报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩符合预期，造价业务稳健 - 2024 H1 营业总收入为 29.58 亿元（同比 -3.61%），归母净利润为 1.92 亿元（同比 -22.70%），扣非后归母净利润为 1.74 亿元（同比 -17.44%）[2] - 单 Q2：营业总收入为 16.59 亿元（同比 -5.61%），归母净利润为 1.86 亿元（同比 +44.66%），扣非后归母净利润为 1.76 亿元（同比 +50.12%）[2] - 业绩和快报披露一致，符合预期，上半年造价业务稳定，控费成效显著，预计全年将维持该趋势 [3] 提效控费效果明显，净利率触底反弹 - 上半年销售费用/研发费用/管理费用分别同比变动-14.2%/-4.6%/+12.3%[4] - 剔除其他类金融业务收入后，销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为 24.6%/27.9%/24.0%[4] - 管理费用在 Q2 同比下降 16.9%，主要是减员带来管理费用波动[4] - 上半年归母净利率为 6.48%，单 Q2 归母净利率恢复至 11.20%[4] 数字成本业务稳定增长 - 数字成本业务（原造价业务）实现营业收入 24.59 亿， 同比增长 4.23%[3] - 云收入 18.77 亿元，同比下降 0.4%；云合同额 15.47 亿元，同比下降 1.2%，基本与去年持平[5] - 造价产品做厚产品价值的同时开拓新的增长空间，产品的续费率、应用率较去年同期均有提升，客户粘性不断提高[5] - 数字新成本产品紧抓企业成本管控需求，大客户合作有所突破，产品应用率持续提升，价值不断夯实，提质增效效果显著[5] 数字施工业务继续调结构，聚焦核心四小龙 - 公司调整施工业务的经营思路，从追求经营规模转向追求经营质量，加大对业务盈利性和现金流的管理[6] - 核心四小龙业务，物资管控、劳务管理、智能硬件等产品实现技术突破和效率效益双重提升[6] - 预计伴随收入结构改善，下半年公司追求经营质量的效果显现，未来数字施工业务毛利率或将提升[6] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入为 69.94、74.82、79.96 亿元，同比增长 6.56%、6.99%、6.86%[7] - 预计 2024-2026 年归母净利润为 6.93、9.11、10.04 亿元，同比增长 498.45%、31.37%、10.22%[7] - 选取 2024 年 8 月 27 日收盘价，对应 2024 年 22 倍 PE，维持"买入"评级[7]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告核心观点 - 数字成本业务稳中有升,提质增效显著 [7] - 数字施工业务转型承压,收入结构逐步优化 [8] - 数维设计业务重点打造标杆产品 [9] - 海外业务稳步推进 [10] - 研发投入持续筑高壁垒,形成三重发展优势 [11] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入70.7亿元,同比增长7.8% [13] - 2024年预计归母净利润7.1亿元,同比增长513.0% [13] - 2024年预计毛利率86.6%,ROE11.0% [13]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [17] 报告的核心观点 1. 数字成本收入同比+4.23%,造价产品续费率&应用率均有提升 [5][6][7] 2. 施工&设计业务仍承压但结构好转,海外业务稳定增长 [8][9][10][44][45] 3. 加强成本费用管控,利润逐步释放 [14][15][16][47][48][49][50] 4. 预计公司2024-2026年实现收入68.31/74.14/81.96亿元,归母净利润5.57/8.44/10.71亿元 [17] 公司各业务线总结 1. 数字成本业务维持韧性增长 [31][32][33][34] 2. 数字施工和数字设计业务承压但结构改善 [38][39][40][41][42][43] 3. 海外业务收入首次半年度突破1亿元 [44][46]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级 [10] 报告的核心观点 1) 数字成本业务保持韧性,收入增长主要来源于前期云合同的结转增加以及清标等产品的增长 [4] 2) 公司重点加强成本费用管控,销售费用同比下降14.3%,研发费用同比下降4.6% [5] 3) 公司发布AI大模型AecGPT,为建筑行业软件产品AI化提供多种行业AI模型服务 [6] 4) 考虑房建行业景气度低迷影响,下调2024-2025年归母净利润预测值,新增2026年归母净利润预测值 [7] 分组1 - 数字成本业务保持韧性,收入增长主要来源于前期云合同的结转增加以及清标等产品的增长 [4] - 公司重点加强成本费用管控,销售费用同比下降14.3%,研发费用同比下降4.6% [5] 分组2 - 公司发布AI大模型AecGPT,为建筑行业软件产品AI化提供多种行业AI模型服务 [6] - 考虑房建行业景气度低迷影响,下调2024-2025年归母净利润预测值,新增2026年归母净利润预测值 [7]

