报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24H1 实现收入31.5亿元，同比下降12.7%，归母净利润/扣非归母净利润1.7/0.7亿元，分别同比下降31.7%/-63.6%，主要系政府补贴同比上升导致扣非净利润低于净利润 [2] - 女装业务仍处于调整期销售承压，男装童装业务发展相对平稳 [3] - 自营渠道受零售疲软影响承压，加盟门店调整到位有望触底反弹 [4] 财务指标 - 24H1存货同比下降21%至13.8亿元，存货周转天数同比缩短43天至188天，主要系新品理性经营并合理控制产销量共同推动库存周转显著向好 [5] - 24H1经营性现金流净额同比下降93%至0.2亿元，主要系收入下降但费用刚性导致净利润下滑 [5] - 24Q2毛利率提升1.5个百分点至57.4%，主要系零售提折扣，但期间费用率提升较大导致利润率暂时承压 [6] 未来展望 - 渠道大幅优化调整、产品品质升级+风格改变、零售提折扣推动毛利率提升展现公司改革力度与决心，预计公司未来在产品升级、渠道变革、品牌势能向上的改革成效仍然值得期待 [7] - 预计24/25/26年公司有望实现归母净利润4.1/4.8/5.5亿元，增速为-2.4%/16.4%/15.1% [7] 相关报告总结 1. 《24Q1业绩暂时承压，库存周转持续向好》(2024.04.16)：公司24Q1业绩承压,但库存周转持续改善 [10] 2. 《经营质量逐渐改善，改革成效值得期待》(2024.03.24)：公司经营质量逐步改善,改革成效值得期待 [10] 3. 《业绩阶段性承压，静待改革成效释放》(2023.10.29)：公司业绩阶段性承压,静待改革成效释放 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营收31.5亿元、归母净利1.71亿元、扣非净利0.65亿元,同比分别下降12.7%、31.7%、63.6% [3][7] - 其中Q2单季度实现营收13.4亿元、归母净利0.12亿元、扣非净利-0.43亿元,同比分别下降12.3%、62.9%、净亏损0.44亿元 [3][7] 各品牌和渠道表现 - 各品牌零售表现弱势,PB女装/男装/乐町/童装收入同比分别下降6.8%/8.3%/32.4%/19.8% [8] - 直营/加盟/线上渠道营收同比分别下降14.0%/12.3%/10.7% [9] 盈利能力 - 毛利率同比改善1.5个百分点,主要得益于折扣率提升 [10] - 期间费用率上升5.6个百分点,主要是销售费用同比下降1.1% [10] - 政府补助5976万元对净利润形成正向贡献 [10] 营运质量 - 存货同比下降21%,库存结构优化 [11] - 经营性现金流同比下降91.5%,主要受零售承压和费用刚性影响 [11] 未来展望 - 短期内公司控费力增强和加盟渠道毛利率改善有望带动利润回升 [12] - 长期来看,公司经营质量和利润弹性将显著提升 [12] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.8、4.2、4.8亿元 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予太平鸟"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入31.5亿元,同比下滑12.7%;实现归母净利润1.7亿元,同比下滑31.7%;实现扣非净利润0.7亿元,同比下降63.6%,低于市场预期 [2] - 零售低迷背景下直营渠道下滑较大,公司持续调整终端门店结构,分渠道来看,2024H1直营、加盟和电商渠道收入同比分别下滑19.2%、5.2%和8.1% [2] - 毛利率同比下滑2.1个百分点至56.2%,销售费用率大幅提升主要源于公司直营门店占比较高,收入下滑造成的负杠杆效应较为明显 [2] - 政府补贴同比增加,整体盈利能力仍然承压,2024H1公司实现归母净利率为5.4%,同比下滑1.5个百分点 [2] - 公司主动控制存货水平,2024H1存货周转天数为188天,同比下降44天,存货管理持续改善 [2] 盈利预测与投资建议 - 我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测,预计2024-2026年每股收益分别为0.9、1.01和1.17元,较之前下调 [3] - 我们使用公司过去5年的历史PE估值水平,给予2024年16倍PE估值,对应目标价14.4元,维持"增持"评级 [3][10]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [5] 报告的核心观点 - 上半年收入下滑13%,归母净利润承压,但库存管理成效显著 [1] - 