报告公司投资评级 - 报告给予科大讯飞"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 收入增长符合预期,AI 生态稳固产品竞争力 - 公司 24H1 实现营业收入 25 亿元,同比增长 18.91%;实现归母净利润-4.01 亿元,同比下降 [4] - 单 Q2 公司实现营业收入 56.78 亿元,同比增长 62%;毛利率回升至 41.56% [5] - 24H1 公司利润承压,归母净利润较上年同期下降 4.74 亿元,主要受到投资收益及公允价值变动减少、其他收益减少、计提坏账准备增加等影响 [5] - 公司大力投入 AI,24 年上半年新增投入超过 6.5 亿元,研发投入同比增长 32.32% [5] B、C 端核心业务增长良好,G 端业务承压 - 24H1 公司 C 端教育产品和服务业务实现收入 28.60 亿元,同比增长 25.14%;B 端医疗业务实现营收 2.28 亿元,同比增长 18.80% [6] - 开放平台业务实现营收 23.45 亿元,同比增长 47.92%;智能硬件实现营收 9.00 亿元,同比增长 56.61%;汽车业务实现营收 3.52 亿元,同比增长 [6] - G 端公司信息工程业务实现营收 6.64 亿元,同比下降 21.76%;数字政府行业应用业务实现营收 2.25 亿元,同比下降 36.33% [6] 大力拓展 AI 生态,构筑产品核心竞争力 - 公司于 2024 年 6 月升级发布星火大模型 V4.0,底座能力已经全面对标 GPT-4 Turbo [7] - 公司发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品,加快各场景落地 [7] - 24H1 公司新增开发者数量达 127.9 万;星火大模型已经拓展了多个央国企客户;"讯飞星火"APP 在安卓端的下载量达 1.4 亿次 [7] 投资建议 - 考虑到公司 G 端业务占比较大,当下正处于加大研发投入阶段,且受到宏观形势波动影响,短期业绩可能承压 [8][11] - 预计公司 24/25/26 年实现营业收入 230.74/266.08/306.51 亿元,净利润 5.03/7.31/10.60 亿元 [11] - 公司所处 AI 赛道优质,星火大模型能力在业内处于领先地位,AI 能力将逐步转化为产品竞争力,随 B、C 端业务占比上升,业绩将持续改善,维持"买入"评级 [11] 风险提示 - AI 技术落地不及预期,业务推进速度不及预期,竞争加剧等 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司仍处于密集投入期,预计2024-2026年EPS分别为0.25元、0.46元、0.62元 [6] - 公司作为国内AI领军企业,在算力、算法、数据等方面积累深厚,同时掌握GBC多个落地场景入口,后续成长空间广阔,业绩拐点有望来临 [6] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年H1公司实现收入93.2亿元,同比增长18.9% [2] - AI赋能下,公司B/C两端核心业务取得显著增长,抵消了G端业务收入下滑的不利影响,整体收入保持良好增长态势 [4] 利润情况 - 2024年H1公司实现归母净利润-4.0亿元,上年同期为7357.2万元;扣非后归母净利润-4.8亿元,同比下滑58.9% [2] - 利润端有所承压,主要系在大模型研发、核心技术自主可控及大模型产业落地等方面新增投入超过6.5亿元,以及投资收益、其他收益等同比减少所致 [3] 经营质量 - 2024年H1公司综合毛利率为40.2%,同比提升0.06个百分点 [3] - 销售、管理、研发费用率分别为17.4%(-1.12个百分点)、6.6%(-0.60个百分点)、20.7%(+1.39个百分点),费用管控已经初见成效 [3] - 公司上半年销售回款总额达到90亿元,较去年同期增长15亿元,经营质量有所提升 [3] 财务状况 - 公司已于7月19日完成第一期超短期融资券的公开发行,发行金额为2亿元,发行利率为2.1% [5] - 公司现计划注册和发行新一期的中期票据,拟注册规模不超过50亿元,为公司战略布局的持续投入储备资金通道 [5] - 公司总裁、副总裁、董秘三位高管拟在6个月内增持不低于2000万元的公司股份,彰显对公司未来发展的信心 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 1. 公司核心业务高速增长，研发投入持续加大 [4] 2. 