报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 内销方面 - 内销收入延续承压,其中沙发下滑明显,床类延续双位数下滑但下滑幅度收敛,定制延续正增长 [1] - 公司大力推动"以旧换新"政策,满足消费者家居生活改善性的换新需求 [1] - 融合大店和整家定制门店持续扩张,渠道结构持续优化 [1] 外销方面 - 外销收入保持双位数增长,越南公司加速发展、美国工厂本土化运营 [1] - 公司聚焦重点国家地区,大力发展商超业务和SPO业务,深化大客户战略合作,同时在新兴市场布局成品全屋标杆品牌店 [1] 财务方面 - 毛利率短期承压,主要系内外销结构影响、收入下降导致分摊费用增加、适当进行市场让利 [1] - 现金流回暖,营运能力稳定,供应链和仓配服务持续优化 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为18.3亿元、19.6亿元、21.4亿元,对应PE为14.7X、13.7X、12.6X [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司外销业务预计将延续增长,但内销业务短期承压 [2] - 公司收入结构变化导致毛利率下降,但费用管控相对较优 [2] - 公司综合能力持续夯实,消费补贴政策有望加速公司业绩回暖 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年公司营收、归母净利润、每股收益预测 [4] - 2022-2026年公司主要财务指标预测,包括毛利率、费用率、净利率等 [4] - 2022-2026年公司现金流、资产负债等指标预测 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司核心品类收入呈现韧性,整家定制业务快速成长 [1] - 内销承压,外销延续增长,导致公司盈利能力短期受损 [1] - 费用投入有所控制,盈利能力保持稳健 [1] 公司业务分析 收入情况 - 2024年前9月公司实现营业收入138.1亿元,同比-2.4% [1] - 其中2024Q3实现营业收入48.9亿元,同比-6.9% [1] - 外销收入延续增长,内销受地产下行压力不利影响,短期需求承压 [1] 盈利情况 - 2024年前9月归母净利润13.6亿元,同比-9.5% [1] - 2024Q3归母净利润4.6亿元,同比-19.9% [1] - 毛利率31.9%,同比-0.5pct,主要受内销承压和收入下降影响 [1] - 费用投入有所控制,管理费用率/销售费用率分别为2.2%/15.9%,同比分别-0.03/0.3pct [1] 业务发展 - 核心品类沙发收入保持稳健增长,卧室产品收入承压 [1] - 定制家具收入在较低基数下维持较快增长,公司通过产品/店态优化及整家赋能体系变革持续增强终端竞争力 [1] - 新店开拓/旧店升级进展顺利,整家定制门店拓展保持中高速增长,占比进一步提高 [1] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为2.43/2.51/2.72元,10月25日收盘价32.7元对应PE为10X/10X/9X [1] - 维持"推荐"评级 [1] 风险提示 - 未提及 [2]

文章核心观点 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整[1] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整[1] - 第三季度财务报表未经审计[1] 主要财务数据 - 公司主要会计数据和财务指标[1] - 公司非经常性损益项目和金额[1] - 公司主要会计数据、财务指标发生变动的情况和原因[1] 股东信息 - 公司普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况[1] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[1] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化[1] 其他重要信息 - 需提醒投资者关注的关于公司报告期经营情况的其他重要信息[1] 财务报表 - 公司合并资产负债表[1][2] - 公司合并利润表[1][2] - 公司合并现金流量表[2] - 公司2024年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[2]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为48.93亿元，同比下降6.94%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为138.01亿元，同比下降2.37%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为4.63亿元，同比下降19.92%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为13.59亿元，同比下降9.49%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.59亿元，同比增长9.86%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.56元，同比下降20.00%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.65元，同比下降9.84%[1] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为4.84%，同比减少1.30个百分点[1] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为13.26%，同比减少2.73个百分点[1] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为161.08亿元，较上年度末减少4.01%[3] - 公司2024年第三季度流动资产合计为59.98亿元人民币[10] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为101.10亿元人民币[10] - 公司2024年第三季度资产总计为161.08亿元人民币[10] - 公司2024年第三季度流动负债合计为56.70亿元人民币[10] - 公司2024年第三季度货币资金为13.05亿元人民币[10] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为9.60亿元人民币[10] - 公司2024年第三季度应收账款为14.05亿元人民币[10] - 公司2024年第三季度存货为17.86亿元人民币[10] - 公司2024年第三季度短期借款为11.00亿元人民币[10] - 公司2024年第三季度合同负债为12.39亿元人民币[10] 利润表数据 - 2024年前三季度营业总收入为138.01亿元[13] - 2024年前三季度营业利润为15.68亿元[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为13.59亿元[14] - 2024年前三季度销售费用为22.01亿元[14] - 2024年前三季度研发费用为2.53亿元[14] 现金流量情况 