11月18日晚，太平鸟、东鹏饮料两公司宣布拟加码主业，其中太平鸟拟6亿元投建时尚研发中心，东鹏 饮料拟12亿元投建海南生产基地。 据太平鸟最新公告，该公司于2024年11月18日召开第五届董事会第一次会议，审议通过了《关于项目投 资的议案》，同意公司以全资子公司宁波太平鸟风尚服饰有限公司为主体，总投资约6亿元建设太平鸟 时尚研发中心项目。 公告显示，太平鸟时尚研发中心项目拟打造集合前沿材料试验开发、供应链协同创新、新锐时装研发和 创意设计、时尚展示发布中心、数字化平台为一体的全球时尚设计师服务中心，选址浙江省宁波市鄞州 区，总计容建筑面积约3.75—5万平方米，用地性质为科研用地。 太平鸟主营女装及童装，对于本次投资，太平鸟表示，公司本次投资旨在打造集合前沿材料试验开发、 供应链协同创新、新锐时装研发和创意设计、时尚展示发布中心、数字化平台为一体的全球时尚设计师 服务中心，同时满足试验、设计、走秀、展览、数据治理的功能，从而实现全产业链跨越式发展，本项 目建成后，不会直接产生经济效益，将有利于进一步完善公司产业布局，推进研发创新和品牌价值提 升，提升供应链协同效率，引进行业人才，增强企业核心竞争力，扩大公司在 ...

报告公司投资评级 - 给予太平鸟“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 大股东拟增持太平鸟股份，增持实施期间为公告披露之日起6个月，增持金额不低于1.5亿元不超过3.0亿元，彰显对公司未来发展信心，公司前三季度业绩承压，营收和归母净利润同比下降，各品类和渠道营收也有不同程度下降[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度太平鸟营收45.42亿元，同比下降13.05%，归母净利润1.08亿元，同比下降48.55%，各品类如女装、男装、乐町、童装营收分别同比变动-11.55%、-7.38%、-31.48%、-16.75%，各渠道如直营、加盟、线上营收同比变动-18.96%、-8.17%、-9.51%，线上收入占比26.62%，直营门店减少80家，加盟门店减少175家[2] - 2024年前三季度太平鸟毛利率54.89%，同比减少1.44个百分点，期间费用率52.25%，同比增加3.41个百分点，存货周转天数217天，同比减少24天，应收账款周转天数30天，同比增加1天[3] 业绩展望 - 看好2024Q4太平鸟业绩有望改善，国庆前政策态度扭转消费大环境有望受益，公司组织架构调整提高小品牌自主权未来变革效应有望显现，股权激励计划授予及高管增持彰显信心[3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年太平鸟EPS分别为0.73元/股、0.97元/股、1.21元/股，参考可比公司平均估值及公司未来增长，给予2025年15倍PE，对应合理价值14.56元/股[3] - 太平鸟2022 - 2026年的营业收入、归母净利润等财务数据及相关比率有相应的变化情况，如2022 - 2024年营业收入增长率分别为-21.2%、-9.4%、-7.0%，2024 - 2026年归母净利润增长率分别为-17.9%、32.8%、24.5%等[8]

纺织服装行业股价表现 - 11月15日盘中纺织服装概念发力拉升酷特智能涨停两连板太平鸟安正时尚涨停万事利聚杰微纤涨约6% [1] 行业相关活动及预期 - 商务部11月14日表示会同相关方启动中国国际消费中心城市精品消费月活动已取得进展后期随着活动深入开展消费品以旧换新等政策显效消费市场将保持回升向好态势 [1] - 11月上旬商务大数据监测重点监测零售企业服装销售额同比增长6%部分老字号产品销售翻番 [1] 平安证券观点及投资主线 - 基于可选消费修复逻辑服装制造及出口相关企业或迎机遇服装及家居出海企业或延续红利服装品牌企业估值调整后或迎新一轮行情 [2] - 主线一自上而下优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业推荐关注服装制造相关出口企业投资机会如申洲国际华利集团伟星股份等 [2] - 主线二自下而上优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股重点关注有边际改善的服装品牌企业以及分红派息率稳健的家纺头部企业如安踏体育波司登等 [2]

