报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩符合预期，造价业务稳健 - 2024 H1 营业总收入为 29.58 亿元（同比 -3.61%），归母净利润为 1.92 亿元（同比 -22.70%），扣非后归母净利润为 1.74 亿元（同比 -17.44%）[2] - 单 Q2：营业总收入为 16.59 亿元（同比 -5.61%），归母净利润为 1.86 亿元（同比 +44.66%），扣非后归母净利润为 1.76 亿元（同比 +50.12%）[2] - 业绩和快报披露一致，符合预期，上半年造价业务稳定，控费成效显著，预计全年将维持该趋势 [3] 提效控费效果明显，净利率触底反弹 - 上半年销售费用/研发费用/管理费用分别同比变动-14.2%/-4.6%/+12.3%[4] - 剔除其他类金融业务收入后，销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为 24.6%/27.9%/24.0%[4] - 管理费用在 Q2 同比下降 16.9%，主要是减员带来管理费用波动[4] - 上半年归母净利率为 6.48%，单 Q2 归母净利率恢复至 11.20%[4] 数字成本业务稳定增长 - 数字成本业务（原造价业务）实现营业收入 24.59 亿， 同比增长 4.23%[3] - 云收入 18.77 亿元，同比下降 0.4%；云合同额 15.47 亿元，同比下降 1.2%，基本与去年持平[5] - 造价产品做厚产品价值的同时开拓新的增长空间，产品的续费率、应用率较去年同期均有提升，客户粘性不断提高[5] - 数字新成本产品紧抓企业成本管控需求，大客户合作有所突破，产品应用率持续提升，价值不断夯实，提质增效效果显著[5] 数字施工业务继续调结构，聚焦核心四小龙 - 公司调整施工业务的经营思路，从追求经营规模转向追求经营质量，加大对业务盈利性和现金流的管理[6] - 核心四小龙业务，物资管控、劳务管理、智能硬件等产品实现技术突破和效率效益双重提升[6] - 预计伴随收入结构改善，下半年公司追求经营质量的效果显现，未来数字施工业务毛利率或将提升[6] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入为 69.94、74.82、79.96 亿元，同比增长 6.56%、6.99%、6.86%[7] - 预计 2024-2026 年归母净利润为 6.93、9.11、10.04 亿元，同比增长 498.45%、31.37%、10.22%[7] - 选取 2024 年 8 月 27 日收盘价，对应 2024 年 22 倍 PE，维持"买入"评级[7]