第二季度零售持续承压,但毛利率有所改善 [1] - 公司持续推进渠道优化,关闭低效门店 [1] - 各品牌收入和毛利率均有下滑 [1] - 下半年公司将重点转向提升终端品牌形象和门店坪效,推进产品质量升级 [1] 分品牌总结 - 女装收入同比下降10.3%,毛利率同比下降3.5个百分点 [1] - 男装收入同比下降6.7%,毛利率同比下降2.2个百分点 [1] - 乐町收入同比下降35.2%,毛利率同比下降1.3个百分点 [1] - 童装收入同比下降14.0%,毛利率同比下降1.1个百分点 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为71.5/75.6/82.1亿元,同比变动-8.3%/5.8%/8.6% [29][30] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.7/4.0/4.5亿元,同比变动-12.2%/8.1%/11.4% [29][30] - 2024-2026年毛利率预计分别为53.4%/53.2%/53.0% [29][30] - 2024-2026年销售费用率预计分别为37.0%/36.7%/36.5% [29][30]

财务表现 - 公司上半年营业收入下滑13%,主要受零售业绩下滑14%的影响 [1] - 公司上半年规模利润下滑32%至1.7亿元,扣费利润下滑至6500万元 [1][2] - 利润下滑主要是由于直营和电商渠道的利润下滑,加盟渠道利润基本持平 [2][3] 渠道表现 - 直营渠道收入下滑19%,电商渠道收入下滑8%,加盟渠道收入下滑5% [3][4] - 直营渠道下滑主要是由于关闭了大量直营电商门店,以及线下门店销售下滑 [3] - 电商渠道下滑主要是由于乐听品牌下滑33%拖累,其他品牌均实现增长 [4] - 加盟渠道相对较为稳定,但也受到零售业绩下滑的影响 [5] 品牌表现 - 女装和乐听品牌收入下滑较大,分别下滑10%和35% [4] - 男装和童装品牌相对较为稳定,在电商渠道实现40%以上的增长 [19][20] 渠道拓展 - 公司上半年净关闭200家门店,其中直营关闭50家,加盟关闭150家 [5][6] - 公司未来将聚焦提升门店质量,包括调整楼层、扩大面积、培育二店等 [6][7] - 公司计划在今年开设5家旗舰店,探索新的业态发展 [16][17] 成本管理 - 公司将通过关闭低效门店、优化人员等措施来控制费用 [11][12] - 政府补贴预计将保持相对稳定,有望在三季度全部收回 [12][13] - 公司全年扣费净利率目标存在下调压力,但仍将努力实现 [13][14] 展望 - 公司将继续推进品质提升、核心品类强化等产品优化 [7][8] - 将帮助加盟商回收库存、优化门店布局等措施来支持加盟商 [9][10] - 公司将探索新的线上线下融合发展模式,提升整体运营效率 [20][21]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024H1 公司收入同比下降13%,归母净利润同比下降32% [1][2] - 公司毛利率同比下降2.1个百分点至56.2%,销售费用率同比上升2.4个百分点至39.9% [1] - 分品牌来看,男装、女装下滑幅度相对较小,乐町品牌仍在调整 [3] - 加盟渠道表现强于直营,公司持续优化渠道结构 [4] - 公司持续推进库存管理,存货周转天数下降43.2天至188.4天 [5] - 公司2024~2026年归母净利润预计分别为3.70/4.18/4.68亿元,对应2024年PE为17.5倍 [6][7] 报告分类总结 财务表现 - 2024H1收入同比下降13%,归母净利润同比下降32% [1][2] - 毛利率同比下降2.1个百分点至56.2%,销售费用率同比上升2.4个百分点至39.9% [1] - 2024Q2收入同比下降12%,归母净利润同比下降63% [2] 品牌表现 - 男装、女装下滑幅度相对较小,乐町品牌仍在调整 [3] - 2024H1末男装/女装/乐町/MP品牌门店数较年初分别减少28/88/53/29家 [3] 渠道表现 - 加盟渠道表现强于直营,公司持续优化渠道结构 [4] - 2024H1末公司直营/加盟门店较年初分别减少47/146家 [4] - 公司注重渠道质量提升,预计2024H2直营继续强调面积扩张及坪效改善 [4] 存货管理 - 公司持续推进库存管理,2024H1存货周转天数下降43.2天至188.4天 [5] - 2024H1计提资产减值损失0.53亿元,期末存货同比下降21.1%至13.8亿元 [5] 盈利预测 - 公司预计2024~2026年归母净利润分别为3.70/4.18/4.68亿元,对应2024年PE为17.5倍 [6][7]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为[未提供][23] - 