| --- | --- | |----------------------------|------------------------------------------| | | | | 太平鸟 (603877) | 报告日期： 2024 年 08 月 31 日 | | 存货周转向好，静待改革成效 | | | ——太平鸟点评报告 | | 投资要点 ❑ 公司发布 24 年中报，24H1 实现收入 31.5 亿元，同比 -12.7%，归母净利润/扣非 归母净利润 1.7/0.7 亿元，分别同比-31.7%/-63.6%，零售环境疲软叠加自营渠道 费用刚性，致使利润下滑幅度大于收入，主要系政府补贴同比上升造成扣非净 利润低于净利润。单 Q2 实现收入 13.4 亿元，同比-12.3%，归母净利润/扣非归 母净利润 0.12/-0.43 亿元，分别同比-62.9%/亏损，进入 Q2 消费进一步走弱致使 收入延续 Q1 下滑趋势。 ❑ 女装仍处调整期销售承压，男装童装平稳发展 分品牌来看，24H1 太平鸟女装/太平鸟男装/LEDIN/童装业务收入同比-10.3%/- 6.7%/-35.2%/-14.0%至 11.8 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营收31.5亿元、归母净利1.71亿元、扣非净利0.65亿元,同比分别下降12.7%、31.7%、63.6% [3][7] - 其中Q2单季度实现营收13.4亿元、归母净利0.12亿元、扣非净利-0.43亿元,同比分别下降12.3%、62.9%、净亏损0.44亿元 [3][7] 各品牌和渠道表现 - 各品牌零售表现弱势,PB女装/男装/乐町/童装收入同比分别下降6.8%/8.3%/32.4%/19.8% [8] - 直营/加盟/线上渠道营收同比分别下降14.0%/12.3%/10.7% [9] 盈利能力 - 毛利率同比改善1.5个百分点,主要得益于折扣率提升 [10] - 期间费用率上升5.6个百分点,主要是销售费用同比下降1.1% [10] - 政府补助5976万元对净利润形成正向贡献 [10] 营运质量 - 存货同比下降21%,库存结构优化 [11] - 经营性现金流同比下降91.5%,主要受零售承压和费用刚性影响 [11] 未来展望 - 短期内公司控费力增强和加盟渠道毛利率改善有望带动利润回升 [12] - 长期来看,公司经营质量和利润弹性将显著提升 [12] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.8、4.2、4.8亿元 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予太平鸟"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入31.5亿元,同比下滑12.7%;实现归母净利润1.7亿元,同比下滑31.7%;实现扣非净利润0.7亿元,同比下降63.6%,低于市场预期 [2] - 零售低迷背景下直营渠道下滑较大,公司持续调整终端门店结构,分渠道来看,2024H1直营、加盟和电商渠道收入同比分别下滑19.2%、5.2%和8.1% [2] - 毛利率同比下滑2.1个百分点至56.2%,销售费用率大幅提升主要源于公司直营门店占比较高,收入下滑造成的负杠杆效应较为明显 [2] - 政府补贴同比增加,整体盈利能力仍然承压,2024H1公司实现归母净利率为5.4%,同比下滑1.5个百分点 [2] - 公司主动控制存货水平,2024H1存货周转天数为188天,同比下降44天,存货管理持续改善 [2] 盈利预测与投资建议 - 我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测,预计2024-2026年每股收益分别为0.9、1.01和1.17元,较之前下调 [3] - 我们使用公司过去5年的历史PE估值水平,给予2024年16倍PE估值,对应目标价14.4元,维持"增持"评级 [3][10]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [5] 报告的核心观点 - 上半年收入下滑13%,归母净利润承压,但库存管理成效显著 [1] - 第二季度零售持续承压,但毛利率有所改善 [1] - 公司持续推进渠道优化,关闭低效门店 [1] - 各品牌收入和毛利率均有下滑 [1] - 下半年公司将重点转向提升终端品牌形象和门店坪效,推进产品质量升级 [1] 分品牌总结 - 女装收入同比下降10.3%,毛利率同比下降3.5个百分点 [1] - 男装收入同比下降6.7%,毛利率同比下降2.2个百分点 [1] - 乐町收入同比下降35.2%,毛利率同比下降1.3个百分点 [1] - 童装收入同比下降14.0%,毛利率同比下降1.1个百分点 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为71.5/75.6/82.1亿元,同比变动-8.3%/5.8%/8.6% [29][30] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.7/4.0/4.5亿元,同比变动-12.2%/8.1%/11.4% [29][30] - 2024-2026年毛利率预计分别为53.4%/53.2%/53.0% [29][30] - 2024-2026年销售费用率预计分别为37.0%/36.7%/36.5% [29][30]

