.6亿元，同比+4.4%/+4.7%。4Q23单季实现营收 8.3亿元，同比 板 块评级:强于大市 +1.2%，实现归母/扣非归母净利润-0.2/-0.5亿元，去年同期分别为0.3/0.1亿元。公司 4Q23销量延续良好表现，吨价下行可能由于促销力度加大。预计公司 23-25年 EPS 为0.28、0.33、0.36元，维持增持评级。 股价表现 支撑评级的要点 9% ◼ 2023全年量价齐升，归母净利率下降或因财务费用变化。1）营收端：2023年全 1% 年公司实现营收53.8亿元，同比+9.1%。销量140.3万千升，吨价3834元，量价 (7%) 分别同比+4.8%/+4.1%。啤酒行业 2023年产量同比+0.3%，公司全年销量增速表 现显著优于行业。我们预计公司纯生/97 纯生等高端线产品全年表现良 ...