银华基金 - 银华基金知名百亿基金经理焦巍旗下产品银华富裕主题混合A一季度末净值为4.2726元，基金份额净值增长率为9.41%[1] - 银华富裕主题混合A持仓变动中，增持了中国海油、中国移动、美的集团，减持了贵州茅台、山西汾酒、中国神华[2] - 银华富裕主题混合A基金份额净值为4.2726元，基金份额净值增长率为9.41%；银华富裕主题混合C基金份额净值为4.2535元，基金份额净值增长率为9.25%[4] 银华富久食品饮料精选混合 - 银华富久食品饮料精选混合持仓变动中，增持了温氏股份，减持了贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒，五粮液、伊利股份成为新进十大重仓股[5] - 银华富久食品饮料精选混合A基金份额净值为0.6705元，基金份额净值增长率为-1.19%；银华富久食品饮料精选混合C基金份额净值为0.6568元，基金份额净值增长率为-1.40%[6] - 银华富久食品饮料精选混合配置主要在食品饮料上下游行业，一季度进行了生猪养殖行业的配置，食品饮料的性价比凸显[9] - 银华富久食品饮料精选混合一季度进行了白酒方面的阶段性波段操作，对白酒的持仓进行了更加精细化的调整[11] - 银华富久食品饮料精选混合一季度致力于取得更好的超额收益，进行结构优中选优，力争在食品饮料机会明显时集中仓位投资[13] 银华富利精选混合 - 银华富利精选混合持仓变动中，五粮液跃升至第一大重仓股，贵州茅台从第一回落至第二，迎驾贡酒得到大量增持，比亚迪、山西汾酒成为新进十大重仓股[7] - 银华富利精选混合A基金份额净值为0.5941元，基金份额净值增长率为-3.19%；银华富利精选混合C基金份额净值为0.5861元，基金份额净值增长率为-3.33%[8]

业绩总结 - 公司2023年归母净利润同比下降13%，营收为426.7亿元，同比下降12.0%[5] - 预计2024-2026年公司收入将分别为459/493/519亿元，同比增速7.7/7.3/5.3%；归母净利润分别为41.05/43.93/46.13亿元，同比增速3.8/7.0/5.0%[12] - 公司对铝价具有高盈利弹性，随着铝价的上涨，公司盈利也相应增加[12] 生产情况 - 公司2023年生产原铝240万吨，同比减少20万吨，氧化铝和炭素产量维持稳定[6] 环保和可持续发展 - 公司用电结构中绿电比例约为80%，碳排放约为煤电铝的20%左右[2] - 公司是国内绿色水电铝龙头企业，电力成本较低且稳定，产品低碳优势将进一步凸显，维持“买入”评级[12] 财务展望 - 资产负债表显示2024年公司现金及现金等价物、存货净额、流动资产合计、固定资产等均有增长趋势[14] - 预测2024年每股收益为1.18元，2025年为1.27元，2026年为1.33元，P/E分别为12.8/12.0/11.4x[14] - ROIC预计分别为16%、19%、21%，ROE分别为14%、14%、13%[14] 投资评级 - 公司投资评级为“买入”，股价表现优于市场代表性指数20%以上[16]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收427亿元，同比-11.96%[1] - 公司2023年Q4单季实现营收129亿元，同比+18.27%[1] - 公司2023年Q4单季归母净利14.5亿元，同比+80.25%[1] - 公司2023年至2026年的财务预测显示，营业总收入将逐年增长，2026年预计达到560.97亿元[7] 产品和技术 - 公司构建了从铝土矿到终端产品绿色铝完整产业链[3] - 云铝股份主要产品产量在过去几年稳步增长，2020年达到了241.2万吨[6] 市场趋势 - 2023年电解铝价格呈上涨趋势，全年中国长江有色市场平均铝价为18700元/吨[2] 分析师信息 - 分析师翟堃具有8年证券研究经验，擅长能源开采和有色金属行业分析[8] 报告声明 - 报告声明不构成对任何人的投资建议，公司不对使用报告内容引发的损失负责[12] - 市场有风险，投资需谨慎，报告仅供特定客户参考，不构成投资建议[14]

