报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 1. 公司2023年营收192.1亿元,同比增长6.7%;归母净利润20.1亿元,同比增长10.7%[1] 2. 内销收入稳步增长,外销快速回暖,外销收入75.2亿元,同比增长6.8%[1] 3. 公司在渠道端保持进攻性,逆势扩张,截至23年净开203家店有6946家店[1] 4. 公司重点发展功能沙发品类,床类产品和定制产品实现较高增长,得益于连带销售的推进[1] 5. 公司降本增效助力外销毛利率改善明显,整体盈利能力稳定,2023年毛利率为32.8%,同比提升2.0pct[1] 6. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.8、24.7、27.6亿元,目前股价对应PE分别为13.2、11.7、10.5倍[2] 分品类总结 1. 沙发、床类产品、集成产品、定制产品分别实现收入93.5、41.0、30.3、8.8亿元,同比+4.2%、+15.4%、+0.4%、+15.6%[1] 2. 公司重点发展功能沙发品类,休闲沙发拓展客群,线上尝试中高端品布局,线下布局年轻化新品矩阵[1] 3. 床类产品与定制产品实现较高增长,得益于连带销售的推进,其中床类产品受益外销回暖[1] 4. 集成产品有所承压,公司积极根据消费市场偏好强化产品力[1]

业绩总结 - 顾家家居2023年实现营业收入192.12亿元，同比增长6.67%[1] - 顾家家居2023年Q4实现营业收入50.76亿元，同比增长19.49%[1] - 顾家家居2024年Q1实现营业收入43.50亿元，同比增长10.04%[1] - 2023年公司综合毛利率为32.83%，同比增长2.00pct[1] - 2023年公司净利率为10.50%，同比增长0.25pct[2] 未来展望 - 预计顾家家居2024-2026年营业收入分别为212.98、238.02、265.48亿元，同比增长10.86%、11.72%、11.54%[2] - 2026年公司预计营业收入将达到26,548.5百万元，较2022年增长47.5%[4] - 公司的ROE在2022年至2026年间将保持在20.4%至17.2%之间[4] 新产品和新技术研发 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 风险评级分为A和B两个等级，分别代表正常风险和较高风险[5]

业绩总结 - 公司2023年实现收入192.12亿元，同比增长6.67%[1] - 公司2024年第一季度实现收入43.50亿元，同比增长10.04%[1] - 公司2023年沙发、床类产品、集成产品、定制家具毛利率分别为35.83%、37.11%、28.22%、27.51%[3] - 公司2023年毛利率、净利率分别为32.83%、10.50%，同比分别增长2.00pct、0.25pct[4] 股息派发 - 公司拟每10股派发现金红利13.90元，当前股息率为3.9%[2] 收入情况 - 公司境内、境外收入分别为109.35亿元、75.15亿元，同比增长分别为6.13%、6.84%[2] 利润预测 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为22.51/25.15/27.68亿元，同比增长分别为12.21%/11.71%/10.06%[4] 评级标准 - 投资评级标准包括买入、增持、中性和回避四个等级[9]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入192.1亿元，同比增长6.7%[1] - 公司2023年归母净利润为20.1亿元，同比增长10.7%[1] - 公司2024Q1实现营业收入43.5亿元，同比增长10.0%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为22.41/25.49/28.55亿元，对应EPS为2.7/3.1/3.5元[2] - 公司2023年毛利率为32.8%，同比增长2.0%[3] - 公司2023年销售净利率为10.5%，同比增长0.2%[3] 用户数据 - 公司2023年内贸收入为109.4亿元，同比增长6.1%[5] - 公司2023年外贸收入为75.2亿元，同比增长6.8%[5] 未来展望 - 公司2024年营业收入预计为21.688亿元，同比增长12.9%[6] - 预计2026年营业收入将达到27249百万元，较2022年增长51.4%[7] - 2026年预计净利润为2897百万元，较2022年增长56.7%[7] 新产品和新技术研发 - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到14903百万元，较2022年增长78.2%[7] 市场扩张和并购 - 公司可能参与、投资或持有报告涉及的证券或进行证券交易，可能存在与报告涉及公司的业务关系[19]

