公司基本情况 - 锡业股份是全球锡铟行业的龙头企业,拥有百年传承历史和完整产业链 [2] - 公司是全球最大的锡生产基地,截至2023年底锡金属资源储量达64.64万吨,国内和全球市场占有率分别达47.92%和22.92% [2] - 公司产品广泛应用于航天航空、5G通信、光伏电池、半导体芯片等领域 [2][3] - 2023年公司全年生产有色金属总量34.71万吨,创历史新高,实现营业收入423.59亿元,归属于上市公司股东净利润14.08亿元,同比增长4.61% [3] - 2024年1-3季度公司生产有色金属总产量9.07万吨,实现营业收入120.32亿元,实现归属于母公司的净利润3.26亿元,同比增加22.09% [3] 锡资源供给情况 - 全球锡行业资源稀缺性日益显现,传统主产区资源品质下降,开采成本上升,矿山产量呈现下滑趋势,预计未来长期新增矿量供给增速有限 [3][4] - 受供给偏紧影响,2024年上半年锡加工费整体仍处于相对较低水平,不排除还会有所下降 [3] 公司资源保障及成本管控 - 2023年公司锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别为30.94%、18.32%、76.04% [4] - 公司积极开展降本增效三年专项行动,聚焦矿山提升、冶炼精益生产等措施,努力实现精细管理降本增效 [4] - 公司加强套期保值业务管理,严格按照套保计划并结合生产经营实际及市场变化开展相关操作 [5] - 公司高度重视锡资源拓展,通过内部矿山提升和外部资源整合等措施,不断巩固资源储量优势 [4][5] 其他 - 公司每年会按计划安排锡冶炼设备的例行停产检修 [5]

锡金属行业分析 - 金属锡库存拐点已至，分析师判断2024年需求增量高于供给增量，有望支撑锡价走强，看好相关公司直接受益[1][4] - 截至6月28日，国内及社会显性锡库存均已进入拐点[5] - 未来锡矿供给有望维持低增速，2024年Q1全球锡矿产量6.7万吨，同比增长13%[7][8] - 考虑缅甸禁矿令、印尼配额干扰等因素，预计2024-26年全球锡供应量分别为36.44万吨、38.42万吨、39.89万吨[8] 沃尔核材分析 - 公司高速通信线放量有望带动量利齐升，且作为热缩材料市场绝对龙头，高端领域持续突破[9][11] - 公司电线系列产品中的高速通信线已批量供货给多个行业头部客户，400G、800G高速通信线均已实现稳定量产[12][13] - 公司电子产品在核电、汽车、轨道交通等行业的市场占有率得到逐步提升[14] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为8.5/10.25/12.01亿元[14]

报告公司投资评级 - 公司被评为"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司作为重要参与方,将受益于锡深加工产业未来不断发展壮大,共享发展成果 [5] - 公司研发投入稳定增加,获得多项省部级科技奖项,拥有自主知识产权的核心技术 [6] - 随着新能源汽车、光伏发电等新兴产业快速发展,焊料需求有望持续复苏,锡金属作为"电子胶水"的作用将持续凸显,有望创造新的增长亮点 [7] 公司投资概况 公司资源储备 - 公司拥有丰富的锡、铜、锌、铟等金属矿产资源,是我国最大的锡生产加工基地,锡、铟产量位居全球第一 [1] - 2023年公司新增锡资源量1.4万吨、铜2.7万吨,截至2023年底公司锡金属量64.64万吨、铜金属量116.72万吨 [1] 公司产能情况 - 公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年等,参股公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年 [1] - 2023年公司锡锭产量6.57万吨,同比增长42.61%,创历史新高 [1] 公司财务表现 - 2023年公司实现营收423.59亿元,同比下降18.54%;实现归母净利润14.08亿元,同比增长4.61% [1] - 2024年第一季度,公司毛利率为11.20%,同比提升3.53个百分点;净利率为4.13%,同比提升1.65个百分点 [6] - 公司2020-2023年研发费用分别为1.40亿元、2.04亿元、2.19亿元、2.45亿元,研发费用率逐年提升 [6]

