报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营收187.75亿元,同比减少17.77%;实现归母净利润8亿元,同比增加16.35%;实现扣非归母净利润9.98亿元,同比增加67.95% [15] - 2024Q2公司实现营收103.76亿元,同比减少11.4%,环比增加23.53%;实现归母净利润4.74亿元,同比增加12.71%,环比增加45.16%;实现扣非归母净利润6.94亿元,同比增加106.83%,环比增加128.51% [24] 公司主要产品价格及毛利情况 - 2024H1公司主要产品价格上涨,锡/铜/锌价格分别为24.03/7.5/2.2万元/吨,同比+15.5%/+9.97%/+0.99%,公司毛利明显改善,较上年同期增加5.09亿至22.4亿 [16] - 2024Q2公司主要产品价格进一步上行,锡/铜/锌价格分别为26.3/7.5/2.3万元/吨,环比分别上升21.44%/15.03%/11.82%,带动Q2公司毛利环比增加3.6亿,同比增加4.2亿 [26] 公司资源禀赋及外部合作 - 公司是锡、铜资源储量全球第一的行业龙头,拥有全球最长、最完整的锡产业链 [30] - 公司与厦门钨业签署战略合作协议,双方将在钨资源开发利用、产业链延伸等方面开展合作 [34] - 公司与印尼PT蒂玛公司签署战略合作框架协议,有助于双方在未来发展过程中实现业务、技术等多方面的合作,进一步提高公司在锡行业的影响力 [36][37] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年半年报 [15] 资源禀赋优异,拓展外部合作 - 公司是锡、铜资源储量全球第一的行业龙头,拥有全球最长、最完整的锡产业链 [30] - 公司与厦门钨业签署战略合作协议,双方将在钨资源开发利用、产业链延伸等方面开展合作 [34] - 公司与印尼PT蒂玛公司签署战略合作框架协议,有助于双方在未来发展过程中实现业务、技术等多方面的合作,进一步提高公司在锡行业的影响力 [36][37] 投资建议 - 维持"增持"评级,下调目标价至15.86元 [38] 风险提示 - 锡价大幅波动 - 需求不及预期 [40]

报告公司投资评级 - 公司被评为"增持"评级 [6] 报告的核心观点 锡产品业务表现 - 上半年锡矿供应同比明显下滑,需求维持复苏态势 [3] - 公司主要金属产品产量增长,锡锭毛利率不断改善 [4][5] 公司盈利能力 - 公司期间费用率有所上升,主要是研发费用增加 [5] - 公司毛利率和净利率均有所提升 [5][16][17] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.92、27.79和30.26亿元 [6] - 当前股价对应PE分别为10.98、8.26和7.59倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司被评为"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司是全球锡产品重要的生产商及供应商,自2005年以来公司锡产销量位居全球第一,2023年公司锡金属国内市场占有率为47.92%,全球市场占有率为22.92% [5] - 目前传统主产区资源品质呈现不同程度下降,锡矿供给弹性较低,随着半导体行业的复苏,锡产品的需求将持续释放 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.92、27.79和30.26亿元,当前股价对应PE分别为10.98、8.26和7.59倍 [5] 公司投资评级 - 公司被评为"增持"评级 [5] 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入187.75亿元,较上年同期下降17.77%,主要系供应链业务规模同比下降以及深加工板块出表 [3] - 2024年上半年,公司实现归属于上市公司股东净利润8.00亿元,较上年同期增长16.35% [3] - 2024年上半年,公司生产有色金属总量为18.52万吨,其中:锡4.52万吨(同比+6.6%)、铜7.03万吨(同比+7.99%)、锌6.88万吨(同比+4.56%)、铟65吨(同比+42.42%)、金621千克、银82吨 [3] - 2024年上半年,公司锡锭实现营收74.95亿元(同比+51.63%),毛利率12.79%(同比+5.11pct);铜产品实现营收42.18亿元(同比+12.63%),毛利率1.69%(同比-0.67pct);锌产品实现营收13.41亿元(同比+4.09%),毛利率37.60%(同比+3.84pct) [3][4] 公司盈利能力 - 2024年上半年,公司毛利率为11.93%,同比增加4.35pct;净利率为4.50%,同比增加1.24pct [4] - 2024年上半年,公司期间费用率为4.40%,同比增加0.77pct,其中管理费用率为2.43%,同比增加0.22pct;财务费用率为0.95%,同比增加0.05pct;销售费用率为0.15%,同比减少0.05pct;研发费用率为0.87%,同比增加0.54pct,主要系公司在地质找矿和冶炼方面加大相关技术研究力度 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 锡价上涨带动利润上行 [4] - 生产经营向好,主要金属产品产量同比提升 [5] - 与全球第五大精锡生产商印尼 PT 蒂玛签署《战略合作框架协议》 [6] - 看好锡价继续上行,供给偏紧叠加需求向好 [7] 财务数据分析 - 2024 年上半年实现营收 187.8 亿元,同比-17.77%;归母净利润 8.0 亿元,同比+16.35%;归母扣非净利润 10.0 亿元,同比+67.95% [3] - 2024 年上半年,锡业务毛利为 10.6 亿元,同比增长 46% [4] - 2024 年上半年,公司生产有色金属总量 18.52 万吨,其中:锡 4.52 万吨(同比增长 6.6%)、铜 7.03 万吨(同比增长 7.99%)、锌 6.88 万吨(同比增长 4.56%)、铟 65 吨(同比增长 42.42%) [5] 盈利预测与估值 - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 20.5/25.2/27.4 亿元,对应当前股价的 PE 分别为 11/9/8 倍 [8]

