证券代码：000338.SZ/2338.HK 证券简称：潍柴动力 潍柴动力股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20240523 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 ■现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名称及 招商证券 顾雨梦、吕昊 人员姓名 时间 2024年5 月23日 15:00-17:00 地点 公司科技大楼会议室 上市公司接待人 刘涵、赵红蕾 员姓名 来访者先后参观了公司科技展馆和一号工厂,随后在公司 会议室就关注问题与公司进行了交流，交流主要内容包括： 1.如何看待 2024 年重卡行业发展 据中汽协数据，2024年1-4月重卡行业累计销售约35.5万 ...

公司经营情况 - 2024年一季度公司实现营业收入563.8亿元，同比增长5.5% [1] - 2024年一季度公司归母净利润26亿元，同比增长40.1%，利润增速大幅跑赢收入增速，经营质量再攀新高 [1] - 发动机业务优势持续扩大，市占率稳中有升，重卡发动机装机率提升至40.5%，天然气重卡发动机市占率提升至68% [1] - 重卡整车和智慧物流业务盈利能力大幅增长，为实现全年业绩目标奠定强大基础 [1] 行业发展前景 - 2024年1-4月重卡行业累计销售约35.5万辆，同比增长9% [2] - 在老旧车辆加速淘汰、国内经济发展等积极政策影响下，国内市场需求有望提振 [2] - 受益于东南亚等地区重卡需求旺盛等因素，行业出口有望维持高位水平，2024年全年重卡行业将实现同比稳定增长 [2] 分红政策 - 近年来公司保持每年两次的分红频次和较高的分红比例，分红比例和分红金额均位于行业前列 [1] - 2023年现金分红比例达50%，全年现金分红金额45亿元 [1] - 未来公司将一如既往地为广大股东创造更大价值，继续保持稳健高比例的分红政策 [1]

重卡行业发展 - 2024年1-4月重卡行业累计销售约35.5万辆，同比增长9%。预计在老旧车辆加速淘汰及国内经济发展等积极政策影响下，2024年全年重卡行业将实现同比稳定增长[1] - 公司将继续发挥领先优势，深耕细分市场，提高产品竞争力，致力于进一步提升市占率[1] 分红政策 - 近年来公司保持每年两次的分红频次和较高的分红比例，2023年现金分红比例达50%，全年现金分红金额45亿元。未来公司将一如既往地为广大股东创造更大价值，继续保持稳健高比例的分红政策[2] 天然气重卡优势 - 目前国内气源充足、基础设施建设相对完善、油气价差稳定，短期来看天然气重卡经济性优势仍然突出，景气度仍维持高位[1] 智慧物流业务 - 公司智慧物流业务2024年一季度延续良好发展势头，收入利润双双增长，调整后息税前利润增至2.3亿欧元。两大细分业务的盈利能力显著提高，调整后息税前利润率达7.9%，较去年同期提升2.3个百分点[2] - 其中，工业车辆和服务延续了前几季度的良好发展势头，利润显著提升；供应链解决方案受服务业务增长及项目管理优化等因素推动，盈利水平明显改善[2]

报告投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 重卡行业国内稳步复苏,海外需求保持强劲,销量增速已经企稳回升 [4] - 公司全面而强劲的竞争力带来各细分领域内市占率持续提升,产品结构改善带来盈利能力提升 [4] - 出口、大缸径、液压等新业务有望持续放量 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为109.17、136.55、167.70亿元,对应PE 14.18X、11.34X、9.23X [4] 财务数据总结 - 2024年一季报营业总收入563.8亿元,同比增长5.51% [3] - 2024年一季度归母净利润26亿元,同比增长40.07% [3] - 2024年一季度毛利率22.11%,同比提升3.41个百分点 [3] - 2024年一季度归母净利率4.61%,同比提升1.14个百分点 [3]

公司经营情况 - 2024年一季度实现营业收入563.8亿元,同比增长5.5% [1] - 归母净利润26亿元,同比增长40.1%,利润增速大幅跑赢收入增速 [1] - 发动机业务市占率稳中有升,重卡发动机装机率提升至40.5%,天然气重卡发动机市占率提升至68% [2] - 重卡整车和智慧物流业务盈利能力大幅增长 [2] 未来业务增长点 - 受益于重卡行业增长及天然气重卡发动机等细分市场的高景气度发展,公司市场份额和盈利能力有望继续提升 [2] - 将稳步提高大缸径发动机、重卡整车、智慧物流、农业装备等业务板块的利润贡献,实现高质量稳健增长 [2] 分红政策 - 近年来保持每年两次的分红频次和较高的分红比例,2023年现金分红比例达50%,全年现金分红金额45亿元 [3] - 未来将继续保持稳健高比例的分红政策,为广大股东创造更大价值 [3] 智慧物流业务 - 2024年一季度延续良好发展势头,收入利润双双增长 [3] - 调整后息税前利润增至2.3亿欧元,调整后息税前利润率达7.9%,较去年同期提升2.3个百分点 [3] - 工业车辆和服务业务利润显著提升,供应链解决方案盈利水平明显改善 [3]