报告投资评级 - 太平鸟投资评级为买入维持[2] 报告核心观点 - 2024Q3太平鸟业绩承压，各品牌和渠道延续疲软态势，预计步入关店尾声，利润增速有望回升，长期经营质量和利润弹性将提升[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024Q3太平鸟实现营收、归母净利润、扣非归母净利润14.0、-0.6、-0.7亿元，同比变动-13.9%、增亏0.2亿、增亏0.3亿[3] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润为3.0、3.7、4.4亿，PE为21、17、15X[2] 各品牌情况 - PB女装/男装/乐町/童装Q3收入同比-14.0%/-9.0%/-21.9%/-23.2%，毛利率同比+0.7pct/-0.7pct/-5.8pct/+1.2pct[3] 各渠道情况 - Q3直营/加盟/线上营收同比-18.4%/-12.1%/-13.5%，毛利率同比分别-4.9pct/+7.3pct/-2.4pct[3] - Q3直营/加盟分别净关店33/29家，2024Q2直营/加盟分别净关店16/117家[3] 利润端情况 - Q3毛利率同比基本持平，期间费用率同比+5.3pct，主因负经营杠杆拖累下Q3销售费用率同比+3.5pct，销售费用同比-6.0%[3] - Q3管理/研发/财务费用率同比分别+1pct/+0.5pct/+0.3pct，资产减值损失同比减少0.1亿对净利润产生正面贡献，但费用率拖累Q3归母净利率同比-2pct至-4.5%[3] 经营质量 - Q3期末库存17.9亿，同比2023Q3/环比24Q2分别-7.9%/+29.7%[3] - 公司Q3经营性现金流同比-1.0亿[3] 财务报表及预测指标 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的营业总收入、营业成本、毛利等利润表项目，以及货币资金、交易性金融资产等资产负债表项目和经营活动现金流净额等现金流量表项目[7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩下滑，架构优化有望提升效率，长期战略目标清晰[1][4][5] 各部分总结 业绩情况 - 2024Q1 - Q3公司收入为45.4亿元，同比 - 13%；业绩为1.1亿元，同比 - 49%；扣非业绩为亏损0.1亿元，非经常损益1.1亿元主要系政府补助[1] - 2024Q3公司收入为14.0亿元，同比 - 14%；业绩为 - 0.6亿元，扣非业绩为 - 0.7亿元，同比亏损幅度加大[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.82/3.38/3.72亿元，对应2024年PE为22倍[5] 盈利质量 - 2024Q1 - Q3毛利率同比 - 1.4pct至54.9%，销售/管理/财务费用率同比分别+2.7/+0.1/+0.2pct至40.5%/8.0%/1.0%；净利率同比 - 1.6pct至2.3%[1] - 2024Q3毛利率同比基本持平至52.1%，销售/管理/财务费用率同比分别+3.5/+1.0/+0.3pct至41.8%/8.7%/1.2%[2] 分品牌情况 - 2024Q1 - Q3 PB女装/男装/乐町/MP销售同比分别 - 12%/ - 7%/ - 31%/ - 17%至17.6/17.9/3.7/5.4亿元，毛利率同比分别 - 2.1/ - 1.7/ - 2.9/ - 0.3pct至55.7%/57.4%/46.2%/56.2%[2] - 2024Q1 - Q3末太平岛女装/男装/乐町/MP店数较年初分别 - 129/ - 46/ - 54/ - 49至1329/1324/286/504家[2] 分渠道情况 - 2024Q1 - Q3电商销售同比 - 10%至12.0亿元，毛利率同比 - 3.1pct至42.0%；线下直营销售同比 - 19%至19.0亿元，毛利率同比 - 0.3pct至70.8%；线下加盟销售同比 - 8%至14.0亿元，毛利率同比+1.4pct至45.7%[3] - 2024Q1 - Q3末直营/加盟门店较年初分别 - 80/ - 175家至1095/2381家[3] 库存与现金流 - 2024Q1 - Q3计提资产减值损失0.65亿元，期末存货同比 - 7.9%至17.9亿元，存货周转天数同比 - 23.4天至217.3天[4] - 2024Q1 - Q3公司应收账款周转天数同比+2.0天至30.5天，经营性现金流量为净流出0.9亿元[4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司收入下滑14%,门店调整放缓 [1] - 公司严控成本,毛利率基本持平,但受负向经营杠杆影响,整体费用率同比增加5.3个百分点 [1] - 公司加强库存管控和处理过季产品,第三季度末存货周转天数同比减少23天至217天,库存金额同比减少7.9% [1] - 公司整体净关店速度放缓,截至2024年9月30日,门店数量共计3476家,较上一季度末净关62家 [1] - 公司尝试发展新业态,开设集合店和品牌旗舰店,提升品牌形象 [1] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年第三季度公司收入同比下降13.9%至14.0亿元,归母净利润亏损0.63亿元 