报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2023年公司归母净利润同比下降50%,主要由于镁价下跌导致毛利率下降 [4] - 公司处于产能加速扩张期,未来3年内原镁产能将从10万吨扩张至55万吨 [13][14] - 镁性价比凸显,镁合金应用前景乐观,公司将受益于镁行业格局改善 [14][16][17] - 公司利润对镁价具有高弹性,未来产能扩张后将显著受益于镁冶炼利润上行 [16][17] 公司投资评级及财务预测 - 假设2024-2026年镁合金价格均为22000元/吨,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.52/6.59/8.12亿元,同比增速47.5%/45.9%/23.1% [17] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为28/19/16x [17] 公司业务情况 - 公司主要收入来自镁冶炼业务,子公司五台云海和巢湖云海分别拥有5万吨镁冶炼产能 [6][7][8] - 2023年公司镁合金产品毛利率从2022年的29.14%下降至18.08%,是盈利下滑的主因 [4] - 公司镁合金深加工和铝合金深加工业务利润增长显著,2023年毛利润分别增加4600万元 [9][10]

业绩总结 - 公司2023年归母净利润同比下降50%，实现营收76.5亿元，归母净利润3.06亿元，扣非归母净利润3.03亿元[1] - 公司2024-2026年预计净利润分别为4.52/6.59/8.12亿元，同比增速分别为47.5%/45.9%/23.1%，维持“买入”评级[2] - 公司2023年毛利润为10.3亿元，同比减少4.3亿元，主要受镁合金产品毛利润减少影响[9] 用户数据 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元，合计拟派发现金红利9209万元，占当年净利润比例为30.05%[5] - 公司与多家客户达成合作，包括蔚来汽车、宁波继峰、比亚迪等，展示镁合金应用领域广泛[14] 未来展望 - 公司处于产能加速扩张期，目前拥有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能，未来将拥有55万吨原镁和60万吨镁合金规模[1] - 公司步入加速发展期，拥有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能，计划扩张至55万吨原镁和60万吨镁合金规模[13] 新产品和新技术研发 - 公司盈利高度依赖于镁价，盈利主要来自镁冶炼，拥有庞大的镁冶炼产能，看好镁在固态储能、汽车零部件等领域的应用[6] - 公司利润对镁价具备高盈利弹性，将受益于镁行业格局改善，未来产能扩张将带来更明显的盈利[16]

事件 4月24日，公司发布23年年报及24年一季报，23年实现营收76.52 亿元，同比-15.96%，归母净利 3.06 亿元，同比-49.82%，；1Q24 实现营收 18.64 亿元，环比-10.78%，归母净利 0.61 亿元，环比 -38.66%。 点评 23 年主要产品盈利能力提升。（1）23 年长江有色镁锭均价 2.37 万元/吨，同比-27.53%，长江有色铝均价 1.87 万元/吨，同比 -6.21%，公司产品销量环比-13.93%至 36.38 万吨，同期镁深加工 产品毛利率同比+4.38 个百分点至 12.37%，铝合金毛利率+4.71 个百分点至 6.29%，铝深加工产品毛利率+0.05 个百分点至 10.27%，我们认为主因23 年公司镁铝深加工产品逐步升级、优化 工艺降低生产成本，盈利能力得到提升。（2）4Q23 镁锭均价2.31 万元/吨，环比-2.79%，包头 75%硅铁均价7395 元/吨，环比+1.68%， 动力煤均价848 元/吨，环比+10.93%，长江有色铝均价1.90 万元 /吨，环比+0.71%，镁产品价格波动同时成本上行，毛利润环比 人民币(元) 成交金额(百万 ...

财务数据 - 公司2023年年报和2024年一季报显示，营业收入同比减少15.96%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入同比增长10.03%[1] - 公司镁合金产品业务毛利率为18.1%[2] - 公司镁合金深加工产品毛利率达12.4%[2] - 公司2024-2026年归母净利润分别为4.34、7.94、10.90亿元[8] - 公司2024-2026年EPS分别为0.44、0.80、1.10元[8] - 公司2026年预计营业收入为121.93亿元[9] - 公司2026年预计每股收益为1.10元[9] - 公司2026年ROE为14.5%[9] 业务展望 - 公司全产业链产能快速扩张，预计2025年达到50万吨原镁和50万吨镁合金的产能[7] - 公司下游加工端有望迎来快速增长，多个项目逐步进入投产期[8] - 公司2024年下半年巢湖云海扩建项目将开始投产，预计2025年产能将迅速增长[7] - 公司2023年镁合金汽车零部件试制成功，镁合金建筑模板在建筑工地使用[4] - 公司2023年镁基储氢材料试制成功，有望成为氢储运领域的重要关键材料[4] 市场评级 - 公司预计2024-2026年维持“增持”评级[8] - 公司股票评级为买入，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[11] 免责声明 - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[14] - 公司不保证报告中所含信息的准确性或完整性，也不对使用报告所造成的任何损失承担责任[14] - 过往业绩表现不应作为日后回报的预示，公司不承诺或保证任何预示的回报会实现[14] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[15] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[16]

