报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 物联网行业自今年年初起，下游补库叠加需求复苏，行业增速恢复明显，公司24H1实现营收同比增长17.85% [11] - 随着上游高价原料消化和汇兑等不利因素减弱，公司盈利能力改善，24H1毛利率同比提升2.32个百分点 [11] - 公司不断推出高附加值业务及自主可控创新品类带来的产品结构优化，盈利能力有望持续提升 [11] - 公司现有订单充足，可见度高，有望维持稳定增长 [11] 各业务板块总结 - 工具板块上半年实现营收19.59亿元，同比增长20.90%，毛利率24.62%，同比提升1.12个百分点 [8] - 家电板块实现营收17.73亿元，同比增长18.15%，公司加大创新品类和新兴市场高增长品类 [8] - 新能源业务同比增长13.74%，在光储充、逆变器等领域有突破性进展 [8] - 工控板块同比增长13.82%，在3C、线束、雕刻、点胶、服装等行业实现收入大幅增长 [8] 盈利能力提升 - 公司24H1毛利率为23.90%，同比提升2.32个百分点，单二季度净利率为8.00%，同比提升0.84个百分点 [9] - 内部降本增效提高效率，费用控制效果显著，单二季度期间费用率同比下滑1.1个百分点 [9] 海外基地进展 - 24年上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65% [10] - 海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19% [10] - 公司前瞻性的多区域化布局，海外产能爬坡速度较快，关税政策对公司不利影响较为有限 [10] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润为7.51亿元、9.24亿元、11.12亿元，同比增长46%、23%、20% [11] - 对应PE为16、13和11倍 [11]

公司投资评级 - 买入（维持评级）[8] 报告的核心观点 - 报告看好拓邦股份的长期稳健发展，认为公司Q2业绩表现亮眼，行业景气度持续回暖[1] 财务指标 - 营业收入从2022年的88.75亿元增长到2024年的107.73亿元，预计2025年将达到129.60亿元，2026年将达到156.42亿元，增长率分别为19.8%、20.3%和20.7%[2] - 归母净利润从2022年的5.83亿元增长到2024年的7.22亿元，预计2025年将达到9.30亿元，2026年将达到11.98亿元，增长率分别为40.1%、28.7%和28.9%[2] - ROE从2022年的10.0%增长到2024年的10.4%，预计2025年将达到11.9%，2026年将达到13.3%[2] - EPS从2022年的0.47元增长到2024年的0.58元，预计2025年将达到0.75元，2026年将达到0.96元[2] - P/E从2022年的22.0倍下降到2024年的17.7倍，预计2025年将达到13.8倍，2026年将达到10.7倍[2] - P/B从2022年的2.2倍下降到2024年的1.8倍，预计2025年将达到1.6倍，2026年将达到1.4倍[2] 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营收50.16亿元，同比增长17.85%，实现归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%[4] - 单Q2来看，实现营收26.98亿元，创单季度收入新高，环比增长16.37%，同比增长19.31%，实现扣非归母净利润2.04亿元，环比增长20.32%，同比增长25.18%[5] 业务板块 - 工具业务实现营收19.59亿元，同比增长20.90%，毛利率24.62%，同比+1.12pct，收入占比从2023年的36.05%提升到2024上半年末的39.05%[6] - 家电业务实现营收17.73亿元，同比增长18.15%，主要得益于家电行业库存消化及行业景气度回升[6] - 新能源业务实现营收10.40亿元，同比增长13.74%，其中储能业务实现收入7.6亿元，同比增长13.74%，新能源车辆业务实现收入2.8亿元，同比增长14.43%[6] - 工业控制板块实现收入1.56亿元，同比增长13.82%，其中伺服产品的销量同比增长超过30%[6] 盈利能力 - 2024H1，公司毛利率为23.90%，同比+2.32pct，净利率为7.77%，同比+1.7pct[7] - 研发费用同比增加0.71亿元，销售费用同比增加0.38亿元，管理费用同比减少0.11亿元[13] 现金流和存货 - Q2公司经营活动现金流3.71亿元，环比+272.82%，存货周转率2.18，同比提升0.4，应收账款周转率1.96，同比+0.28[14] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.22/9.30/11.98亿元，当前股价对应PE分别为18/14/11倍，维持"买入"评级[15]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[14] 报告的核心观点 公司Q2营收创新高,盈利能力改善 - 公司2024年上半年营收为50.16亿元,同比增长17.85%;归母净利润为3.89亿元,同比增长50.68%。