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.0/3.6/4.1亿元,同比-30.1%/23.4%/12.3% [7] 毛利率和费用率 - 公司毛利率基本持平,但整体费用率同比增加5.3个百分点,其中销售费用率同比增加3.5个百分点、管理费用率同比增加1.0个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司EBIT Margin分别为5.0%/6.9%/7.1% [8] 存货和营运资金 - 公司加强库存管控,第三季度末存货周转天数同比减少23天至217天,库存金额同比减少7.9% [1][6] - 公司经营活动现金流量净额为-1.1亿元,主要受营业收入下降影响 [1][5] 估值 - 公司合理估值区间上调至13.8-14.2元,对应2025年PE 18.0-18.5x [7] - 同行业可比公司2025年PE为10.3-41.8x [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"(下调) [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入和归母净利润同比下滑13.1%和48.6% [1] - 各品牌收入均有不同程度下滑,直营渠道压力相对较大 [1] - 毛利率同比下降1.4个百分点至54.9%,期间费用率同比提升3.4个百分点至52.2% [1] - 存货和应收账款周转放缓 [1] - 期待四季度冬装销售旺季和促消费政策带来改善 [1] 分品牌收入情况 - PB女装、PB男装、乐町、MP童装、其他收入占比分别为39%/39%/8%/12%/1%,同比变化分别为-11.6%/-7.4%/-31.5%/-16.8%/-59.8% [1] 分渠道收入情况 - 线上、线下收入占比分别为26%/73%,同比变化分别为-9.5%/-14.7% [1] - 直营、加盟渠道收入占比分别为42%/31%,同比变化分别为-19.0%/-8.2% [1] 门店数量变化 - 2024年9月末公司总门店3476家,较年初净减少255家,下降6.8% [1] - 各品牌门店数变化:PB女装-8.9%、PB男装-3.4%、乐町-15.9%、MP童装-8.9%、其他+230% [1] - 直营店、加盟店分别为1095家(-6.8%)、2381家(-6.8%) [1] 盈利预测调整 - 考虑目前需求端不确定性,公司2024-2026年盈利预测(归母净利润)较前次分别下调59%/34%/22% [1] - 对应2024/2025/2026年EPS分别为0.47/0.93/1.24元,2024年PE为29倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"增持"(调低评级)[2] 报告的核心观点 品牌矩阵覆盖年轻消费群体 - 公司聚焦年轻时尚消费群体,从多维度区分目标客群,打造覆盖不同年龄、价位的品牌矩阵[3] - 公司以顾客为中心,以数据驱动,全面打通设计、生产、物流、营销等核心环节,提高商品供应链的精准度和响应速度[3][5] - 线上推进电商、社交零售等新渠道,在抖音、小红书等平台创建互动内容,精准营销不同圈层人群[3] 门店网络调整 - 截至2024年Q3末,公司门店总数为3476家,较年初净减少255家,其中自营门店1095家,加盟门店2381家[4] 财务预测调整 - 由于消费环境变化,公司调整了2024-2026年的财务预测,预计收入和利润水平较之前预测有所下调[3] 风险提示 - 本报告未包含风险提示内容[6]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为13.96亿元，同比下降13.93%[2,3] - 归属于上市公司股东的净利润为-6,337.87万元，同比下降[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-7,478.24万元，同比下降107.23%[2,3] - 经营活动产生的现金流量净额为-8,630.79万元，同比下降130.96%[2,3] - 基本每股收益为-0.13元，稀释每股收益为-0.13元[2,4] - 加权平均净资产收益率为-1.44%，较上年同期减少2.53个百分点[2,4] 资产负债情况 - 截至报告期末，公司总资产为78.71亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为43.62亿元[2,4] - 公司三季度末资产总额为787.06亿元，较年初下降2.63%[19,20] - 公司三季度末负债总额为350.08亿元，较年初下降1.47%[19,20] - 