——2024 年中报点评 量价齐升，盈利弹性显现 珠江啤酒(002461) 食品饮料 [Table_Industry] /必需消费 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 10.05 | | | 上次预测: | 10.05 | | [当前价格： Table_CurPrice] | | 8.48 | | --- | --- | |----------|--------------------| | | 陈力宇(分析师) | | | 021-38677618 | | | chenliyu@gtjas.com | | 登记编号 | S0880522090005 | 本报告导读： 公司 24Q2 持续相对较好的量价表现，吨价明显提升、吨成本显著下降，毛利率实 现大幅改善，相对优势凸显。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：维持"增持"评级。考虑公司吨价 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 量价齐升,高端化趋势明显:公司2024年中期营收实现29.86亿元(同比+7.69%),归母净利润实现5.00亿元(同比+36.52%),扣非归母净利润实现4.76亿元(同比+41.72%)。2024年上半年实现啤酒总销量为69.85万千升(同比+1.41%),其中高档产品销量同比增长14.30%,销售结构持续升级,带动公司2024上半年吨价同增6.19%至约4275元/千升。[2] 2. 毛利率稳步增长,释放利润弹性:公司2024年中期毛利率稳步增长至49.03%(同增3.58pcts),销售、管理费率基本保持平稳,公司净利率实现17.10%(同增3.46pcts),释放较高利润弹性。[3] 3. 产品力升级推动高端化持续推进:公司推出首款超高端产品南越虎尊,发布980mL珠江原浆、新英式IPA、7鲜生珠江原浆等高端产品,产品力升级推动高端化持续推进。[4] 4. 盈利预测:预计2024-2026年EPS为0.37/0.43/0.50元,当前股价对应PE分别为23/20/17倍。[4]

广州珠江啤酒股份有限公司 2024 年半年度报告全文 广州珠江啤酒股份有限公司 2024 年半年度报告 【2024 年 8 月】 1 广州珠江啤酒股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人王志斌、主管会计工作负责人曾海涛及会计机构负责人(会计 主管人员)唐远义声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不代表公司盈利预 测，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够 的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 一、市场风险 1、啤酒行业市场竞争风险 啤酒行业竞争形势日趋激烈，本公司虽然拥有技术领先优势和卓越的产品 质量，在华南地区具有较高的品牌知名度和影响力，但未来与国际、国内大 型啤酒企业竞争仍将面临一定的竞争风险。 2、市场相对集中的风险 公司啤酒销售市场区域主要集中在华南市场， ...

公司报告 | 公司点评 Q2 业绩超预期,升级降本延续 公司公告,2024H1 归母净利 4.76-5.31 亿元,同比+30%-45%;扣非 净利 4.36-4.87 亿元,同比+30%-45%。24Q2 归母净利 3.55-4.10 亿元,同比+27%-47%;扣非净利 3.32-3.82 亿元,同比+26%-45%。 H1 量、收入正增,结构升级延续。2024Q1 高端啤酒销量同比+15.05%, H1 公司以实现高质量发展为主线,持续优化产品结构,实现啤酒销量和 营业收入同比增长。 积极开展降本增效工作,成本红利释放。大麦成本下降,叠加公司今年在 生产、技术改造齐头并进,围绕柔性生产优化升级、智能制造、节能环保、 设备性能效率、工艺质量、安全生产、营销数字赋能等分类分批推进设备 技改项目 70 多项,560mL 及 480mL 珠江 P9 新品也投产成功。 2024 年公司已推出珠江 P9 啤酒、经典复古珠江啤酒 1985 等全新熟啤酒 品类升级产品,加强新零售渠道建设,在粤港澳大湾区及全国重点城市布 局 300 多家珠江原浆啤酒体验店。展望未来,公司将继续深化"3+N"(雪 堡、纯生、珠江+特色)品 ...

