报告公司投资评级 - 报告给予科大讯飞"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 收入增长符合预期,AI 生态稳固产品竞争力 - 公司 24H1 实现营业收入 25 亿元,同比增长 18.91%;实现归母净利润-4.01 亿元,同比下降 [4] - 单 Q2 公司实现营业收入 56.78 亿元,同比增长 62%;毛利率回升至 41.56% [5] - 24H1 公司利润承压,归母净利润较上年同期下降 4.74 亿元,主要受到投资收益及公允价值变动减少、其他收益减少、计提坏账准备增加等影响 [5] - 公司大力投入 AI,24 年上半年新增投入超过 6.5 亿元,研发投入同比增长 32.32% [5] B、C 端核心业务增长良好,G 端业务承压 - 24H1 公司 C 端教育产品和服务业务实现收入 28.60 亿元,同比增长 25.14%;B 端医疗业务实现营收 2.28 亿元,同比增长 18.80% [6] - 开放平台业务实现营收 23.45 亿元,同比增长 47.92%;智能硬件实现营收 9.00 亿元,同比增长 56.61%;汽车业务实现营收 3.52 亿元,同比增长 [6] - G 端公司信息工程业务实现营收 6.64 亿元,同比下降 21.76%;数字政府行业应用业务实现营收 2.25 亿元,同比下降 36.33% [6] 大力拓展 AI 生态,构筑产品核心竞争力 - 公司于 2024 年 6 月升级发布星火大模型 V4.0,底座能力已经全面对标 GPT-4 Turbo [7] - 公司发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品,加快各场景落地 [7] - 24H1 公司新增开发者数量达 127.9 万;星火大模型已经拓展了多个央国企客户;"讯飞星火"APP 在安卓端的下载量达 1.4 亿次 [7] 投资建议 - 考虑到公司 G 端业务占比较大,当下正处于加大研发投入阶段,且受到宏观形势波动影响,短期业绩可能承压 [8][11] - 预计公司 24/25/26 年实现营业收入 230.74/266.08/306.51 亿元,净利润 5.03/7.31/10.60 亿元 [11] - 公司所处 AI 赛道优质,星火大模型能力在业内处于领先地位,AI 能力将逐步转化为产品竞争力,随 B、C 端业务占比上升,业绩将持续改善,维持"买入"评级 [11] 风险提示 - AI 技术落地不及预期,业务推进速度不及预期,竞争加剧等 [11]