财务表现 - 公司2022年至2026年的营业收入预计呈现逐年增长趋势，2024年和2025年增速最高，分别为26.69%和32.27%[2] - 公司2022年至2026年的归属于母公司净利润也呈现逐年增长，2023年净利润下降最为明显，2024年和2025年增速最高，分别为32.03%和76.00%[2] - 公司2022年至2026年的每股收益逐年增长，2026年达到1.37元[2] 产品市场 - 公司主要产品中，镁合金产品和铝合金产品占比较大，分别为33.0%和13.8%[3] - 镁合金产品和铝合金产品的市场份额在2022年至2023年有所下降，但整体市场份额仍较大[3] 业务展望 - 公司在2021年的营业收入为116.56亿，2022年为104.61亿，2023年为651.81亿，2024年预计为969.38亿，2025年预计为1282.17亿，2026年预计为1510.73亿[4] - 公司在2021年的净利润为39.78亿，2022年为48.23亿，2023年为45.65亿，2024年预计为64.11亿，2025年预计为75.54亿，2026年预计为75.54亿[4] - 公司在2021年的ROE为102.91%，2022年为140.19%，2023年为169.44%，2024年预计为213.26%，2025年预计为282.08%，2026年预计为332.36%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入76.52亿元，同比减少15.96%[1] - 2024年一季度实现营业收入18.64亿元，同比增加10.03%[1] - 公司2022-2026年净利润增长率分别为24.03%/-49.87%/51.00%/68.61%/51.62%[2] - 公司2022-2026年P/E分别为19/42/28/16/11[2] - 宝武镁业2023年Q1的净利率为3.26%，同比增长20%[3] - 宝武镁业2023年Q1的净利润为0.61亿元，同比增长20%[4] 未来展望 - 公司未来三年股东回报规划进一步夯实公司投资价值[1] - 公司2026年预计营业收入将达到149.68亿元，较2022年增长64.6%[5] - 2026年预计净利润为13.43亿元，较2022年增长95.7%[5] - 公司资产负债率在2022年至2026年间呈逐年下降趋势，2026年预计为41%[5] 新产品和新技术研发 - 镁铝价格比已连续11个月低于1.5以内，有利于下游推广[1] - 公司与蔚来汽车、宁波继峰汽车、BYD等达成合作，拓展镁合金新应用领域[1] 市场扩张和并购 - 公司2022-2026年P/B分别为3.0/2.4/2.3/2.0/1.8[2] - 公司ROE（摊薄）在2022年至2026年间逐年增长，2026年预计为16.3%[5] 其他新策略 - 公司股息率在2022年至2026年间逐年增长，2026年预计为2.7%[6] - 报告中提到的分析和估值方法具有局限性，不同假设可能导致不同的分析结果[7]

业绩总结 - 宝武镁业2023年营业收入为76.51亿元，同比下降15.96%；归母净利润为3.06亿元，同比下降49.82%[1] - 2024年一季度，宝武镁业营业收入为18.63亿元，同比增长10.03%；归母净利润为6072万元，同比增长19.94%[1] - 宝武镁业2023年营业收入为7,652万元，同比下降16.0%；2023年净利润为306万元，同比下降49.8%[4] - 预计宝武镁业2024年净利润将达到707万元，同比增长69.7%；2025年预计净利润为959万元，同比增长35.7%[4] 未来展望 - 公司持续推进各领域需求开拓，未来镁需求可期，包括镁汽车压铸件、镁建筑模板、低空经济和镁储氢等领域[1] - 预计宝武镁业2024-2026年营收分别为91.26/124.14/163.94亿元，归母净利润为4.17/7.07/9.59亿元，维持“买入”评级[2] 新产品和新技术研发 - 公司持续推进各领域需求开拓，未来镁需求可期，包括镁汽车压铸件、镁建筑模板、低空经济和镁储氢等领域[1] 市场扩张和并购 - 预计宝武镁业2024-2026年营收分别为91.26/124.14/163.94亿元，归母净利润为4.17/7.07/9.59亿元，维持“买入”评级[2] 其他新策略 - 风险提示包括镁价格下跌超预期、镁需求增长不及预期以及公司产能投放不及预期[3]

财务数据 - 公司2023年营收为76.52亿元，同比下降15.96%[1] - 公司2024年Q1实现归母净利润0.99亿元，同比增长212%，环比增长15%[1] - 公司主营镁合金板块利润下降，但镁合金深加工板块利润同比增长[2] - 公司管理费用和财务费用增长，销售费用和研发费用同比下降[3] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为4.54/6.81亿元、7.94/12.04亿元、9.17亿元，对应PE分别为28/19/14倍[5] 未来展望 - 公司在镁合金深加工领域持续投入，与多个下游车企达成合作，未来深加工领域预计将成为利润增长点[4] - 公司2023-2026年营业总收入和归母净利润预测逐年增长，毛利率和ROE也有所提升[7] - 公司2022-2026年净利润逐年增长，每股收益也逐年提升[8] 公司信息 - 公司承诺报告内容客观独立，分析师具备证券投资咨询执业资格[9] - 公司属于申万宏源证券有限公司旗下，具备证券投资咨询业务许可，可能持有或交易报告提到的投资标的[10] - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场基准指数的涨跌幅来定义[11] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对市场基准指数的涨跌幅来定义[12] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决定，应该阅读整篇报告获取更完整的信息[13]