公司三季度末归属于母公司所有者权益为436.17亿元，较年初下降3.51%[20,21] 股东情况 - 公司前十大股东中，太平鸟集团有限公司持股38.38%，张江波持股16.32%，宁波泛美投资管理有限公司持股8.90%[7] 非经常性损益 - 公司计入当期损益的政府补助为2,725,261.88元，其他非经常性损益合计11,403,641.84元[5] 营业收入和利润下滑原因 - 公司营业收入下降、销售毛利减少等因素导致业绩下滑[6] 主营业务情况 - 公司主营业务为服饰运营和服饰制造及其他,其中服饰运营营业收入占比较大,达到99.5%[11] - 公司主要品牌包括PEACEBIRD女装、PEACEBIRD男装、LEDiN少女装和mini童装,其中PEACEBIRD男装和PEACEBIRD女装营业收入占比较大[12] - 公司线下销售渠道包括直营和加盟,其中直营门店毛利率较高,达到70.8%[13] - 公司线上和线下销售渠道毛利率分别为42.03%和60.15%,线下渠道毛利率较高[14] - 公司PEACEBIRD品牌直营门店数量有所减少,由年初400家减少至350家[15] 2024年前三季度财务数据 - 2024年前三季度营业总收入为45.42亿元，同比下降13.04%[22] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为10.78亿元，同比下降48.58%[23] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为44.40亿元，同比下降15.37%[25] - 2024年前三季度销售费用为18.37亿元，同比下降6.72%[22] - 2024年前三季度研发费用为1.29亿元，与上年同期基本持平[22] - 2024年前三季度资产减值损失为6.54亿元，同比下降39.81%[23] - 2024年前三季度信用减值损失为2.53亿元，同比增加2.31%[23] - 2024年前三季度公允价值变动收益为0.32亿元，同比下降169.24%[23] - 2024年前三季度投资收益为2.52亿元，同比下降3.08%[23] - 2024年前三季度每股收益为0.23元，同比下降48.89%[24] 2024年第三季度现金流情况 - 公司2024年第三季度收到的税费返还为5,094,443.75元[26] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为210,758,781.73元[26] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为2,685,027,399.54元[26] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为942,733,985.04元[26] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为338,743,710.26元[26] - 公司2024年第三季度投资活动现金流入小计为3,106,553,954.82元[26] - 公司2024年第三季度投资活动现金流出小计为2,904,937,401.93元[26] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为290,280,691.20元[27] - 公司2024年第三季度支付其他与筹资活动有关的现金为384,214,393.51元[27] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-534,675,256.58元[27]

公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收31.46亿元,同比下降12.66%,归母净利润1.71亿元,同比下降31.73% [2][3] - 分品牌及分渠道经营表现略有差异,其中女装、男装、乐町、童装营收分别同比变动-10.30%、-6.69%、-35.23%、-13.98%,直营、加盟、线上营收同比变动-19.15%、-5.23%、-8.06% [3] - 毛利率下降,期间费用率上升,但存货周转天数处于上市以来低位,经营质量有所提升 [3] - 2024Q3业绩展望谨慎,但2024Q4预计在政策扭转和组织变革效应下有望改善 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年EPS分别为0.97元/股、1.24元/股、1.52元/股 [4] - 2024年营业收入预计为72.47亿元,同比下降7.0%;归母净利润预计为4.60亿元,同比增长9.0% [4] - 2024年毛利率预计为55.3%,净利率预计为6.3% [8] - 2024年ROE和ROIC分别为9.8%和6.4% [8]