报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收69.8亿元,同比-2.4%;实现归母净利润6.1亿元,同比+4.3%;实现扣非后归母净利润5.6亿元,同比+10.2% [2] - 2024年Q2单季度公司实现营收35.0亿元,同比-10.4%;实现归母净利润3.1亿元,同比+20.7%;实现扣非后归母净利润2.7亿元,同比+23.1% [2] 业务表现 - 科沃斯品牌服务机器人实现营收33.97亿元,同比-3.07%;添可品牌智能生活电器实现营收33.59亿元,同比+2.42% [3] - 科沃斯品牌毛利率较去年同期增长5.3个百分点,费用率方面也实现收缩 [3] - 海外市场增速表现亮眼,科沃斯品牌欧洲收入同比+42%,窗宝海外收入同比+273.2%,割草机器人海外收入和销量分别同比+185.9%和+252.1% [3] - 国内市场方面,公司积极推进线下渠道建设,两大品牌在全国已铺设近7000家销售网点 [3] 公司举措 - 公司推出2024年股票期权和限制性股票激励计划,拟向1033名激励对象授予权益2500.29万股,占公司股本的4.39% [3] - 公司同时推出2024年员工持股计划,参加对象不超过11人 [3] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.84/16.07/17.73亿元,分别同比+126%/16%/10% [3] - 公司24-25年平均PE估值为16.5/14.2x [3] 风险提示 无 [3]

科沃斯（603486.SH） 外销增长快于内销，盈利水平提升 2）分区域：24H1 境内外销售分别实现营收 41.31/28.45 亿元，同比9.6%/+10.5%，占总收入 59.2%/40.8%。境内外销售毛利率分别为 46.1%/53.5%。3）分渠道：24H1 线上/线下分别实现营收 43.46/26.29 亿 元，同比-2.7%/+13.5%，占总收入 62.3%/37.7%，线上/线下毛利率分 别为 55.2%/39.0%。 盈利水平提升。1）毛利率：24H1/24Q2 同比+0.15pct/+3.48pct 至 49.12%/51.05%。2）费率端：24H1 销售/管理/研发/财务费率同比2.87pct/-0.18pct/+0.93pct/+0.49pct 至 29.27%/3.69%/6.39%/-0.30%； 24Q2 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 同 比 - 3.64pct/+0.78pct/+1.25pct/+1.13pct 至 30.85%/4.01%/6.44%/- 1.13%。3）净利率：综上，公司 24H1/24Q2 净利率同比+0.56pct/+2.29 ...

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为49.40元,对应2024年PE估值为20x [7] 报告的核心观点 - 公司作为扫地机器人行业龙头,具有技术、渠道、供应链优势,不断优化产品和费用结构,业务规模有望保持稳固 [7] - 2023年公司经营受行业环境及竞争因素影响压力较大,但2024年扫地机行业景气有望复苏,公司调整经营策略,盈利能力有望逐步恢复 [7] - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.47/2.70/3.02元 [7] 财务数据总结 收入与利润 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为16,021.9/17,151.5/18,258.8亿元,年复合增长率为6.5% [12] - 公司2024-2026年净利润预计分别为1,405.7/1,538.7/1,719.2亿元,年复合增长率为11.7% [12] 盈利能力 - 公司2024-2026年毛利率预计分别为50.5%/50.7%/50.8% [12] - 公司2024-2026年净利率预计分别为8.8%/9.0%/9.4% [12] - 公司2024-2026年ROE预计分别为18.0%/17.3%/17.1% [12] 估值 - 公司2024-2026年PE预计分别为16.3/14.9/13.3倍 [12] - 公司2024-2026年PB预计分别为2.9/2.6/2.3倍 [12] 其他财务指标总结 - 公司2024-2026年经营活动现金流净额预计分别为1,705.0/1,535.6/2,175.6亿元 [12] - 公司2024-2026年ROIC预计分别为106.2%/161.8%/180.9% [12] - 公司2024-2026年资产负债率预计分别为47.6%/44.7%/43.2% [12] - 公司2024-2026年流动比率预计分别为1.99/2.17/2.28 [12]

| --- | --- | --- | --- | --- | |------------|--------|-------|-------|--------------------| | | | 2024 | | | | | | | | | | 公司代码： | 603486 | | | 公司简称：科沃斯 | | 债券代码： | 113633 | | | 债券简称：科沃转债 | 科沃斯机器人股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人庄建华、主管会计工作负责人李雁及会计机构负责人（会计主管人员）李雁声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 否 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质性承诺，敬请投 资者注意投资风 ...

公司投资评级 报告给予科沃斯"买入"评级。[28] 报告的核心观点 1. 科沃斯成长为服务机器人+智能生活电器龙头,业务模式包括科沃斯品牌服务机器人和添可品牌智能生活电器双轮驱动[8][9] 2. 扫地机器人行业增速稳步反弹,科沃斯扫地机市占率开始回升[14][16] 3. 尽管洗地机行业价格战持续,但添可洗地机市占率逐步企稳[17][18] 4. 公司预计2024-2026年实现营收175.6/198.7/224.3亿元,归母净利润13.8/16.9/19.8亿元,业绩有望迎来反转[21][26] 分业务总结 1. 服务机器人业务: - 随国内扫地机器人行业景气度复苏,预计2024-2026年收入将保持12.7%/12%/11%的增长,毛利率维持在48%左右[21] 2. 清洁类小家电业务: - 洗地机行业销量持续提升,添可市占率稳定,叠加海外市场拓展,预计2024-2026年营收增速14-15%,毛利率50%/49.5%/49%[21] 3. 其他业务: - 收入体量较小,预计2024-2026年保持稳定,毛利率维持在13.8%左右[21]

