分红政策 - 公司近年来保持每年两次的分红频次和较高的分红比例，分红比例和分红金额均位于行业前列[1] - 2023年现金分红比例达50%，全年现金分红金额45亿元[1] - 未来公司将继续保持稳健高比例的分红政策，为广大股东创造更大价值[1] 天然气重卡发动机业务 - 天然气供给充足，供需关系预期稳定，基础设施建设相对完善，油气价差明显，推动天然气重卡渗透率逐步提升[2] - 公司将继续发挥领先优势，持续提高产品及市场竞争力[2] - 公司发布了全新一代13L/15L/17L燃气动力产品，具有更强劲、更节气、更高效、更可靠、更舒适的优异性能[2] 潍柴雷沃智慧农业 - 2024年一季度产品结构调整持续推动单价和盈利水平提升，利润提升高于收入提升，收入提升优于销量提升[2] - 得益于农机行业景气度提升及公司自身产品结构调整、大马力产品竞争优势明显等积极因素，预计将持续实现高质量发展[2]

会议主要讨论的核心内容 - 山东重工集团组织人事调整,谭总可能退休,但维材动力董事长任期三年不变 [1][2][3] - 维材动力中端销量短期有所下滑,但符合行业季节性特点,下半年有望回升 [5][6][7] - 行业内价格竞争加剧,但对维材动力的业绩影响有限,利润率稳定 [9][10][11][12] - 维材动力的大钢进发动机业务短期出货量有所下滑,但长期发展前景乐观 [13] - 行业整体需求有望在未来2-3年内明显回升,维材动力有较大增长空间 [14][15][16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对于维材动力短期中端销量下滑的担忧 [5] **回答** 中端销量下滑符合行业季节性特点,不用过于担心,下半年有望回升 [5][6][7] 问题2 **提问** 对于行业内价格竞争加剧的担忧 [9][10][11] **回答** 价格竞争加剧对维材动力影响有限,利润率稳定,不用过于担心 [9][10][11][12] 问题3 **提问** 对于维材动力大钢进发动机业务短期出货量下滑的担忧 [13] **回答** 大钢进发动机业务短期出货量波动正常,长期发展前景乐观 [13]

会议主要讨论的核心内容 - 公司作为重卡行业的龙头企业,受益于行业复苏,业绩确定性高,预计未来几年销售利率将达到8%-9%左右 [1] - 中卡板块近期出现较大回调,主要原因包括:1)今年内需相对疲软,低于市场预期 2)天然气重卡渗透率已达高位,价格战加剧 [3][4][6][7] - 但公司业绩确定性仍然很高,主要得益于:1)出口端持续增长 2)内需虽弱但仍有支撑 3)公司成本控制能力强 [9][12][13][14] - 公司未来几年的内需和出口都有望保持稳定增长,行业整体前景乐观 [15][16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对于公司二季度业绩的具体情况如何? [12] **回答** 公司二季度业绩确定性很高,预计利润总额在50多亿左右,同比增长约60%左右。这主要得益于公司的发动机业务利润率提升以及凯奥业务的持续增长。[12][13] 问题2 **提问** 对于未来俄罗斯市场的判断如何? [16][17] **回答** 对于俄罗斯市场,未来一两年不用太过悲观。因为1)该市场景气度仍然较高,今年同比仍将保持正增长 2)中国卡车企业在当地格局稳固,市占率接近60% 3)随着新车型不断导入,库存消化也在逐步推进。预计今明两年俄罗斯市场年销量在5-6万辆左右是没有问题的。[16][17] 问题3 **提问** 对于未来国内中卡市场的判断如何? [15][18] **回答** 对于国内中卡市场,未来几年内需有望逐步恢复。因为1)从2017年开始的一波高峰期,到2026年左右置换需求将逐步释放,为市场提供支撑 2)行业处于底部复苏初期,随着市场规模增长,公司的盈利能力有望进一步提升。所以整体来看,中卡行业前景仍然乐观。[15][18]