业绩总结 - 公司发布的2023年报显示，营收同比下降18.5%[1] - 2024年一季度业绩表现良好，归母净利润同比增长22.1%[1] - 公司2026年的ROE预计为9.7%，较2023年略有下降[4] 用户数据 - 公司计划2024年有色金属总产量为34.86万吨，包括精锡、铜、锌产品和铟[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年的归母净利润分别为21.0/23.7/24.1亿元，对应EPS分别为1.28/1.44/1.47元[3] - 报告中显示，公司2026年的营业收入预计为477.47亿元，较2023年增长12.6%[4] - 预计2026年的净利润为26.14亿元，同比增长1.6%[4] - 报告指出，公司2026年的资产负债率预计为39.5%，较2023年有所下降[4] 新产品和新技术研发 - 无相关信息 市场扩张和并购 - 无相关信息 其他新策略 - 华福证券研究所位于上海浦东新区，地址为浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层，邮编为200120[12] - 公司邮箱为hfyjs@hfzq.com.cn，提供专业金融研究和策略建议[12]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 锡业股份(000960.SZ) 2024年04月28日 锡业股份：业绩稳步提升，锡价 买入（维持） 所属行业：有色金属/小金属 仍在上行 当前价格(元)：17.23 证券分析师 投资要点 翟堃 资格编号：s0120523050002 事件。公司发布 2024年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入 84.0亿元，  邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 同比下滑约24.5%，环比下滑3.5%，实现归母净利润3.3亿元，同比提升22.1%， 张崇欣 环比提升4.2%。 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 锡材锡化工业务出表导致收入规模收缩，锡价上行带动利润增长。收入方面，自  高嘉麒 2023年5月起，新材料公司及锡化工公司不再纳入锡业股份合并范围，其出表对 资格编号：S0120523070003 公司收入端带来了一定收缩，但对利润影响有限。利润方面，2024年一季度公司 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 产有色金属总产量9.07万吨，其中，产品锡2.24万吨、产品铜3.47万吨、锌 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1，公司实现营业收入84亿元，同比减少24.47%，环比减少3.47%，主要系云南锡业新材料及云南锡业锡化工自2023年5月起不再纳入锡业股份合并范围所致，实现归母净利润3.26亿元，同比增长22.09%，环比增长4.21%，主要系锡产品量价齐升所致 [1] - 考虑到缅甸佤邦尚未复产、印尼精锡出口大幅下滑，全球半导体销售额同比增速不断向好，在基本面的强支撑下锡价易涨难跌 [1][3] - 预计2024~2026年归母净利润分别为22.11、25.46、29.36亿元，EPS分别为1.34、1.55、1.78元，当前股价对应PE分别为12.6、11.0、9.5倍 [1][5] 产品量价情况 - 2024Q1，公司实现产品锡产量2.24万吨，同比增长7.69%，环比增长6.67%；实现产品铜产量2.76万吨，同比增长25.72%，环比增长17.23%；实现锌锭产量3.09万吨，同比减少19.42%，环比减少52.21%；实现铟锭产量32吨，同比增长68.42%，环比减少11.11% [2] - 2024Q1，锡锭均价21.7万元/吨，同比上涨3.92%，环比上涨3.67%；铜产品均价6.94万元/吨，同比上涨1.14%，环比上涨1.85%；锌锭均价2.1万元/吨，同比下跌9.75%，环比下跌1.55%；铟锭均价256.17美元/千克，同比上涨8.72%，环比下跌8.06% [2] 行业趋势 - 据ITA数据，2027年全球锡矿完全成本的90%分位线较2022年提高32%，2030年将较2027年提高59.7%，成本中枢不断上行托举锡价中枢上移 [3] - 全球锡矿供给整体呈此消彼长趋势，半导体周期有望持续复苏支撑锡价 [3] 风险提示 - 缅甸复产进度超预期、国内环保政策松动、半导体需求复苏不及预期、锡价大幅波动、公司产能利用率不及预期等 [4]

业绩总结 - 公司一季度实现营业收入83.99亿元，同比下降24.47%[1] - 归母净利润3.26亿元，同比增长22.09%[1] - 公司主要产品产量稳步提升，生产有色金属总产量9.07万吨，同比增长13%[1] - 公司研发费用同比增长151.71%，致力于提质增效[1] - 锡业股份2024年一季度财务数据显示，营业总收入在2023年的基础上略有增长，2024年预计将达到42185百万元[2] - 公司预测2024年的净利润将达到2260百万元，同比增长48%[2] - 锡业股份的ROE预计在2024年将达到10.7%，ROIC将达到10.3%[2] - 公司的资产负债率在2023年至2026年间逐年下降，2026年预计将降至31.1%[2] - 预计2024年每股收益将达到1.27元，每股净资产将达到11.82元[2] 其他要点 - 锡业股份（000960）2024一季报点评[7] - 公司投资评级体系说明[8] - 行业投资评级说明[10]

