报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现归母净利润54.6-62.4亿元,同比增长40.0%-60.0%;实现扣非归母净利润50.6-57.8亿元,同比增长40.1%-60.1% [1] - 天然气重卡需求旺盛,驱动公司盈利能力显著增强。2023年天然气重卡销量15.2万辆,同比增长307%;2024年1-6月累计销量10.9万辆,同比增长104%,渗透率达36.3% [1] - 公司积极开发新市场需求,产品结构优化有待持续。2024年6月推出M33/M55系列大缸径发电产品,在全球高端动力市场有较强竞争力 [1] - 公司强化内功修炼,子公司盈利能力改善。子公司凯傲2023年净利润增长336.9%,预计2024年盈利能力持续改善 [1] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润118.5/136.5/156.7亿元,对应PE为11/9/8倍,未来三年归母净利润年复合增速20.2% [1] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入增长22.15%,归母净利润增长83.77% [2] - 预计2024-2026年公司营业收入增长14.57%/10.96%/10.02%,归母净利润增长31.43%/15.25%/14.78% [2] - 预计2024-2026年公司净利率为6.01%/6.24%/6.51%,ROE为11.84%/12.18%/12.45% [10]

公司整体经营情况 - 2024年上半年,公司积极推动产品、业务、市场结构优化,天然气重卡发动机产品占比同比大幅提升,并强化落实降本增效措施,盈利能力显著增强[6] - 公司预计实现归母净利润约人民币54.6-62.4亿元,同比增长40%-60%;扣非后归母净利润约人民币50.6-57.8亿元,同比增长40%-60%[6][7] 潍柴雷沃智慧农业经营情况 - 潍柴雷沃智慧农业产品结构调整成果显著,利润表现优于收入及销量表现[7] - 未来,得益于农机行业景气度提升及公司自身产品结构调整、大马力产品竞争优势明显等积极因素,预计将持续实现高质量发展[7] 分红政策 - 近年来,公司保持每年两次的分红频次和较高的分红比例,坚持及时高比例回报股东,分红比例和分红金额均位于行业前列[8] - 公司2023年现金分红比例达50%,全年现金分红金额45亿元[8] - 未来公司将一如既往地为广大股东创造更大价值,继续保持稳健高比例的分红政策[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 2Q 业绩超预期,天然气持续贡献增长 [2] - 潍柴为重卡细分领域绝对龙头,多元化发展实现超越周期的成长 [2] - 公司 2Q 业绩表现超预期,重卡行业自 2022 年周期底部向上趋势明确,天然气重卡景气度维持高位,潍柴作为重卡产业链龙头企业有望充分受益 [2] - 多元业务发展背景下,潍柴的智能物流、大缸径发动机、农业装备业务将为公司带来超越重卡行业发展周期的α [2] 报告分类总结 公司投资评级 - 维持公司2024-2026年归母净利预期119亿、137亿、152亿元,对应增速+32%、+15%、+11% [2] - 综合公司历史估值、可比公司估值,维持公司目标市值1800亿元,对应2024年PE 15.1倍,目标价20.6元,空间45% [2] 公司业绩表现 - 2Q业绩超预期,天然气持续贡献增长 [2] - 公司2Q业绩表现超预期,重卡行业自2022年周期底部向上趋势明确,天然气重卡景气度维持高位 [2] 公司发展战略 - 潍柴为重卡细分领域绝对龙头,多元化发展实现超越周期的成长 [2] - 多元业务发展背景下,潍柴的智能物流、大缸径发动机、农业装备业务将为公司带来超越重卡行业发展周期的α [2]