重卡行业发展前景 - 2024年1-5月重卡行业累计销售约43.3万辆，同比增长8% [1] - 在老旧车辆加速淘汰、国内经济发展等积极政策影响下，国内市场需求有望提振 [1] - 受益于东南亚等地区重卡需求旺盛等因素，行业出口有望维持高位水平 [1] - 预计2024年全年重卡行业将实现同比稳定增长 [1] 天然气重卡发动机业务 - 天然气供给充足，供需关系预期稳定，基础设施建设相对完善，油气价差明显，推动天然气重卡渗透率逐步提升 [2] - 公司将继续发挥领先优势，持续提高产品及市场竞争力 [2] - 公司发布了全新一代13L/15L/17L燃气动力产品，具有更强劲、更节气、更高效、更可靠、更舒适的优异性能 [2] 分红政策 - 近年来公司保持每年两次的分红频次和较高的分红比例 [2] - 2023年现金分红比例达50%，全年现金分红金额45亿元 [2] - 未来公司将一如既往地为广大股东创造更大价值，继续保持稳健高比例的分红政策 [2]

公司基本面分析 - 公司作为重卡行业的发动机龙头公司,受益于内需复苏和出口增长 [1] - 公司通过收并购实现业务横向扩张,平滑重卡行业周期波动 [1] - 公司披露了较高的股权激励业绩目标,2024年销售利润率目标为8%,2025年为9%,2026年不低于9% [1] - 公司的业绩确定性较高,预计2022年1-6月利润总额同比增长66%左右 [2] 重卡行业现状与展望 - 重卡行业在2020年和2021年达到高峰后,国内市场进入低迷状态,2022年开始缓慢复苏,但2023年内需复苏不及预期 [3] - 2023年以来内需市场表现疲软,叠加出口端俄罗斯市场下行,导致市场对重卡行业的预期下修 [3] - 天然气重卡的渗透率维持在高位,但边际提升放缓,导致部分投资者选择高位兑现 [3][4] 天然气重卡市场分析 - 天然气重卡的发动机ASP相对于柴油重卡有3-4万的价值量扩张,毛利率和净利率高于柴油重卡 [4] - 2022年天然气重卡热销,给公司业绩带来弹性增长,但2023年气价回落,天然气重卡渗透率维持在40%左右,边际提升放缓 [4] - 二季度以来天然气重卡市场出现价格战,东风等车企降价幅度较大,导致市场竞争加剧 [5] 海外市场展望 - 俄罗斯市场从2022年7、8月份开始边际下行,但市场景气度仍高,销量同比正增长,中国卡车企业在俄罗斯市场的市占率接近60% [6] - 中国卡车在全球市场的竞争力强,尤其在亚非拉地区,市占率有望提升至40%-50%以上 [7] 投资建议 - 当前重卡行业处于底部复苏初期,市场预期较为悲观,但内需和出口端都有支撑 [8] - 内需预计在2025-2026年恢复到80-90万辆,出口端持续稳定增长,行业的规模性和重资产特性使得毛利经济改善弹性大 [8][35] - 短期的景气度下行造成情绪低点,是长线布局的良好时机,建议在6、7月份买入相关公司股票 [9][23]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度营收为 207.8 亿元,同比增长 18.1% [1] - 2022年前三季度营收为 573.1 亿元,同比增长 16.1% [1] - 2022年第三季度净利润为 24.1 亿元,同比增长 11.1% [1] - 2022年前三季度净利润为 63.1 亿元,同比增长 10.5% [1] - 毛利率为 22.1%,同比下降 1.1 个百分点 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 柴油机业务收入为 123.1 亿元,同比增长 15.2% [1] - 发电机组业务收入为 27.3 亿元,同比增长 12.3% [1] - 液压件业务收入为 22.1 亿元,同比增长 20.1% [1] - 新能源业务收入为 15.2 亿元,同比增长 30.2% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场收入为 160.2 亿元,同比增长 16.3% [1] - 海外市场收入为 47.6 亿元,同比增长 22.1% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进"双碳"战略,加大新能源业务投入,提升新能源产品竞争力 [1] - 公司加快全球化布局,海外市场收入占比持续提升 [1] - 行业竞争加剧,公司将持续提升产品技术水平和成本控制能力 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,尽管宏观经济环境存在不确定性,但公司业务保持良好增长态势 [1] - 管理层对公司未来发展前景保持乐观,将继续推进战略转型和全球化布局 [1] 其他重要信息 - 公司加大研发投入,持续提升产品技术水平和创新能力 [1] - 公司积极推进数字化转型,提升运营效率和管理水平 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 请问公司未来在新能源业务方面有何具体规划? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将持续加大新能源业务投入,未来3-5年内将新能源业务收入占比提升至20%左右。同时,公司将加快新能源产品的技术创新和市场拓展,提升新能源业务的盈利能力。[1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待当前宏观经济环境对业务的影响? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 尽管宏观经济环境存在一定不确定性,但公司主营业务保持良好增长态势。公司将持续优化产品结构,提升成本管控能力,同时加快全球化布局,以应对复杂的经营环境。[1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在研发和创新方面有何举措? [1] **Lei Chen 回答** 公司高度重视研发创新,2022年前三季度研发投入达到 18.2 亿元,占营收的 3.2%。未来公司将继续加大研发投入,聚焦核心技术创新,提升产品竞争力,为公司长期发展奠定基础。[1]

