报告公司投资评级 密尔克卫维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度业绩表现良好，归母净利润同比增长21.7%。[1] 2. 公司主营业务稳扎稳打，全球化布局效果初显。公司积累了众多国内外头部客户资源，持续加强深入合作。同时公司在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司,全球化布局初见规模。[1] 3. 公司持续加强数字化建设与转型,以最大程度满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求,同时提升管理效率。[1] 4. 公司未来2-3年的盈利预测为6.7-8.8亿元,对应PE为14-11倍,给予2025年15倍PE,对应目标价71.6元,较当前价格有23%的上涨空间。[1] 财务数据总结 1. 2024年前三季度营业收入95.5亿元,同比增长25.3%。[1] 2. 2024年前三季度归母净利润4.9亿元,同比增长21.7%。[1] 3. 2024年前三季度毛利率11.1%,同比下降0.6个百分点。[1] 4. 2024年前三季度经营净现金流为-1.6亿元,上年同期为4.0亿元。[1] 行业发展分析 1. 公司作为国内领先的专业智能供应链综合服务商,提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务,并基于综合物流服务向化工品分销服务延伸。[1] 2. 公司在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司,全球化布局初见规模。[1] 3. 公司持续加强数字化建设与转型,以最大程度满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求,同时提升管理效率。[1]

报告评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入95.5亿元,同比上升25.3%;实现归母净利润4.9亿元,同比上升21.7% [1] - 2024Q3公司营收增长14.9%,主要源于货代业务增长、新仓库爬坡、并购项目并表 [1] - 2024Q3公司毛利率为10.8%,同比下降0.3pct;费用率合计增长0.4pct,其中销售费用率下降0.2pct,管理费用率上升0.3pct,研发费用率下降0.03pct,财务费用率上升0.4pct [1] - 公司坚持"投资+资源"的双轮驱动模式,2024年以来完成对捷晟科技的并购,并新设多家全资或控股子公司 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利预测分别为6.0亿元、7.6亿元、9.1亿元,现价对应PE倍数为16x、13x、10x [1] - 2024年前三季度公司实现营业收入95.5亿元,同比上升25.3%;实现归母净利润4.9亿元,同比上升21.7% [1] - 2024Q3公司营收增长14.9%,主要源于货代业务增长、新仓库爬坡、并购项目并表 [1] - 2024Q3公司毛利率为10.8%,同比下降0.3pct;费用率合计增长0.4pct [1]

投资评级 - 报告维持密尔克卫公司"买入"评级 [2] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入95.5亿元,同比上升25.3%;实现归母净利润4.9亿元,同比上升21.7% [2] - 2024Q3公司营收增长14.9%,主要源于货代业务增长、新仓库爬坡、并购项目并表 [2] - 2024Q3公司毛利率为10.8%,同比下降0.3pct;费用率为4.3%,合计增长0.4pct [2] - 公司坚持"投资+资源"的双轮驱动模式,2024年以来完成对捷晟科技的并购,进一步夯实化学品复配分销增值服务能力 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利预测分别为6.0亿元、7.6亿元、9.1亿元,对应PE倍数为16x、13x、10x [2] - 2021-2026年营业收入复合增长率为25.6% [5] - 2021-2026年归母净利润复合增长率为38.6% [5] - 2021-2026年ROE(归属母公司)从15.98%提升至15.44% [5]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为35.61亿元，同比增长14.90%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为95.53亿元，同比增长25.26%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.79亿元，同比增长19.88%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.90亿元，同比增长21.68%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.09元，同比增长19.78%[6] - 公司2024年前三季度基本每股收益为2.98元，同比增长21.63%[6] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为4.17%，同比增加0.4个百分点[6] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为11.70%，同比增加1.43个百分点[6] 现金流 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为7,207.25万元，同比增长137.55%[9] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-16,017.99万元，同比下降139.97%[9] - 2024年前三季度经营活动现金流出为88.83亿元，同比增加26.8%[22] - 2024年前三季度投资活动现金流出为10.00亿元，同比减少62.0%[23] - 2024年前三季度筹资活动现金流入为31.81亿元，同比增加10.2%[23] - 2024年前三季度收到的税费返还为3,150.90万元，同比减少68.9%[22] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为78.35亿元，同比增加37.3%[22] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为5.13亿元，同比增加0.3%[22] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.33亿元，同比增加7.0%[22] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为13.03亿元，同比增加22.4%[23] 财务状况 - 公司流动资产总额为69.36亿元人民币[15] - 公司非流动资产中固定资产为18.13亿元人民币[15] - 公司非流动资产中在建工程为7.42亿元人民币[15] - 公司货币资金为13.03亿元人民币[15] - 公司交易性金融资产为1.96亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日资产总计为125.30亿元，较2023年末增加12.6%[16] - 公司2024年9月30日负债总计为77.17亿元，较2023年末增加14.2%[16] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为48.13亿元，较2023年末增加10.3%[16] 成本费用 - 公司2024年1-9月营业成本为84.95亿元，同比增长26.2%[19] - 公司2024年1-9月管理费用为1.71亿元，同比减少10.2%[19] - 公司2024年1-9月研发费用为4,854.10万元，同比增长51.8%[19] - 公司2024年1-9月财务费用为1.09亿元，同比增长82.1%[19] 其他 - 公司前10大股东及其持股情况[11] - 公司前10大无限售条件股东及其持股情况[13] - 公司前10大股东及前10大无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[13] - 公司报告期内经营情况无需特别提醒的其他重要信息[14] - 公司财务报表未经审计[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为4.90亿元，同比增长21.7%[20] - 2024年前三季度少数股东损益为6,022.76万元，同比增长99.3%[20] - 公司2024年1-9月营业总收入为95.53亿元，同比增长25.3%[17] - 公司2024年1-9月净利润为55.05亿元，同比增长27.1%[19] - 公司2024年1-9月投资收益为1,637.66万元，同比增加[19]