大模型进入增长新时代，政策支持提供良好宏观环境 [5] 3. "星火"大模型持续更新迭代，多领域应用领先落地 [6] 分组1: 公司业务表现 - 2024年上半年公司多项核心业务保持高速增长，包括教育产品和服务、医疗业务、开放平台、智能硬件、汽车业务等 [4] - 公司主动调整营收结构，实现毛利37.48亿元，同比增长19.08%；销售回款90亿元，较去年同期增长15亿元 [4] - 归母净利润和扣非净利润较上年同期下降主要系公司在通用人工智能认知大模型等方面坚定投入，2024上半年研发投入达21.91亿元，同比增长32.23% [4] 分组2: 大模型发展趋势 - 2023年以来，国内外大模型风起云涌，科技巨头纷纷入局，高盛预测基于大模型的生成式AI将推动未来10年全球GDP增长7% [5] - 我国产业政策方面，人工智能已被列入《国家中长期科学和技术发展规划（2021-2035年）》，国家对人工智能产业的支持力度不断加大 [5] 分组3: 公司大模型应用 - 2024年1月30日，首个基于全国产化算力平台训练的全民开放大模型讯飞星火V3.5发布，在语言理解、数学能力、语音交互能力等方面超过GPT-4 Turbo [6] - 2024年7月至8月，讯飞星火大模型持续深入落地，在教育、能源、医疗等多领域率先实现商业化落地 [6] - 公司在医疗、金融、汽车、家电等其他领域也具备大模型应用落地方面的领先能力 [6]

投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"评级 [2] - 公司上半年业绩在大模型投入的背景下短期承压,但提质增效取得较好效果,大模型技术升级、生态建设、商业化落地等多方面进展顺利,长远发展值得期待 [7][8][9][10][12][13] - 预计公司2024-2026年营收分别为226.22/266.97/323.31亿元,给予2024年动态PS 5-6倍,对应6个月合理价值区间为48.93-58.71元 [13] 公司业绩分析 - 2024H1公司实现营业总收入93.25亿元,同比增长18.91%;实现归母净亏损4.01亿元,2023年同期盈利0.74亿元 [8] - 公司2024H1毛利增长6.01亿元,但扣非净利润同比下降1.79亿元,主要是大模型研发及产业链投入超过6.5亿元 [8] - 分业务来看,教育、医疗、开放平台、智能硬件、汽车等核心业务均保持健康发展 [8] 大模型技术发展 - 公司"讯飞星火"大模型V4.0全面对标GPT-4 Turbo,在多项评测中超越GPT-4 Turbo,并发布多款软硬件产品 [10] - 公司已成为多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴,并构建了全国首个国产万卡智能算力集群"飞星一号" [10] - 公司大模型在商业化落地过程中,通过不同尺寸模型适配不同难度场景,在语音、翻译、OCR等领域已达到业界最好水平,在教育、医疗、汽车等领域应用价值也不断展现 [11] 大模型商业化落地 - 公司大模型商业化落地重点包括:在教育、医疗、汽车等已有场景加快规模化落地;大模型对外赋能;以星火APP为代表的C端应用探索 [12] - 公司在B端大模型推广采取三步走策略:首先通过招标入围,建立深度合作;然后与行业龙头共建行业模型,形成成功案例;最后在重点领域央企做深做透 [12] - 公司在C端也在积极探索大模型应用,如讯飞星火APP下载量已达1.69亿次,位居国内工具类通用大模型App前列 [12] 未来发展展望 - 公司作为人工智能国家队,有望获得国家和各级政府在算力方面的政策支持,未来几年算力投入不会大幅增加 [11] - 公司将充分利用国家支持,有计划有步骤地逐步投入探索AGI,并在各个阶段产出可落地的大模型成果 [11] - 公司高度关注大模型的商业落地,在B端已摸索出可行路径,在C端也在积极探索,未来业绩增长值得期待 [12][13]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[12] 报告的核心观点 1) 公司是我国人工智能领域领先企业,其"讯飞星火认知大模型"持续迭代升级,公司在我国人工智能领域的领先地位将进一步巩固。[12] 2) 公司星火认知大模型在教育、医疗、平台与消费者等场景的持续落地,将为公司长期未来发展带来较大的想象空间。[12] 公司投资评级 1) 公司维持"推荐"评级。[12] 公司业绩预测 1) 我们调整了对公司2024-2026年的业绩预测,归母净利润分别为5.05亿元、8.05亿元和9.96亿元,EPS分别为0.22元、0.35元和0.43元。[12] 公司业务发展 1) 讯飞星火大模型的持续迭代将持续巩固公司在人工智能领域的核心优势。[10] 2) 讯飞星火大模型将持续为公司产品升级及业务发展赋能,在教育、医疗、平台与消费者等领域带来较大发展空间。[11] 风险提示 1) 竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务,在ChatGPT浪潮下,人工智能产业竞争将更加激烈,市场竞争加剧可能影响公司业绩。[13] 2) 星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级,并在教育、医疗、平台与消费者等场景持续落地,若产品的市场拓展不及预期,则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。