报告投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级,维持评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年归母净利润预计为54.6-62.4亿元,同比增长40%-60%;扣非归母净利润预计为50.6-57.8亿元,同比增长40%-60% [7][8] - 2024年1-6月,重卡市场累计销售50.45万辆,同比增长3% [9] - 2024年上半年国产重卡出口15.2万台,同比增长9% [10] - 天然气重卡继续高速增长,推动公司业绩提升;部分重卡零部件表现超越行业 [11] 财务数据分析 - 2024年营业收入预计为2339.93亿元,同比增长9.4%;归母净利润预计为118亿元,同比增长30.9% [12] - 2024-2026年毛利率预计维持在21.6%-21.9%,净资产收益率预计从13.8%提升至16.8% [12] - 2024-2026年每股收益预计从1.35元增长至1.83元,对应PE从10.55倍下降至7.79倍 [12]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年半年度业绩预告:预计实现归母净利润54.6~62.4亿元,同比+40.0%~60.0%;预计实现扣非归母净利润50.6~57.8亿元,同比+40.2%~60.1% [1] - 公司业绩逆势环比高增主要受益于公司降本增效明显,业务及产品结构优化等。天然气重卡起量也带动公司业绩高增 [1] - 多重因素叠加下,国内重卡正迎来新一轮上行周期,公司作为重卡发动机行业的龙头有望受益 [1] - 天然气重卡维持高度景气,公司天然气发动机市占率有望提升 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为2,359.3/2,558.9/2,744.8亿元,归母净利为114.4/139.3/159.2亿元,对应EPS分别为1.31/1.60/1.82元 [1] 财务数据总结 - 营业收入:预计2024-2026年分别为2,359.3/2,558.9/2,744.8亿元 [2] - 归属母公司股东净利润:预计2024-2026年分别为114.4/139.3/159.2亿元 [2] - 每股收益:预计2024-2026年分别为1.31/1.60/1.82元 [2] - PE:预计2024-2026年分别为11/9/8倍 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现超预期 - 2024年上半年归母净利润预计54.6-62.4亿元,同比增长40%-60% [4] - 2024年Q2归母净利润预计32.5亿元,同比增长59%,环比增长25% [4] - 2024年Q2扣非归母净利润预计30.8亿元,同比增长65%,环比增长31% [4] - 行业销量下滑,公司业绩表现超预期 [5] 重卡板块业务表现亮眼 - 2024年Q2重卡整车子公司陕重汽销量4.16万台,同比增长2.2%,环比增长7.0%,表现超出行业平均 [5] - 2024年Q2重卡发动机配套量5.34万套,同比增长10.0%,环比增长15.1% [5] - 天然气重卡发动机配套量3.8万台,同比增长65%,环比增长24.2%,占自身出货量比例71% [5] 未来发展前景良好 - 短期看,天然气重卡持续热门,公司充分受益 [6] - 中期看,大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品,公司持续拓展产品海外市场 [6] - 长期看,公司积极做好产品储备,加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的开发 [6] 财务预测 - 2024-2026年归母净利润分别为115.88/133.71/156.96亿元,同比增长28.56%/15.39%/17.39% [7] - 2024-2026年EPS分别为1.33/1.53/1.80元,对应PE为12.25/10.62/9.05倍 [7]

财务业绩预测 - 2024年上半年，潍柴动力盈利预计为546,000万元至624,000万元，同比增长40%至60%[3] - 公司业绩预计同向上升，盈利能力显著增强[5] - 公司未经注册会计师审计业绩预告[4]