资产情况 - 公司2024年6月30日的货币资金为13.01亿元[4] - 公司2024年6月30日的交易性金融资产为2.07亿元[4] - 公司2024年6月30日的应收账款为29.20亿元[4] - 公司2024年6月30日的存货中包含5.27亿元的数据资源[4] - 公司2024年6月30日的固定资产为17.70亿元[4] - 公司2024年6月30日的商誉为14.73亿元[4] - 公司2024年6月30日的流动资产合计为64.49亿元，较2023年12月31日的57.61亿元增加了12.0%[8] - 公司2024年6月30日的非流动资产合计为54.38亿元，较2023年12月31日的53.62亿元增加了1.4%[9] - 公司2024年6月30日的资产总计为118.87亿元，较2023年12月31日的111.24亿元增加了6.8%[9] 负债情况 - 公司2024年6月30日的短期借款为26.84亿元[4] - 公司2024年6月30日的应付债券为8.81亿元[4] - 公司2024年6月30日的流动负债合计为51.66亿元，较2023年12月31日的48.15亿元增加了7.3%[9] - 公司2024年6月30日的非流动负债合计为20.83亿元，较2023年12月31日的19.43亿元增加了7.2%[9] - 公司2024年6月30日的负债合计为72.50亿元，较2023年12月31日的67.57亿元增加了7.3%[9] 所有者权益情况 - 公司2024年6月30日的归属于母公司所有者权益为42.07亿元[4] - 公司2024年6月30日的少数股东权益为4.31亿元[4] - 公司2024年6月30日的归属于母公司所有者权益合计为42.07亿元，较2023年12月31日的40.21亿元增加了4.6%[10] - 公司2024年6月30日的少数股东权益为4.31亿元，较2023年12月31日的3.45亿元增加了24.9%[10] - 公司2024年6月30日的所有者权益合计为46.37亿元，较2023年12月31日的43.66亿元增加了6.2%[10] - 公司2024年6月30日的负债和所有者权益总计为118.87亿元，较2023年12月31日的111.24亿元增加了6.8%[10] 其他信息 - 公司将进一步强化对财务会计基础工作的监督和检查、信息披露文件编制和审核工作，保证各项报告披露的准确性，不断提高信息披露质量[16] - 公司对上述更正给广大投资者带来的不便深表歉意[16] - 密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司2024年半年度报告已于同日披露于上海证券交易所网站及指定媒体[15]

2024 年半年度报告 公司代码：603713 公司简称：密尔克卫 转债代码：113658 转债简称：密卫转债 密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 235 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整 性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人陈银河、主管会计工作负责人杨波及会计机构负责人（会计主管人员）杨波声明：保证 半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述因存在不确定性，不构成公司对投资者的实质 承诺，敬请广大投资者及相关人士注意投资风险，并且充分理解计划、预测与承诺之间的差异。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董 ...

公司投资评级 - 报告对密尔克卫的投资评级为“增持”，目标价格为55.71元，当前价格为45.85元[3] 报告的核心观点 - 密尔克卫24Q2业绩符合预期，全球货代业务及分销业务持续复苏，维持增持评级[2] - 公司2024年上半年实现营业收入59.92亿元，同比+32.35%；实现归母净利润3.11亿元，同比+22.74%[9] - 公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类，全球货代业务和分销业务营收分别达到16.12亿元和26.62亿元，同比增长46.83%和47.94%[9] - 公司全球化布局初见规模，全国自建及管理逾60万平米专业化学品仓库，积极布局核心枢纽城市化工业务站点，海外市场拓展至美国、新加坡、马来西亚等地[9] - 市占率提升空间较大，监管趋严推动行业集中度提升，公司有效客户数量已超8,000个[9] 财务摘要 - 2024年预测营业收入为13,287百万元，同比增长36.2%；预测净利润为572百万元，同比增长32.6%[10] - 2024年预测每股净收益为3.48元，净资产收益率为12.6%，市盈率(现价&最新股本摊薄)为13.17[10] 资产负债表摘要 - 总市值为7,530百万元，总股本/流通A股为164/164百万股，股东权益为4,206百万元，每股净资产为25.61元，市净率为1.8，净负债率为69.86%[4][5] 股价走势 - 52周内股价区间为36.51-89.84元，股价在过去一年内相对指数下跌37%[4][7]

