报告投资评级 - 维持“增持”评级[4] 报告核心观点 - 科沃斯2024Q1 - Q3营业收入同比下降2.90%归母净利润同比上升1.88% 单季度2024Q3营收同比 - 4.06%归母净利润同比 - 69.21%扣非归母净利润同比 - 264.92% [1] - Q3国内消费恢复缓慢行业竞争激烈新品销量延后交付营收恢复慢且新品预售投入市场费用致Q3归母净利润增速低于收入增速政府补助等使非经常性损益增加扣非归母净利润同比下降幅度大于归母净利润 [2] - 毛利率24Q1 - Q3/24Q3同比+0.40pct/+0.90pct净利率24Q1 - Q3/24Q3同比+0.28pct/-0.40pct销售等费率变化影响净利率 [3] - 下调24年全年利润预测预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.21/14.82/18.31亿元同比+66.9%/+45.1%/+23.6% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入、归母净利润等财务指标呈现不同的增长率变化[5] 股票信息 - 行业为小家电前次评级为增持10月29日收盘价56.80元总市值32330.65百万元等股票相关信息[6] 财务报表和主要财务比率 - 列出2022A - 2026E流动资产、流动负债等各项财务报表数据和主要财务比率[10][11][12][13]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为102.26亿元，同比下降2.90%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.15亿元，同比下降1.88%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.31亿元，同比下降1.69%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为1.04亿元，同比下降72.95%[1] - 基本每股收益为1.08元，同比增长0.93%[3] - 稀释每股收益为1.07元，同比增长1.90%[3] - 公司2024年前三季度营业总收入为102.26亿元[16] - 公司2024年前三季度营业总成本为95.71亿元[16] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为6.15亿元[17] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-2.16亿元[17] - 公司2024年9月30日总资产为132.86亿元[15] - 公司2024年9月30日总负债为63.15亿元[14] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为69.71亿元[15] - 公司2024年前三季度销售费用为32.12亿元[16] - 公司2024年前三季度研发费用为6.57亿元[16] - 公司2024年前三季度资产减值损失为-1.27亿元[17] 现金流 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为11,172,044,245.15元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为336,066,797.41元[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为6,045,987,663.02元[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1,857,479,684.58元[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为414,475,447.60元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为2,862,090,744.76元[20] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为1,455,000,000.00元[20] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为1,270,000,000.00元[21] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为183,534,571.22元[21] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为3,827,065,859.03元[21] 资产负债 - 公司2024年第三季度货币资金为38.36亿元[12] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为3.63亿元[12] - 公司2024年第三季度应收账款为13.75亿元[12] - 公司2024年第三季度存货为33.97亿元[13] - 公司2024年第三季度长期股权投资为2.09亿元[13] - 公司2024年第三季度固定资产为13.22亿元[13] - 公司2024年第三季度在建工程为9.62亿元[13] - 公司2024年第三季度短期借款为6.55亿元[13] - 公司2024年第三季度应付票据为7.02亿元[13] - 公司2024年第三季度应付账款为25.38亿元[13] 其他 - 公司加大市场费用投入力度，新品销量相比去年主要交付于四季度，以及加速去化海外慢动销产品导致毛利减少[7][8] - 本报告期收到的政府补助增加、交易性金融资产及非流动金融资产公允价值变动增加导致非经常性损益增加[8] - 公司前十大股东中包括苏州创领智慧投资管理有限公司、EVER GROUP CORPORATION LIMITED等[9] - 公司股东总数为42,197户[9]