财务表现 - 2024年第一季度，宝武镁业科技股份有限公司营业收入达到18.64亿元，同比增长10.03%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为6,071.93万元，同比增长19.94%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为1.85亿元，较上年同期下降1.95%[5] - 公司非经常性损益项目中，政府补助金额为225.23万元，同比增加[5] - 公司2024年第一季度财务报表显示，流动资产合计为4,244,720,168.31元，非流动资产合计为7,694,519,933.19元[14] 资产负债表变动 - 资产负债表中，货币资金增加至4.61亿元，应收票据增加至0.92亿元[8] 利润表变动 - 利润表中，研发费用同比增加48.71%，投资收益增加95.13%[8] 现金流量表变动 - 现金流量表中，经营活动产生的现金流量净额下降1.95%，投资活动产生的现金流量净额增加165.64%[8] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为42,643股，前十名股东持股情况中，宝钢金属有限公司持股数量为152,499,155股，占比21.53%[9] - 梅小明持有116,559,895股，占比16.45%；中国工商银行持有19,936,159股，占比2.81%[9] 合作与发展 - 公司与上海氢枫能源技术有限公司签订战略合作协议，共同推进镁储氢技术发展，提升竞争力和盈利能力[12] - 公司子公司与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议，对镁在汽车领域的应用拓展具有重要意义[12] 业绩数据 - 宝武镁业科技股份有限公司2024年第一季度营业总收入为186.36亿元，较上期增长10.06%[15] - 2024年第一季度营业总成本为181.81亿元，较上期增长9.75%[16] - 2024年第一季度净利润为6.16亿元，较上期增长9.00%[17] 现金流量 - 宝武镁业科技股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为1,725,605,425.00元，略低于去年同期的1,744,044,626.95元[19] - 公司2024年第一季度支付给职工以及为职工支付的现金为150,058,257.24元，较去年同期的136,505,674.32元有所增加[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-725,382,436.97元，较去年同期的-265,227,158.33元下降明显[19] - 宝武镁业科技股份有限公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为102,517,684.72元，较去年同期的164,418,315.59元有所减少[20]

公司基本信息 - 公司股票代码为002182，股本总数为708,422,538股[2] - 公司注册地址为南京市溧水区东屏街道开屏路11号，注册地址的邮政编码为211212[7] - 公司的法定代表人为梅小明[7] - 公司的股票简称为宝武镁业，股票上市证券交易所为深圳证券交易所[6] 财务表现 - 公司的营业收入为9,104,609,837.91元，较上年同期减少15.96%[9] - 公司归属于上市公司股东的净利润为611,312,955.76元，较上年同期减少49.82%[10] - 公司2023年总资产为906.42亿元，同比增长27.07%[12] - 公司2023年净资产为393.39亿元，同比增长33.98%[12] 行业发展趋势 - 公司所处行业2023年全球原镁产能为163万吨，产量为100万吨，同比下降9.9%[18] - 公司所处行业2023年我国原镁产能为136万吨，产量为82.24万吨，同比下降11.9%[18] - 公司所处行业未来产业发展趋势包括推动未来产业技术创新、产业培育、安全治理等，部分领域达到国际先进水平[18] - 公司所处行业重点发展方向包括未来材料的升级和发展，镁是符合国家未来产业创新的新材料之一[18] 产品和技术创新 - 公司成功开发超大型镁合金一体压铸件，产品投影面积大于2.2㎡，较铝基材有效减重32%[19] - 公司持续加大研发和建设投入，与多家科研院所机构深度合作，试制出镁基储氢材料产品，将逐步形成批量供应[20] 子公司业绩 - 公司主要子公司南京云海金属贸易有限公司、南京云海轻金属精密制造有限公司、五台云海镁业有限公司等在销售金属产品、轻金属制品和材料方面表现突出，营业收入和净利润均有较大增长[61][63][64] 环保和社会责任 - 公司严格遵守国家及地方环保法律法规，内部环保规章制度完善[167] - 公司积极履行环境保护责任，报告期内累计投入环保费用1803万元，缴纳环境保护税92.19万元[177] - 公司在乡村振兴方面表现积极，捐赠镇沅彝族哈尼族拉枯族自治县用于乡村振兴产业帮扶项目建设[178] 公司治理 - 公司严格遵守“三同时”制度，相关建设项目环境影响评价及项目竣工验收皆已通过[157] - 公司董事会在报告期内召开了多次会议，包括第十三至第二十二次会议[113] - 公司董事出席董事会和股东大会情况良好，均未出现连续两次未亲自出席董事会的情况[114]