报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24H1 实现收入31.5亿元，同比下降12.7%，归母净利润/扣非归母净利润1.7/0.7亿元，分别同比下降31.7%/-63.6%，主要系政府补贴同比上升导致扣非净利润低于净利润 [2] - 女装业务仍处于调整期销售承压，男装童装业务发展相对平稳 [3] - 自营渠道受零售疲软影响承压，加盟门店调整到位有望触底反弹 [4] 财务指标 - 24H1存货同比下降21%至13.8亿元，存货周转天数同比缩短43天至188天，主要系新品理性经营并合理控制产销量共同推动库存周转显著向好 [5] - 24H1经营性现金流净额同比下降93%至0.2亿元，主要系收入下降但费用刚性导致净利润下滑 [5] - 24Q2毛利率提升1.5个百分点至57.4%，主要系零售提折扣，但期间费用率提升较大导致利润率暂时承压 [6] 未来展望 - 渠道大幅优化调整、产品品质升级+风格改变、零售提折扣推动毛利率提升展现公司改革力度与决心，预计公司未来在产品升级、渠道变革、品牌势能向上的改革成效仍然值得期待 [7] - 预计24/25/26年公司有望实现归母净利润4.1/4.8/5.5亿元，增速为-2.4%/16.4%/15.1% [7] 相关报告总结 1. 《24Q1业绩暂时承压，库存周转持续向好》(2024.04.16)：公司24Q1业绩承压,但库存周转持续改善 [10] 2. 《经营质量逐渐改善，改革成效值得期待》(2024.03.24)：公司经营质量逐步改善,改革成效值得期待 [10] 3. 《业绩阶段性承压，静待改革成效释放》(2023.10.29)：公司业绩阶段性承压,静待改革成效释放 [10]