证 2024 年 08 月 27 日 告 公 司 研 究 究 报 2024H1 公司量价齐升，带动利润增长 —锡业股份（000960.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn | --- | --- | |----------------------|-------------| | 基本数据 | 2024-08-26 | | 当前股价（元） | 14.08 | | 总市值（亿元） | 232 | | 总股本（百万股） | 1646 | | 流通股本（百万股） | 1646 | | 52 周价格范围（元） | 11.02-18.32 | | 日均成交额（百万元） | 384.54 | 市场表现 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 锡业股份 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《锡业股份（000960）：锡锭产 量稳中有升，公司有望受益锡价上 行》2024-04-20 2、《锡业股份（000960）：锡 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩同比大幅增长 - 2024年上半年,公司实现营收187.75亿元,同比减少17.77%;归母净利润8.00亿元,同比增长16.35%;扣非归母净利润9.98亿元,同比增长67.95% [10][11] - 2024年Q2,公司实现营收103.76亿元,同比减少11.40%、环比增加23.53%;归母净利润4.74亿元,同比增加12.71%、环比增加45.16%;扣非归母净利润6.94亿元,同比增加106.83%、环比增加128.51% [11] 毛利大幅增长驱动业绩 - 2024年上半年,公司毛利率为11.93%,同比增加4.35个百分点;分产品来看,锡锭毛利率约12.79%,同比增加5.11个百分点;锌产品毛利率约37.60%,同比增加3.84个百分点 [27][28][29][30] - 2024年上半年,公司实现毛利22.40亿元,同比上升29.36%,其中锡锭毛利为9.59亿元,同比增加152.67% [28][29] 成本持续降低 - 2024年上半年,公司期间费用率为3.68%,环比下降1.61个百分点,其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别下降0.05/1.19/0.45/增加0.08个百分点,成本压降效果明显 [35][36][37][38][39] 资产负债率持续下降 - 截至2024年Q2,公司资产负债率从2024年Q1的48.08%持续下降到45.10% [50] - 2024年上半年,公司经营性净现金流为15.51亿元,同比增加13.31% [47][48] 供给端持续紧张 - 2024年1-7月,缅甸进口锡矿砂实物量同比减少约45%,国内进口锡矿砂实物量同比减少约26%,缅甸停产影响开始体现到进口减量,预计年内锡矿供应将持续紧张 [72] - 2024年1-7月,印尼精炼锡出口量约1.5万金属吨,同比减少54%,主要由于印尼精炼锡出口许可证政策变革 [72] 需求端有望修复 - 电子行业呈现环比持续复苏趋势,全球智能手机市场出货量同比增长12%,达2.88亿台;全球半导体销售额也呈现持续改善趋势 [77][79] - 受益于生成式人工智能(GenAI)等创新技术和大众市场需求复苏,电子行业需求有望加速释放 [76] 盈利预测与投资建议 - 公司为锡、铟行业全球龙头,资源禀赋优异,2023年锡金属在国内锡市场占有率为47.92%,全球锡市场占有率为22.92% [66][81] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.84/23.25/24.24亿元,对应2024年8月23日的PE分别为12X/10X/9X,维持"推荐"评级 [81]