业绩总结 - 公司2023年第四季度收入为43.5亿，同比增长10.0%[1] - 公司2023年全年收入为192.1亿，同比增长6.7%[1] - 公司2023年度拟派发现金红利11.3亿元，分红比例为56.3%[1] - 公司23年内销收入为109.4亿，同比增长6.1%[1] - 公司23年外销收入为75.2亿，同比增长6.8%[1] 财务数据 - 公司毛利率为32.8%，同比增长2个百分点[4] - 公司净利率为10.5%，同比增长0.3个百分点[4] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达8678.82百万元，较2022年增长了97.5%[5] - 公司营业收入预计在2022年至2026年间将稳步增长，2026年预计达27051.90百万元，较2022年增长了50%[5] - 公司的净利率在2022年至2026年间保持稳定，预计在10.06%至10.81%之间波动[5] 投资提示 - 天风证券提醒投资者，报告中的意见和预测仅代表当时观点，不构成未来表现的保证[9] - 报告中的投资评级分为买入、增持、持有和卖出，根据预期股价相对收益和行业指数涨幅来确定[12] - 投资者应注意天风证券可能持有相关公司证券并提供金融服务，存在潜在利益冲突，不应将报告作为唯一决策依据[11]

业绩总结 - 公司2023年营收为192.1亿，同比增长6.8%[1] - 公司2023年归母净利润为20.1亿，同比增长10.7%[1] - 公司2024年一季度收入为43.5亿，同比增长10.0%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为4.2亿，同比增长5.0%[1] - 公司2024年一季度扣非归母净利润为3.8亿，同比增长10.3%[1] 海外业务 - 公司2023年海外收入为75.2亿，同比增长6.8%[2] 财务指标 - 公司2023年毛利率为32.8%，同比增长2.0pct[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为22.7/25.7/28.8亿，同比增长13.3%/13.0%/12.0%[3] - 公司2024年预计每股收益为2.76元，对应PE为12x[4] 未来展望 - 公司2026年预计每股收益为3.50元[7] - ROE预计在2026年达到23%[7] - 股息率预计在2026年达到6.8%[7] - 2026年预计P/E为9.5，P/B为2.2[7] - 2026年预计EV/EBITDA为8.3[7] 公司信息 - 该报告由国信证券经济研究所发布[14] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[14] - 公司总机电话号码为0755-82130833[14] - 公司在上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层设有办公室[14] - 公司在北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层设有办公室[14]

业绩总结 - 公司2023年实现收入192.12亿元，同比增长6.7%[1] - 公司2024年Q1实现收入43.5亿元，同比增长10%[1] - 公司2023年净利率为10.5%，同比提升0.2%[4] - 公司2024-2026年归母净利润预测为22.52/25.84/29.69亿元，分别同比增长12.3%/14.7%/14.9%[11] 业务展望 - 公司内销业务持续发力，三大高潜品类表现突出，软床及床垫、功能沙发、定制等新品类逐渐成熟[2] - 公司外销收入稳步增长，海外客户订单持续改善，越南基地产能提升，墨西哥基地优势明显[2] - 公司展望未来，盈峰集团入主，强强联合下协同效应有望释放，产品、渠道、品牌长期沉淀将成为增长护城河[5] - 公司发布一体两翼战略，以“一个顾家品牌”为主体，一体化整家业务突破和软体品类运营创新两翼发展[7] 股东变更及战略 - 公司控股股东变更为盈峰集团，有助于强强联合，进一步强化马太效应，提升行业集中度[6] 零售业务 - 公司零售覆盖率达到31.2%，送装及售后满意度超过95%，零售交期准确率同比提升17%，整体存货周转缩短14天[8] 免责声明 - 本报告提醒客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险[22] - 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议[22] - 本公司对本报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[23]