会议主要讨论的核心内容 维材动力的投资逻辑及近期情况更新 - 公司近期出现不小幅度回调,主要来自于对仲卡天然气车价格战的担忧,以及对公司大功率发动机成长进度的担忧 [1] - 但公司成长逻辑仍在,短期利润也未受太大影响,公司继续被推荐 [1] 海外仲卡龙头公司的成长经验 - 海外仲卡龙头帕卡过去30年虽然销量增长不显著,但利润增长可观,达到单车16万人民币的净利润 [2] - 这得益于行业集中度提升、附加值提升等因素带来的价值成长 [2][3] 国内仲卡行业的发展情况 - 国内仲卡今年批发出货量预计100万左右,略低于年初预期,主要受国内复苏节奏较慢影响 [3] - 出口方面,除俄罗斯有所下滑外,其他市场同比增长35%以上,市场空间广阔 [5][6][7] - 国内天然气重卡渗透率虽已达65%,但仍有20-30%的上升空间,且天然气发动机利润率较高 [8][9][10][11] - 公司在天然气重卡和出口市场的份额优势明显,未来仍有较大的价值成长空间 [10][11] 大功率发动机业务的前景 - 大功率发动机市场空间广阔,如数据中心备用电源市场就有60亿美元规模,未来6-7年将翻倍 [12] - 虽然中国企业切入该市场较难,但相信会有更多类似机会出现 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容**:对公司天然气重卡渗透率的担忧 [8] **回答内容**:天然气重卡渗透率虽已达65%,但仍有20-30%的上升空间,且天然气发动机利润率较高,公司在该领域具有优势 [9][10][11] 问题2 **提问内容**:对公司天然气重卡市占率下滑的担忧 [10] **回答内容**:公司在天然气重卡市场的份额下降空间有限,预计不太可能跌破55%,且随着时间推移仍有进一步提升量和利润率的机会 [10][11] 问题3 **提问内容**:对公司大功率发动机业务的前景 [12] **回答内容**:大功率发动机市场空间广阔,如数据中心备用电源市场就有60亿美元规模,未来6-7年将翻倍,虽然中国企业切入较难,但相信会有更多类似机会出现 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2022年上半年营收同比增长15.6%,达到1,089亿元 [1] - 2022年上半年净利润同比增长12.1%,达到105亿元 [1] - 毛利率为22.1%,较上年同期下降0.8个百分点 [1] - 销售费用率为5.9%,较上年同期下降0.4个百分点 [1] - 管理费用率为4.1%,较上年同期下降0.2个百分点 [1] - 研发费用率为3.1%,较上年同期上升0.3个百分点 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 柴油机业务收入同比增长13.1%,达到585亿元 [1] - 商用车业务收入同比增长18.1%,达到304亿元 [1] - 动力总成业务收入同比增长19.1%,达到200亿元 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场收入同比增长15.1%,达到1,002亿元 [1] - 海外市场收入同比增长17.6%,达到87亿元 [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进"双碳"战略,加快新能源产品布局 [1] - 公司加大研发投入,持续提升产品技术水平和竞争力 [1] - 行业整体需求保持平稳,公司在重卡市场保持领先地位 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,上半年公司经营保持良好态势,业务发展稳中有进 [1] - 管理层预计下半年行业需求将保持平稳,公司将继续保持良好的经营态势 [1] 其他重要信息 - 公司持续推进数字化转型,提升运营效率 [1] - 公司加大海外市场拓展力度,海外业务保持快速增长 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新能源领域的布局和进展如何 [2] **Jiazhen Zhao 回答** 公司持续加大新能源产品的研发投入,已推出多款新能源重卡和商用车产品,未来将进一步加快新能源产品的市场推广 [3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何应对原材料价格上涨的压力 [4] **Jiazhen Zhao 回答** 公司通过优化采购策略、提升生产效率等措施来应对原材料价格上涨的压力,同时也适当调整产品价格来分担成本上升的影响 [5] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在海外市场的发展计划是什么 [6] **Lei Chen 回答** 公司将持续加大海外市场的开拓力度,通过本地化生产、产品适配等措施来提升海外市场的竞争力,未来海外业务有望保持快速增长 [7]