云南锡业股份有限公司 2024 年半年度报告 【二〇二四年八月二十四日】 云南锡业股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个 别和连带的法律责任。 公司负责人刘路坷、主管会计工作负责人岳敏及会计机构负责人(会计主 管人员)钟莹声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中所涉未来计划等前瞻性陈述，不代表对公司未来盈利预测，不构 成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。公司在本报告"第三 节十、公司面临的风险和应对措施"中，已详细描述公司可能面临的风险及公 司拟应对措施，敬请投资者查阅。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 第 1 页 共 173 页 云南锡业股份有限公司 2024 年半年度报告全文 | --- | |-------------------------------| | 目录 | | 第一节 重要提示、目录和释义 | | 第二节 公司简介和主要财 ...

全球宏观因素利好 - 美国衰退预期逐步消除，9月降息可期[1,2,7] - 消费电子等锡的重要下游对利率变动较为敏感，货币政策变化导致的利率变动或直接影响锡的需求[10] - 以锡为代表的工业金属价格受益于通胀预期上行表现占优[10] 供给端收缩 - 2023年8月缅甸禁矿令正式实施，24年5月起缅甸矿供需转向缺口[3,8] - 进口、库存迎来拐点，供给侧收紧对锡价产生正向影响[8,9] 公司业绩预测 - 2023年公司自产锡/铟近2.4万吨/102吨，有望最大化受益锡价上涨带来的业绩弹性[4,17] - 预计2024-2026年实现归母净利润21.5/27.1/32.6亿元，对应EPS1.31/1.65/1.98元/股，PE为10.49/8.33/6.94倍[21] 公司行业地位 - 2023年公司在国内/全球锡金属市场的占有率47.9%/22.9%，在全球十大精锡生产商中名列榜首[24] - 公司在钢资源领域同样成绩斐然，位于都龙矿区的钢资源生产基地是全国最大的原生钢生产基地[25] 钨业发展前景 - 公司有望在钨板块有较快进展，2024年初与厦门钨业签署战略合作协议[28] - 卡房分矿的矿石中含有高价值的钨，还有铜、锡等其他有用元素，使得矿床具有多元化的开采价值[28] [1][2][7][3][8][9][4][17][21][24][25][28]

公司报告 | 首次覆盖报告 宏微观因素共振助推锡价，锡业龙头乘风而起 历久弥新，执铟锡之牛耳二十载 凭借丰富的锡与铟资源储量，公司在锡、铟两大领域均确立了行业龙头地位。 2023 年，公司在国内/全球锡金属市场的占有率达 47.9%/22.9%，在 2023 年全 球十大精锡生产商中名列榜首。公司在铟资源领域同样成绩斐然，位于都龙矿 区的铟资源生产基地是全国最大的原生铟生产基地。2023 年，公司原生铟的 国内/全球市场占有率约为 15.9%/9.6%。 供需基本面与宏观因子共振，锡价具备强劲上行动力 进口、库存迎来拐点，供给侧收紧对锡价产生正向影响。1）进口端，23 年 8 月缅甸禁矿令正式实施后，却并没有见到预期中的进口量立刻收紧，原因在于 缅甸的原矿库存和矿渣回收依然充沛。但随着库存消耗殆尽、矿渣回收叫停， 24 年 5 月起，我们测算缅甸矿供需转向缺口，缅甸禁矿令在历时 10 个月后正 式开始对国内供给产生影响。此外，刚果金在我国锡进口来源国中排名第二， 今年以来刚果金矿山生产发运扰动不断，若未来再发生超预期的扰动或将进一 步对供给侧产生冲击。2）库存端，24 年以来，锡锭库存出现了陡峭的累库曲 线， ...

锡业股份（000960.SZ）/有色 金属 证券研究报告/公司深度报告 2024 年 8 月 12 日 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：13.87 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc @zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|--------| | 总股本(百万股) | 1,646 | | 流通股本(百万股) | 1,646 | | 市价(元) | 13.87 | | 市值(百万元) | 22,827 | | 流通市值(百万元) | 22,827 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 锡业股份 沪深300 2023-082023-092023-102023- ...