会议主要讨论的核心内容 - 药房行业发展的三大机遇包括人口老龄化和慢病年轻化、互联网技术发展及相关政策、行业集中度提升 [1][2] - 一峰药房成立于2008年,主营中西药、医疗器械等商品的连锁零售业务,并有内部采购平台和少量批发业务 [3] - 2023年公司营业收入225.88亿元,同比增长13.59%,规模净利润14.12亿元,同比增长11.90% [3][4] - 公司坚持区域聚焦稳定扩散的发展战略,2023年新开1613家门店,并购559家,总门店数达13250家 [4] - 公司持续推进精品战略,98%以上商品覆盖国家集采目录,新引进2200多个SKU [4][5] - 公司线上线下业务保持增长,O2O业务收入18.18亿元,同比增长3.85% [5][6] - 公司积极承接医院处方外流,拥有院边店675家、DTP专业药房305家、双通道医保门店246家、医保统筹药房4200多家 [6][7] - 公司数字化转型成效显著,在会员、营销、商品、物流等方面取得突破 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **邓总提问** 2023年公司营业收入和规模净利润的增长情况如何 [8] **范总回答** 2021-2023年营业收入三年复合增长率达21.4%,规模净利润三年复合增长率达26.1%,2023年当年营业收入增长13.59%,规模净利润增长11.53% [8][9] 问题2 **邓总提问** 2023年公司主营业务结构有何变化 [9] **范总回答** 中药和中西成药占比有所上升,非药品占比下降2个百分点,主要是消毒品等医疗器械需求下降所致 [9] 问题3 **邓总提问** 2023年公司经营性现金流和资产周转情况如何 [9][10][11][12] **范总回答** 经营性现金流由2022年39.2亿增至46.24亿,应付票据结算增加是主要原因 存货周转率逐年提升,应付账款周转率创新低,反映与供应商谈判能力提升和资金管理效率提高 应收账款周转率有所下降,主要是2023年四季度业务放量导致年底应收账款增加所致 [9][10][11][12]

公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 1) 门店规模持续扩张，直营门店突破万家 [2] 2) 门诊统筹政策持续推进，头部连锁药店有望受益 [3][4] 3) 主营业务稳健提升，批发业务快速增长 [5] 4) 期间费用率持续优化，精细化运营能力突出 [6] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收225.88亿元，同比增长13.59%，实现归母净利润14.12亿元，同比增长11.90% [1] 2) 2024-26年归母净利润预计为17.7、21.7、26.7亿元，增速分别为25.5%、22.4%、22.8% [7] 3) 2023年公司毛利率为38.21%，同比下降1.32个百分点，净利润率为7.00%，同比下降0.18个百分点 [6][9]

