报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营数据概览 - 2024年上半年实现收入117.62亿元(+9.86%)，归母净利润7.98亿元(+13.13%)，经营性现金流净额18.22亿元(+29.41%) [3] - 零售业务收入103.98亿元(+8.32%)，毛利率40.94%(+0.06pct)；批发业务9.97亿元(+20.85%)，毛利率9.57%(-0.61pct) [3] - 中西成药收入88.78亿元(+10.11%)，毛利率34.85%(-0.22pct)；中药收入11.65亿元(+14.78%)，毛利率48.74%(+0.15pct)；非药品13.53亿元(+0.45%)，毛利率51.10%(+0.03pct) [3] 公司持续深耕区域市场 - 2024年上半年新增门店1575家，其中直营门店1135家，加盟门店440家 [3] - 中南地区新增619家、华东地区新增552家、华北地区新增404家，巩固中南华东华北，持续拓展全国市场 [3] 公司推动新零售体系建设 - 持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设 [3] - 2024年上半年O2O业务实现收入8.78亿元(+26.33%)，B2C业务实现收入2.18亿元(+0.46%) [3] 盈利预测与估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为16.03/19.39/23.19亿元 [4] - 对应当前市值的PE估值分别为14/12/10倍 [4]

报告投资评级 益丰药房维持"买入"评级。[4] 报告核心观点 1. 公司2024年上半年实现收入117.62亿元,同比增长9.86%;归母净利润7.98亿元,同比增长13.13%;扣非后归母净利润7.86亿元,同比增长15.77%,业绩增长稳健。[7] 2. 公司坚持"区域聚焦,稳健扩张"的发展战略,通过"新开+并购+加盟"的拓展模式,深耕中南、华东、华北市场,截至2024年6月底,公司门店总数达14,736家(含加盟店3,426家),较2023年底增加1,486家。[8] 3. 公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设。截至2024年6月底,公司累计建档会员人数达9,616万,会员销售占比为77%;O2O上线直营门店超过10,000家,覆盖了公司线下所有主要城市。2024年上半年公司互联网业务实现收入10.96亿元,同比增长20.18%。[9] 4. 预计公司2024-2026年收入分别为251.63/285.95/338.01亿元,对应增速分别为11.40%/13.64%/18.21%;归母净利润分别为16.24/19.00/22.89亿元,对应增速分别为15.05%/16.97%/20.47%,EPS分别为1.34/1.57/1.89元/股,3年CAGR为17.48%。[10]

证 2024 年 09 月 02 日 告 公 司 研 究 管理优异，逆势稳增 报 —益丰药房（603939.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn | --- | --- | |-----------------------|-------------| | | | | 基本数据 | 2024-09-02 | | 当前股价（元） | 18.44 | | 总市值（亿元） | 224 | | 总股本（百万股） | 1212 | | 流通股本（百万股） | 1210 | | 52 周价格范围（元） | 18.19-46.63 | | 日均成交额（百万元） | 243.45 | 市场表现 -60 -40 -20 0 20 40 (%) 益丰药房 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 券 研 究 益丰药房股份发布公告：2024H1 公司实现营业收入 117.62 亿元，同比增长 9.86%；实现归属于上市公司股东的净利润 为 7.98 亿元，较上年同期增长 13.13%。 投资要点 ▌ 均衡发展，效益优先 2024 年 ...