1. 2019-2021年：主动调整，越过山丘 - 2019年公司主动收缩低端&代工业务、推出添可品牌，尽管收入业绩短期波动，但为2020-2021年较快增长奠定基础[6][8][9] - 2020-2021年公司一方面承接疫情居家尝鲜需求，推动洗地机行业实现跨越增长，另一方面扫地机行业迎来产品升级上行周期，公司T8 AIVI与X1 OMNI分别引领dToF与全能型扫地机发展[10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][26][27][28][29][32][33] 2. 2022-2023年：布局欠缺，经营承压 - 2022年扫地机行业内基本确定激光导航+全能型产品方向，但合意价格与功能细节尚未完全达成共识，公司采用老品降价的方式维护份额，导致盈利能力波动[45][46][47][48][49][50][51][52] - 2023年全能型扫地机价格持续下探之际，公司多价位扫地机布局相对缺位，份额受损，收入增速逐季收窄，叠加洗地机增速放缓、一级市场竞争对手营销投入较大，公司盈利能力承压，2023H2仅实现微利[53][54][55][58][59][60] 3. 2024年：蓄势待发，盈利改善可期 - 科沃斯、添可两大自主品牌外销收入快速成长，业务结构更加均衡多元[55][61][62][63][64][65][66][67][68][69] - 科沃斯内销性价比、高端产品布局齐全，年初销售开门红，产品设计也不乏巧思[61][62][63][64][65] - 添可内销盈利能力压力有望逐步减轻，洗地机外销正成为新的营收增长来源[71][72][73][74][75][76][77][78][79][80] 4. 看好龙头再起，维持公司"买入"评级 - 公司当前或已吸取宝贵经验，各主要业务均完成调整，蓄势待发，业绩弹性有望在收入恢复、费用受控的基础上释放[61][81][82][83][84] - 预计公司2024-2026年营业收入为159、179、203亿元，同比分别+3%/+12%/+13%，归母净利润为14.06、16.44、18.93亿元，同比分别+130%/+17%/+15%[7] 5. 风险提示 1) 政策兑现不及预期[85] 2) 关税预期扰动出口节奏[85] 3) 原材料成本大幅上涨[85]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收69.8亿元/-2.4%,归母净利润6.1亿元/+4.3%,扣非归母净利润5.6亿元/+10.2% [1] - 公司科沃斯品牌海外收入增长较快,达到13.3亿元/+11.3%,其中欧洲市场收入同比增长42.0% [1] - 添可品牌海外收入增长32%,达到13.4亿元,同时大力拓展欧洲等新市场 [1] - 公司新品降本及外销占比提升带动毛利率提升,2024年上半年毛利率为49.1%/+0.1pct,第二季度毛利率为51.0%/+3.5pct [1] - 公司持续优化营销费用投放,第二季度销售费用率同比下降3.6pct至30.8% [1] - 公司发布2024年股票期权与限制性股票激励计划和员工持股计划,覆盖1033名董监高及骨干员工,有望充分激发员工活力 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为13.6/15.8/17.7亿元,同比增长122%/16%/12% [2] - 2024-2026年公司预计每股收益分别为2.36/2.75/3.08元 [2] - 2024-2026年公司预计EBIT Margin分别为9.3%/9.9%/10.1% [2] - 2024-2026年公司预计ROE分别为18.5%/19.1%/19.3% [2] - 2024-2026年公司预计PE分别为17.8x/15.3x/13.6x [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 公司2024年上半年实现收入69.76亿元,同比下降2.35%;归母净利润6.09亿元,同比增长4.26% [6] - 2024年第二季度实现收入35.02亿元,同比下降10.39%;归母净利润3.11亿元,同比增长20.67% [6] 收入结构 - 公司品牌服务机器人收入占比49%,同比下降3%;添可收入占比48%,同比增长2% [6] - 海外收入快速增长,科沃斯海外收入同比增长11%,添可海外收入同比增长32% [6] 利润率改善 - 公司聚焦核心品类,积极进行降本控费提质增效,2024年第二季度毛利率同比提升3.48个百分点至51.05% [6] - 各项费用率同比下降,2024年第二季度归母净利润率同比提升2.29个百分点至8.89% [6] 发布员工持股计划 - 公司发布2024-2027年员工持股计划,考核指标为4年营业收入增长,参与对象包括董监高5人 [6] 盈利预测和投资建议 - 长期来看,扫地机和洗地机有望不断提升渗透率,公司有望受益行业增长 [6] - 我们预计公司2024年实现净利润13.83亿元,给予2024年20-25倍PE估值,对应合理价值区间48.6-60.75元 [6] - 维持"优于大市"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持科沃斯"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务表现 - 尽管科沃斯618大促期间销售有所承压,拖累Q2收入增速,但公司外销端延续较快增长,尤其是欧洲地区科沃斯与添可品牌均表现亮眼 [2] - 内销端公司针对性价比价格带推出新品扫地机T50Pro等,降本成效或更为明显 [2] - 公司营销效率提升,盈利能力持续修复,后势可期 [2] 公司财务表现 - 2024年H1公司实现营收69.76亿元,同比-2.35%;归母净利润6.09亿元,同比+4.26%;扣非净利润5.57亿元,同比+10.18% [8] - 