报告公司投资评级 益丰药房维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 门店规模持续扩张,直营门店突破万家。公司通过"新开+并购+加盟"多种形式推动门店扩张,深耕中南华东华北市场。2024年公司预计新增门店4000家,保持快速扩张节奏 [2] 2) 门诊统筹政策持续推进,头部连锁药店有望受益。公司作为行业龙头,在门店运营、药品供应、统筹系统对接等方面具备优势,未来伴随更多门店纳入门诊统筹,有望对公司业绩带来边际增量 [2][3] 3) 主营业务稳健提升,批发业务快速增长。2023年公司零售业务收入增长12.00%,医药批发业务增长39.23% [4] 4) 期间费用率持续优化,精细化运营能力突出。2023年公司销售毛利率38.21%,销售净利润7.00%,期间费用率29.08%,公司拥有突出的精细化运营能力 [6] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收225.88亿元,同比增长13.59%;实现归母净利润14.12亿元,同比增长11.90% [1] 2) 2024年一季度公司实现营收59.71亿元,同比增长13.39%;实现归母净利润4.07亿元,同比增长20.89% [1] 3) 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为17.7、21.7、26.7亿元,增速分别为25.5%、22.4%、22.8% [7] 4) 公司2023年毛利率为38.21%,2024-2026年预计分别为37.9%、37.3%、36.9% [9][10] 5) 公司2023年净资产收益率为14.4%,2024-2026年预计分别为15.0%、15.5%、16.0% [9] 估值分析 1) 根据可比公司估值,给予公司2024年25-30倍PE,合理价值区间43.75-52.50元 [7] 2) 公司2023年PE为32.82倍,2024-2026年预计分别为26.15倍、21.36倍、17.39倍 [11] 风险提示 1) 医保政策收紧风险 2) 门店扩张不达预期风险 3) 门诊统筹政策落地不及预期风险 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,上调DCF目标价至57.48元,相较5月6日的收盘价有27%的上行潜力 [20][21] 报告的核心观点 公司投资亮点 - 门店数量增长有望带动未来业绩增长,预测2023-26年门店数量增速CAGR达到22% [6][7] - 通过线上线下承接医院处方外流,有利于提升公司门店营收 [6] 2023年业绩情况 - 2023年实现营业收入225.88亿元,同比增长14%;实现归母净利润14.12亿元,同比增长12% [4] - 2023年销售费用率和管理费用率分别为24.3%和4.3%,同比下降 [4][5] - 2023年毛利率为38.2%,同比下降1.3个百分点,主要由于低毛利率的批发收入占比提升及零售业务毛利率略有下滑 [4][5] 未来财务预测 - 预测2024-26年营收/归母净利润CAGR分别为26%/33% [1][14][15][17] - 预测2024-26年门店数量分别为16,292/19,732/23,774家 [7] - 预测2024-26年EPS分别为1.97/2.47/3.30元 [18] 公司估值 - 采用DCF模型,得出目标价为57.48元,对应2024年29倍PE,高于行业平均水平15倍 [20][21][22] - 与可比公司相比,公司估值处于较高水平 [23]

财务数据 - 公司2023年营收为225.88亿元，归母净利润为14.12亿元，扣非归母净利润为13.62亿元，2023Q4营收为67.00亿元[4] - 公司2024Q1营收为59.71亿元，归母净利润为4.07亿元，扣非归母净利润为3.99亿元，业绩超预期[6] - 公司零售板块实现营收201.85亿元，批发板块实现营收18.92亿元，中西成药营收为170.95亿元，中药营收为21.80亿元[8][10] - 公司中南地区实现营收103.80亿元，华东地区实现营收92.28亿元，华北地区实现营收24.70亿元，华中地区增长超预期[11] 门店拓展 - 公司高效门店拓展，2023年新增门店3196家，2024Q1新增门店701家，门店扩张规划继续提速[11] - 公司门店拓展情况显示，2023年至2024年1-3月期间，中南地区门店数量增长明显，华东地区和华北地区也有不错的增长[12] 业务发展 - 公司在医保谈判品种方面取得进展，拥有多家院边店和DTP专业药房，线上布局电子处方流转业务[13] - 公司新零售业务增长放缓，2023年B2C、O2O销售收入分别为18.18亿元和13.99亿元[14] 管理与展望 - 公司精细化管理降低费用率水平，2023年销售毛利率为38.21%[15] - 公司维持较高门店扩张速度，通过专业化服务提升内生增长动力，预计2024-2026年EPS分别为1.76、2.16、2.66元[16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2023年报和2024年一季报业绩略超预期,收入和利润均实现稳健增长 [1][2][3] - 公司门店持续快速扩张,截至2024Q1达到13,920家,为公司未来业绩增长奠定基础 [3][5] - 新零售业务蓬勃发展,统筹医保政策落地有望带来增量 [5] - 公司毛利率略有下滑,但各项费用率均有下降,盈利能力保持稳定 [4] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持20%左右的高增长 [6] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入225.88亿元,同比增长13.59%;实现净利润14.12亿元,同比增长11.90% [1] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到273.47亿元、328.58亿元、394.63亿元,同比增长21%、20%、20% [6] - 预计2024-2026年公司净利润将分别达到18.13亿元、22.07亿元、26.71亿元,同比增长28%、22%、21% [6] - 公司毛利率2023年为38.21%,略有下滑,销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降 [4] - 公司资产负债率2023年为56.7%,保持在合理水平,偿债能力较强 [8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入225.88亿元，同比增长13.59%[1] - 公司2024Q1收入为59.71亿元，同比增长13.39%[2] - 公司整体毛利率为38.21%，同比下降1.32个百分点，期间费用率为29.08%，同比下降0.65个百分点[3] - 公司2024~2026年预计收入分别为275.1/337.2/412.8亿元，同比增长分别为21.8%/22.6%/22.4%[10] - 益丰药房（603939）2026年预计营业收入将达到412.78亿元，较2023年增长82.8%[13] - 2026年预计每股收益为2.66元，较2023年增长90.0%[13] - ROE（净资产收益率）预计在2026年达到16.4%，较2023年增长14.4%[13] 评级体系 - 本报告以不同市场指数为基准，定义了行业和公司的评级体系[19] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来划分[19] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来划分[19]