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入117.62亿元,同比增长9.86%[3] - 归母净利润7.98亿元,同比增长13.13%[3] - 扣非后净利润7.86亿元,同比增长15.77%[3] - 新增门店1,575家,其中自建842家,并购293家,加盟440家[3] - 截至2024年6月末,公司门店总数14,736家,含加盟店3,426家[3] - 会员总量9,616万,会员销售占比77%[3] - 互联网业务实现销售收入10.96亿元,同比增长20.18%[3] 利润分配 - 拟向全体股东每股派发现金红利0.25元(含税),预计派发现金红利3.03亿元(含税)[4] 行业趋势 - 线上平台是纯交易平台,线下药店提供服务+交易,中老年人对线下实体店依赖度较高[4] - 药店作为社区健康流量入口,未来仍将是主流[4][6][7] - 大健康产品销售的延展和提升是趋势,公司将提供"服务+商品"的解决方案[5] - 医院处方外流是趋势,药店可弥补家庭医生制度不健全的空缺[7] 公司应对措施 - 对现有存量门店进行人货场改造[10] - 创新深度专业的服务模式,增强员工对顾客的了解和粘性[10] - 大健康产品采销体系扩大试点[10] - 全面推进降本增效和数字化体系建设[10] - 创新突破,优化组织机制和人才体系[10] 并购情况 - 近来并购价格有所下降,大的并购可能放缓,待明年市场状况清晰后将恢复[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年上半年营业收入117.62亿元(+9.86%)，归母净利润7.98亿元(+13.13%)，扣非净利润7.86亿元(+15.77%)，经营现金流净额18.22亿元(+29.41%)[6] - 零售板块营收103.98亿元(+8.32%)，批发板块营收9.97亿元(+20.91%)[7] - 毛利率40.05%(+0.06pct)，净利率7.31%(-0.15pct)[7] 坚持区域聚焦战略稳步扩张 - 截至2024年6月30日,公司拥有门店14,736家(含加盟店3,426家),2024年1-6月新增1,575家门店[8] - 公司继续坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略[8] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为249.21、288.16、333.42亿元,归母净利润分别为15.99、19.23、23.18亿元[9][10] - 当前股价对应PE分别为15.29、12.71、10.55倍[9][10]

报告评级 - 维持增持评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现收入117.62亿元(+9.86%)，扣非归母净利润7.86亿元(+15.77%)，业绩符合预期 [2] - 收入增速放缓,但毛利率保持稳定,零售及批发、各品类的毛利率均保持相对稳定 [2] - 利润与收入增速匹配,公司有效平衡增速与费用投入 [2] - 2024H1保持较快开店速度,优势地区提高市占率 [2] 财务数据总结 - 2024E营业收入为25,311百万元,同比增长12.1% [5] - 2024E归母净利润为1,643百万元,同比增长16.4% [5] - 2024E每股收益为1.36元,市盈率为14.89倍 [5] - 2024-2026年ROE分别为14.9%、15.9%、16.8% [6] 行业比较 - 可比公司2024-2026年市盈率平均为17倍、15倍、13倍 [7]