财务表现 - 公司上半年营业收入下滑13%,主要受零售业绩下滑14%的影响 [1] - 公司上半年规模利润下滑32%至1.7亿元,扣费利润下滑至6500万元 [1][2] - 利润下滑主要是由于直营和电商渠道的利润下滑,加盟渠道利润基本持平 [2][3] 渠道表现 - 直营渠道收入下滑19%,电商渠道收入下滑8%,加盟渠道收入下滑5% [3][4] - 直营渠道下滑主要是由于关闭了大量直营电商门店,以及线下门店销售下滑 [3] - 电商渠道下滑主要是由于乐听品牌下滑33%拖累,其他品牌均实现增长 [4] - 加盟渠道相对较为稳定,但也受到零售业绩下滑的影响 [5] 品牌表现 - 女装和乐听品牌收入下滑较大,分别下滑10%和35% [4] - 男装和童装品牌相对较为稳定,在电商渠道实现40%以上的增长 [19][20] 渠道拓展 - 公司上半年净关闭200家门店,其中直营关闭50家,加盟关闭150家 [5][6] - 公司未来将聚焦提升门店质量,包括调整楼层、扩大面积、培育二店等 [6][7] - 公司计划在今年开设5家旗舰店,探索新的业态发展 [16][17] 成本管理 - 公司将通过关闭低效门店、优化人员等措施来控制费用 [11][12] - 政府补贴预计将保持相对稳定,有望在三季度全部收回 [12][13] - 公司全年扣费净利率目标存在下调压力,但仍将努力实现 [13][14] 展望 - 公司将继续推进品质提升、核心品类强化等产品优化 [7][8] - 将帮助加盟商回收库存、优化门店布局等措施来支持加盟商 [9][10] - 公司将探索新的线上线下融合发展模式,提升整体运营效率 [20][21]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024H1 公司收入同比下降13%,归母净利润同比下降32% [1][2] - 公司毛利率同比下降2.1个百分点至56.2%,销售费用率同比上升2.4个百分点至39.9% [1] - 分品牌来看,男装、女装下滑幅度相对较小,乐町品牌仍在调整 [3] - 加盟渠道表现强于直营,公司持续优化渠道结构 [4] - 公司持续推进库存管理,存货周转天数下降43.2天至188.4天 [5] - 公司2024~2026年归母净利润预计分别为3.70/4.18/4.68亿元,对应2024年PE为17.5倍 [6][7] 报告分类总结 财务表现 - 2024H1收入同比下降13%,归母净利润同比下降32% [1][2] - 毛利率同比下降2.1个百分点至56.2%,销售费用率同比上升2.4个百分点至39.9% [1] - 2024Q2收入同比下降12%,归母净利润同比下降63% [2] 品牌表现 - 男装、女装下滑幅度相对较小,乐町品牌仍在调整 [3] - 2024H1末男装/女装/乐町/MP品牌门店数较年初分别减少28/88/53/29家 [3] 渠道表现 - 加盟渠道表现强于直营,公司持续优化渠道结构 [4] - 2024H1末公司直营/加盟门店较年初分别减少47/146家 [4] - 公司注重渠道质量提升,预计2024H2直营继续强调面积扩张及坪效改善 [4] 存货管理 - 公司持续推进库存管理,2024H1存货周转天数下降43.2天至188.4天 [5] - 2024H1计提资产减值损失0.53亿元,期末存货同比下降21.1%至13.8亿元 [5] 盈利预测 - 公司预计2024~2026年归母净利润分别为3.70/4.18/4.68亿元,对应2024年PE为17.5倍 [6][7]

大平鸟 PEACEBIRD 2024年太平鸟半年度报告 2 0 2 4 S E M I A N N U A L R E P O R T AGHB 太平鸟 PEACEBIRD | LEDiN | mini peace 公司简称：太平鸟 公司代码：603877 转债简称：太平转债 转债代码：113627 2024 年半年度报告 公司代码：603877 公司简称：太平鸟 转债代码：113627 转债简称：太平转债 宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人张江平、主管会计工作负责人王青林及会计机构负责人（会计主管人员）张亚君 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司 ...