[13] 3) 商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上半年加强推广大模型落地力度,并主动调整营收结构,实现营收/毛利增长 18.91%/19.08% [3] - 公司 C 端产品占比持续提升,同时抢先 OpenAI 推出星火版"Her",打造国内首个全新中文交互模式,意味着国内首个对标 GPT-4o 语音功能的产品正式到来 [4] - 科大讯飞与华为强强联合打造国产自主可控算力底座,同时展现出强大的大模型应用落地能力,作为人工智能国家队,将在我国算力、大模型、应用等领域国产化进程中发挥重要作用 [5] 报告内容总结 业绩表现 - 公司上半年实现营业收入 93.25 亿元,同比增长 18.91%;归母净利润-4.01 亿元,去年同期盈利 7357 万元,同比转亏 [2] - 公司上半年同比转亏,主要原因为上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,以及大模型产业落地拓展等方面,同时还有上半年投资收益及公允价值变动相对于去年同期减少;其他收益较去年同期减少;计提环账准备较上年同期增加等因素 [3] 业务表现 - 公司上半年维持在教育、医疗、汽车、开放平台与消费者等各项核心业务增长,其中教育产品和服务实现营收 28.60 亿元,同比增长 25.14%;医疗业务实现营收 2.28 亿元,同比增长 18.80%;开放平台实现营收 23.44 亿元,同比增长 47.92%;智能硬件实现营收 9 亿元,同比增长 56.61%;汽车业务实现营收 3.52 亿元,同比增长 65.49% [3] 产品创新 - 公司 618 全周期内智能办公本、翻译机、录音笔系列 GMV 同比增长 43%,科大讯飞 AI 学习机市场份额和品牌知名度持续提升,上半年学习机实现翻倍增长 [4] - 公司宣布星火语音大模型更新,正式推出星火极速超拟人交互,将在 8 月底全民开放使用,意味着国内首个对标 GPT-4o 语音功能的产品正式到来 [4] 技术实力 - 科大讯飞作为中国人工智能国家队,承建国家级重点项目,核心技术研究与产品平台逐步实现全面自主可控 [5] - 公司与华为携手打造首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台"飞星一号",并基于"飞星一号"训练出讯飞星火 V4.0 版本,在 8 个国际主流测试集中排名第一 [5] 投资建议 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 2636.81 百万元、2648.97 百万元、2616.97 百万元 [6] - 公司 B 端、C 端业务持续向好,汽车业务营收增速亮眼,在大模型端与海外巨头对标及追赶过程中走出一条差异化路线,作为中国人工智能"国家队",携手华为打造自主可控算力底座,是推动国产算力发展,驱动大模型应用加速落地中坚力量 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 AI 技术国家队，模型迭代至 4.0 - 作为中国人工智能"国家队"，公司在 2024 年 6 月 27 日发布了星火 V4.0，在底座能力上全面对标 GPT-4 Turbo，与华为强强联手，在算力端构建了全国首个国产万卡智能算力集群"飞星一号"，与讯飞星火相互协作，是迄今为止全民可下载大模型中唯一基于全国产算力训练的大模型技术成果，有力的保障了讯飞星火的持续迭代 [7] AI 应用初现成效 - 讯飞星火已经与奇瑞汽车、太平洋保险、交通银行、国家能源集团、中国移动等行业头部企业联合打造各个领域的行业大模型应用标杆 [8] - 在公司应用场景落地上，在 AI 学习机、办公笔记本、智能录音笔、医疗、开放者平台、智能汽车等领域都与讯飞星火大模型相结合，提升产品的竞争力 [8] 各项收入均保持快速增长 - 2024 年上半年，公司主要业务中： - 教育业务实现收入 28.60 亿元，同比增长 25.14% [6] - 教学业务实现收入 1.52 亿元，同比增长 11.85% [6] - 开放平台实现收入 23.45 亿元，同比增长 47.92% [6] - 智能硬件实现收入 9.00 亿元，同比增长 56.61% [6] - 移动互联网产品实现收入 2.67 亿元，同比增长 1.56% [6] - 智慧城市收入 11.86 亿元，同比减少 21.23% [6] - 运营商业务 9.02 亿元，同比减少 6.94% [6] - 汽车收入 3.52 亿元，同比增长 65.49% [6] - 医疗业务收入 2.28 亿元，同比增长 18.80% [6] - 公司上半年整体毛利率 40.19%，与去年同期基本持平 [6] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司的 EPS 分别为 0.32、0.45、0.62 元 [9] - 预计 