报告公司投资评级 公司维持增持评级 [2][3] 报告的核心观点 1) 公司发布2024年中报业绩：24H1营业收入59.92亿元（同比+32.35%）；归母净利润3.11亿元（同比+22.74%）；扣非归母净利润2.87亿元（同比+19.55%）[6] 2) 分季度看：24Q1/24Q2,营业收入分别为28.96亿元（同比+23.26%)/30.97亿元（同比+42.15%)；毛利分别为3.367/3.370亿元；期间费用分别为1.338/1.342亿元；归母净利润分别为1.51亿元（同比+40.62%）/1.60亿元（同比+9.58%）；环比看，Q2环比Q1，收入+6.93%、毛利+0.09%、期间费用+0.30%、归母净利润+5.86% [7] 3) 后续展望看：1)传统业务盘整夯实；2)新业务积极拓展寻求突破；3)成本费用改善持续，管理体系优化提升；4)全球化布局初见规模 [8] 4) 盈利预测与投资建议：因化工景气度处于摩底阶段，审慎预计2024-2026年公司归母净利润6.0/7.1/8.7亿元，对应8月2日收盘价PE13.4/11.4/9.3倍。公司核心物流业务资产和运营壁垒突出，业绩确定性正在逐步明朗，估值等待修复，建议耐心跟踪化工景气度和公司业务成长进展 [10] 财务数据总结 1) 2023-2026年营业收入分别为9753/12096/14079/16010百万元，同比增长-15.7%/24.0%/16.4%/13.7% [1] 2) 2023-2026年归母净利润分别为431/603/711/872百万元，同比增长-28.7%/39.7%/17.9%/22.8% [1] 3) 2023-2026年毛利率分别为11.8%/10.8%/11.0%/11.2% [1] 4) 2023-2026年ROE分别为10.7%/13.2%/13.8%/14.8% [1] 5) 2023-2026年每股收益分别为2.63/3.67/4.33/5.31元 [1] 6) 2023-2026年市盈率分别为18.7/13.4/11.4/9.3倍 [1]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"[10] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入59.92亿元,同比上升32.4%,主要因为公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类[5][6] - 公司全球货代业务(MGF)营收达到16.1亿元,同比增加46.8%;分销业务(MCD)营收达到26.6亿元,同比增长47.9%[6] - 受业务影响,公司2024年上半年实现经营性现金流净额-2.3亿元,同比下降139.2%[7] - 公司积极大力发展已有业务,补齐业务的短板,并积极拓展线上新业务,自建及管理超过60万方专业化学品仓库[9] - 考虑行业2023年承压明显,2024年依旧是修复的一年,分析师预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.6、7.5、8.7亿元[10] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入59.92亿元,同比增长32.4%;归母净利润3.1亿元,同比增长22.7%[5] - 2024年上半年公司毛利率11.2%,同比下降0.9个百分点;归母净利率5.2%,同比下降0.4个百分点[7] - 公司预测2024-2026年营业收入分别为11,976、13,588、15,433百万元,归母净利润分别为656、750、867百万元[12] - 公司预测2024-2026年EPS分别为3.99、4.57、5.28元,对应PE分别为12.3、10.8、9.3倍[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 货代景气提升,分销品类拓展较快,货代及分销业务同比增长显著 [5] - 分销业务毛利率改善明显,货代业务毛利率有望修复 [6] - 费用管控持续发力,费用率同比下滑 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为6.2/7.4/8.9亿元,对应PE分别为13.1/10.9/9.1x,公司为化工物流龙头,商业模式清晰,多业务并举综合物流服务能力持续增强,服务链条延伸推动盈利能力持续上涨 [7] 财务数据总结 - 2024年H1公司实现营收59.92亿元,同比增长32.4% [5] - 2024年H1公司毛利率约为11.2%,同比下降0.9个百分点 [6] - 2024年H1公司期间费用率为4.5%,同比下降1.1个百分点 [7] - 预计2024-2026年营业总收入分别为11,576/13,251/15,483百万元,同比增长33.9%/35.9%/16.8% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为605/616/744百万元,同比增长40.2%/42.9%/20.8% [9]