归属于上市公司股东的净利润为[未提供][23] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为[未提供][23] - 经营活动产生的现金流量净额为[未提供][23] - 归属于上市公司股东的净资产为44.17亿元[23] - 总资产为71.26亿元[23] - 基本每股收益为0.36元[24] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.14元[24] - 公司实现营业收入31.5亿元，同比下降12.7%[62] - 实现归母净利润1.7亿元，同比下降31.7%[62] - 实现扣非净利润0.7亿元，同比下降63.6%[62] - 公司的理财产品期初数为17.93亿元，本期购买金额为19.30亿元，本期出售/赎回金额为20.25亿元，期末数为16.99亿元[109] - 公司的货币资金期末数为5.42亿元，较上年期末下降46.02%[102] - 公司的应收账款期末数为2.88亿元，较上年期末下降40.83%[102] - 公司的在建工程期末数为0.43亿元，较上年期末增加72.91%[102] - 2024年上半年公司实现营业收入7,912,640.95元[159] - 公司发行可转换债券募集资金总额为80,000.00万元，截至报告期末累计投入募集资金总额为25,502.73万元[180] - 公司募集资金投资项目中有3,219.14万元投入[182] - 公司拟将募集资金用于补充流动资金,金额为15,000万元,占总募集资金的100.02%[186] - 报告期内,"太平转债"累计转股9,803股[196] 业务经营 - 公司聚焦多品牌发展矩阵，各品牌面向不同年龄、风格、生活态度的细分客群[33] - 公司以数据驱动商品开发的整个流程，积极探索应用大数据、人工智能等技术手段洞察消费者需求[40] - 公司不断完善直营门店、加盟门店、传统电商等零售渠道，积极探索社交零售新渠道[41] - 公司拥有完备的供应商管理制度和供应商分级资源库，全新的 SCM 供应商管理系统已投入使用[42] - 公司热爱和聚焦在青年时尚，从年龄、性格特征、价位区间、应用场景等多维度区分目标客群[47] - 公司聚焦以顾客为中心，以数据为驱动，全面打通设计、生产、物流、营销等核心环节的货品供应全链路[48] - 公司聚焦当代年轻消费者群体，在年轻消费者聚集度高的地方加大渠道资源投入[49] - 品牌迎来了视觉系统全面升级，重新定义品质内核，焕新公众形象[50] - 首家太平鸟品牌旗舰店于宁波核心地标——天一广场盛大启幕[51] - 男、女装产品以"NiceT，Nice Together"为核心概念，传递"年轻不设限、潮流多元化"的理念[53] - 持续关闭低效门店，经营重点转向提升终端品牌形象和门店坪效[68] - PEACEBIRD女装营业收入同比下降10.3%，毛利率下降3.54个百分点[81] - LEDiN少女装营业收入同比下降35.23%，毛利率下降1.25个百分点[83] - 线下直营门店毛利率增加1.24个百分点，加盟门店毛利率下降2.88个百分点[87] - 线上销售渠道毛利率下降3.5个百分点，线下销售渠道毛利率下降1.13个百分点[88] - 宁波太平鸟风尚服饰有限公司营业收入为28.32亿元，营业利润为4.59亿元[117] - 宁波太平鸟网络科技有限公司营业收入为2.09亿元，营业利润为1.00亿元[117] - 宁波太平鸟电子商务有限公司营业收入为2.24亿元，营业利润为0.79亿元[117] 非经常性损益 - 计入当期损益的政府补助为11.81亿元[25] - 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外,非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为2.08亿元[25] 风险因素 - 公司所处的国内年轻时尚服饰行业消费者需求变化较快，市场竞争激烈[119] - 公司服饰产品销售市场主要在国内，中国经济形势的重大变化可能影响服饰消费[121] - 加盟商在经营决策、商品管理等方面独立运营，可能影响公司品牌形象和经营业绩[122] - 公司库存商品金额较大，需要重点关注和管理，存在较大的减值压力和跌价风险[123] 公司治理 - 公司董事、监事、高级管理人员中有1人发生变动[128] - 公司2024年股票期权与限制性股票激励计划已经审议通过[131] - 公司与关联方太平鸟集团有限公司及其关联方、宁波太平鸟公益基金会发生关联交易[159] - 公司为关联方提供担保金额为270,000,000.00元[176] - 公司于2023年5月26日召开董事会和监事会会议,审议通过了部分募集资金投资项目重新论证并延期的议案,将"科技数字化转型项目"的达到预定可使用状态的时间延长至2025年12月[187] - 公司使用总额度不超过5亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理,使用期限自董事会审议通过之日起12个月内,在上述额度和期限内,资金可以循环滚动使