2024 年半年度报告 公司代码：603939 公司简称：益丰药房 益丰大药房连锁股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 / 211 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人高毅、主管会计工作负责人王永辉及会计机构负责人（会计主管人员）管长福声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年半年度实现归属于母公司净利润797,718,135.20元，2024年半年度末可供股东分配 的利润为5,066,672,656.12元。 公司拟以实施2024年半年度权益分派股权登记日的总股本为基数，向全体股东每股派发现金 红利0.25元（含税），不送红股，不进行资本公积金转增股本。预计派发现金股利303,113,235.00 元（含税）。如在董事会审议通过本预案之日起至实施权益分 ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司于2001年在湖南创立，2015年在上海证交所上市，是继一星堂之后第二家上市的连锁药店公司 [3] - 主营业务包括药品零售和批发，产品涵盖中西成药、中药以及非药品板块 [3] - 公司在中南和华东地区尤其是长三角市场具有领先地位 [4] - 公司在湖南、湖北、江苏、江西等6个核心省市市占率名列前茅 [7] 财务表现 - 上市以来公司营收从15年的28.46亿增长到23年的225.88亿，复合增长率29% [4] - 利润从15年的1.76亿增长到23年的14.12亿，复合增长率29.2% [5] - 公司毛利率和净利率远高于行业平均水平，分别为39.02%和5.91% [5] - 公司存货周转效率有所改善，从2021年的103天下降到2023年一季度的94天 [6] 门店布局 - 公司门店数量位居全国前列，上市以来复合增长率达35.8%，是同行中最快的 [7] - 公司主要通过兼并收购及深耕战略目标市场的方式形成了"两超多强"的市场格局 [7][8] - 公司在中南、华东和华北三大区域的门店占比分别为50%、36%和14% [8] - 公司加盟门店占比近年来不断提升，已达22.7% [9] 新零售体系 - 公司建立了7个现代化物流中心，采用自动化设备提升供应链效率 [13] - 公司批发业务收入占比不断提升，2023年达到18.92亿元，占比8.79% [14] - 公司O2O业务发展迅速，2023年90%的直营门店已开通线上业务 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1：公司为什么看好大型连锁药店的发展前景？ 回答：主要有以下几点原因[1][2]： 1) 大型连锁药店在门诊统筹和药品比价方面具有优势[2] 2) 大型连锁药店在经营合规性方面表现较好，能够更好地应对监管政策[2] 3) 大型连锁药店在渠道和议价能力方面具有优势，能够在行业整合中脱颖而出[2][3] 问题2：公司未来的发展趋势如何？ 回答：从短期、中期和长期来看，公司发展前景良好[15][16][17][18]： 1) 短期内公司业绩有望恢复常态化的高增长[15] 2) 中期内行业集中度提升和整合加速将为公司带来更多收并购机会[16] 3) 长期来看，公司可能会向产品多元化、上下游延伸等方向发展[17][18]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是从上市以来门店扩张数量最快的一家连锁药店,布局的省份达到10个,在湖南、湖北、江苏、江西等地市占率第一或第二 [1][2][4] - 公司主营业务包括药品零售和批发,品类涵盖重庆成药、中药以及非药品板块 [4] - 公司主要聚焦在中南、华东和华北三大区域,其中中南和华东地区贡献了90%的收入 [8] 财务表现 - 上市以来公司营收从15年的28.46亿增长到23年的225.88亿,复合增长率29% [4] - 利润从15年的1.76亿增长到23年的14.12亿,复合增长率也达29.2% [5] - 公司毛利率和净利率远高于行业平均水平,主要得益于中药等毛利率较高的品类占比较高 [5][6] 门店布局 - 公司门店数量从15年的1065家增长到23年的12350家,复合增长率35.8%,位居全国前列 [7] - 公司采取直营和加盟相结合的模式,加盟门店占比近年来不断提升 [9] - 公司通过兼并收购和深耕战略目标市场,形成了"两超多强"的市场格局 [7] 发展战略 - 公司采用商圈定位法,根据不同区域的人口、消费特点等因素确定门店类型和布局 [11][12] - 公司建立了现代化的物流体系,实现了P2O一体化,为快速扩张提供支撑 [13] - 公司线上业务"一峰"表现良好,在上海市场占据领先地位 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1：公司在短期、中期和长期的发展前景如何? 回答: - 短期来看,公司业绩有望在下半年出现明显改善,因为行业整体进入了低基数期 [15] - 中期来看,随着行业整合加速,公司的收购和加盟扩张有望成为主要增长动力 [16] - 长期来看,公司可以通过多元化经营和产业链延伸来提高盈利能力 [17][18] 问题2：公司在药品价格治理方面有何应对措施? 回答: - 大型连锁药店在合规经营方面优势明显,能够更好地应对价格治理政策 [2][3] - 公司凭借规模优势,能够与上游药企协调调整中端价和出厂价,从而获得更多市场份额 [3]

①全市场为数不多具有强吸引力的底部资产，这一细分领域不仅估值低且社零数据验证业绩进入环比加 速期，当前配置性价比高； ②创新药支持政策从国家到地方不断加码，公司聚焦其中花费最高、价值 量最大的一环，近年来新增合同金额高增长。 《风口研报》今日导读 1、药房（益丰药房、老百姓）：①政策暖风频吹，同时海外降息预期上升，新兴市场风险资产定价有 望上行，叠加高基数承压的二季度业绩预期逐步落地，东吴证券朱国广认为医药板块为全市场为数不多 具有强吸引力的底部资产；②药店门诊统筹政策不断推进，且由于2023年二季度医疗机构率先纳入统 筹导致客流回流现象而基数较低，社零数据验证药店行业二季度业绩进入环比加速；③朱国广认为，中 长期处方外流带来药店规模扩容，当前药店估值整体仍处低位，看好药店板块有望实现业绩增速与估值 水平双双提升；④风险因素：药品或耗材降价超预期、医保政策风险。 2、诺思格（301333）：①临床是新药研发中花费最高、价值量最大的一环，受益于药企的创新转型及 国家临床政策的出台，中国临床CRO市场规模不断扩容；②我国本土临床CRO国际化空间大，近期创 新药支持政策密集出台，创新药定价及支付或将得到明显改善，企 ...