报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[8] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年业绩超预期,实现营收1124.9亿元,同比+6.0%,扣非前/后归母净利润分别为59.0/54.8亿元,同比分别为+51.4%/+51.8%。其中2024年第二季度公司实现营业收入561.1亿元,同环比分别为+6.5%/-0.5%,扣非前/后归母净利润分别为33.0/31.3亿元,同比分别为+61.7%/+67.8%,环比分别为+27.1%/+33.7%。[4] 2. 产品结构优化叠加子公司利润改善,公司2024年上半年毛利率21.7%,同比+3pct,盈利能力大幅改善。[5] 3. 天然气发动机销量同比高增,发动机市占率持续提升。2024年第二季度公司重卡批发量4.16万辆,同环比分别为+2.2/+7.0%;发动机配套量5.34万辆,同环比分别为+10.2%/+15.2%,天然气发动机配套量3.80万辆,同环比分别为+67.3%/+24.2%。[6] 4. 公司重卡全产业链覆盖叠加大缸径发动机业务增量确定性较强,维持公司2024~2026年盈利预测,归母净利润分别为115.88/133.71/156.96亿元,分别为同比+28.56%/+15.39%/+17.39%,对应EPS分别为1.33/1.53/1.80元,对应PE分别为12.25/10.62/9.05倍。[8]

报告评级和核心观点 - 公司维持"强推"评级,目标价20.6元 [11] - 2Q业绩略高于预告中值,分红率升至55% [3] 公司业绩表现 - 2Q营收561亿元,同环比+6%/-0.5%;毛利率21.4%,同环比+1.2PP/-0.7PP [4] - 利润总额47.4亿元,同环比+53%/+13%;利润率8.4%,同环比+2.6PP/+1.0PP [4] - 归母净利33.0亿元,同环比+62%/+27%;扣非净利31.3亿元,同环比+68%/+34% [4] - 母公司1H24毛利率超29%,发动机销量同比增10% [4] - 陕重汽和法士特盈利水平同比提升 [4] 业务板块分析 - 大缸径发动机上半年销量约3600台,基本持平 [4] - 天然气重卡份额63%,同比下降4个百分点 [4] - 凯傲2Q整体、叉车、供应链营收同环比均有1%-3%增长 [5] 财务预测和估值 - 维持公司2024-2026年归母净利预期119亿、137亿、152亿元 [5] - 对应2024年PE 15.1倍,目标价20.6元 [11][12]

报告投资评级 - 报告给予潍柴动力"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 利润端增速远大于收入端增速的主要原因包括:1)天然气渗透率提升,上险口径24H1渗透率36.1%,相对23H1的16.1%增加20pcts;2)高排量机型占比提升,公司进一步推出15L、17L新款天然气发动机;3)雷沃、凯傲等业务持续向好 [2] - 重卡行业将迎来3-4年确定性上行周期,公司发动机、变速箱、车桥、整车等均将直接受益 [2] 财务数据总结 - 2022年营收1,124.9亿元,同比增长5.99%;归母净利59.03亿元,同比增长51.41% [1] - 2022年上半年毛利率为21.75%,同比提升2.31个百分点 [1] - 预计2024-2026年营收将达到2,390.5/2,593.5/2,832.5亿元,归母净利润将达到120.8/133.3/157.0亿元 [3] - 预计2024-2026年PE为9.4/8.5/7.2倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩超预期 [2] - 公司发动机业务量价齐升 [2][3] - 凯傲业务表现亮眼 [2][3] 公司投资亮点 1) 收入端: - 2024Q2营收561.10亿元,同比+6.47%,环比-0.48% [2] - 公司营收端环比降幅显著低于行业降幅 [2] 2) 利润端: - 2024Q2归母净利33.04亿元,同比+61.71%,环比+27.09% [2] - 2024Q2扣非31.35亿元,同比+67.77%,环比+33.71% [2] - 2024Q2毛利率21.39%,同比+1.20pct,环比-0.72pct [2] - 2024Q2归母净利率7.18%,同比+2.36pct,环比+1.25pct [2] 3) 费用端: - 2024Q2各项费用率整体下降 [2] 4) 天然气重卡业务: - 公司天然气发动机销量6.9万台,同比+92.5% [2] - 行业天然气重卡渗透率持续提升,有望带动公司发动机业务量价齐升 [2][3] 5) 凯傲业务: - 2024年上半年凯傲实现收入57.4亿欧元,同比+2.1% [2] - 凯傲调整后息税前利润4.5亿欧元,同比+28.3% [2] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年营收分别为2,359.3/2,558.9/2,744.8亿元 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为114.4/139.3/159.2亿元 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.31/1.60/1.82元 [3] - 按2024年8月22日收盘价12.99元,对应PE分别为10/8/7倍 [3]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为1,124.90亿元，同比增长5.99%[23] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为59.03亿元，同比增长51.41%[23] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为54.79亿元，同比增长51.75%[23] - 公司2024年半年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.72元(含税)[10] 风险因素 - 公司已在本报告中详细描述公司存在的风险因素[9] - 公司已在本报告中详细披露了公司存在的风险因素及应对措施[9] 内部控制 - 公司董事会、监事会及除董事袁宏明外的其他董事、监事、高级管理人员均保证半年度报告内容的真实、准确、完整[2][3] - 董事袁宏明对公司2024年半年度报告中关于陕汽集团重型汽车整车产品生产销售资质依法变更至陕重汽事宜的承诺披露内容有异议[3] - 公司负责人马常海、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)曲洪坤保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[6] - 除4名董事因工作原因未亲自出席董事会会议外,其他董事均亲自出席了审议本次半年报的董事会会议[7] 主要业务表现 - 2024年上半年公司发动机销售40万台，同比增长9.8%[34] - 公司变速器销售47.7万台，同比增长12.1%[34] - 公司车桥销售42.8万根，同比增长18.7%[34] - 公司高端液压业务国内收入5.3亿元，同比增长6.6%[34] - 公司商用车业务销售6.3万辆，同比增长3.6%[34] - 公司农机产品整体销量同比增长17%，规模稳居行业第一[34] - 公司凯傲实现收入57.4亿欧元，同比增长2.1%[34] - 公司发布全球首款本体热效率53.09%柴油机，连续四次刷新世界纪录[35] - 公司新能源商用车上半年销量2,840辆，同比实现翻番增长[36] - 公司氢燃料电动重卡销售位居行业前列[36] 战略转型 - 公司积极响应国家乡村振兴战略，推动农机装备持续升级，引领中国农机装备产业链加快迈向高端[37] - 高端转型升级走在前，产品市场竞争优势凸显，100马力以上拖拉机占比42.3%，同比提高8.3个百分点[37] - 公司新能源业务提质增效，开发长续航里程重卡、轻卡动力电池产品并实现批量应用，动力电池性能优于竞品[39] - 公司燃料电池核心技术全面领跑氢能赛道，开发大功率燃料电池和固体氧化物燃料电池，产品竞争力行业一流[39] - 公司将持续深化改革、增强活力，转型升级、提质增效，坚定不移完成预算目标，保持高质量发展[134] - 公司将加快推进新能源、液压、后市场等战略业务在产品储备、核心技术、商业模式、资源协同等方面实现突破[134] - 公司将加速企业数字化转型升级，打通各核心系统壁垒，实现全业务域数据互通[134] - 公司将加力提速重大装备升级、重大工艺改造、重大项目建设，以项目促进结构转型，加速释放新质生产力[134] 资产负债情况 - 货币资金占总资产比例下降5.86%[1] - 