报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024H1 公司收入同比下降13%,归母净利润同比下降32% [1][2] - 公司毛利率同比下降2.1个百分点至56.2%,销售费用率同比上升2.4个百分点至39.9% [1] - 分品牌来看,男装、女装下滑幅度相对较小,乐町品牌仍在调整 [3] - 加盟渠道表现强于直营,公司持续优化渠道结构 [4] - 公司持续推进库存管理,存货周转天数下降43.2天至188.4天 [5] - 公司20242026年归母净利润预计分别为3.70/4.18/4.68亿元,对应2024年PE为17.5倍 [6][7] 报告分类总结 财务表现 - 2024H1收入同比下降13%,归母净利润同比下降32% [1][2] - 毛利率同比下降2.1个百分点至56.2%,销售费用率同比上升2.4个百分点至39.9% [1] - 2024Q2收入同比下降12%,归母净利润同比下降63% [2] 品牌表现 - 男装、女装下滑幅度相对较小,乐町品牌仍在调整 [3] - 2024H1末男装/女装/乐町/MP品牌门店数较年初分别减少28/88/53/29家 [3] 渠道表现 - 加盟渠道表现强于直营,公司持续优化渠道结构 [4] - 2024H1末公司直营/加盟门店较年初分别减少47/146家 [4] - 公司注重渠道质量提升,预计2024H2直营继续强调面积扩张及坪效改善 [4] 存货管理 - 公司持续推进库存管理,2024H1存货周转天数下降43.2天至188.4天 [5] - 2024H1计提资产减值损失0.53亿元,期末存货同比下降21.1%至13.8亿元 [5] 盈利预测 - 公司预计20242026年归母净利润分别为3.70/4.18/4.68亿元,对应2024年PE为17.5倍 [6][7]