报告公司投资评级 - 报告给予太平鸟"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入31.5亿元,同比下滑12.7%;实现归母净利润1.7亿元,同比下滑31.7%;实现扣非净利润0.7亿元,同比下降63.6%,低于市场预期 [2] - 零售低迷背景下直营渠道下滑较大,公司持续调整终端门店结构,分渠道来看,2024H1直营、加盟和电商渠道收入同比分别下滑19.2%、5.2%和8.1% [2] - 毛利率同比下滑2.1个百分点至56.2%,销售费用率大幅提升主要源于公司直营门店占比较高,收入下滑造成的负杠杆效应较为明显 [2] - 政府补贴同比增加,整体盈利能力仍然承压,2024H1公司实现归母净利率为5.4%,同比下滑1.5个百分点 [2] - 公司主动控制存货水平,2024H1存货周转天数为188天,同比下降44天,存货管理持续改善 [2] 盈利预测与投资建议 - 我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测,预计2024-2026年每股收益分别为0.9、1.01和1.17元,较之前下调 [3] - 我们使用公司过去5年的历史PE估值水平,给予2024年16倍PE估值,对应目标价14.4元,维持"增持"评级 [3][10]