会议主要讨论的核心内容 - 上半年啤酒行业整体利润增速超预期,主要得益于成本下降的趋势 [1][2] - 龙头公司如猪皮啤酒上半年销量增长优于行业,主要得益于广东省消费力和天气因素的支撑 [3][4][5] - 龙头公司高端产品价格带的升级表现较好,有利于整体利润水平的提升 [5][6][7] - 龙头公司在餐饮渠道的投入和表现优于行业,有助于进一步提升市场份额 [7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 对于2024年啤酒行业的展望如何,特别是在销量、价格、成本和费用投放方面 [9][10][11][12] **分析师回答** - 2024年下半年销量有望恢复增长,上半年仍面临基数压力 - 价格升级动力偏弱,但中高端产品仍有较好表现 - 成本端有较大弹性,三季度可能是全年最大的成本优势 - 费用投放将适度增加,但整体保持相对平稳 [9][10][11][12] 问题2 **分析师提问** 对于2024年以后啤酒行业的中长期发展趋势如何判断 [13][14][15][16][17] **分析师回答** - 龙头公司具备产品升级的韧性和持续性,盈利能力有望进一步提升 - 未来2-3年内,龙头公司的净利率有望达到15%-16%,ROE也将有所提升 - 随着现金流的改善,龙头公司的股息率有望逐步提升,估值也将趋于合理水平 [13][14][15][16][17][18][19][20]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为58.19/62.44/66.43亿元,同比增长8.2%/7.3%/6.4% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.78/8.99/10.19亿元,同比增长24.8%/15.5%/13.3% [3] 2024年二季度业绩表现 - 预计公司2024年二季度归母净利润达3.55-4.10亿元,同比增长27%-47%,取中值为3.82亿元,同比增长37% [1] - 预计公司2024年二季度扣非归母净利润达3.32-3.82亿元,同比增长26%-45%,取中值为3.57亿元,同比增长35% [1] - 公司持续优化产品结构,积极开展降本增效工作,实现啤酒销量和营收同比增长 [1] 业绩增长驱动因素 - 量价齐升:预计2024年二季度公司收入增速延续一季度趋势,量增表现优于行业大盘,吨价保持稳健增长 [2] - 成本下行:大麦等原料价格下行,公司积极推进降本增效工作,驱动盈利实现高增 [2] - 渠道结构优势:公司非现饮占比较高,受餐饮及夜场恢复疲软影响较小;97纯生在餐饮渠道持续抢占份额 [2] 未来发展展望 - 公司97纯生等高端大单品维持良好增势,大麦采购价格边际改善,成本弹性显现 [2] - 公司将持续深化营销改革,丰富中高端产品矩阵,加大餐饮渠道拓展,提升品牌声量 [2] - 公司深耕华南核心市场,推动产品结构持续优化,驱动盈利能力持续提升 [2] 风险提示 - 未提及 [1][2][3]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩分析 - 公司上半年业绩超预期,利润增速达到27%-47%,增长中枢在35%左右,主要得益于公司销量和价格表现优于行业 [1][2][3] - 公司销量小幅增长的原因是:1)广东省消费力和韧性优于全国平均水平;2)公司渠道结构中流通渠道占比较高,受天气影响较小 [4][5][6] - 公司高档产品价格持续保持双位数增长,主要是因为公司的高档产品价格带跨越了行业中高档价位,具有较强的价格带升级韧性 [6][7][8] 行业发展趋势 - 2023年上半年行业整体销量呈现分化,上半年高增但下半年将有所下滑,主要受成本上涨压力影响 [11][12] - 2024年下半年行业销量有望恢复增长,主要受低基数影响 [11] - 2024年行业价格升级动力偏弱,主要受消费力承压和成本下行影响,预计全年价格增速或低于过去4-5年的4%左右水平 [12][13] - 2024年三季度行业整体利润增速有望达到全年最快,主要受益于销量恢复、成本弹性最大 [14] 公司中长期发展 - 公司具有攻守兼备的优势,进攻层面来自于产品升级韧性和持续性,防御层面来自于盈利能力提升 [16][17][18] - 公司未来2-3年东家水平有望提升至4500-5000元,主要依靠经典和大单品的持续增长 [16][17] - 公司未来2-3年净利率有望提升至15%-16%,ROE有望达到20%以上,股息率也有望持续提升 [18][19][20][21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司中长期发展前景如何,特别是在成本压力缓解后,公司的盈利能力和股息率提升空间如何?[19][20][21][22] **公司回应** 公司具有较强的盈利能力提升空间,未来2-3年净利率有望提升至15%-16%,ROE有望达到20%以上。同时公司现金流充沛,股息率提升也是大方向,预计未来3年公司股息率有望进一步提升至较高水平。[19][20][21][22] 问题2 **分析师提问** 公司在销量和价格方面的表现如何,是否能持续超行业?[1][2][3][4][5][6][7][8] **公司回应** 公司上半年销量和价格表现均优于行业,主要得益于:1)公司所在广东省消费力和韧性优于全国;2)公司渠道结构中流通渠道占比较高,受天气影响较小;3)公司高档产品价格带跨越了行业中高档价位,具有较强的价格带升级韧性。公司认为这些优势在未来一段时间内仍将持续发挥作用。[1][2][3][4][5][6][7][8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [5] 报告的核心观点 - 公司结构升级态势延续,中报利润维持2024年一季度高增态势 [3] - 量价齐升,叠加成本改善,盈利能力同比提升 [4] - 公司的产品力与在优势市场的品牌影响力,结构升级稳步推进叠加成本下行,未来有望释放较大利润弹性 [5] 公司财务数据总结 收入和利润 - 预计2024H1实现归母净利润4.76-5.31亿元,同比增长30%-45% [3] - 预计2024H1实现扣非归母净利润4.36-4.87亿元,同比增长30%-45% [3] - 预计2024-2026年EPS为0.37/0.43/0.50元 [5] 资产负债情况 - 2023年资产负债率为30.8%,2024-2026年逐年下降至28.7% [20] 现金流 - 2024-2026年经营活动现金净流量分别为923/1219/1366百万元 [18] 风险提示 - 未提及 [6]

证券代码：002461 证券简称：珠江啤酒 公告编号：2024-018 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误 导性陈述或者重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1．业绩预告期间：2024 年 1 月 1 日—2024 年 6 月 30 日 2. 业绩预告情况 预计净利润为正值且属于下列情形之一： 扭亏为盈 同向上升 同向下降 | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------------------------------------------|--------|------------------| | 项 目 | 本报告期 | | 上年同期 | | 归属于上市公司 | 盈利： 47,594.87 万元至 53,086.58 万元 | 盈利： | 36,611.44 万元 | | 股东的净利润 | 比上年同期增长： 30% 至 45% | | | | 归属于上市公司 | 盈利 43,635.47 万元至 48,670.33 万元 | | | | 股东的扣除非经 | | | | | 常性损益后的 ...

证券代码：002461 证券简称：珠江啤酒 广州珠江啤酒股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20240604 投资者关系活动  特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 其他 （ ） 参与单位名称及 东方证券 蔡琪;易方达基金 黄逸群;融通基金 关山;宝盈基金 人员姓名 张若伦。 时间 2024年6 月4日 地点 公司会议室（现场+线上） 形式 现场+线上会议 上市公司接待人 董事会秘书李宽宽，证券事务代表陈劭。 员姓名 1.公司2024年第一季度经营概况介绍： 2024年第一季度，公司营业收入和归属上市公司股东的净利 润分别同比增长 7.05%和 39.37%。（具体请详见公司 2024 年第 一季度报告） 2.公司所处行业情况及产品结构情况？ ...