2024-2026 年公司的营业收入增长率分别为 17.00%、18.00%、19.00% [13] - 预计 2024-2026 年公司的净利润增长率分别为 11.96%、42.07%、37.56% [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 收入实现稳健增长 - 1H2024公司实现营业收入93.25亿元,同比增长18.91% [6] - B/C端业务表现亮眼,教育产品和服务收入增长25.14%,开放平台收入增长47.92%,智能硬件收入增长56.61%,汽车智能网联相关业务收入增长65.49% [7] - 2Q2024毛利率达到41.56%,同比提升2.45pcts,环比提升3.50pcts [7] - 教育产品和服务收入占比达到30.66%,毛利率达到51.76%,同比提升3.12pcts [7] 坚持大模型研发投入 - 销售、管理、研发费用率分别下降1.12pcts、下降0.60pcts、提升1.39pcts,研发投入持续加大 [8] - 携手华为,宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台"飞星一号"正式启用 [8] - 基于"飞星一号"平台,先后发布了千亿参数模型讯飞星火V3.5和基于"飞星一号"的讯飞星火V4.0 [8] 星火大模型持续迭代 - 2024年8月19日,公司发布星火语音大模型,实现极速超拟人交互功能 [9] - 该功能可实现极速响应自由打断、情绪感知情感共鸣、表达方式随心可控、多种人设任意切换等,将推动大模型在生活场景、情感陪护、游戏等方面的应用 [9] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入235.20/272.60/328.84亿元,实现归母净利润3.65/8.22/11.93亿元 [10] - 对应PE分别为210/93/64倍 [10] 风险提示 - AI技术落地不及预期 - 行业需求增长不及预期 - 债务风险 [10]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [17] 报告的核心观点 - 公司核心业务健康发展,充分显示了"人工智能+"在中国市场的生机和潜力 [8] - 公司推出讯飞星火大模型V4.0,在多个国际主流测试集中排名第一,成为领先的大模型 [8] - 公司在医疗、教育、办公等领域发布多款软硬件产品,促进AI+各赛道应用规模化落地 [8] 财务数据分析 - 2024年H1公司主营收入93.25亿元,同比增长18.91% [8] - 2024年H1公司归母净利润-4.01亿元,去年同期盈利7357万元 [8] - 2024年H1公司扣非净利润-4.83亿元,去年同期为-3.04亿元 [8] - 2024年Q2公司单季度主营收入56.78亿元,同比增长14.62% [8] - 2024年Q2公司单季度归母净利润-1.11亿元,去年同期盈利1.31亿元 [8] - 2024年Q2公司单季度扣非净利润-0.43亿元,去年同期盈利0.34亿元 [8] - 教育、医疗、开放平台、智能硬件、汽车等核心业务均实现较快增长 [8] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.33/17.63/29.46亿元 [17] - 对应当前PE分别为106/45/27倍 [17]

业绩解读 - 2024年上半年公司营收和毛利分别增长18.91%和19.08%，核心业务发展更加健康[20] - 教育、医疗、开放平台、智能硬件、汽车等业务实现较快增长[20] - G端业务收入占比下降，公司将通过战略业务聚焦做大做强核心产品[21] - 讯飞星火大模型进一步增强了公司主产品的比较优势，持续穿透"7+3"战略业务[22] 提质增效 - 2024年上半年公司毛利增长19.08%，人均营收和人均毛利同比分别增加5万元和2万元[6] - 公司严格控制人员编制，2024年总体上会进一步提效[7] - 除大模型相关费用外，公司其他费用都没有增长而是相对减少[9] - 公司正在持续通过一系列机制推动面向战略市场领域的产品聚焦[10] 资金管理 - 公司拟借债券市场窗口期再次注册发行中期票据，优化资产负债结构[12][13] - 未来几年公司在大模型算力方面不会有大幅度的自有资金投入增长[15][16][18] 大模型商业化 - 大模型正贯穿于公司"7+3"战略业务，提高了相关业务的竞争壁垒[24][25][26][27] - 公司已成为多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴[29] - 公司积极牵头和参与大模型行业标准制定，引领行业发展[32] - 公司也在积极关注大模型在C端的应用创新机会[33] 应收账款管理 - 应收账款增长主要系业务发展所致，回款总体上健康[34][35] - 公司高度重视回款管理，成立回款工作部，持续强化应收账款管理[37]