投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"评级 [2] - 公司上半年业绩在大模型投入的背景下短期承压,但提质增效取得较好效果,大模型技术升级、生态建设、商业化落地等多方面进展顺利,长远发展值得期待 [7][8][9][10][12][13] - 预计公司2024-2026年营收分别为226.22/266.97/323.31亿元,给予2024年动态PS 5-6倍,对应6个月合理价值区间为48.93-58.71元 [13] 公司业绩分析 - 2024H1公司实现营业总收入93.25亿元,同比增长18.91%;实现归母净亏损4.01亿元,2023年同期盈利0.74亿元 [8] - 公司2024H1毛利增长6.01亿元,但扣非净利润同比下降1.79亿元,主要是大模型研发及产业链投入超过6.5亿元 [8] - 分业务来看,教育、医疗、开放平台、智能硬件、汽车等核心业务均保持健康发展 [8] 大模型技术发展 - 公司"讯飞星火"大模型V4.0全面对标GPT-4 Turbo,在多项评测中超越GPT-4 Turbo,并发布多款软硬件产品 [10] - 公司已成为多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴,并构建了全国首个国产万卡智能算力集群"飞星一号" [10] - 公司大模型在商业化落地过程中,通过不同尺寸模型适配不同难度场景,在语音、翻译、OCR等领域已达到业界最好水平,在教育、医疗、汽车等领域应用价值也不断展现 [11] 大模型商业化落地 - 公司大模型商业化落地重点包括:在教育、医疗、汽车等已有场景加快规模化落地;大模型对外赋能;以星火APP为代表的C端应用探索 [12] - 公司在B端大模型推广采取三步走策略:首先通过招标入围,建立深度合作;然后与行业龙头共建行业模型,形成成功案例;最后在重点领域央企做深做透 [12] - 公司在C端也在积极探索大模型应用,如讯飞星火APP下载量已达1.69亿次,位居国内工具类通用大模型App前列 [12] 未来发展展望 - 公司作为人工智能国家队,有望获得国家和各级政府在算力方面的政策支持,未来几年算力投入不会大幅增加 [11] - 公司将充分利用国家支持,有计划有步骤地逐步投入探索AGI,并在各个阶段产出可落地的大模型成果 [11] - 公司高度关注大模型的商业落地,在B端已摸索出可行路径,在C端也在积极探索,未来业绩增长值得期待 [12][13]