[11] - 公司Q2营收26.98亿元,创历史新高,同比增长19.31%;Q2归母净利润2.04亿元,同比增长25.18%。[11] - 公司毛利率提升主要得益于老业务的降本增效、新产品提升盈利能力以及人民币小幅升值。[11] 海外基地布局成效凸显 - 公司已建立以珠三角、长三角、东南亚、欧洲为主的国际化生产基地,上半年海外收入占比达20.16%。[12] - 海外基地收入合计10.11亿元,同比增长72.65%。[12] 四大业务均实现现有增长 - 公司工具板块、家电板块、新能源板块和工业控制板块均实现现有增长。[12] - 公司在空调电机产品上市较早,目前正积极开拓机器人、工业自动化等领域的市场。[13] 盈利稳定增长,给予"买入"评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为106.35/127.30/153.72亿元,同比增长18.26%/19.70%/20.76%。[14] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.27/9.53/12.19亿元,同比增长41.12%/31.00%/27.88%。[14] - 公司行业地位稳固,未来发展前景良好,给予"买入"评级。[14]

行业情况 - 2024年上半年行业景气度回暖，库存水平基本回归正常，行业供需回到正常有序的状态[3] - 公司继续坚持高质量发展战略，通过加大技术创新力度、增强产品力、提升内部运营能力，加速市场出海、加大新兴产业领域应用，扩大与头部客户的合作，稳住并提升市场份额[3] 财务指标 - 公司上半年实现营业收入50.16亿元，同比增长17.85%[3] - 实现归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%，扣非净利润3.73亿元，同比增长46.85%[3] - 二季度实现收入26.98亿元，创单季度收入新高，同比增长19.31%，环比增速稳中加快[3] - 公司外销收入占比为65%，其中越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各海外基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%，占总收入的比例约20.16%[3] - 上半年毛利率实现23.90%，同比提升2.32个百分点，各业务板块毛利率同比均有提升[3][4] - 二季度单季度毛利率24.10%，保持环比增长趋势[4] - 公司上半年实现7.44%的扣非净利率，同比提升1.47个百分点[4] - 经营活动净现金流实现4.7亿元，其中二季度经营活动现金净流量实现亿元，环比一季度大幅增长272.82%[4] 业务板块进展 - 工具板块上半年实现收入19.6亿，同比增长21%，继续保持行业领先优势[4] - 家电板块上半年实现收入17.7亿，同比增长18%，聚焦高成长、高附加值市场，抓住智能化和低碳化产品升级机会[4] - 新能源板块上半年实现收入10.4亿，增速13.7%，略低于公司平均增速，公司继续深耕原有户储领域，同时大力拓展工商储、大储以及光储充应用领域[4] 海外布局 - 公司2023年海外基地收入占总收入比约15%，今年上半年超10亿元，占比约20%[13][14] - 未来会根据客户需求及贸易政策变化适当扩产，但不会全部转移到海外，近几年还会以国内为主[13][14] - 公司将加大技术创新，提高产品附加值，增强产品的竞争力和议价能力，同时拓展新的市场和客户群体，分散关税风险[14] 未来展望 - 公司家电和工具板块将持续稳健增长，新能源板块储能领域也在逐步回暖，有望进入新一轮增长周期[25][26] - 以机器人为代表的工业板块和自主可控业务将会在未来成长为公司的第四成长曲线[27] - 公司经营稳健且坚持创新、不断进步，持续构建技术平台和产品平台，提升产品附加值及运营能力，有信心成长为一家可以穿越经济周期、螺旋式上升的国际化公司[27]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司各业务板块持续向好,行业景气度回升 [3] - 公司盈利能力持续改善,海外基地进展顺利 [4] - 预计公司未来收入和利润将持续增长 [4] 公司业务板块总结 1. 工具板块: - 行业景气度恢复,公司工具业务收入增长20.90% [3] - 公司持续推动行业创新,拓展工具使用周边场景 [3] - 公司"出海"领先优势,满足头部客户多区域供应需求 [3] 2. 家电板块: - 随着家电库存消化及行业景气度回升,收入增长18.15% [3] - 行业智能化升级、低碳化需求增加,带动市场空间扩大 [3] - 自主品牌企业出海构建全球供应链,市场份额进一步向头部企业集中 [3] 3. 新能源板块: - 公司以"1充1芯1云3S"核心技术,向客户提供控制器及部件、整机及系统 [3] - 公司积极把握大储、工商业储能、新能源汽车充电等增量市场机遇 [3] - 储能业务、新能源车辆业务、控制器及部件产品收入均实现较快增长 [3] 4. 