报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2023年公司归母净利润同比下降50%,主要由于镁价下跌导致毛利率下降 [4] - 公司处于产能加速扩张期,未来3年内原镁产能将从10万吨扩张至55万吨 [13][14] - 镁性价比凸显,镁合金应用前景乐观,公司将受益于镁行业格局改善 [14][16][17] - 公司利润对镁价具有高弹性,未来产能扩张后将显著受益于镁冶炼利润上行 [16][17] 公司投资评级及财务预测 - 假设2024-2026年镁合金价格均为22000元/吨,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.52/6.59/8.12亿元,同比增速47.5%/45.9%/23.1% [17] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为28/19/16x [17] 公司业务情况 - 公司主要收入来自镁冶炼业务,子公司五台云海和巢湖云海分别拥有5万吨镁冶炼产能 [6][7][8] - 2023年公司镁合金产品毛利率从2022年的29.14%下降至18.08%,是盈利下滑的主因 [4] - 公司镁合金深加工和铝合金深加工业务利润增长显著,2023年毛利润分别增加4600万元 [9][10]