报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 收入维持前期增势，非现饮占比高+渠道利润周期创造α - 24Q3公司收入同比增6.89%，销量48.34万吨同比+4.75%，千升酒收入3932元同比+2.04%[2] - 公司收入延续前期增势，维持量价齐升，同时销量跑赢行业大盘[2] - 公司非现饮占比处于行业较高水平，受冲击相对较小；餐饮渠道持续发力运作97纯生，渠道利润周期较竞品成熟单品更具竞争力[2] 成本压力进一步回落，旺季费用有所增投，盈利能力稳步提升 - 24Q3公司吨成本同比-5.54%，成本压力进一步回落[2] - 24Q3公司毛利率同比+4.03pct，销售费用率同比+2.13pct，扣非净利率同比+0.31pct至15.38%[2] 营收α有望持续，扎根华南升级韧性良好 - 97纯生等高端大单品有望维持良好增势，驱动公司量价齐增[2] - 公司将持续深化营销改革，产品端不断丰富中高端产品矩阵，渠道端加大餐饮渠道拓展，品牌端坚持"3+N"战略[2] - 看好公司深耕华南核心市场推动产品结构持续优化，驱动公司盈利能力持续提升[2] 财务数据总结 营收及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为58.19/62.44/66.43亿元，同比增长8.2%/7.3%/6.4%[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.04/9.27/10.50亿元，同比增长28.9%/15.3%/13.3%[2] 估值水平 - 当前市值对应PE分别为25/22/19X[2]