业绩总结 - 云铝股份2023年实现营业收入426.69亿元，同比下降11.96%[1] - 公司整体销售毛利率为15.81%，同比增加0.87pct，扣非后销售净利率为9.21%，同比提升0.24pct[1] - 预计2024-2026年云铝股份营业收入将分别为473.45亿、492.70亿、509.25亿元，净利润分别为46.11亿、49.71亿、50.61亿元[2] - 公司预计2026年营业收入将达到509.2亿元，较2022年增长3.4%[4] - 公司预计2026年净利润率为9.9%，略高于2022年的9.4%[4] - 公司预计2026年每股收益为1.46元，较2022年的1.32元有所增长[4] 财务指标 - 公司的ROE在2022年为20.4%，预计将逐年下降，2026年预计为12.8%[4] - 公司的资产负债率在2022年为35.3%，预计将逐年下降，2026年预计为17.7%[4] 评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和风险进行分类[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[5] - 风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的波动关系确定[5]

[Table_Page] 年报点评|有色金属 证券研究报告 [云Table_铝Title] 股份（000807.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 13.62元 Q4 业绩超预期，期待 24 年增产 合理价值 17.16元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-03-29  公司披露23年年报，23Q4归母净利环增47%，优于预期。据公司财 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 报、Wind，Q4公司实现营收129亿元，同比+18%，环比+7%；归母 净利润15亿元，同比+80%，环比+47%；经营净现金流13亿元，同 22% 比-40%，环比-47%，资产负债率25.6%，较23Q3末-3.85PCT，公司 13% 4% 业绩整体优于预期。业绩同环比均实现增长，主要原因是：1. Q4，SHFE -4%03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 铝均价环比涨281 元/吨，氧化铝、阳极均价分别环比+4%、-2%，估 -13% 测吨原材料成本环比增 186 元/吨，吨铝毛利环比增95 ...

业绩总结 - 2023年云铝股份公司营业收入为426.69亿元，同比下降11.96%[1] - 归母净利润为39.56亿元，同比下降13.41%[1] - 公司生产原铝239.95万吨，同比下降7.59%[2] - 氧化铝142.83万吨，同比下降1.93%[2] - 铝合金及加工产品123.25万吨，同比下降11.68%[2] - 炭素制品78.35万吨，同比下降4.92%[2] - 长江有色市场A00铝均价为18702元/吨，同比下降6.43%[3] - 氧化铝均价为3120元/吨，同比下降4.03%[3] 未来展望 - 公司2026年预计净利润为6098百万元[11] - 营业收入增长率预计2024年为2.4%[11] - ROE预计2026年为13.8%[11] - 资产负债率预计2026年为20.9%[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入426.7亿元，同比下降12.0%[1] - 公司2023Q4单季度净利润环比增长80.3%[1] - 公司2023年资产负债率降至25.6%，较2022年末下降9.7pct[2] - 公司2023年Q4主营业务收入同比增长18%[5] - 公司2023年Q4净利率为11.24%[5] 未来展望 - 公司2024年预计营业收入将达到46248百万元，较2023年增长8.39%[4] - 公司2025年净利润预计为5962百万元，净利润增长率为15.47%[4] - 公司2026年每股收益（EPS）预计为1.76元[4] - 公司2026年营业收入预计将达到514.79亿元，较2022年增长6.2%[7] - 公司2026年净利润预计将达到71.78亿元，较2022年增长36.1%[7] - 公司2026年经营活动现金流预计将达到90.14亿元，较2022年增长30.3%[7] 新产品和新技术研发 - 电解铝纳入碳市场后，水电铝有望享受溢价，公司维持对公司的“增持”评级[3] 市场扩张和并购 - 公司2021年营业收入达到417亿元，同比增长40.9%[6] - 公司2021年净利润为42亿元，同比增长268%[6] 其他新策略 - 公司的税前净利润率和归母净利润率呈现逐年增长的趋势[0] - 公司的资产负债率逐年下降，从35%降至20%[0] - 公司的PE、PB、EV/EBITDA和股息率在未来几年中有所波动，但整体趋势较为稳定[0]