工业控制板块: - 收入增长13.82%,其中伺服驱动及电机系统业务同比增长16% [3] - 公司为下游自动化装备、工业机器人客户提供核心部件及运动控制解决方案 [3] [2][3][4][5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 终端需求迅速回暖，公司业绩毛利双重修复 - 2024年上半年实现营收50.2亿元，同比增长17.9%。二季度实现营收26.9亿元，环比增长16.4%，同比增长19.3%，创单季度收入新高 [4] - 营收增长主要系行业景气度修复，公司顺应AI、5G应用潮流推出新产品及新技术，叠加下游去库存效果显著 [4] - 工具/家电/新能源/工控板块营收为19.6/17.5/10.4/1.6亿元，增速达20.9%/18.2%/13.7%/13.8% [4] - 工具/家电/新能源板块毛利率为24.6%/23.1%/22.7%，公司综合毛利率23.9%，同比提升2.3pcts [4] - 归母净利润达到3.9亿元，同比上涨50.7% [4] 主要产品面向"家电、工具、新能源、工业"四大行业，四电一网等领先技术提供定制化系统解决方案 - 研发费用同比增加0.7亿元，主要为加速AI、IOT、5G新技术融合应用的新产品开发 [5] - 已形成数百种电控技术平台，电机技术特别是在电动工具和自动化设备领域已经实现了行业领先 [5] - 家庭能源管理云平台方面与智能家居设备的无缝集成，取得了显著成就 [5] - 核心部件层面已经完成"1充1芯3S"核心产品布局 [5] - 行业智能化升级、低碳化需求增加，AI、语音、物联网等技术加速与现有技术融合，科技创新类产品带动市场空间扩大 [5] 智能控制领域领先，平台化技术创新能力、伙伴式客户服务能力和体系化快速响应能力三大能力持续走强 - 具备业界独有的"控制器+电机+电池+电源+云平台"的整体解决方案能力 [6] - 建立以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，海外收入占比提升至20.16% [6] - 从研发设计流程IPD思想落地、供应链体系核心客户ISC变革、实验室和品质保障体系，以及智能制造平台体系 [6] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.4/7.8/9.3亿元 [7] - 当前市值对应PE分别是20/16/14倍 [7] - 维持"买入"评级 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年实现收入50.16亿元,同比增长18% [6] - 2024年上半年实现净利润3.89亿元,同比增长51% [6] - 毛利率提升至23.9%,得益于技术创新、新产品及高附加值产品占比增加及人民币贬值的正面效应 [7] - 净利率实现翻番,达到7.44%,尽管受到海外基地和新业务投入的影响,净利润仅提升1.5个百分点 [7] - 经营活动净现金流达到历史最优水平,展现出良好的经营健康状态和持续韧性 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工具板块销售收入近20亿,增速21%,占比提升至39% [8] - 家电板块收入17.7亿,增速18%,关注智能化和低碳化升级 [8] - 新能源板块受锂电池影响但总体实现14%增长,聚焦新型应用场景拓展 [8] - 工业板块规模虽小但增长迅速,布局未来市场潜力巨大 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 外销收入占总收入的65%,其中海外基地收入同比增长73%,占外销约三成 [6] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司重点布局工业板块中的机器人及电机技术,尤其关注空心杯电机的发展及其在无人机等领域的应用 [10] - 公司积极探索将电机技术应用于扩大控制器和电池解决方案的市场份额 [10] - 公司亦重视家电和新能源市场的开发,目标在未来几年内实现快速增长 [10] - 公司通过提升产品能力、优化管理及运营效率和增强销售力量等措施,成功提升了市场竞争力和盈利能力 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层强调了长期市场空间的广阔性和对公司业绩的积极预期,特别是新能源板块被视为未来发展的重要驱动力 [10] - 公司预计在未来两三年内,空心杯电机领域将为公司贡献较大的增量 [25] - 公司认为在家电板块未来市场规模可达约600亿,目前已占据4%-5%市场份额,未来有翻倍成长空间并保持稳定增速 [27] - 公司预计新能源板块三年后可能成为最大板块,不仅包括锂电产业,还包括氢能、光伏等多种新兴能源所带来的广泛应用 [27] 其他重要信息 - 公司积极准备产能以支持市场需求,并采取策略应对中美贸易摩擦带来的挑战,包括在越南等地布局产能和调整成本结构 [9] - 公司计划加强其在机器人和自主品牌领域的投入,预期在2至3年内为公司带来可观的增量 [11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **发言人1 提问** 公司的毛利率如何? [18] **发言人1 回答** 