公司概况:重卡行业龙头,业绩稳定向上 1. 发展历程:二十载砥砺前行,动力龙头迈向多元装备龙头 [11][12][13][14][15] 2. 股权结构:股东背景强,子公司产业链布局全面 [16][17] 3. 核心业务:深耕重卡产业链,逐步拓展新业态 [19][20] 4. 财务情况:2023年收入、利润迅速回升,期间费用率长期维持稳定 [21][22][23][24][25][26] 5. 股权激励:业绩目标超市场预期,彰显公司强烈信心 [27][28][29][30] 重卡业务:出海爆发+天然气结构性机遇,重卡行业底部复苏,陕重汽业绩迅速回暖 1. 重卡行业底部回升,中长期维持复苏趋势 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] 2. 重卡出口量持续强劲,2024年有望稳定增长 [41][42][43] 3. 天然气价格维持低位,天然气重卡销量火爆 [44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] 4. 陕重汽盈利修复,市占率回升,ASP稳步提高 [55][56][57][58][59][60][61][62][63] 新业态:多元业务开花结果,为公司创造新增量 1. 大缸径发动机:ASP高,前景空间广 [64][65][66] 2. 凯傲:叉车+智能物流两手发力,整体业绩稳定增长 [67][68][69][70][71][72] 3. 林德液压:液压和发动机共振向上,前景空间广阔 [73][74][75][76][77] 4. 雷沃:农机高端化趋势明显,市场空间广阔 [78][79][80][81][82][83][84] 5. 氢燃料电池:战略布局氢能赛道,构筑新能源商用车产业链 [85][86] 盈利预测与投资建议 1. 盈利预测 [87][88][89][90][91] 2. 投资建议及估值 [92][93][94] 风险提示 1. 重卡行业复苏不及预期 2. 重卡出海不及预期 3. 天然气价格波动 4. 新业态发展不及预期 [95]

公司概况:重卡行业龙头,业绩稳定向上 1. 发展历程:二十载砥砺前行,动力龙头迈向多元装备龙头 [11][12][13][14][15] 2. 股权结构:股东背景强,子公司产业链布局全面 [16][17] 3. 核心业务:深耕重卡产业链,逐步拓展新业态 [19][20] 4. 财务情况:2023年收入、利润迅速回升,期间费用率长期维持稳定 [21][22][23][24][25][26] 5. 股权激励:业绩目标超市场预期,彰显公司强烈信心 [27][28][29][30] 重卡业务:出海爆发+天然气结构性机遇,重卡行业底部复苏,陕重汽业绩迅速回暖 1. 重卡行业底部回升,中长期维持复苏趋势 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] 2. 重卡出口量持续强劲,2024年有望稳定增长 [41][42][43] 3. 天然气价格维持低位,天然气重卡销量火爆 [44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] 4. 陕重汽盈利修复,市占率回升,ASP稳步提高 [55][56][57][58][59][60][61][62][63] 新业态:多元业务开花结果,为公司创造新增量 1. 大缸径发动机:ASP高,前景空间广 [64][65][66] 2. 凯傲:叉车+智能物流两手发力,整体业绩稳定增长 [67][68][69][70][71][72] 3. 林德液压:液压和发动机共振向上,前景空间广阔 [73][74][75][76][77] 4. 雷沃:农机高端化趋势明显,市场空间广阔 [78][79][80][81][82][83][84] 5. 氢燃料电池:战略布局氢能赛道,构筑新能源商用车产业链 [85][86] 盈利预测与投资建议 1. 盈利预测 [87][88][89][90][91] 2. 投资建议及估值 [92][93][94] 风险提示 1. 重卡行业复苏不及预期 2. 重卡出海不及预期 3. 天然气价格波动 4. 新业态发展不及预期 [95]