公司激励计划 - 公司拟向激励对象授予2000万份股票期权，约占计划公告时公司总股本4.22%[1] - 公司拟向激励对象授予约335.31万股公司限制性股票，约占计划公告时公司总股本0.71%[1] 业绩展望 - 公司2024年营收和归母净利润预计双增长，2024Q1业绩受上年同期基数较高影响，但2024Q2和2024Q3有望增长[1] - 公司2024年归母净利润预测为575百万元，增长率为36.3%[3] - 公司2024年EPS预计为1.21元/股，2025年预计为1.51元/股[3] - 公司2024年市盈率预计为12.93，2025年预计为10.42[3] 公司发展策略 - 公司将重点推进品牌形象升级、核心品类聚焦、核心爆款打造等工作，股权激励计划草案有望保障公司长远发展[1] 评级和展望 - 给予公司2024年15倍市盈率估值，对应合理价值18.21元/股，维持“买入”评级[1] 风险提示 - 市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势变化、供应链响应速度缓慢是风险提示[2]

财务数据 - 公司发布2024年一季度报告，24Q1收入18.06亿元，同减12.9%，归母净利1.59亿元，同减26.9%[1] - 24年Q1毛利率55.3%，同减4.7%，净利率8.8%，同减1.7%[1] - 财务数据显示，2024年营业收入8300.95万元，归属母公司净利560.58万元，EPS为1.18元，市盈率13.21倍[6] 股权激励计划 - 公司发布股权激励计划，拟向144人授出共计2335万股，占总5%，期权行权价15.81元/份，限制性股票授予价格7.9元/股[1] 盈利预测 - 公司多品牌组合有效覆盖中国年轻时尚消费群体，调整盈利预测，预计24-26年归母净利为5.6/6.6/7.5亿元，EPS分别为1.2/1.4/1.6元/股[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到10,322.52百万元，较2022年增长约20.1%[7] - 2026年预计净利润为743.88百万元，较2022年增长约303.7%[7] - 公司2026年预计ROIC为37.26%，较2022年增长约47.1%[7] 投资评级 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[13] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[14] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[14]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.1亿元、1.6亿元、1.1亿元，同比变动分别为-12.9%、-26.9%、-39.2%[3] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为5.5亿元、6.4亿元、7.3亿元，PE为13、11、10X，维持“买入”评级[5] - 公司2026年预计营业总收入将达到10228百万元，较2023年增长31.4%[9] - 预计2026年营业利润将达到999百万元，较2023年增长69.2%[9] - 公司2026年每股收益预计为1.55元，较2023年增长74.2%[9] 风险提示 - 零售环境波动和去库存不及预期是风险提示因素，可能影响公司未来利润[7] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[15] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息并自主做出决策[15] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与公司和作者无关[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，且未考虑个别客户的特殊情况，不应被视为对特定客户的建议或策略[15] - 报告中的资料、意见及推测仅反映公司在发布报告当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 公司保留一切权利，未经授权刊载或转发本报告的，公司将保留追究法律责任的权利[16]