财务数据分析 - 营业收入为29.38亿元，同比下降3.68%[19] - 归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元，同比下降22.70%[19] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.74亿元，同比下降17.44%[19] - 经营活动产生的现金流量净额为-6.83亿元，同比增加3.86%[19] - 基本每股收益为0.1166元，同比下降22.52%[19] - 总资产为98.32亿元，较上年度末下降7.90%[19] - 归属于上市公司股东的净资产为58.90亿元，较上年度末增加0.12%[19] 行业分析 - 建筑业是国民经济的重要支柱产业，保持稳步增长，建筑业增加值占国内生产总值的比重为6.12%[30] - 建筑业数字化转型是大势所趋，预期2025年之前中国数字建造市场将保持10%以上的复合增长率[31] 公司业务概况 - 公司是服务于建筑领域的数字建筑平台服务商，所处行业为软件和信息技术服务业[29] - 公司业务面向建设方、设计方、中介咨询方、施工方等产业链全参与方，提供数字建筑全生命周期解决方案[34] - 公司主要业务包括数字成本、数字施工、数字设计、数字城市、数字教育、数字建设方、数字供采等[35-43] - 公司整体经营情况呈现稳健发展态势，2024年上半年实现营业总收入29.58亿元，同比下降3.61%，归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比下降22.70%[62,63,64,65] 核心技术与产品 - 公司发布的AI大模型AecGPT覆盖建筑行业规划、设计、交易、成本、施工、运维等7个领域20个细分专业知识领域，具有自动化、分析决策、辅助生成等专业能力[55] - 公司打造的新一代数据驱动的方案设计软件Concetto通过AI进行CAD及任务书一键解析、生成排布方案、快速仿真分析、实时预估成本以及灵感渲染，推动高效设计和创新[61] - 公司三维图形平台具有完整自主知识产权，历经20余年发展，包括基础三维图形引擎、设计平台、图形轻量化引擎，整体技术达到国内领先、国际先进水平[46,47,48,49,50] - 公司建筑业务平台GBP以开放架构方式为建筑企业客户和行业应用开发商提供业务集成、产品适配、应用开发和生态推广所需的数字化能力[51,52,53,54] - 公司将AI技术与设计、交易、施工建筑全生命周期软件产品融合，打造AI全场景应用，如在基建算量、项目进度管理、物资管理等环节应用AI技术[57,58,59,60] 业务发展 - 数字成本业务持续从单岗位工具向成本全过程应用场景升级，实现营业收入24.59亿元，同比增长4.23%[66] - 造价产品围绕在线协作、质控检查、投标导出等维度进行产品价值升级，产品续费率和应用率较去年同期均有提升[67] - 数字新成本产品聚焦建立行业数据库，进行规模化推广，并精准把握客户精细化成本管控需求[68] - 施工业务调整经营思路，从追求规模转向追求质量和盈利性，提升自研软硬件占比，聚焦关键生产要素和核心业务管理场景[69,70] - 数维房建设计和数维道路设计持续打磨提升能力，帮助项目实现更快更准的造价测算[74,75] - 海外业务通过全球化能力建设稳步推进国际化进展，重点产品应用率超过60%[76,77,78] 技术创新 - 公司持续加大研发投入,巩固核心技术壁垒,在三维图形技术、数字孪生等领域取得突破[79,80] - 公司发布建筑行业AI大模型和AI平台,助力行业数字化发展[82] - 公司致力于通过创新技术和解决方案引领建筑行业数字化转型[83] - 公司分享最新技术成果,推动建筑业数字化转型,为行业可持续发展注入新动力[83] - 公司品牌影响力不断增强,为行业发展注入新动力[83] - 报告期内公司发布了建筑行业 AI 大模型 AecGPT，展现了 AI 在建筑行业中的广泛应用前景[84] - 公司创建了国家企业技术中心，联合共建了北京市智能建造创新中心，多项成果获得各界认可[85] 成本费用分析 - 营业成本下降11.42%，主要为原材料及外购商品成本减少[87] - 销售费用下降14.23%，主要为加强费用管控，人员成本、会议、差旅、招待等费用减少[87] - 管理费用增加12.34%，主要为公司部分业务调整，一次性补偿金增加[87] - 财务费用下降42.10%，主要为终止股权激励计划支付同期银行利息费用增加[88] - 研发投入下降7.73%，主要为业务聚焦，加强费用管控，相应人员成本、咨询服务、差旅等投入减少[89] 现金流分析 - 经营活动产生的现金流量净额为-6.83亿元，同比增加3.86%，主要为各项费用减少、金融子业务放款减少[89] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.26亿元，同比增加63.17%，主要为购建固定资产、购买理财、对外股权投资等较上年减少[89] 资产负债分析 - 公司境内主营业务成本构成中，原材料成本下降45.94%，主要是报告期内数字施工等业务收入结构调整，减