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.11亿元[16] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为38,637.44万元，同比增加18.8%[17] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为262,517.34万元，同比增加16.5%[17] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为74,013.98万元，同比下降8.1%[17] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为155,924.42万元，同比增加9.9%[17] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-210,910.98万元，同比下降142.3%[17] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-171,269.58万元，同比下降576.4%[17] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为128,240.07万元，同比下降75.7%[17] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为6,275.00万元，同比下降77.8%[17] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为2,756.16万元，同比下降57.4%[17] - 公司2024年第三季度处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为4,017.85万元，同比下降49.9%[17] 其他指标 - 2024年前三季度资产总额为160.75亿元[12] - 2024年前三季度归属于母公司所有者权益为97.82亿元[12] - 2024年前三季度每股收益为1.65元[15] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-1.02亿元[15]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [24] 报告的核心观点 股权激励凝聚人才，美的系高管履新董事长 - 公司发布新一期股权激励计划,考核利润指标,有助于凝聚核心团队 [1] - 公司董事长顾江生先生辞任,选举美的系高管邝广雄先生为新任董事长 [1] 内贸渠道品类融合发展 - 公司内贸业务受行业景气偏弱影响,但积极推动"一体两翼"战略,软体品类和整家战略均衡发展 [2] - 公司升级1+N+X渠道矩阵,加大整装渠道开拓,定制和整家业务实现良好增长 [2] 外贸产能布局效能释放 - 公司外贸业务延续向好趋势,越南基地效能显著提升,墨西哥和美国公司运营能力稳步提升 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为193亿元、204亿元、216亿元,归母净利润分别为19.9亿元、21.1亿元、22.5亿元 [19][21] - 公司目前估值处于合理区间,若地产和消费情绪修复,估值有改善空间 [24] 风险提示 - 宏观经济与市场波动、市场竞争加剧、原材料与汇率波动 [27]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司管理层变动 - 公司原董事长顾江生先生辞职,邝广雄先生接任新任董事长 [1] - 邝广雄先生曾任美的多部门CFO,现任盈峰集团副总裁 [1] 公司实施限制性股票激励计划 - 公司发布2024年限制性股票激励计划,激励对象为84名公司核心骨干 [1] - 激励计划考核目标为2025-2027年净利润分别不低于2021-2023年三年平均净利润的100%/105%/110.25% [1] - 公司测算2024-2028年激励用摊销费用分别为0.12/0.48/0.30/0.13/0.03亿元 [1] - 公司测算2025-2027年归母净利润目标分别为17.85/18.95/20.08亿元,对应PE为10.7X/10.1X/9.5X [1] 内部经营情况 - 公司升级1+N+X渠道及店态矩阵,整家定制门店保持中高速扩张,融合大店开店进一步提速 [1] - 零售体系深耕,推动零售分部由管理型向赋能型组织变革 [1] 海外业务发展 - 越南公司加速发展,生产规模和运营效率显著提升 [1] - 墨西哥公司顺利搬迁至自建工厂,运营能力稳步提升 [1] - 美国(床垫)公司正式投产,开启本土化运营新征程 [1] - 公司聚焦重点国家地区,大力发展出口业务,进一步提升SPO业务占比 [1] - 公司在印度、越南、泰国等国家布局成品全屋标杆品牌店 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.8/21.6/23.9亿元,对应PE为9.7X/8.9X/8.1X [2] - 2022-2026年营业收入年复合增长率为6.3%,归母净利润年复合增长率为9.0% [3][8][10][11] - 2022-2026年毛利率维持在32.1%-32.8%之间,净利率维持在10.1%左右 [10][11] - 2022-2026年ROE维持在18.2%-20.6%之间,ROIC维持在15.7%-17.1%之间 [10][11] - 2022-2026年资产负债率维持在37.2%-43.7%之间,净负债比率维持在-38.6%至-15.1%之间 [10][11]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年限制性股票激励计划,激励目标稳健,有助于激发经营活力,提振信心 [1] - 公司一体两翼战略坚定,内销方面推动软体品类运营创新和一体化整家均衡发展,外销方面大力发展商超业务 [1] - 考虑到下游需求疲软和费用摊销影响,预计公司2024-2026年利润有所下调,但仍给予公司24年15倍PE,对应目标价36.8元 [1] 公司投资评级及财务指标 - 公司是软体家具龙头,内沿外拓步伐稳健,伴随公司一体两翼战略推进,看好公司内外贸业务企稳修复 [1] - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润保持平稳增长,毛利率和净利率维持在较高水平 [2] - 公司资产负债率、流动比率等财务指标保持稳健,盈利能力和运营效率指标良好 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 盈峰入主带来积极变化,激励目标稳健提振信心 [1] - 公司一体两翼战略坚定,积极探索品牌出海 [1] - 公司是软体家具龙头,内沿外拓步伐稳健,伴随一体两翼战略推进,内外贸业务有望企稳修复 [1] 公司投资评级 - 给予公司24年PE为15X,对应目标价36.8元/股 [1] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润保持稳定增长,2026年营业收入预计达到22,411百万元,归母净利润预计达到2,332百万元 [2] - 公司盈利能力较为稳健,2023-2026年毛利率维持在32.5%-33.7%,净利率维持在10.4%-10.5% [2] - 公司资产负债率和流动比率保持在合理水平,财务状况良好 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 内销方面 - 公司积极落实以旧换新,推出优惠政策吸引消费者 [2] - 公司推动软体品类运营创新和一体化整家均衡发展,成立多个新部门聚焦高潜品类及渠道 [2] 外销方面 - 公司进一步完善内部价值链一体化运营机制,加快海外制造基地和分公司的系统运营能力提升 [2] - 公司稳步提升传统零售商业务、大力发展商超业务、提升SPO业务占比,并积极探索自有品牌出海模式 [2] 财务预测 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为20.9/23.2/26.0亿元,对应PE为9X/8X/7X [3] 公司发布限制性股票激励计划 - 公司拟向84名核心骨干授予983.5万股限制性股票,授予价格11.84元/股 [1] - 业绩考核条件为2025年净利润不低于2021-2023年三年平均,2026年和2027年分别达到105%和110.25% [1] - 公司预计24-28年限制性股票摊销费用分别为1197/4789/3006/1296/295万元 [1]