公司毛利率受到了三项费用的影响,尽管如此,通过年初实施的降本增效措施,扣除非投资相关影响后的扣费净利率实现了翻番至7.44%,较去年同期提升了1.47个百分点 [18][19] 问题2 **发言人1 提问** 公司在工具板块有哪些具体的策略和措施以支持其快速增长并保持稳定高效的发展? [21] **发言人1 回答** 工具板块的增长主要依靠三个方面:逐步放量的头部客户中的PCPI产品及电机整机产品;在除PPI外其他重点客户的份额提升;拓展园林工具整机类的产品以及部件产品 [21] 问题3 **发言人3 提问** 能否预测工具板块未来的潜在市场规模以及当前市场份额,并展望未来的市场占有率? [22] **发言人1 回答** 依据现有品类来看,工具板块市场预估规模应在300亿至400亿元之间,且目前拓邦占据约10%至15%的市场份额。考虑到行业特点和技术要求,该板块仍有较大的市场份额提升空间,预计可翻一倍以上 [22]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予目标价14.35元 [2][3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入50.16亿元,同比增长17.85%;归母净利润3.89亿元,同比增长50.68% [4][5] - 公司通过传统业务降本增效与技术创新,实现毛利率和净利率的提升 [5] - 工具板块引领增长,电动化、无绳化渗透为行业发展带来新动力;新能源业务作为未来增长点,保持高速增长 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024~2026年收入分别为104.87/124.00/147.14亿元,归母净利润分别为7.45/9.15/11.12亿元 [12] - 2024年公司预计毛利率23.2%,净利率7.1%;ROE为10.7%,ROIC为10.2% [15] - 公司资产负债率预计为45.4%,流动比率为1.6,速动比率为1.2 [15]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 行业回暖,公司业绩持续快速增长 - 2024年上半年,行业景气度回暖,公司不断扩大国内外业务,通过加大技术创新力度、增强产品力、提升内部运营能力,同时加速市场出海、加大新兴产业领域应用,扩大与头部客户的合作,提高市场份额 [2] - 报告期内各业务板块均实现收入和毛利率的双增长,报告期实现综合毛利率23.90%,同比提升2.32个百分点,各板块毛利率同比均有提升 [2] - 二季度实现收入26.98亿元,创单季度收入新高,二季度经营活动现金净流量实现3.71亿元,环比增加272.82% [2] 下游库存见底,各版块收入均实现增长 - 2024年上半年行业景气度恢复,下游库存见底 [2] - 公司工具业务实现19.59亿元,同比增长20.90% [2] - 随着家电库存消化及行业景气度回升,家电板块实现销售收入17.73亿元,同比增长18.15% [2] - 公司积极把握大储、工商业储能、新能源汽车充电等增量市场机遇,新能源板块实现销售收入10.40亿元,同比增长13.74%,其中储能业务实现收入7.6亿元,同比增长13.74%,新能源车辆业务实现收入2.80亿元,同比增长14.43% [2] - 工业控制板块实现销售收入1.56亿,同比增长13.82% [2] AI时代有望带来新的发展机遇 - 人工智能时代,智能控制的应用场景更加广泛,行业有望加速发展 [2] - 通过与AI技术的结合,智能控制器现在能够预测和适应用户的行为和需求,实现更加个性化的服务 [2] - 公司积累了丰富的技术平台和产品平台,同时在流程体系建设、运营方面具有成熟经验 [2] - 全球化的战略布局将助力公司海外市场的拓展,进一步提升市场份额,夯实头部优势 [2] 盈利预测与估值 - 我们预计2024-2026年公司营业收入为107.48/129.32/153.75亿元,归母净利润为7.40/9.26/11.88亿元,对应PE为17/14/11倍 [2]

报告投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 公司1H24业绩增长良好,实现营收50.16亿元,同比增长17.85%;实现归母净利润3.89亿元,同比增长50.69% [3] - 公司工具、家电、新能源等主要业务板块均实现较快增长,显示下游行业需求复苏明显 [4] - 公司毛利率持续提升,达到23.90%,主要得益于产品结构优化、技术创新以及行业景气度回升 [5] - 公司未来3年(2024-2026年)归母净利润预计为7.42/9.62/12.05亿元,维持较高的业绩增长态势 [6] 业务板块总结 工具板块 - 实现营收19.59亿元,同比增长20.90%,主要受益于下游装备制造业复苏 [4] - 公司聚焦优质客户及高价值产品,持续提升销售规模和盈利能力 [4] 家电板块 - 实现营收17.73亿元,同比增长18.15%,公司积极拓展欧美、日系等多个海外市场 [4] 新能源板块 - 实现营收10.4亿元,同比增长13.74%,公司积极拓展户用、工商储等多领域应用 [4] 工业板块 - 实现营收1.56亿元,同比增长13.82%,其中驱动及电机系统业务增长16% [4] - 公司正积极与国内人形机器人客户开展合作 [4]