财务数据和关键指标变化 - 公司1-5月利润总额同比增长64%,说明公司二季度业绩的确定性无需担忧 [3] - 公司股权激励也促使其追求较高的利润率 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在天然气重卡领域的市场份额从66.67%下滑至可能低于60%,但由于结构因素影响,公司在该领域的下游配套份额仍有所上升 [3] - 公司计划通过强化出口和拓展海外市场来增加大排量发动机业务,预计未来几年内会有较好的发展空间 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 东风在终端市场的份额出现下滑,主要是为了去库存而进行大幅度降价销售,导致渠道库存系数明显下降 [2] - 虽然东风的批发端份额有所提升,但在终端市场的实际表现并不理想 [2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司高管正在积极考察海外市场,寻求进一步发展机会,显示了企业对未来发展的信心 [2] - 尽管市场存在不确定性,但通过不断优化产品和调整市场策略,企业仍能保持竞争力和盈利能力 [2] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽然短期内受疫情影响及经济预期影响,市场需求有所下降,但长期看,随着置换需求的逐渐释放和政策支持的落地,预计行业销量将稳健增长,尤其在2025-2026年间将迎来销售高峰期 [2][3] - 公路货物周转量数据显示物流需求仍然存在,为行业未来增长提供了支撑 [2] 其他重要信息 - 电动重卡由于法规限制及技术挑战,渗透率仍较低,但长远看,随着技术进步和政策支持,电动重卡有望在干线、高速物流等领域实现大规模应用,市场空间广阔 [2] - 投资者应关注行业规模效应和龙头企业的发展机遇,短期内情绪释放不影响基本面,下跌或为投资良机 [2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于谭总是否会离开维柴并导致公司运营受到影响** 虽然存在一些不确定性,但从目前了解的情况来看,谭总作为维柴的核心人物,其掌管运营多年,并且在企业发展和战略把控方面成绩显著。即便谭总不再直接任职董事长,由于其培养的新接班人具有深厚的专业背景和与谭总密切合作的经历,对公司基本面的影响应该也非常有限 [1] 问题2 **对于维柴和重汽之间未来利润分配以及运营效率的担忧是否有必要** 尽管市场对此有所担忧,但实际上维柴集团内部谭总仍拥有较强的话语权,这意味着在谭总带领下,维柴和重汽间的利润分配及运营效率问题不必过分忧虑。同时,当前季节性因素导致销量暂时性下降属于正常现象,预计随着国四淘汰补贴政策的落地和消费需求回归常态,下半年销量将实现正增长,从而弥补上半年的内需负增长 [1] 问题3 **关于近期关于维柴大规模降价的传言** 实际上并没有像某些专家所说的大范围降价现象发生,只是一些局部地区的个别车企出于市场竞争策略做出了让利行为,但这并不是全局性的。根据山东卫视发布的业绩报告,维柴集团1-5月份利润总额同比增长64%,说明公司二季度业绩的确定性无需担忧 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司1到5月利润总额同比增长64% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大钢筋发动机去年销量约8000台,单季盈利和净利率较高,今年上半年销量可能未达预期,但这是正常的波动 [20] - 公司正在积极拓展大钢筋发动机海外市场,考察产品和下游客户 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内重卡市场: - 6月销量同比和环比有明显下滑,但这是正常的季节性波动 [5][6][8][9] - 下半年销量有望回升,受益于国四淘汰补贴政策和正常的季节性特征 [9][11] - 天然气重卡市场: - 公司市占率有所下降,但整体批发端市占率有提升 [15][16] - 天然气重卡渗透率提升是公司市占率提升的主要原因 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司管理层稳定,谭总和王总的关系良好,不会出现大的变动 [1][2][3] - 行业格局相对稳定,电动化渗透率短期内难以大幅提升 [26][27] - 行业未来2-3年内有30万辆以上的增量空间 [25] - 公司估值处于较低水平,是一个较好的投资机会 [21][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司短期经营环境和未来前景保持乐观态度 [1][3][11][25][29] - 认为公司基本面不会受到重大影响,短期波动主要是情绪因素 [29] 其他重要信息 - 公司有较强的股权激励机制,不会有大幅让利的情况 [17] - 东风等竞争对手的产品质量和性价比仍有一定差距 [18] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

分红政策 - 公司近年来保持每年两次的分红频次和较高的分红比例，分红比例和分红金额均位于行业前列[1] - 2023年现金分红比例达50%，全年现金分红金额45亿元[1] - 未来公司将继续保持稳健高比例的分红政策，为广大股东创造更大价值[1] 天然气重卡发动机业务 - 天然气供给充足，供需关系预期稳定，基础设施建设相对完善，油气价差明显，推动天然气重卡渗透率逐步提升[2] - 公司将继续发挥领先优势，持续提高产品及市场竞争力[2] - 公司发布了全新一代13L/15L/17L燃气动力产品，具有更强劲、更节气、更高效、更可靠、更舒适的优异性能[2] 潍柴雷沃智慧农业 - 2024年一季度产品结构调整持续推动单价和盈利水平提升，利润提升高于收入提升，收入提升优于销量提升[2] - 得益于农机行业景气度提升及公司自身产品结构调整、大马力产品竞争优势明显等积极因素，预计将持续实现高质量发展[2]