财务表现 - 云南锡业股份2024年第一季度营业收入为83.99亿元，同比下降24.47%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.26亿元，同比增长22.09%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为10.69亿元，同比增长23.62%[4] - 基本每股收益为0.1982元，同比增长22.04%[4] - 总资产为368.84亿元，较上年末下降0.48%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为181.09亿元，同比增长1.79%[4] 公司业务 - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况[5] - 公司报告期末部分商衍生金融资产减少52.47%的主要原因是套期合约浮动盈利减少[6] - 销售费用同比减少38.12%，主要原因是商品运输费用减少[18] - 研发费用同比增加151.71%，主要原因是研发支出增加[19] 公司股东及子公司情况 - 云南锡业集团有限责任公司持有公司32.97%的股份，为最大股东[29] 公司荣誉及认证 - 公司2024年第一季度实现营业收入83.99亿元，同比减少24.47%，净利润3.26亿元，同比增加22.09%[33] - 公司2024年1月入选“新华CN-ESG 2023年度中国上市公司ESG百强”榜单，并获A级[34] - 公司下属文山锌铟公司“YT”牌锌锭通过上海期货交易所交割品牌注册[34] - 公司下属卡房分公司通过非煤矿山安全生产标准化二级企业认定[35] 公司财务状况 - 2024年03月31日，云南锡业股份有限公司的流动资产总额为111,314,338,208.88元，较期初增长282,771,357.24元[36] - 2024年03月31日，云南锡业股份有限公司的存货为608,281,0835.51元，较期初减少385,487,790.39元[36] - 2024年03月31日，云南锡业股份有限公司的非流动资产总额为25,752,928,684.22元，较期初减少457,901,703.43元[37] - 2024年03月31日，云南锡业股份有限公司的资产总额为36,884,362,505.10元，较期初减少176,130,346.19元[37] - 2024年03月31日，云南锡业股份有限公司的流动负债总额为8,321,512,288.01元，较期初增长505,185,422.22元[37] - 2024年03月31日，云南锡业股份有限公司的非流动负债总额为9,412,721,339.41元，较期初减少1,021,369,721.24元[37] - 2024年03月31日，云南锡业股份有限公司的所有者权益合计为19,150,128,877.68元，较期初增长340,053,952.83元[38] - 2024年03月31日，云南锡业股份有限公司的营业总收入为8,399,442,096.28元，较上期减少2,721,497,863.49元[38] - 2024年03月31日，云南锡业股份有限公司的营业总成本为8,003,825,368.43元，较上期减少1,795,867,435.80元[38] - 2024年03月31日，云南锡业股份有限公司的净利润为395,616,727.85元，较上期减少1,024,195,135.54元[38] - 营业利润为431,415,869.98元，较上期349,091,015.10元增长[39] - 净利润为346,764,914.25元，较上期275,857,668.59元增长[39] - 综合收益总额为308,047,792.17元，较上期406,665,701.21元下降[40] - 每股基本收益为0.1982元，较上期0.1624元增长[40] - 经营活动产生的现金流量净额为1,068,726,749.35元，较上期864,524,661.10元增长[40] - 投资活动产生的现金流量净额为-154,170,315.26元，较上期-129,426,401.66元下降[41] - 筹资活动产生的现金流量净额为-546,037,928.08元，较上期147,973,796.62元下降[41]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为423.59亿元，同比下降18.54%[1] - 公司2023年归母净利润为14.08亿元，同比增长4.61%[1] - 公司2023年锡金属国内市占率为47.92%，同比增长0.14%[2] - 公司2023年锡锭产量同比增长42.61%[3] - 公司2023年锡价长江有色市场1锡平均价为21.23万元/吨，同比下降14.90%[3] - 公司2023年锡锭业务毛利率为11.73%，同比下降0.75%[4] - 公司预测2024年主营收入为427.26亿元，归母净利润为21.17亿元[7] - 公司预测2025年主营收入为439.90亿元，归母净利润为24.58亿元[7] - 公司预测2026年主营收入为446.70亿元，归母净利润为26.64亿元[7] - 公司2026年预计营业收入将达到44670百万元，较2023年增长5.4%[10] - 2026年预计净利润为2887百万元，较2023年增长88.9%[10] - ROE预计在2026年达到11.5%[10] 投资评级 - 公司维持“买入”投资评级，认为公司具有较强产业链协同优势[8]

有色矿业展望 - 展望2024年，上游资源品景气度有望上行，可重点关注铜及黄金板块的投资价值[2] - 铜的新能源需求增量强劲，中国经济有望进一步复苏，对铜板块构成支撑[3] - 近年资本开支不足导致供给受限，有色板块估值相对不高，可以关注相关机会[5]