应收账款占总资产比例上升1.99%[1] - 存货占总资产比例下降0.71%[1] - 固定资产占总资产比例保持不变[1] - 公司境外资产规模为人民币1,268.65亿元,占总资产比重为36.92%,资产安全性得到有效控制[2][3] - 公司持有的其他权益工具投资公允价值变动计入权益,期末余额为人民币5.50亿元[3][4][5][6][7] - 公司持有的远期外汇合同、利率互换等衍生金融工具用于套期保值,期末余额为人民币9.56亿元,占净资产比例为0.08%,风险可控[84][85][87][88] 投资情况 - 报告期内公司投资额为人民币34.51亿元,同比增长27.93%[57] - 公司持有的福田汽车、山推股份、徐工机械等上市公司股票公允价值合计为人民币48.01亿元[71][75][79] - 公司2021年非公开发行A股股票募集资金净额为人民币12,988,057,280.47元,截至2024年6月30日已累计使用人民币668,972.07万元[104,106] - 公司募集资金投向包括氢燃料电池及关键零部件产业化项目、固态氧化物燃料电池及关键零部件产业化项目、燃料电池动力总成核心零部件研发及制造能力建设项目等[108,109,110,116] - 公司 2023 年度实际使用募集资金与最近一次披露的募集资金投资计划当年预计使用金额差异率均未超过 30%[119] - 公司不存在超募资金[121] - 公司报告期不存在募集资金变更项目情况[126] 子公司业务情况 - 子公司KION Group AG指定远期外汇合同对预期销售、预期采购以及确定承诺的外汇风险进行现金流量套期,2024年1-6月套期工具公允价值变动损失为人民币51,545,588.51元[1] - 子公司KION Group AG指定利率互换合约对发行的固定利率中期票据的利率风险进行公允价值套期,2024年6月30日被套期项目账面价值为人民币595,168,517.70元[1

公司整体经营情况 - 2024年上半年,公司积极推动产品、业务、市场结构优化,天然气重卡发动机产品占比同比大幅提升,并强化落实降本增效措施,盈利能力显著增强[6] - 公司预计实现归母净利润约人民币54.6-62.4亿元,同比增长40%-60%;扣非后归母净利润约人民币50.6-57.8亿元,同比增长40%-60%[6][7] 天然气重卡发动机业务展望 - 天然气供给充足,供需关系预期稳定,基础设施建设相对完善,油气价差明显,推动天然气重卡渗透率逐步提升[7] - 公司持续提高产品及市场竞争力,于5月23日发布了全新一代13L/15L/17L燃气动力产品,具有更强劲、更节气、更高效、更可靠、更舒适的优异性能,推动公司产品优势进一步扩大[7] - 下半年,公司将打好新老产品组合拳,继续发挥领先优势,持续引领行业转型升级[7] 智慧物流业务表现 - 2024年一季度延续良好发展势头,收入利润双双增长,调整后息税前利润增至2.3亿欧元[7] - 两大细分业务的盈利能力显著提高,调整后息税前利润率达7.9%,较去年同期提升2.3个百分点[7] - 工业车辆和服务延续了前几季度的良好发展势头,利润显著提升;供应链解决方案受服务业务增长及项目管理优化等因素推动,盈利水平明显改善[7]

证券代码:000338.SZ/2338.HK 证券简称:潍柴动力 编号:20240717-1 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 类别 □新闻发布会 □路演活动 ■现场参观 □其他(请文字说明其他活动内容) | --- | --- | --- | |----------|----------------|----------------------| | 浙商证券 | | 王一帆、陈红、周向昉 | | 德邦证券 | 赵悦媛、曲庆云 | | | 华夏基金 | 胡卫兵 | | 旌安投资 丁晨威 参与单位名称及 人员姓名 时间 2024 年 7 月 17 日 14:00-15:30 地点 公司信息化大楼会议室 上市公司接待人 员姓名 李婷婷、刘涵、赵红蕾 来访者参观了公司科技展馆,随后在公司会议室就关注问 题与公司进行了交流,交流主要内容包括: 1.公司上半年整体经营情况 2024 年上半年,公司积极推动产品、业务、市场结构优化, 其中天然气重卡发动机产品占比同比大幅提升,并强化落实降 本增效措施,盈利能力显著增强。公司预计实现归母净利润约 投资者关系活动 主要内容介绍 人民币 ...