业绩总结 - 益丰药房2023年实现营收225.88亿元、归母净利润14.1亿元，同比增长13.6%、11.9%[1] - 公司2026年预测营业总收入为405.98亿元，同比增速为21%[7] - 公司2026年预测净利润为29.04亿元，同比增速为21%[7] 新店计划 - 公司计划2024年新增门店4000家，其中自建1800家，并购700家，加盟1500家[3] 业务增长 - 零售收入稳健增长，批发业务高速增长，中西成药、中药和非药收入分别为170.95亿元、21.80亿元、28.03亿元[4] 财务展望 - 公司2025年预测经营活动现金流净额为35.40亿元[7] - 公司2025年预测投资活动现金流净额为-14.49亿元[7] - 公司2025年预测筹资活动现金流净额为-6.64亿元[7]

业绩总结 - 益丰药房2023年业绩表现符合预期，营业收入同比增长13.59%[2] - 2024Q1业绩保持较快增长，营业收入同比增长13.39%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.49/21.18/25.31亿元[6] - 2026年预计公司营业收入将达到40870.13百万元，较2022年增长约105.1%[8] - 2026年预计公司归属母公司股东净利润将达到2530.54百万元，较2022年增长约99.9%[8] - 2026年预计公司每股收益将达到2.50元，较2022年增长约100.0%[8] 公司发展 - 公司门店扩张速度较快，2023年新增门店3196家，直营门店数同比增长23.57%[2] - 2026年预计公司市盈率将降至18.13，较2022年下降50.0%[8] - 2026年预计公司市净率将降至3.06，较2022年下降43.0%[8] 风险提示 - 报告中提到投资和服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议[11] - 报告强调市场有风险，投资需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[12] - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得复制、发表、引用或传播[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入225.88亿元，同比增长13.59%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入59.71亿元，同比增长13.39%[1] - 公司2024Q1扣非归母净利润增速快于营业收入增速，净利率达7.47%[1] - 公司2024Q1门店总数达13920家，已有9331家门店取得医保资格[3] - 公司线上业务实现销售收入约18.18亿元，O2O销售收入13.99亿元[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为277.31亿元、340.81亿元、416.1亿元[5] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为17.66亿元、21.9亿元、27.11亿元[5] - 报告显示，2026年预计公司营业总收入将达到416.1亿元，较2022年增长109.1%[8] - 公司2026年预计净利润为30.46亿元，同比增长112.6%[8] - 公司2026年预计ROE为16.3%，P/E为16.93，P/B为2.75[8] 风险因素 - 公司面临的风险因素包括市场竞争加剧、医保政策变动风险等[6] 投资建议 - 本报告不构成投资建议，投资者应根据自身情况谨慎决策[21] - 投资建议包括买入、增持、持有、卖出等级别[25]