2024年Q2公司实现营收35.02亿元,同比-10.39%;归母净利润3.11亿元,同比+20.67%;扣非净利润2.71亿元,同比+23.07% [8] - 公司毛利率2024年Q2同比+3.48个百分点,提升显著,主要由于新品降本和营销费用优化 [11][12] - 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所改善 [11][12] 公司未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为159/179/203亿元,同比分别为+3%/+12%/+13% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.94/16.00/18.46亿元,同比分别为+128%/+15%/+15% [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司利润超过预期,发布激励计划 [3] - 内销阶段性承压,海外增速亮眼 [4] - 控费如期进行,毛利率有所提升 [4] - 盈利预测保持乐观,预计24-26年净利润分别为12.8/15.7/18.2亿元 [4] 公司经营情况总结 1. 营收情况 - 2024H1实现营业收入69.76亿元,同比下降2% [3] - 科沃斯品牌服务机器人实现营收33.97亿元,同比下降3.07% [4] - 添可品牌智能生活电器实现营收33.59亿元,同比增长2.42% [4] 2. 利润情况 - 2024H1实现归母净利润6.09亿元,同比增长4% [3] - 实现归母扣非净利润5.57亿元,同比增长10% [3] - 毛利率有所提升至49.1% [5] 3. 费用管控 - 销售费用率同比下降2.87个百分点至29.27% [4] - 研发费用率同比提升0.93个百分点至6.39% [4] 4. 海外市场拓展 - 海外收入同比增长11.3%,其中欧洲收入同比增长42.0% [4] - 添可品牌欧洲收入同比增长66.1%,海外线上销售收入同比增长42.4% [4]

科沃斯（603486）/家电 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 1 日 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：40.17 [Table_Industry] 分析师：姚玮 执业证书编号：S0740522080001 Email：yaowei@zts.com.cn 利润修复如期兑现 ——科沃斯 24 中报点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------|---------|--------------------------|--------|--------|--------| | [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 15,325 | 15,502 | 14,794 | 16,673 | 18,906 | | 增长率 yoy% | 17% | 1% | -5% | 13% | 13% | | 净利润（百万元） | 1 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨科沃斯（603486.SH） [Table_Title] 盈利能力大幅提升，业绩增长较为亮眼 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | 年中报：公司 2024H1 实现营业收入 69.76 亿元，同比 -2.35% ，实现归母净利 | | | ，实现扣非归母净利润 5.57 亿元，同比 +10.18% ，其中 2024Q2 实 | | | 亿元，同比 -10.39% ，实现归母净利润 3.11 亿元，同比 +20.67% ，实现扣非 | | | 亿元，同比 +23.07% 。 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 | --- | --- | |-----------------------------------------------------|--- ...

f 原证券 家用电器/小家电 公 司 研 究 科沃斯（603486.SH） 2024 年 09 月 04 日 2024H1 外销实现较快增长，盈利能力有所改善 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 日期 2024/9/3 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | | | | 当前股价 ( 元 ) | 42.00 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 62.85/27.76 | | 总市值 ( 亿元 ) | 239.06 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 239.06 | | 总股本 ( 亿股 ) | 5.69 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 5.69 | | 近 3 个月换手率 (%) | 63.35 | 股价走势图 科沃斯 沪深300 -64% -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2023-09 2024-01 2024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023 外销较快增长，看好中国品牌 出海下共同受益—公司信息更新报 告》-2024.4.29 《Q3 内销承压、外销向好，看好 Q4 大促释放需求 ...