业绩总结 - 公司2023年年度营业收入为426.69亿元，同比减少11.96%[1] - 公司2023年归母净利润为39.56亿元，同比减少13.41%[1] - 公司Q4业绩环比增长46.5%，归母净利润为14.51亿元[3] - 公司2026年营业收入预计为523.05亿元，较2023年增长约22.4%[10] - 公司2026年营业利润预计为749.3亿元，较2023年增长约35.3%[10] - 公司2026年归属母公司净利润预计为531.8亿元，较2023年增长约34.3%[10] - 公司2026年每股收益预计为1.53元，较2023年增长约34.2%[10] 生产情况 - 公司2023年生产原铝239.95万吨，同比下滑7.6%[2] - 公司2023年生产铝合金及铝加工产品123.25万吨，同比下滑11.7%[2] - 公司2024年主要生产目标包括氧化铝产量约140万吨、电解铝产量约270万吨、铝合金及加工产品产量约126万吨、炭素制品产量约80万吨[7] 财务状况 - 公司每股经营现金从1.69增长到2.46，呈现逐年增长趋势[1] - 公司融资活动产生现金流量从-3080下降到-603，出现明显改善[1] - 公司现金净变动从2276增长到6475，现金流量情况良好[1] - 公司PE比率从11.94下降到8.88，市盈率逐年下降[1] - 公司PB比率从1.8下降到1.3，市净率逐年下降[1]

财务数据 - 2023年，云铝股份实现营业收入426.69亿元，同比下降11.96%[1] - 2023Q4，云铝股份实现营收129.08亿元，同比上升18.27%、环比上升6.75%[1] - 2023年电解铝产量下滑，原铝产量为239.95万吨，同比下降7.59%[1] - 2023年铝价为18700元/吨，同比下降1236元/吨[2] - 预计公司2024-2026年将实现归母净利46.86亿元、51.50亿元和56.84亿元，对应现价的PE分别为10、9和8倍，维持“推荐”评级[3] 业绩展望 - 预计公司2024年氧化铝产量为140万吨，电解铝产量为270万吨[9] - 公司预计2024-2026年将实现归母净利46.86亿元、51.50亿元和56.84亿元，对应现价的PE分别为10、9和8倍，维持“推荐”评级[22] 风险提示 - 云铝股份存在电解铝下游需求不及预期、云南限产超预期和电解铝行业纳入碳交易进展不及预期等风险提示[24] 公司运营情况 - 公司资产负债率低至25.6%，同比下降9.7pct[12] - 公司已形成铝土矿160万吨，氧化铝140万吨，绿色铝305万吨的产能规模[17] - 云南电源结构中可再生能源占比高达83.6%，公司绿电价值空间巨大，公司可降低碳排放成本约640元/吨，出口至欧洲电解铝可降低碳排放成本约3584元/吨[21]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，实现营业收入426.7亿元，同比下降12.0%，归母净利润39.6亿元，同比下降13.4%[1] - 23年毛利减少5.0亿元，铝产品平均销售成本同比下降7.8%[2] - 23Q4归母净利润环比增加4.6亿元，电解铝销量环比增加19万吨[3] - 公司预测2024年净利润为4,034百万元，增长率为2%，EPS为1.16元/股，市盈率为11.7倍[5] - 公司预测2026年的货币资金将达到24,131百万元，较2023年增长360.2%[6] 未来展望 - 根据最新市场情况，公司下调24-26年铝价至1.9/2.0/2.1万元/吨，预计归母净利润分别为40/55/70亿元，对应的EPS分别为1.16/1.59/2.01元/股[5] - 公司预测2024年净利润为4,034百万元，增长率为2%，EPS为1.16元/股，市盈率为11.7倍[5] - 公司预测2026年的货币资金将达到24,131百万元，较2023年增长360.2%[6] - 营业收入预计2026年将达到49,869百万元，年均增长率为4.9%[6] - 资产负债率预计2026年将降至15.5%，较2023年下降39.9%[6] - ROE预计2026年将达到14.9%，较2023年增长10.4%[6] - 每股收益预计2026年将达到2.01元[6] 其他新策略 - 公司给予24倍PE，目标价为18.61元和“买入”评级[5] - 公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[8]