报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 1. 公司2023年营收192.1亿元,同比增长6.7%;归母净利润20.1亿元,同比增长10.7%[1] 2. 内销收入稳步增长,外销快速回暖,外销收入75.2亿元,同比增长6.8%[1] 3. 公司在渠道端保持进攻性,逆势扩张,截至23年净开203家店有6946家店[1] 4. 公司重点发展功能沙发品类,床类产品和定制产品实现较高增长,得益于连带销售的推进[1] 5. 公司降本增效助力外销毛利率改善明显,整体盈利能力稳定,2023年毛利率为32.8%,同比提升2.0pct[1] 6. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.8、24.7、27.6亿元,目前股价对应PE分别为13.2、11.7、10.5倍[2] 分品类总结 1. 沙发、床类产品、集成产品、定制产品分别实现收入93.5、41.0、30.3、8.8亿元,同比+4.2%、+15.4%、+0.4%、+15.6%[1] 2. 公司重点发展功能沙发品类,休闲沙发拓展客群,线上尝试中高端品布局,线下布局年轻化新品矩阵[1] 3. 床类产品与定制产品实现较高增长,得益于连带销售的推进,其中床类产品受益外销回暖[1] 4. 集成产品有所承压,公司积极根据消费市场偏好强化产品力[1]