公司激励计划 - 公司拟向激励对象授予2000万份股票期权，约占计划公告时公司总股本4.22%[1] - 公司拟向激励对象授予约335.31万股公司限制性股票，约占计划公告时公司总股本0.71%[1] 业绩展望 - 公司2024年营收和归母净利润预计双增长，2024Q1业绩受上年同期基数较高影响，但2024Q2和2024Q3有望增长[1] - 公司2024年归母净利润预测为575百万元，增长率为36.3%[3] - 公司2024年EPS预计为1.21元/股，2025年预计为1.51元/股[3] - 公司2024年市盈率预计为12.93，2025年预计为10.42[3] 公司发展策略 - 公司将重点推进品牌形象升级、核心品类聚焦、核心爆款打造等工作，股权激励计划草案有望保障公司长远发展[1] 评级和展望 - 给予公司2024年15倍市盈率估值，对应合理价值18.21元/股，维持“买入”评级[1] 风险提示 - 市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势变化、供应链响应速度缓慢是风险提示[2]

财务数据 - 公司发布2024年一季度报告，24Q1收入18.06亿元，同减12.9%，归母净利1.59亿元，同减26.9%[1] - 24年Q1毛利率55.3%，同减4.7%，净利率8.8%，同减1.7%[1] - 财务数据显示，2024年营业收入8300.95万元，归属母公司净利560.58万元，EPS为1.18元，市盈率13.21倍[6] 股权激励计划 - 公司发布股权激励计划，拟向144人授出共计2335万股，占总5%，期权行权价15.81元/份，限制性股票授予价格7.9元/股[1] 盈利预测 - 公司多品牌组合有效覆盖中国年轻时尚消费群体，调整盈利预测，预计24-26年归母净利为5.6/6.6/7.5亿元，EPS分别为1.2/1.4/1.6元/股[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到10,322.52百万元，较2022年增长约20.1%[7] - 2026年预计净利润为743.88百万元，较2022年增长约303.7%[7] - 公司2026年预计ROIC为37.26%，较2022年增长约47.1%[7] 投资评级 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[13] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[14] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[14]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.1亿元、1.6亿元、1.1亿元，同比变动分别为-12.9%、-26.9%、-39.2%[3] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为5.5亿元、6.4亿元、7.3亿元，PE为13、11、10X，维持“买入”评级[5] - 公司2026年预计营业总收入将达到10228百万元，较2023年增长31.4%[9] - 预计2026年营业利润将达到999百万元，较2023年增长69.2%[9] - 公司2026年每股收益预计为1.55元，较2023年增长74.2%[9] 风险提示 - 零售环境波动和去库存不及预期是风险提示因素，可能影响公司未来利润[7] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[15] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息并自主做出决策[15] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与公司和作者无关[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，且未考虑个别客户的特殊情况，不应被视为对特定客户的建议或策略[15] - 报告中的资料、意见及推测仅反映公司在发布报告当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 公司保留一切权利，未经授权刊载或转发本报告的，公司将保留追究法律责任的权利[16]