业绩总结 - 科沃斯2023年实现营收155.02亿元，同比增长1.16%[1] - 2024年一季度科沃斯实现营收34.74亿元，同比增长7.35%[2] - 预测2024-2026年公司归母净利润为13.91/16.83/19.13亿元，给予DCF目标估值61.61元，维持“买入”评级[4] - 科沃斯一季度盈利环比明显改善，经营逐步向好[7] - 营业收入预计2026年将达到23,053百万元，增长率为13.7%[7] - 营业利润2024年预计为1,508百万元，较前一年增长137.2%[7] - 净利润2025年预计为1,680百万元，净利率为8.3%[7] - ROE预计2026年为19.0%[7] - 资产负债率2025年预计为48.1%[7] - 每股收益2026年预计为3.32元[7] - 市盈率2026年预计为16.3[7] - EV/EBITDA2026年预计为10.8[7] 其他 - 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布[15] - 客户应当采取必要措施防止本报告被转发给他人[16] - 本公司力求但不保证信息的准确性和完整性[17] - 本报告中的信息或意见并不构成对任何人的投资建议[18] - 未来的回报无法保证，投资者可能会损失本金[19] - 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险[20] - 未经本公司授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容[21] - 本公司及其关联机构可能存在对报告客观性产生影响的利益冲突[25]

公司研究 | 年报点评 科沃斯 603486.SH 买入 （维持） 一季度盈利环比明显改善，经营逐步向好 股价（2024年05月17日） 54.05元 目标价格 61.61元 52周最高价/最低价 85/27.76元 ——科沃斯2023FY&2024Q1业绩点评 总股本/流通A股（万股） 57,646/56,920 A股市值（百万元） 31,158 核心观点 国家/地区 中国 行业 造纸轻工 事件1：公司公告2023年年报，2023年公司实现营收155.02亿元，同 报告发布日期 2024年05月20日 比增长1.16%；同期实现归母净利润6.12亿元，同比下降63.96%。 事件2：公司公告2024年一季报，2024年一季度公司实现营收34.74 1周 1月 3月 12月 亿元，同比增长7.35%；实现归母净利润2.98亿元，同比下降8.71%。 绝对表现% -5.87 58.18 63.79 -15.91 ⚫ 2023年内销阶段性承压，一季度营收增速转正。分业务来看，2023年科沃斯品牌/ 相对表现% -6.19 55.02 54.49 -8.78 添可品牌/代工业务分别实现营收76.81/72.71/4 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨科沃斯（ ） 603486.SH [外Ta销b增le_速T亮itle眼] ，季度业绩企稳 报告要点 [公Ta司bl披e_露Su2m0m23ar年y]年报&2024年一季报：公司2023年实现营收155.02亿元，同比上升1.16%， 实现归母净利润 6.12 亿元，同比下降 63.96%，实现扣非归母净利润 4.84 亿元，同比下降 70.26%，其中2023年Q4实现营收49.71亿元，同比下降4.42%，实现归母净利润0.08亿 元，同比下降98.54%，实现扣非归母净利润-0.38亿元，同比下降107.38%；2024年Q1实 ...

业绩总结 - 科沃斯2023年实现营收155.02亿元，同比增长1.2%[1] - 科沃斯2024Q1实现营收34.74亿元，同比增长7.4%[1] - 科沃斯2023年整体费用率有所改善，毛利率为47.5%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到211.38亿元，较2022年增长38.1%[8] - 2026年预计每股收益将达到3.92元，较2023年增长269.8%[8] 市场表现 - 科沃斯境外市场表现优于境内市场，境外营收同比增长25.8%[2] - 科沃斯国内线下销售网点超2500家，国内线下销售占比30.3%[3] 未来展望 - 科沃斯2024-2026年预计实现营收172.41/192.19/211.38亿元，归母净利润10.58/16.60/22.61亿元[6] - 公司2026年预计净资产收益率(ROE)将达到21.53%，较2022年增长81.6%[8] 风险提示 - 市场竞争加剧和汇率波动是科沃斯面临的风险[6]

财务数据 - 公司2023年实现营收155亿元，同比增长1.2%[1] - 公司2024年Q1实现营收34.7亿元，同比增长7.4%[1] - 公司2023年毛利率为47.5%，同比下降4.1pp[1] - 公司2024年Q1毛利率为47.2%，同比下降3.5pp[2] - 公司2024-2026年预计EPS分别为2.26元、2.69元、3.31元[3] - 公司2024-2026年预计服务机器人销量分别为292.7万台、307.4万台、331.9万台[4] - 公司2024-2026年预计智能生活电器销量分别为670.9万台、805.1万台、950万台[4] - 公司2024-2026年预计销售费用率为32%[4] - 公司2024年可比公司平均PE为22.3倍[5] 业绩展望 - 公司2024年PE为20.20倍，2026年预计为13.81倍，估值逐年下降[9] - 公司2023年营业收入为15502.07百万元，2026年预计将达到21300.63百万元[9] - 公司2023年净利润为611.35百万元，2026年预计将达到1936.51百万元[9] 产品和市场 - 公司在小家电行业中扫地机器人和洗地机竞争格局较好，具有龙头地位[7] - 科沃斯2024年预计EPS为2.69元，2026年预计为3.31元，呈现逐年增长趋势[9]