公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，原评级同样为“买入”[2] 股价表现 - 公司股价相对于深圳成指的表现如下： - 今年至今：-37.5%（绝对），-27.6%（相对深圳成指） - 1个月：8.6%（绝对），12.9%（相对深圳成指） - 3个月：-8.0%（绝对），3.6%（相对深圳成指） - 12个月：-68.0%（绝对），-44.3%（相对深圳成指）[3] 财务表现 - 上半年实现营业收入29.6亿元，同比下降3.6% - 归母净利润1.9亿元，同比下降22.7% - 扣非归母净利润1.7亿元，同比下降17.4%[8] 经营分析 - 管理费用增加导致归母净利润下滑，二季度成本管控效果显现，归母净利润同比增长44.7% - 数字成本实现营收24.6亿元，同比增长4.2%，造价类产品的续费率、应用率较去年同期均有提升 - 数字施工实现收入2.9亿元，同比下降37.5%，但物资管理、劳务管理、智能硬件等产品占比有所提升 - 数字设计业务实现营业收入0.4亿元，同比下降22.0%，数维道路设计产品和数维房建设计产品累计进场项目和使用情况良好[8] 盈利预测与估值 - 预计24-26年归母净利为6.7、8.6和10.2亿元，EPS为0.40、0.51和0.61元，对应PE分别为26X、20X和17X - 公司数字成本彰显经营韧性，维持买入评级[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 数字成本基本盘稳固，结构优化效益拐点已现 1) 24H1 外部环境仍承压,数字成本业务彰显韧性 [2] 2) 数字施工结构优化,经营效益有望改善 [3] 3) Q2 利润拐点已经显现,降本增效与组织结构优化初见成效 [4] 4) 2024年聚焦资源配置,以期稳健增长,公司有望长期把握建筑数字化转型大机会 [5] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司预计实现营业收入69.94、77.60、87.80亿元;归母净利润5.66、8.62、10.95亿元 [6] 2) 2022-2026年营业收入增长率分别为17.3%、-0.4%、6.6%、10.9%、13.1% [7] 3) 2022-2026年归母净利润增长率分别为46.3%、-88.0%、388.5%、52.4%、27.0% [7]

报告公司投资评级 - 报告对广联达（002410.SZ）的投资评级为“买入（维持）”[2] 报告的核心观点 - 报告期内公司营收表现受宏观环境及地产行业不景气而有所承压，但仍看好公司在技术产品、客户市场上的竞争壁垒与领先优势，同时公司及时调整经营战略方针，提高营收质量，降本控费成果初步显现[9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本为1,665百万股，流通股本为1,589百万股，市价为10.24元，市值为17,048百万元，流通市值为16,270百万元[7] 公司盈利预测及估值 - 2022年至2026年的营业收入预测分别为6,591百万元、6,563百万元、6,577百万元、7,171百万元和7,960百万元，增长率分别为17.3%、-0.4%、0.2%、9.0%和11.0%[5] - 2022年至2026年的净利润预测分别为967百万元、116百万元、489百万元、1,069百万元和1,420百万元，增长率分别为46.3%、-88.0%、321.9%、118.8%和32.8%[5] - 2022年至2026年的每股收益预测分别为0.58元、0.07元、0.29元、0.64元和0.85元，净资产收益率分别为15%、2%、7%、14%和17%，P/E分别为18、147、35、16和12，P/B分别为3、3、3、2和2[5] 公司半年度业绩快报 - 2024年上半年公司实现营业收入29.58亿元，同比下降3.61%；归母净利润1.92亿元，同比减少22.70%；扣非归母净利润1.74亿元，同比下降17.44%[9] 公司业务分析 - 数字成本业务保持韧性，24H1实现营业收入24.59亿元，同比增长4.23%，造价产品的续费率、应用率较去年同期均有提升[10] - 施工业务仍承压，24H1实现营业收入2.88亿元，同比下降37.46%，但业务收入结构持续改善，物资管理、劳务管理、智能硬件等产品占比有所提升[10] - 加强成本费用管控，利润端改善显著，24Q2归母净利润同比增长44.66%[10] 