证券代码:000338.SZ/2338.HK 证券简称:潍柴动力 编号:20240717-2 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他(请文字说明其他活动内容) 天风证券 郭雨蒙 富国基金 王园园、曹晋、于渤、闫伟、周文波、武明戈、安志 鹏、冯升 参与单位名称及 人员姓名 时间 2024 年 7 月 17 日 16:00-17:30 地点 公司科技大楼会议室 上市公司接待人 员姓名 李婷婷、刘涵、赵红蕾 来访者在公司会议室就关注问题与公司进行了交流,交流 主要内容包括: 1.公司智慧物流业务表现 公司智慧物流业务 2024 年一季度延续良好发展势头,收入 利润双双增长,调整后息税前利润增至 2.3 亿欧元。两大细分 业务的盈利能力显著提高,调整后息税前利润率达 7.9%,较去 投资者关系活动 主要内容介绍 年同期提升 2.3 个百分点。其中,工业车辆和服务延续了前几 季度的良好发展势头,利润显著提升;供应链解决方案受服务 业务增长及项目管理优化等因素推动,盈利水平明显改善。 2.公司对天然气重卡发动机业务的展望 天然气供给充足, ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期有两个重要事项:管理层人员变动和公司发布强劲的中报业绩,同比增长40%-60% [1] - 公司中报业绩表现出色,Q2收入约32.5亿元,环比增长20%以上,处于行业前四分之一水平,盈利能力很强 [2][3] - 公司产品适应重型卡车大型化发展,门槛较高,行业集中度高,有利于公司作为龙头企业的盈利能力 [3][6] - 行业整体正处于3-5年的复苏周期,出口市场仍有较大增长空间,预计未来2-3年行业有望持续增长 [4][5][7] - 公司在天然气发动机、高端发动机等细分领域具有明显的技术和产品优势,有望持续受益于行业集中度提升 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对于公司天然气发动机销量下滑的情况,分析师如何看待? [8] **回答** 短期内个别整车厂可能会选择使用自身关联的发动机品牌,但从中长期来看,公司的技术和性能优势仍然明显,客户选择自家品牌发动机存在一定风险。公司在中高端产品领域的领先地位仍将得到维持。[8][9] 问题2 **提问** 分析师对公司未来2-3年的行业增长空间有何预测? [7] **回答** 分析师预计,未来2-3年公司所在的重卡行业仍有64%的中长期增长空间,与同样被认为是最优赛道之一的大型工程机械行业相当。行业增长主要来自于国内市场的周期性修复以及出口市场的持续增长。[7] 问题3 **提问** 分析师如何评估公司当前的估值水平? [10] **回答** 公司当前的估值水平已有较大幅度回调,考虑到公司的市场地位和盈利能力,分析师认为公司当前的估值水平仍有一定上行空间,维持对公司的推荐评级。预计公司下半年业绩仍将保持较强态势。[10]

公司经营情况 - 2024年上半年,公司积极推动产品、业务、市场结构优化,天然气重卡发动机产品占比同比大幅提升,并强化落实降本增效措施,盈利能力显著增强[7] - 公司预计实现归母净利润约54.6-62.4亿元,同比增长40%-60%;扣非后归母净利润约50.6-57.8亿元,同比增长40%-60%[7] 天然气重卡发动机业务展望 - 天然气供给充足,供需关系预期稳定,基础设施建设相对完善,油气价差明显,推动天然气重卡渗透率逐步提升[7] - 公司持续提高产品及市场竞争力,于5月23日发布了全新一代13L/15L/17L燃气动力产品,具有更强劲、更节气、更高效、更可靠、更舒适的优异性能,推动公司产品优势进一步扩大[7] - 下半年,公司将打好新老产品组合拳,继续发挥领先优势,持续引领行业转型升级[7] 分红政策 - 近年来,公司保持每年两次的分红频次和较高的分红比例,分红比例和分红金额均位于行业前列[7] - 公司2023年现金分红比例达50%,全年现金分红金额45亿元[7] - 未来,公司将一如既往地为广大股东创造更大价值,并结合公司业务需要、现金流情况及投资者期望,综合考虑制定分红政策[7]