重卡行业发展 - 2024年1-4月重卡行业累计销售约35.5万辆，同比增长9% [1] - 预计在老旧车辆加速淘汰等积极因素影响下，2024年全年重卡行业将实现同比稳定增长 [1] - 天然气重卡经济性优势仍然突出，景气度仍维持高位，公司将继续发挥领先优势，提高产品竞争力，进一步提升市占率 [1] 智慧物流业务表现 - 公司智慧物流业务2024年一季度延续良好发展势头，收入和利润双双增长 [1] - 调整后息税前利润增至2.3亿欧元 [2] - 两大细分业务的盈利能力显著提高，调整后息税前利润率达7.9%，较去年同期提升2.3个百分点 [2] 分红政策 - 公司近年来保持每年两次的分红频次和较高的分红比例 [3] - 2023年现金分红比例达50%，全年现金分红金额45亿元 [3] - 未来公司将继续保持稳健高比例的分红政策，为广大股东创造更大价值 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 天然气重卡销量高增长,公司天然气发动机占重卡发动机66.0%,环比+0.4pp,同比+39.6pp,气体机单机价值更高 [3][4] - 凯傲集团业务表现良好,工业车辆和服务业务实现营业收入21.5亿欧元,调整后EBIT 2.4亿欧元;供应链解决方案业务实现营业收入7.2亿欧元,EBIT实现扭亏 [5] - 天然气重卡渗透率持续提升,公司市场份额超60%,最新4月份额为62.5% [6] - "国三"、"国四"淘汰政策的逐步实施给行业带来置换性增量,预计有200万辆的国三、国四车的置换空间 [7] - 公司盈利预测调整,24-26年归母净利润分别为113.1、133.8、143.1亿元,同比增速依次为25%、18%、7% [7] 财务数据总结 - 2024年一季度,公司实现营业收入563.8亿元,同比+5.5%,环比+5.2%;实现归母净利润26.0亿元,同比+40.1%,环比+3.4% [2] - 2024年一季度,公司毛利率/净利率分别为22.1%/5.9%,同比+3.4pp/+1.7pp,环比-1.5pp/-0.1pp [4] - 公司2023-2026年营业收入分别为2139.6、2272.2、2467.7、2667.5亿元,同比增速分别为22.2%、6.2%、8.6%、8.1% [8] - 公司2023-2026年归母净利润分别为90.1、113.1、133.8、143.1亿元,同比增速分别为83.8%、25.4%、18.3%、7.0% [7][8] - 公司2023-2026年每股收益分别为1.03、1.30、1.53、1.64元 [8]

重卡行业发展 - 2024年1-4月重卡行业累计销售约35.5万辆，同比增长9% [1] - 预计在老旧车辆加速淘汰等积极因素影响下，2024年全年重卡行业将实现同比稳定增长 [1] - 天然气重卡经济性优势仍然突出，景气度仍维持高位 [1] 公司经营情况 - 2024年一季度实现营业收入563.8亿元，同比增长5.5% [1] - 归母净利润26亿元，同比增长40.1%，利润增速大幅跑赢收入增速，经营质量再攀新高 [2] - 发动机业务优势持续扩大，市占率稳中有升，重卡发动机装机率提升至40.5%，天然气重卡发动机市占率提升至68% [2] - 重卡整车和智慧物流业务盈利能力大幅增长 [2] 未来业务增长点 - 受益于重卡行业增长及天然气重卡发动机等细分市场的高景气度发展，公司市场份额和盈利能力有望继续提升 [2] - 公司将稳步提高大缸径发动机、重卡整车、智慧物流、农业装备等业务板块的利润贡献，致力于实现高质量稳健增长 [2]

公司经营情况 - 2024年一季度公司实现营业收入563.8亿元,同比增长5.5% [1] - 2024年一季度公司归母净利润26亿元,同比增长40.1%,利润增速大幅跑赢收入增速,经营质量再攀新高 [1] - 发动机业务优势持续扩大,市占率稳中有升,重卡发动机装机率提升至40.5%,天然气重卡发动机市占率提升至68% [1] - 重卡整车和智慧物流业务盈利能力大幅增长,为实现全年业绩目标奠定强大基础 [1] 行业发展趋势 - 2024年1-4月重卡行业累计销售约35.5万辆,同比增长9% [2] - 预计在老旧车辆加速淘汰等积极因素影响下,2024年全年重卡行业将实现同比稳定增长 [2] - 天然气重卡经济性优势仍然突出,景气度仍维持高位,公司将继续发挥领先优势,提高产品竞争力,进一步提升市占率 [2] - 公司将通过落实各项降本举措推动产品盈利能力提升 [2] 可持续发展 - 公司秉承"绿色、清洁、可持续"发展理念,持续提升内燃机节能减排技术,加快新能源产业布局 [2][3] - 2024年4月20日,公司发布全球首款本体热效率53.09%柴油机,四破世界纪录,有利于落地"双碳"目标,引领中国装备制造行业迈向世界一流 [2] - 未来公司将持续践行可持续发展理念,不断推进ESG管理体系建设,进一步提升公司ESG管理水平 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司2024年16倍PE，目标价21.16元，维持"买入"评级 [33][5] 报告的核心观点 2023年业绩回顾 - 2023年公司业绩快速触底回升，接近历史最高水平 [7] - 发动机、Kion、法士特等子公司的盈利能力均有所恢复 [8][9][10][11][12][13][14][15] - 天然气发动机和大缸径发动机销量增长带动发动机业务整体盈利能力提升 [13][14] 未来展望 - 重卡行业销量中枢有望继续抬升，天然气重卡渗透率有望提升 [19][20][21][22] - 大缸径发动机等新业务有望为公司贡献新增量 [23][24] - 公司未来有望通过股权激励提升销售利润率，带动ROE上修至15%以上 [25][26][27][37] 现金流与分红 - 公司经营性现金流长期优于净利润，分红率有望持续提升 [28][29][30][31][26]