业绩总结 - 公司2023年收入为192.12亿元，同比增长6.67%[2] - 公司归母净利润为20.06亿元，同比增长10.70%[2] - 公司2024年预测营业收入为21,636亿元，净利润为2,303亿元，每股净收益为2.80元[2] - 公司2024年预计经营利润率为13.8%，净资产收益率为21.4%，投入资本回报率为18.3%[2] - 公司2024年预计市盈率为11.92，股息率为4.4%[2] 用户数据 - 公司三大高潜品类驱动营收增长，内贸功能沙发营收为50.3亿元，床类营收为30.5亿元，定制营收为8.8亿元[2] 未来展望 - 公司预计外贸业务有望维持高景气，带动盈利持续提升，外需改善和规模效应将带动盈利能力提升[2] - 公司外销业务有望持续向好，外贸已成为盈利提升的驱动力，预计外贸业务将带动盈利持续提升[2] 新产品和新技术研发 - 公司外销毛利率提升4.68个百分点，主要受越南利润增长影响，2024Q1销售费用率同比提升0.53个百分点[2] 市场扩张和并购 - 公司为国内家居龙头企业，多品类并进优势显著，参考可比公司估值给予公司2024年16.3倍PE，目标价为45.64元[1] - 公司2024年预计市盈率为11.92，股息率为4.4%[2] 其他新策略 - 顾家家居2026年预计营业总收入为261.79亿，净利润为30.48亿[3] - 可比公司PE平均约为14.4倍，给予顾家家居2024年16.3倍PE，目标价为45.64元[4] - 喜临门、梦百合和匠心家居的2024年PE分别为12.03、13.29和18.00，平均PE为14.44[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1921.2亿元，同比增长6.7%[1] - 公司2023年毛利率为32.8%，沙发毛利率为35.8%，床类产品毛利率为37.1%[1] - 高潜品类中，沙发营收达到93.5亿元，床类产品营收达到41.0亿元，定制产品营收达到8.8亿元[2] - 公司2023年内销收入达到109.4亿元，外销营收达到75.2亿元[3] - 预计2024-2026年EPS分别为2.79元、3.15元、3.50元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍[4] 未来展望 - 2026年顾家家居的营业收入预计为26028.44百万元，净利润预计为2918.68百万元[9] - 2026年顾家家居的毛利率预计为33.53%[9] - 2026年顾家家居的ROE预计为19.83%[9] - 2026年顾家家居的ROA预计为14.02%[9] - 2026年顾家家居的ROIC预计为21.54%[9] - 2026年顾家家居的速动比率预计为1.34[11] - 2026年顾家家居的股利支付率预计为46.05%[11] - 2026年顾家家居的每股净资产预计为17.55[9] - 2026年顾家家居的每股经营现金预计为4.22[9] - 2026年顾家家居的每股股利预计为1.61[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收192.1亿元，同比增长6.7%[1] - 公司2023年毛利率为32.8%，沙发毛利率为35.8%，床类产品毛利率为37.1%[1] - 公司2023A营业收入为19212.03百万元，净利润为2005.96百万元，每股收益为2.44元[6] 用户数据 - 公司2023年内销收入达到109.4亿元，外销营收达到75.2亿元[3] - 公司通过渠道进化和净化调整结构，内销店净开213家，外销业务持续加快全球化布局[3] - 顾家家居2023年营业收入为925.9百万元，2024年预计将增至944.4百万元[8] 未来展望 - 预计2024-2026年EPS分别为2.79元、3.15元、3.50元，维持“买入”评级[4] - 公司预计2026年的毛利率将保持在33.53%的水平[9] - 公司预计2026年的销售收入增长率为9.82%[9] 新产品和新技术研发 - 高潜品类中，沙发营收达到93.5亿元，床类产品营收达到41.0亿元，定制产品营收达到8.8亿元[2] 市场扩张和并购 - 公司通过渠道进化和净化调整结构，内销店净开213家，外销业务持续加快全球化布局[3] 其他新策略 - 公司的PE值预计将从13.68下降至9.53[9] - 西南证券承诺报告数据来源合法合规，分析师独立客观地出具报告[10]