财务比率分析 - 成长能力：营业收入增长率分别为-0.4%、0.2%、9.0%和11.0%，EBIT增长率分别为-88.0%、253.3%、147.1%和36.5%，归母公司净利润增长率分别为-88.0%、321.9%、118.8%和32.8%[13] - 获利能力：毛利率分别为82.6%、85.6%、85.4%和85.2%，净利率分别为2.4%、7.4%、14.9%和17.8%，ROE分别为2.4%、7.2%、14.3%和16.6%，ROIC分别为4.1%、11.4%、22.8%和25.0%[13] - 偿债能力：资产负债率分别为40.3%、40.0%、38.8%和38.0%，债务权益比分别为3.0%、4.2%、5.5%和6.1%，流动比率分别为1.2、1.2、1.3和1.4，速动比率分别为1.2、1.2、1.3和1.4[14] - 营运能力：总资产周转率分别为0.6、0.6、0.6和0.6，应收账款周转天数分别为52、46、44和42，应付账款周转天数分别为148、131、99和92，存货周转天数分别为21、20、22和26[14] - 每股指标：每股收益分别为0.07元、0.29元、0.64元和0.85元，每股经营现金流分别为0.38元、0.52元、0.76元和1.12元，每股净资产分别为3.53元、3.75元、4.19元和4.85元，P/E分别为147、35、16和12，P/B分别为3、3、2和2，EV/EBITDA分别为20、16、8和6[14]

营业收入 - 公司2024年半年度营业总收入为29.58亿元，同比下降3.61%[3] - 数字成本业务实现营业收入24.59亿元，同比增长4.23%[5] - 数字施工业务实现营业收入2.88亿元，同比下降37.46%[5] - 数字设计业务实现营业收入0.35亿元，同比下降22.03%[5] - 海外业务实现营业收入1.06亿元，同比增长11.29%[5] 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元，同比下降22.70%[3] - 二季度归母净利润同比增长44.66%，业务调整和成本费用控制效果显现[9] 业务结构与产品进展 - 数字施工业务收入结构改善，物资管理、劳务管理、智能硬件等产品占比提升[7] - 数维道路设计产品累计进场335家，进场项目617个，已完成402个项目的方案设计[8] - 数维房建设计产品累计进场267家，进场项目399个，已完成219个项目[8]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司是计算机行业的一家非常突破性公司,过去一两年经历了市场环境和内部经营方式的调整 [1] - 公司主要业务包括数字成本业务、数字施工业务和数字设计业务,以及一些创新业务单元 [2][3] - 公司实施了云转型,从产品形态和商业模式进行了蜕变 [3] - 数字成本业务是公司的基本盘业务,占比70%-80% [3] - 数字施工业务占比有所下降,数字设计业务和海外业务占比较低 [3] 数字成本业务 - 公司将数字造价升级为数字成本业务,是公司的基本盘 [4] - 数字成本业务保持稳定增长,毛利率高达90%以上 [4] - 公司已完成数字成本业务的全面云转型,转型率超过90% [5][6] - 云转型使得商业模式从license转为订阅模式,激活了存量客户,提升了客户忠诚度 [5][6][7] - 云转型降低了新开工指标对公司营收的影响,收入更加依赖稳定的造价员数量 [6][7] - 云转型也有助于解决盗版问题,预计盗版转化率可达三分之一 [7] - 公司还推出了数字新成本、指标网等新业务,增长较快 [8][9] - 未来可利用大数据和AI技术进一步提升数字成本业务的价值 [9][10] 数字施工业务 - 数字施工业务市场空间巨大,但目前渗透率较低 [10][11] - 公司数字施工业务毛利率持续下降,主要因为解决方案类业务成本较高 [11] - 公司将在2024年对数字施工业务进行战略调整,聚焦优势产品和高潜力产品 [11][12] 行业政策影响 - 近期出台的一系列地产政策,有助于提振居民购房需求,化解房企风险,稳定房地产市场 [12][13] - 这些政策有望带动公司下游客户的资本开支提升,公司有望受益 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司2024年一季度的经营情况如何?[14] **公司回应** - 数字成本业务收入增长4.5%,签订的零合同金额增长2%,表现较好 [14] - 施工业务将继续调整经营策略,聚焦标准化产品,预计营收和盈利能力将提升 [14] - 公司人员优化调整基本完毕,各项费用呈下降趋势,净利润同比增长 [14] 问题2 **分析师提问** 公司的估值空间如何?[15] **公司回应** - 按保守估值,数字成本业务对应市值约230亿元 [15] - 时光业务预计收入10亿元,稳定后可贡献1.5亿元利润,对应市值45亿元 [15] - 综合来看,公司总市值空间约272亿元 [15]